'旺季來臨投產在即—鋁行業上市公司2019年H1半年報數據及點評一覽'

已經披露的2019年上半年鋁行業相關的國內上市公司財報，目前共有7家。其中5家企業營收同比增加，但只有2家企業歸母淨利潤同比增速為正。

從機構對半年報的點評中可以看出，旺季來臨，庫存有望下行，疊加下半年各企業產能有望投產，機構普遍維持“增持”評級。

鋁行業相關上市公司上半年財報點評：

神火股份——鋁價快速反彈及雲南神火投產在即，鋁板塊利潤有望持續改善。近期在魏橋、信發停產等事件驅動下，鋁價快速反彈，疊加後續9月消費旺季將至，預計後續庫存將重拾快速下行態勢，鋁價有望持續上行。且考慮到2019年末雲南神火低成本產能投產(電價0.25元/度)將置換河南本部高成本產能，鋁價上行及成本下行(氧化鋁等價格持續走弱)，維持公司長期業績拐點不變。（國泰君安）

明泰鋁業——在鋁板帶箔業務方面，公司近年來重點佈局進軍交通運輸用鋁、汽車輕量化用鋁、新能源用鋁等高端領域，優化產品結構。歷次高附加值募投項目產能繼續釋放，產銷量進一步提升。公司年初制定目標，預計19年產銷量達83萬噸，預計全年仍將保持增長態勢，圓滿完成年產銷量目標，公司未來業績增長可期。近兩年公司產銷規模的擴大相應降低了噸成本，噸毛利和毛利率逐年上升，明顯的規模優勢為強勢競爭力的形成和保持奠定了良好的基礎。

預期公司2019-2021年將實現歸母淨利潤6.09/7.01/8.55億元。對應EPS分別為0.97/1.11/1.36元/股，2019-2021年動態PE分別為10.7倍、9.3倍以及7.62倍，維持“增持”評級。（天風證券）

新疆眾和——2019年上半年公司實現營業收入22.53億元，同比下降1.89%。下降主要原因為，電極箔產品營收下降21.47%；合金產品營收下降28.58%。其他產品中，鋁製品表現較好，營收同比大幅增長55.32%；高純鋁與電子鋁箔產品營收與去年同期基本持平。電極箔產品營收下降的主要原因是受腐蝕箔車間火災事故影響，產銷量下降所致。

2019年上半年，公司大力推動年產1500萬平方米高壓高性能腐蝕箔項目、年產1500萬平方米高壓高性能化成箔項目等重大項目建設，截至6月30日，部分產線已進入調試產階段。滿產後，公司產能將實現提升，營收可實現大幅增長。（信達證券）

中國鋁業——2季度盈利同比下跌主要受市場價格下降及期間費用上升影響。①市場價格同比下跌。1H19國內電解鋁均價同比減少5%，國內氧化鋁均價同比減少0.5%；②氧化鋁盈利下跌；③電解鋁盈利提升，1H19電解鋁板塊利潤總額達到4.0億元；④期間費用增長較多；⑤1H19投資收益+公允價值變動收益同比+4.0億元至5.8億元，2Q19為1.1億元，同比+2.5億元，環比減少3.6億元。（中金公司）

雲鋁股份——三因素作用，業績大增：①2019年上半年，公司電解鋁產量87萬噸，保持增長，同比增長13%；②2019年上半年，電解鋁行業供給有序，產量僅增長2.2%，對價格構成支撐，電解鋁價格企穩，同時主要原材料氧化鋁，隨著海外供給衝擊影響消退，價格下行，公司電解鋁盈利水平提升，上半年綜合毛利率同比提升約1.1個百分點至12%；③此外，上半年公司獲得政府補助約7600萬元，對公司利潤也有積極影響。

庫存下降、供給增長受限，電解鋁價格有支撐，亦擁有合規在建產能，公司電解鋁規模仍有提升空間。公司現有水電鋁產能210萬噸，同時，公司擁有較多的在建合規產能，未來隨著昭通二期、鶴慶二期、文山等水電鋁項目建成，公司電解鋁產能將超過300萬噸。在電解鋁產能受限的背景下，公司是為數不多電解鋁產能規模仍有較大提升空間的企業。維持“推薦”投資評級。（平安證券）

南山鋁業——目前，公司在航天領域、新能源汽車領域取得了重大突破。產品質量得到眾多知名的航天企業與汽車企業認證，先後成為波音、空客、羅羅、賽峰、中航工業等飛機制造及零部件加工企業合格供應商，供貨量持續擴大；為寶馬、通用、一汽大眾等國內外知名汽車主機廠以及世界知名的新能源汽車廠批量供貨，訂單持續增長。

公司配股完成，投資100萬噸/年印尼氧化鋁項目，計劃於2020年投產。根據2019年上半年報披露，工程進度已達25%。如項目能夠成功投產落地，將有望提升公司氧化鋁自給率。

基於公司為鋁加工行業龍頭，有望受益行業擴容，我們繼續維持“增持”評級。（光大證券