點評
一季報業績符合預期:營收主要增長來自於長電韓國,長電韓國2016年上半年尚處於生產線建設期,於當年7月投產,下半年貢獻營收約23.68億元。長電韓國是公司的全資子公司,主營業務是高端封裝測試產品,主要進行高階SiP產品封裝測試。SiP系統級封裝是將多個不同功能的組件、芯片集中組成至一個器件裡,實現輕薄化、短小化,是現下新一代移動智能終端電路封測的主流技術,將成為公司未來幾年業務高增長的引擎。
原長電、星科攜手發力,進一步推進公司行業地位:原長電科技與星科金朋的客戶結構形成良好互補關係,攜手覆蓋國內外客戶,交叉銷售效果顯現,成功在2016年以營業收入在全球前10大封測廠中排名第三。同時藉助星科金朋在高端封測技術的多年積累上,使公司迅速積累了大量的專利和高新技術,為公司進一步發展提供了強力的支撐。
江陰基地繼續佈局,滁州和宿遷的低成本生產基地價值體現:星科金朋上海廠將在2017年完成搬遷整合至江陰,與長電先進、中芯長電中道封測組建成芯片凸塊到FC倒裝的一站式服務基地,有助於在SiP系統集成封裝和晶圓級封裝領域裡繼續保持和擴大優勢。在滁州和宿遷兩地利用低成本優勢佈局傳統封裝,通過挖潛增效和技術改造,滁州廠盈利有望繼續保持高速增長,2016年淨利潤1.58億元,同比增長51.09%;宿遷廠也扭虧為盈在望,2016年淨利潤為-2,201萬元,同比減虧5,335萬元。
盈利預測與投資建議
目前股價對應2017/2018/2019年為28.13x/19.16x/13.01xPE。預計2017-2019年可實現上市公司股東淨利潤分別為6.43/9.46/13.92億元,對應EPS為0.62/0.91/1.34元。我們研判星科金朋已走上恢復性成長軌道,業績彈性大且確定性強,還有業績承諾,長期來看,公司無論從行業地位、技術能力均處於國內第一,維持買入的投資建議,目標價25.8元。
風險提示
產業持續低迷、客戶訂單不達預期;外延併購不達預期。