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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
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聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
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聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
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聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
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聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
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截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
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截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
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聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
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此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
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聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
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聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
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（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
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聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
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（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
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此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
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（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
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聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
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作者 | 胡蕊
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聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
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截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
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（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
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（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
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截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
-Tips：下載【市值風雲APP】，精彩內容搶先看--
作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
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從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
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公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
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作者 | 胡蕊
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聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
-Tips：下載【市值風雲APP】，精彩內容搶先看--
作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
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（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
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聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
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2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
-Tips：下載【市值風雲APP】，精彩內容搶先看--
作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
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作者 | 胡蕊
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（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
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作者 | 胡蕊
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聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
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流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
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流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
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作者 | 胡蕊
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（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
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聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
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作者 | 胡蕊
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（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
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（來源：聯合利華2013-16年財報）
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2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
從近幾年來看，聯合利華漸入佳境，現金循環週期均低於同行其他三家公司，這也體現出了公司強大的運營能力。
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聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
從近幾年來看，聯合利華漸入佳境，現金循環週期均低於同行其他三家公司，這也體現出了公司強大的運營能力。
三、財務分析
（一）利潤分析
聯合利華在2018年表現優異，毛利率、營業利潤率、淨利率都在上升，淨利率和營業利潤率分別同比增長75%和49%。
2018年公司毛利率為44%，營業利潤率為25%，淨利率為19%。
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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
從近幾年來看，聯合利華漸入佳境，現金循環週期均低於同行其他三家公司，這也體現出了公司強大的運營能力。
三、財務分析
（一）利潤分析
聯合利華在2018年表現優異，毛利率、營業利潤率、淨利率都在上升，淨利率和營業利潤率分別同比增長75%和49%。
2018年公司毛利率為44%，營業利潤率為25%，淨利率為19%。
經歷了經濟危機以後，從2011年起，公司營業收入逐年增高，毛利率也同步取得上升，從40%逐步增長到2018年的44%。這說明聯合利華產品競爭力較強，公司擁有良好的定價權。
公司2018年淨利潤同比增長74.7%！乖乖，要知道，對於像聯合利華這樣一家巨無霸公司，這樣的增速幾乎不可能。
原因也無外乎風雲君之前提到的出售Spreads業務：雖然收入降低，但是由於營銷費用降得更多達到32.4%，所以反而使得營業利潤率和淨利率都出現了大幅增長。
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作者 | 胡蕊
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（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
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作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
從近幾年來看，聯合利華漸入佳境，現金循環週期均低於同行其他三家公司，這也體現出了公司強大的運營能力。
三、財務分析
（一）利潤分析
聯合利華在2018年表現優異，毛利率、營業利潤率、淨利率都在上升，淨利率和營業利潤率分別同比增長75%和49%。
2018年公司毛利率為44%，營業利潤率為25%，淨利率為19%。
經歷了經濟危機以後，從2011年起，公司營業收入逐年增高，毛利率也同步取得上升，從40%逐步增長到2018年的44%。這說明聯合利華產品競爭力較強，公司擁有良好的定價權。
公司2018年淨利潤同比增長74.7%！乖乖，要知道，對於像聯合利華這樣一家巨無霸公司，這樣的增速幾乎不可能。
原因也無外乎風雲君之前提到的出售Spreads業務：雖然收入降低，但是由於營銷費用降得更多達到32.4%，所以反而使得營業利潤率和淨利率都出現了大幅增長。
近年，公司在銷售和管理費用中用於營銷的花銷一直在縮減，而沒有影響用於研究上的投資。
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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
從近幾年來看，聯合利華漸入佳境，現金循環週期均低於同行其他三家公司，這也體現出了公司強大的運營能力。
三、財務分析
（一）利潤分析
聯合利華在2018年表現優異，毛利率、營業利潤率、淨利率都在上升，淨利率和營業利潤率分別同比增長75%和49%。
2018年公司毛利率為44%，營業利潤率為25%，淨利率為19%。
經歷了經濟危機以後，從2011年起，公司營業收入逐年增高，毛利率也同步取得上升，從40%逐步增長到2018年的44%。這說明聯合利華產品競爭力較強，公司擁有良好的定價權。
公司2018年淨利潤同比增長74.7%！乖乖，要知道，對於像聯合利華這樣一家巨無霸公司，這樣的增速幾乎不可能。
原因也無外乎風雲君之前提到的出售Spreads業務：雖然收入降低，但是由於營銷費用降得更多達到32.4%，所以反而使得營業利潤率和淨利率都出現了大幅增長。
近年，公司在銷售和管理費用中用於營銷的花銷一直在縮減，而沒有影響用於研究上的投資。
（二）負債分析
和競爭對手寶潔相比，聯合利華的資產負債率較高，且持續上漲，2018年上升到80%。
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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
從近幾年來看，聯合利華漸入佳境，現金循環週期均低於同行其他三家公司，這也體現出了公司強大的運營能力。
三、財務分析
（一）利潤分析
聯合利華在2018年表現優異，毛利率、營業利潤率、淨利率都在上升，淨利率和營業利潤率分別同比增長75%和49%。
2018年公司毛利率為44%，營業利潤率為25%，淨利率為19%。
經歷了經濟危機以後，從2011年起，公司營業收入逐年增高，毛利率也同步取得上升，從40%逐步增長到2018年的44%。這說明聯合利華產品競爭力較強，公司擁有良好的定價權。
公司2018年淨利潤同比增長74.7%！乖乖，要知道，對於像聯合利華這樣一家巨無霸公司，這樣的增速幾乎不可能。
原因也無外乎風雲君之前提到的出售Spreads業務：雖然收入降低，但是由於營銷費用降得更多達到32.4%，所以反而使得營業利潤率和淨利率都出現了大幅增長。
近年，公司在銷售和管理費用中用於營銷的花銷一直在縮減，而沒有影響用於研究上的投資。
（二）負債分析
和競爭對手寶潔相比，聯合利華的資產負債率較高，且持續上漲，2018年上升到80%。
1、長期負債
聯合利華近年來負債年年上漲，主要是由於長期負債的增加。
-Tips：下載【市值風雲APP】，精彩內容搶先看--
作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
從近幾年來看，聯合利華漸入佳境，現金循環週期均低於同行其他三家公司，這也體現出了公司強大的運營能力。
三、財務分析
（一）利潤分析
聯合利華在2018年表現優異，毛利率、營業利潤率、淨利率都在上升，淨利率和營業利潤率分別同比增長75%和49%。
2018年公司毛利率為44%，營業利潤率為25%，淨利率為19%。
經歷了經濟危機以後，從2011年起，公司營業收入逐年增高，毛利率也同步取得上升，從40%逐步增長到2018年的44%。這說明聯合利華產品競爭力較強，公司擁有良好的定價權。
公司2018年淨利潤同比增長74.7%！乖乖，要知道，對於像聯合利華這樣一家巨無霸公司，這樣的增速幾乎不可能。
原因也無外乎風雲君之前提到的出售Spreads業務：雖然收入降低，但是由於營銷費用降得更多達到32.4%，所以反而使得營業利潤率和淨利率都出現了大幅增長。
近年，公司在銷售和管理費用中用於營銷的花銷一直在縮減，而沒有影響用於研究上的投資。
（二）負債分析
和競爭對手寶潔相比，聯合利華的資產負債率較高，且持續上漲，2018年上升到80%。
1、長期負債
聯合利華近年來負債年年上漲，主要是由於長期負債的增加。
以2018年為例，公司長期負債淨增長將近50億歐元，主要來源於公司新發行的大量債券。
-Tips：下載【市值風雲APP】，精彩內容搶先看--
作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
從近幾年來看，聯合利華漸入佳境，現金循環週期均低於同行其他三家公司，這也體現出了公司強大的運營能力。
三、財務分析
（一）利潤分析
聯合利華在2018年表現優異，毛利率、營業利潤率、淨利率都在上升，淨利率和營業利潤率分別同比增長75%和49%。
2018年公司毛利率為44%，營業利潤率為25%，淨利率為19%。
經歷了經濟危機以後，從2011年起，公司營業收入逐年增高，毛利率也同步取得上升，從40%逐步增長到2018年的44%。這說明聯合利華產品競爭力較強，公司擁有良好的定價權。
公司2018年淨利潤同比增長74.7%！乖乖，要知道，對於像聯合利華這樣一家巨無霸公司，這樣的增速幾乎不可能。
原因也無外乎風雲君之前提到的出售Spreads業務：雖然收入降低，但是由於營銷費用降得更多達到32.4%，所以反而使得營業利潤率和淨利率都出現了大幅增長。
近年，公司在銷售和管理費用中用於營銷的花銷一直在縮減，而沒有影響用於研究上的投資。
（二）負債分析
和競爭對手寶潔相比，聯合利華的資產負債率較高，且持續上漲，2018年上升到80%。
1、長期負債
聯合利華近年來負債年年上漲，主要是由於長期負債的增加。
以2018年為例，公司長期負債淨增長將近50億歐元，主要來源於公司新發行的大量債券。
從近五年來看，公司發行在外的債券一直在增加。
-Tips：下載【市值風雲APP】，精彩內容搶先看--
作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
從近幾年來看，聯合利華漸入佳境，現金循環週期均低於同行其他三家公司，這也體現出了公司強大的運營能力。
三、財務分析
（一）利潤分析
聯合利華在2018年表現優異，毛利率、營業利潤率、淨利率都在上升，淨利率和營業利潤率分別同比增長75%和49%。
2018年公司毛利率為44%，營業利潤率為25%，淨利率為19%。
經歷了經濟危機以後，從2011年起，公司營業收入逐年增高，毛利率也同步取得上升，從40%逐步增長到2018年的44%。這說明聯合利華產品競爭力較強，公司擁有良好的定價權。
公司2018年淨利潤同比增長74.7%！乖乖，要知道，對於像聯合利華這樣一家巨無霸公司，這樣的增速幾乎不可能。
原因也無外乎風雲君之前提到的出售Spreads業務：雖然收入降低，但是由於營銷費用降得更多達到32.4%，所以反而使得營業利潤率和淨利率都出現了大幅增長。
近年，公司在銷售和管理費用中用於營銷的花銷一直在縮減，而沒有影響用於研究上的投資。
（二）負債分析
和競爭對手寶潔相比，聯合利華的資產負債率較高，且持續上漲，2018年上升到80%。
1、長期負債
聯合利華近年來負債年年上漲，主要是由於長期負債的增加。
以2018年為例，公司長期負債淨增長將近50億歐元，主要來源於公司新發行的大量債券。
從近五年來看，公司發行在外的債券一直在增加。
不過，換作是風雲君，也願意這樣發債。因為，這簡直就是白送呀！
我們來一窺聯合利華這兩年的發債成本，利率簡直低到令人髮指！以2018年發行的票面金額7.9億歐元、2033年到期的公司為例，發行利率僅為1.625%，利率低於1%的債券更是不勝枚舉。
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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
從近幾年來看，聯合利華漸入佳境，現金循環週期均低於同行其他三家公司，這也體現出了公司強大的運營能力。
三、財務分析
（一）利潤分析
聯合利華在2018年表現優異，毛利率、營業利潤率、淨利率都在上升，淨利率和營業利潤率分別同比增長75%和49%。
2018年公司毛利率為44%，營業利潤率為25%，淨利率為19%。
經歷了經濟危機以後，從2011年起，公司營業收入逐年增高，毛利率也同步取得上升，從40%逐步增長到2018年的44%。這說明聯合利華產品競爭力較強，公司擁有良好的定價權。
公司2018年淨利潤同比增長74.7%！乖乖，要知道，對於像聯合利華這樣一家巨無霸公司，這樣的增速幾乎不可能。
原因也無外乎風雲君之前提到的出售Spreads業務：雖然收入降低，但是由於營銷費用降得更多達到32.4%，所以反而使得營業利潤率和淨利率都出現了大幅增長。
近年，公司在銷售和管理費用中用於營銷的花銷一直在縮減，而沒有影響用於研究上的投資。
（二）負債分析
和競爭對手寶潔相比，聯合利華的資產負債率較高，且持續上漲，2018年上升到80%。
1、長期負債
聯合利華近年來負債年年上漲，主要是由於長期負債的增加。
以2018年為例，公司長期負債淨增長將近50億歐元，主要來源於公司新發行的大量債券。
從近五年來看，公司發行在外的債券一直在增加。
不過，換作是風雲君，也願意這樣發債。因為，這簡直就是白送呀！
我們來一窺聯合利華這兩年的發債成本，利率簡直低到令人髮指！以2018年發行的票面金額7.9億歐元、2033年到期的公司為例，發行利率僅為1.625%，利率低於1%的債券更是不勝枚舉。
2、利息覆蓋倍數
雖然聯合利華資產負債率較高，但流動性不差。公司利息覆蓋倍數一直維持在3倍以上，單靠經營活動盈利也完全可以覆蓋利息支出。
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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
從近幾年來看，聯合利華漸入佳境，現金循環週期均低於同行其他三家公司，這也體現出了公司強大的運營能力。
三、財務分析
（一）利潤分析
聯合利華在2018年表現優異，毛利率、營業利潤率、淨利率都在上升，淨利率和營業利潤率分別同比增長75%和49%。
2018年公司毛利率為44%，營業利潤率為25%，淨利率為19%。
經歷了經濟危機以後，從2011年起，公司營業收入逐年增高，毛利率也同步取得上升，從40%逐步增長到2018年的44%。這說明聯合利華產品競爭力較強，公司擁有良好的定價權。
公司2018年淨利潤同比增長74.7%！乖乖，要知道，對於像聯合利華這樣一家巨無霸公司，這樣的增速幾乎不可能。
原因也無外乎風雲君之前提到的出售Spreads業務：雖然收入降低，但是由於營銷費用降得更多達到32.4%，所以反而使得營業利潤率和淨利率都出現了大幅增長。
近年，公司在銷售和管理費用中用於營銷的花銷一直在縮減，而沒有影響用於研究上的投資。
（二）負債分析
和競爭對手寶潔相比，聯合利華的資產負債率較高，且持續上漲，2018年上升到80%。
1、長期負債
聯合利華近年來負債年年上漲，主要是由於長期負債的增加。
以2018年為例，公司長期負債淨增長將近50億歐元，主要來源於公司新發行的大量債券。
從近五年來看，公司發行在外的債券一直在增加。
不過，換作是風雲君，也願意這樣發債。因為，這簡直就是白送呀！
我們來一窺聯合利華這兩年的發債成本，利率簡直低到令人髮指！以2018年發行的票面金額7.9億歐元、2033年到期的公司為例，發行利率僅為1.625%，利率低於1%的債券更是不勝枚舉。
2、利息覆蓋倍數
雖然聯合利華資產負債率較高，但流動性不差。公司利息覆蓋倍數一直維持在3倍以上，單靠經營活動盈利也完全可以覆蓋利息支出。
（三）股東回報
公司現金流製造能力穩定、強大，在回報股東方面也非常積極。
近6年，公司的累計股息支付達到了241億歐元，累計股東總回報為360億歐元，超出公司同時期經營活動創造的293億自由現金流，利用低利率環境借錢回報股東特性明顯。
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作者 | 胡蕊
流程編輯 | 安安
（本文為市值風雲暑期實習生優秀作品選登）
說起聯合利華，風雲君就猛然想起了自家浴室裡靜靜躺著的多芬香皂。他們家的肥皂真的是超好用的對不對（請聯合利華相關人員看到後聯繫後臺給我打錢謝謝）！
聯合利華公司，即聯合利華集團（前身利華兄弟公司），是由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司於 1929年合併而成。總部設於荷蘭鹿特丹和英國倫敦，分別負責食品及洗滌用品事業的經營。
聯合利華(NYSE: UN)在全球有400多個品牌，其中大部分是收購來的並推廣到世界各地。我們平時熟知的一些品牌諸如旁氏、力士、夏士蓮、奧妙、中華、清揚、立頓、和路雪，還有凡士林，統統都是聯合利華旗下的品牌。
截至2018年，聯合利華在競爭的85%主要市場和類別中佔據了第一或第二的位置。
在品牌發展上，聯合利華除了大力發展全球性的快速消費品大品牌，還會針對地方特點來設計標誌性的本土品牌以適應市場。
聯合利華旗下品牌如此之多，是離不開它多多的收購業務的。那麼聯合利華的收購業務到底有多麼多呢，風雲君在這裡給大家捋一捋。
聯合利華合併一類的諸多業務君君就不提了，下面讓我來為你們列一下截至2010年聯合利華重大收購業務的時間表。
（來源：聯合利華官網，市值風雲）
當然了，2010年後聯合利華零零碎碎的收購業務也從來沒停過，最近聯合利華甚至把“魔爪”伸向了素食屠夫（The Vegetarian Butcher）還有寶潔旗下的一些品牌，手法不可謂是不老練。
（來源：聯合利華官網）
此外，聯合利華也曾面臨被收購的境況。
2017年2月，卡夫卡亨氏曾提出以18%的股權溢價收購聯合利華，被聯合利華以低估為由拒絕。
在這之後，聯合利華開始探索對自身組織構架進行調整。2017年3月，聯合利華發佈新聞稿，通知年度股東大會重新選舉和董事會變更。
同年4月，聯合利華宣佈考慮將兩個總部合併為一個，此舉旨在更好地降低成本，並保護公司免受惡意收購。然而，2018年10月5日，由於“沒有得到相當多股東的支持”，聯合利華發表聲明稱將取消這一計劃。
一、市場概述
聯合利華在快速消費品市場無疑算得上舉足輕重，但公司近年的營業收入增長乏力，難有起色。
2018年公司營業收入為510億歐元，較2017年同比減少5.1%。對比2008年，CAGR為2.3%。
而另一邊，同樣身為快消品巨頭寶潔（NYSE：PG）的日子也不好過。公司近年來營收總體呈現出下降的趨勢，2007-2017財年營收的CAGR為-2.0%。
這也促使擁有180年曆史的寶潔開啟了“瘦身計劃”，力圖重塑企業形象和發展策略、集中資源發展旗下市場認可度和人氣較高的核心品牌，以改變當前的不利局勢。
自2012年以來，寶潔相繼出售了旗下大量品牌，如沙宣美髮產品、封面女郎（CoverGirl）化妝品、杜嘉班納（Dolce&Gabbana）授權香水系列、古馳（Gucci）授權香水系列等。
截止2017年8月，寶潔旗下的品牌已從200多個減少到了65個。
最具代表性的兩家巨頭同時沉淪的背後，是快速消費品市場慣用的價值創造模式已與市場脫節，與全球千禧一代的新胃口不相符合，也與數字時代的銷售特點格格不入，再加上發展中市場本地品牌紛紛崛起，老牌巨頭重塑在市場中創造價值的模式刻不容緩。
2017年，市場調研公司Nielsen將快消品公司分為四大類：行業巨頭（前16大公司）、中等（接下來的400家公司）、小型（剩餘公司）、以及零售商自有品牌。
統計顯示，在快消品行業，巨頭增長普遍乏力，在美國市場的市場佔有率31%，但銷售收入年增速僅為2%，而在澳大利亞和歐洲地區的佔有率為16%，但增長率為-6%。
相反，小型公司的銷售收入是四大類公司中增長最快的，以美國市場為例，小型公司目前收入僅佔行業銷售額的19%，但是增幅卻貢獻了市場總體增長的53%。在澳大利亞和歐洲地區，增長貢獻率更是高達全行業的59%。
（來源：Nielsen，McKinsey&Co.）
由此可見，行業仍在增長，只是巨頭們卻分不到羹、甚至還有部分市場被蠶食。這也難怪為何寶潔大動干戈、斷臂求存了。
寶潔選擇的大方向是將自己的產品“核心化”，削減旗下涉及但不擅長的領域；而聯合利華則是併購與出售雙管齊下，積極調整業務組合。
二、收入分析
（一）區域劃分
從區域劃分我們可以看出來，目前公司的主要市場在亞洲，佔比44.86%。
從2013至今，公司在歐洲地區的營業額有微量下滑，在美洲的銷售額相對穩定，在亞洲市場有所上升。
與之相比，雖然區域劃分有很大區別，但是競爭對手寶潔公司的重點市場明顯偏向於北美本地，這或許也是造成寶潔公司面臨的市場環境更加惡劣而不得已大動干戈的原因。
（二）業務劃分
從公司收入構成來看，公司各業務保持穩定。其中，以2018年為例，個人護理業務營業額佔總營業額的40.4%，食品茶點佔39.7%，家庭護理佔19.9%。
公司營業額會受到諸多因素的影響，譬如匯率波動、收購業務、資產處置。而其中，對公司營業額造成主要正面影響的，還是公司的收購業務。
聯合利華對業務收購情有獨鍾，在2018年又雙叒叕花費13億歐元完成了7次業務收購，且多次在年報中強調收購在公司面向未來時的重要性。
當然，與公司現有的龐大規模比起來，收購對總營業額的影響較低，近六年未出現過影響超過自身營業額2%的案例。
可以看出，收購對公司近年來收入的影響各年均在2%以內。2018年，收購的正面影響尚不及資產處置或是匯率變動對收入的負面影響。
聯合利華的產品大體分為三大板塊：
1、個人護理（BEAUTY & PERSONAL CARE，“BPC”）
個人護理業務一直是聯合利華最大的業務，主要銷售護膚護髮產品、除臭劑和口腔護理產品。
旗下銷售額在10億歐元以上的全球品牌有五個：Axe、多芬Dove、力士Lux、舒耐Rexona和Sunsilk。其他知名品牌則包括TRESemmé、Signal、Lifebuoy和凡士林Vaseline等。
個人護理近年營業利潤維持了正增長。2018年，該板塊營業額206億歐元，同比減少0.4%，營業利潤41億歐元，營業利潤率降低0.7%。
個人護理是營業額受公司收購活動影響最高的業務。譬如2018年收購業務對公司總營業額影響為2.0%，而拆分來看，單對個人護理業務的影響則達到了3.9%。
2、食品茶點（FOODS & REFRESHMENT，“F&R”）
食品茶點是聯合利華第二大部門，主要銷售湯料、肉湯、醬料、小吃、蛋黃醬、沙拉醬、人造黃油和醬料、冰淇淋和茶茶點。
食品、茶點原本是兩個業務，但2017年4月，也就是卡夫亨氏收購風波2個月後，公司宣佈將它們合併，於2018年年初正式生效。
（來源：公司2017年財報）
在大多數歐洲國家及北美的人造黃油和抹醬市場，聯合利華處於領先地位。此外，聯合利華是全球主要的冰激凌生產商和全球最大的茶包生產商，代表品牌有和路雪、夢龍、Ben&Jerry's、立頓。
在2018年初由食品和茶點合併成的食品茶點業務營業額在2014-18年平均佔到公司營業額的42%。
作為曾經的第一大業務，但卻在過去三年內呈現負增長，2016-18年的同比增速依次為-2.2%，-0.4%，-9.9%。2018年的收入同比大幅下跌主要受業務出售影響。
如果追溯更長時間，其實聯合利華在過去6年，無論是食品的業務還是茶點的收入表現均不樂觀。以2012年為基數，食品業務收入CAGR為-3%，營業利潤也是同步負增長；而茶點業務收入則為0增長，雖然營業利潤CAGR達到8%。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
其中2012-16年，聯合利華沒有進行任何在食品方面有影響力的收購業務。
（來源：聯合利華2013-16年財報）
2018年，公司對食品茶點業務的合併可以視作扭轉增長不利局面的嘗試。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
值得一提的是，公司於2017年12月以68億歐元的對價將旗下涵蓋7個品牌（如Becel、Flora）的Spreads業務出售給KKR，稱得上近年來的重頭戲。
2015年，公司CEO Paul Polman在財報中表示，Spreads業務是公司大膽創新的標杆業務，是在已經成功的核心商業領域之外進行的有益探索。
Spreads業務於2015年獨立運營，自此以後便是銷售額連年負增長，出售也算是雙方各取所需。
3、家庭護理（Home Care）
家庭護理主要銷售家庭護理用品，如粉劑、液體及膠囊、皁條等多種清潔產品。comfort金紡、omo奧妙等品牌都是各自細分市場上的領頭羊。
家庭護理業務在2018年的營業收入為101億歐元，同比下滑4.2%。營業利潤12億歐元，營業利潤率1.9%，經調整後也僅為2.1%。
（三）運營能力
現金循環週期反映的是公司的現金使用效率，週期越短說明運營效率越高。聯合利華由於本身經營活動的特點，現金循環天數為負，且在近年公司現金循環週期仍在穩步下降。
現金循環週期在圖中走勢穩定的負斜率可真是令人興奮（手動滑稽）。
公司應付賬款週轉天數近幾年一直保持著上升態勢，從同行業中等水平穩步上升成為行業最高，這是造成近年來公司現金循環週期表現優秀的主要原因。
不過這種增長預計難以延續，畢竟2018年公司的應付賬款天數就已經長達175，遠超同行，長此以往勢必將引發上游供應商的不滿。
從近幾年來看，聯合利華漸入佳境，現金循環週期均低於同行其他三家公司，這也體現出了公司強大的運營能力。
三、財務分析
（一）利潤分析
聯合利華在2018年表現優異，毛利率、營業利潤率、淨利率都在上升，淨利率和營業利潤率分別同比增長75%和49%。
2018年公司毛利率為44%，營業利潤率為25%，淨利率為19%。
經歷了經濟危機以後，從2011年起，公司營業收入逐年增高，毛利率也同步取得上升，從40%逐步增長到2018年的44%。這說明聯合利華產品競爭力較強，公司擁有良好的定價權。
公司2018年淨利潤同比增長74.7%！乖乖，要知道，對於像聯合利華這樣一家巨無霸公司，這樣的增速幾乎不可能。
原因也無外乎風雲君之前提到的出售Spreads業務：雖然收入降低，但是由於營銷費用降得更多達到32.4%，所以反而使得營業利潤率和淨利率都出現了大幅增長。
近年，公司在銷售和管理費用中用於營銷的花銷一直在縮減，而沒有影響用於研究上的投資。
（二）負債分析
和競爭對手寶潔相比，聯合利華的資產負債率較高，且持續上漲，2018年上升到80%。
1、長期負債
聯合利華近年來負債年年上漲，主要是由於長期負債的增加。
以2018年為例，公司長期負債淨增長將近50億歐元，主要來源於公司新發行的大量債券。
從近五年來看，公司發行在外的債券一直在增加。
不過，換作是風雲君，也願意這樣發債。因為，這簡直就是白送呀！
我們來一窺聯合利華這兩年的發債成本，利率簡直低到令人髮指！以2018年發行的票面金額7.9億歐元、2033年到期的公司為例，發行利率僅為1.625%，利率低於1%的債券更是不勝枚舉。
2、利息覆蓋倍數
雖然聯合利華資產負債率較高，但流動性不差。公司利息覆蓋倍數一直維持在3倍以上，單靠經營活動盈利也完全可以覆蓋利息支出。
（三）股東回報
公司現金流製造能力穩定、強大，在回報股東方面也非常積極。
近6年，公司的累計股息支付達到了241億歐元，累計股東總回報為360億歐元，超出公司同時期經營活動創造的293億自由現金流，利用低利率環境借錢回報股東特性明顯。
（數據來源：聯合利華2018年財報，市值風雲）
四、結尾
作為一個業務龐大、知名度高的老牌企業，聯合利華組織規模龐大、產品組合紛繁複雜，在業務增長領域想要更上一層樓顯然是一個巨大的挑戰。
聯合利華在全球生產和銷售超過1000個品牌，而這個由25個小圖案組成的logo所代表的青春活力能否見證公司永葆活力、帶給消費者更多驚喜呢？讓我們拭目以待。
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