斑馬消費 陳曉京

周黑鴨正陷入直營模式擴張的瓶頸。

今年上半年，公司繼續加大銷售及分銷支出，扭轉營業收入下滑的局面，但淨利潤下滑狀況愈演愈烈。

中報顯示，公司營業收入微增不到2%，歸母淨利潤同比降幅超過30%。

這是公司上市以來業績最糟糕的一次業績。

淨利潤陡降30%

8月27日晚，周黑鴨（01458.HK）披露2019年半年報顯示，公司實現營業收入16.26億元，歸母淨利潤2.24億元，同比分別增長1.8%和-32.53%。

公司表示，淨利潤下滑主要是門店經營利潤率下跌、原材料成本上漲導致毛利率下降，新投產項目和門店租金增長等。

營業收入增長則是得益於線上渠道銷售額略微增加。不過，1.8%的營收增速，相比同期絕味食品（603517.SH）19.42%、煌上煌（002695.SZ）13.15%的營收增速，要遜色很多。

今年上半年，公司自營門店實現收入14.03億元，同比減少1.89%；線上渠道實現收入1.64億元，同比增長9.33%；分銷商實現0.50億元，同比減少2.06%。

公司主要依賴於自營門店的收入，自營門店收入佔比公司營業收入的86.3%。

在自營門店的收入中，還包括外賣服務收入，2018年上半年及2019年上半年，來自外賣服務的收益分別佔自營門店收入的9.9%和14.3%。

今年上半年，公司新開自營門店84家，同時因經營效益不佳、市政改造等原因關閉117家，新進入河南信陽、福建晉江、廣東江門和汕頭等城市。

斑馬消費梳理髮現，這是周黑鴨有公開披露數據以來，首次出現門店數量負增長。

截止6月底，公司在全國擁有自營門店總數量為1255家。

在總銷量方面，今年上半年總銷量1.83萬噸，同比多賣了89噸。客單價已從2018上半年的65.83元/單，降至今年上半年的62.13元/單。

今年上半年毛利率從去年同期的59.9%降至55.9%，仍高於絕味食品（34.23%）、煌上煌（37.32%）。

值得注意的是，周黑鴨淨利率已從2018年上半年的20.76%降至2019年上半年的13.78%。

華中市場持續下滑

周黑鴨在湖北武漢發跡崛起，並從這裡走向全國市場。

包括湖北在內的華中五省，是公司的最主要市場，一直用40%以上的門店數量，貢獻超過60%的營業收入。

今年前6個月，華中區域實現收入8.42億元，佔比公司營業收入的60%。2018年和2017年同期，分別為8.65億元（62.8%）和8.74億元（64.1%）。

報告期內，公司在華中區域淨增門店40家，增速為7.69%。上年同期淨增門店為120家，增速30%。

門店增加而收入下降，正是源於單店收入的持續負增長。

今年上半年，華中區域單店年收入150.28萬元，同比下降9.66%；2018年上半年單店年收入166.35萬元，同比下降23.87%。

在周黑鴨比較看重的華東市場，也出現下滑的局面。報告期內，公司在華東區域的門店同比減少19家，收入同比減少7.78%。

目前，公司只有在華南區域的收入增長趨勢比較明顯，今年上半年實現2.25億元，同比增長28.57%，其門店數量從2018上半年的207家增至今年上半年的226家。

2018年，公司進入西北市場，截止6月末，西北區域門店已有9家，實現收入544.6萬元，佔比公司收入的0.4%。