事件:公司公佈了2017年一季報,一季度實現營業收入6.72億元,同比增長17.18%;實現歸母淨利潤2.45億元,同比增長26.28%,業績符合預期。
點評:
業績實現快速增長,盈利能力略有下降。2017年一季度,公司的綜合毛利率是61.46%,同比下滑0.46個百分點;期間費用率是17.05%,同比上升0.78個百分點。其中,銷售費用率同比上升1.54個百分點至11.18%,這主要是由於公司增加推廣費用所致;財務費用率同比下降0.54個百分點至0.35%,這主要是由於利息支出減少所致。公司一季度歸母淨利潤增速快於營收增速的原因包括:(1)營改增政策下稅金及附加同比下降49.58%;(2)公司購買低風險理財產品取得收益增加導致投資收益同比增長2.14倍;(3)九寨溝旅遊區受旅遊整治影響業績出現下滑,導致一季度少數股東權益同比下滑至-122萬元。
首個輕資產輸出項目成功落地,有望進一步提升公司的盈利能力。2017年一季度,公司積極籌備寧鄉項目景區建設、開園以及《炭河千古情》的演出編排與排練工作,目前項目進展順利,該項目預計2017年夏天正式開業。由於公司在該項目中的投入少,輕資產模式下毛利率、淨利率高,有望提升公司整體的盈利能力。首個輕資產項目的落地有利於公司積累運營經驗,為日後的輕資產擴張奠定基礎,有助於公司培育新的利潤增長點。
異地複製步伐不停歇,國內外項目發展前景可期。目前,公司在灕江、張家界和上海的演藝項目穩步推進。此外,公司於2017年4月6日公告稱,將在西安大明宮遺址公園建設“西安千古情景區”項目,填補自身在西部旅遊演藝市場的空白。憑藉公司在旅遊演藝市場中積累的豐富運營經驗、良好的口碑和強大的品牌效益,各項目發展前景可期。同時,公司擬以20億元建設澳大利亞傳奇王國項目。若項目建設順利推進,則有利於提升公司的國際化形象和品牌知名度,助力公司國際化戰略的進一步實施,向“世界演藝第一”的目標邁進。
收購靈動時空100%股權,佈局移動遊戲領域。公司2017年3月7日公告稱,公司全資子公司六間房擬收購北京靈動時空科技有限責任公司(以下簡稱“靈動時空”)100%的股權。靈動時空是一家研運一體化的移動網絡遊戲企業,在國內中度遊戲(特別是ARPG、MOARPG等)的研發領域擁有領先的市場地位。2017年,六間房將推出“歡朋”遊戲直播平臺,六間房與靈動時空將發揮各自在直播領域和遊戲領域的優勢,在產品設計、用戶運營、市場推廣等方向上形成協同效應。
維持謹慎推薦評級。預計公司2017、2018年的EPS分別為0.81元和0.97元,對應估值分別為25倍和21倍,維持謹慎推薦評級。風險提示:異地複製項目推進未達預期,行業競爭加劇,天災人禍等不可抗力事件的發生。