招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
建發股份(600153)
投資建議：公司供應鏈業務維持穩定，房地產業務實現較快增長，未來出色的融資能力和優質的土地資源有利於形成長期競爭優勢。預計19/20/21年EPS為1.93/2.20/2.44元，對應當前股價PE為4.3/3.8/3.4x；公司當前低估值，高分紅，且具有成長性，給予目標價12元，維持“強烈推薦-A”評級。
公司公佈19年中報：建發股份19年H1實現營收1278.34億元（+10.60%yoy），歸母淨利潤13.77億元（+16.03%）扣非歸母淨利潤為11.60億元（+19.75%yoy），加權ROE為5%（+0.1pcts），基本EPS為0.49（+16.67%yoy）。
供應鏈業務維持平穩增長，銷售回款加快持續增厚現金流。由於17、18年大宗商品價格維持高位，基數較高導致19年上半年收入增幅放緩，因此19H1供應鏈業務實現營收1181.37億元（+9.96%yoy）。但公司堅持專業化經營，核心品種規模延續增長態勢，冶金原材料的營收在基數較大的情況下依然實現20%左右的增速。另外，由於供應鏈銷售回款速度較快，該業務持續貢獻經營現金流。
堅持精細化運營，房地產業務同比增長19.21%。19年房地產行業加強宏觀調控，行業銷售增速放緩，但公司堅持精細化運營，促進銷售規模繼續增長。19上半年，房地產業務實現營收76.13億元，同比+19.21%，其中合同/權益銷售金額同比增長14.46%/32.49%，均高於同期全國商品房銷售金額增速。報告期內公司通過多種方式新增土地21宗，尚未出售的土儲面積達1599.86萬㎡，優質土儲為未來房地產業務發展提供較強支撐。
資產處置增厚利潤1.38億元，低融資成本為房產開發提供資金優勢。上半年建發房產退出深圳龍湖山莊項目，貢獻歸母淨利近1.38億元，佔比約10%。公司依靠集團信用優勢，具有多渠道獲取低成本融資的實力，報告期期末，房地產子公司平均融資成本約4.5-6%。公司資金管理優秀，各項債務均按時兌付，形成信用良性循環，以此形成的融資優勢將助力地產業務持續推進。
風險提示：房地產調控政策趨嚴，房地產銷售不及預期
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