9月4日國務院常務會議，部署精準施策加大力度做好“六穩”工作，用好逆週期調節政策工具。確定加快地方政府專項債券發行使用的措施，帶動有效投資支持補短板擴內需，今年限額內地方政府專項債券要確保9月底前全部發行完畢，10月底前全部撥付到項目上，根據地方重大項目建設需要，按規定提前下達明年專項債部分新增額度，確保明年初即可使用見效，並擴大使用範圍等。
一、汽車消費向增長中樞迴歸
政策託底經濟，利好汽車消費向增長中樞迴歸。我們判斷未來5年乘用車消費年均複合增速2%-7%，18年第三季度至今的下滑主要受到宏觀經濟、貿易戰預期、棚改貨幣化等負面因素影響。負面因素逐漸弱化後，需求將向中樞迴歸。目前市場對汽車消費回暖信心不足，很大一部分因素源自宏觀經濟狀況，本次國常會定調用好逆週期調節政策工具來託底經濟，有利於汽車消費環境進一步穩定、好轉。具體看：1、專項債主要間接影響：通過託經濟進而穩住並擴大內需，正面影響汽車需求，尤其對經濟波動相對敏感、近期下滑幅度相對更大的中低端汽車需求。2、貨幣政策降低購車成本、穩定務工人員年底收入預期：歷史上汽車銷量增速與M1/社融增速相關性較好，中小企業、基建項目現金流改善有利於務工人員工資正常發放，流動性改善對於汽車消費有積極影響。
二、汽車板塊估值修復
市場風險偏好改善，利好汽車板塊估值修復。汽車運行在數據左側，或投資者對降幅收窄、需求改善持續性沒有信心時，市場風險偏好對板塊投資影響大(19年一季度上漲、4月底下跌)。逆週期調節政策定調，市場風險偏好有望進一步改善，對汽車板塊尤其中小創佔主導的零部件板塊積極影響明顯。目前乘用車和零部件板塊估值均位於歷史底部區域，零部件4月末以來持續跑輸創業板，乘用車8月以來跑輸滬深300，考慮未來增速改善預期，低估值給予汽車行業相對更好的風險收益比。
19年三季度大概率迎來行業拐點。受去庫影響，乘用車批發19年二季度保持低位負增長， 19年三季度在去庫結束+低基數影響下增速大概率掉頭向上;受國五促銷影響， 19二季度成為行業銷售價格低點，19年三季度在車型切換、7-8月淡季影響下，價格大概率回升。綜合量價變化，我們判斷19年三季度有望迎來板塊業績增速拐點。
三、投資建議
19年二季度業績底明確，19年三季度大概率成為拐點，逆週期調整政策託底經濟，利好汽車消費回暖以及估值修復。本輪汽車景氣拐點，重點推薦A股大市值長安汽車、上汽集團、華域汽車，H股吉利汽車、長城汽車、廣汽集團，以及A股小市值愛柯迪、精鍛科技。
風險提示。乘用車行業銷量回暖不及預期、中美摩擦進一步升級、原材料價格上漲超預期等。
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