'華僑城Ａ—2019年中報點評：淨利增長40%，“旅遊+地產”行業領先'
國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華僑城A(000069)
歸母淨利潤增長40%，符合預期
2019年上半年公司實現營業收入176.5億元，同比增長20%；歸母淨利潤28.1億元，同比增長40%，符合預期。
版圖持續擴張，拿地成本優勢大
公司按照“以收定投”策略，不斷優化資源儲備結構，2019年上半年共落地項目18個，新增權益建築面積437萬平方米，同比上升90%。公司新增土地儲備仍以一線和二線重點城市為主，進一步深化了在深圳、西安、無錫、南京、武漢、濟南、成都、鄭州等城市的戰略佈局。在獲取資源的過程中，公司積極發揮文化旅遊品牌優勢，以較低的成本儲備了一批優質資源，與同行其他企業相比有較大成本優勢。
毛利率保持行業高位
2019年上半年公司剔除預收賬款後的資產負債率為59.3%；淨負債率為106.2%；短期償債能力保障倍數——貨幣資金/（短期借款+一年內到期的非流動負債）為1.2倍。2019年上半年公司房地產開發業務毛利率為80.6%，較2018年同期上升13.9個百分點，繼續保持在行業高位。
旅遊業務行業領先，酒店板塊穩中向好
公司旅遊業務保持行業領先，2019年上半年，公司旗下共有19家景區、開放式休閒旅遊區、度假區及獨立運營的演藝項目和24家酒店、1家旅行社，公司上半年累計接待遊客1782萬人次，同比持平。公司酒店及物業商業板塊運營平穩，旗下酒店累計實現收入7億元，同比增長7%，華僑城酒店集團再次躋身“2018年度中國飯店集團60強”榜單。
“旅遊+地產”行業領先，維持“買入”評級
公司獨特的“旅遊+地產”的模式行業領先，積極的戰略儲備和較低的拿地成本為公司未來的發展打下了基礎。預計公司2019、2020年EPS為1.49、1.72元，對應PE為4.6、4.0X，估值低廉，維持“買入”評級。
風險
若行業再度升溫、過熱引發新一輪調控預期，或公司銷售增長失速。
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