'這家公司在強烈唱空中股價不斷上漲！市值已超百度'
高仿貨聚集地？惡意營銷？捆綁式消費？在不斷的唱空聲中，拼多多股價屢創新高。8月30日美股收盤，拼多多大漲8.66%，市值達390.67億美元，超過百度一躍成為中國第五大互聯網上市公司。百度當日收盤漲幅為1.2%，收於每股104.83美元，市值363.4億美元。
"高仿貨聚集地？惡意營銷？捆綁式消費？在不斷的唱空聲中，拼多多股價屢創新高。8月30日美股收盤，拼多多大漲8.66%，市值達390.67億美元，超過百度一躍成為中國第五大互聯網上市公司。百度當日收盤漲幅為1.2%，收於每股104.83美元，市值363.4億美元。
01
有人曾花100萬做空拼多多
2019年1月，一篇《為什麼我要花100萬做空拼多多》的帖子在雪球火了起來，雪球用戶@臭皮匠投資研究 100萬實盤做空拼多多，並發表文章梳理自己的投資邏輯，文中提到：做空拼多多的原因大抵只有兩點，一是商業模式註定行不通，二是拼多多沒有產生正向的社會價值，甚至產生了負面影響。
他覺得拼多多和歷史上夭折的小電商沒有太大區別，廉價商品的模式不會有太可觀的用戶留存，大家動動手指就轉到另一個平臺；而且不認同黃徵所講的C2M、供應鏈、聚攏客戶需求等商業模式，恰恰相反認為這種模式是拼多多行不通的。拼多多低廉的價格對應的是商品本身的質量問題，而非最好的貨+最好的價格。
此貼一發引得無數持同樣觀念的球友贊同：
“而且我覺得賺沒錢人的錢，是更加不靠譜的事。”
“擺脫不了假貨形象的拼多多沒有長期的未來，這也是為什麼阿里當時全力扶持天貓脫離於淘寶。”
“農貨屬於生鮮品類，長途生鮮運輸損失非常大，客單價30元可能運輸成本需10元以上，成本高企無法盈利，在一號店和飛牛網中已經證偽，所以我認為生鮮品類是最難做C2M的，如果可以做，也是擁有最強物流體系的京東。”
02
多空頭觀點博弈
在2018年，雪球用戶@Ricky 發帖《對$拼多多(PDD)$ 的認知，我大概經過了三個不同的階段》講到：
第一個階段認為拼多多是不可持續的社交電商泡沫。
這個階段對拼多多的認知主要是微信群朋友圈的拼多多拼團鏈接、媒體各種負面報道以及報道下面附帶的各種抨擊，我自己也完全沒有下載使用拼多多，讓我對拼多多完全是低價和LOW的印象，和現在很多質疑拼多多的人一樣甚至認為這是個“騙局”。
第二個階段認為拼多多是線上最大的十元店+農產品集貿市場。
拼多多作為中國互聯網現象級的產品，作為職業習慣，不應當把認知停留在自己的偏見中，在拼多多IPO前後加強了對拼多多的研究，主要通過自己做用戶體驗、找到拼多多的買家和賣家用戶做草根調研、翻讀招股書、黃崢的公開訪談和公眾號、電商從業者訪談等等，對拼多多的認知有很大的改觀，主要是：
1、買家端：找到了一些拼多多的用戶，他們在日常生活用品和水果這兩大品類上用拼多多的購買頻率很高；
2、賣家端：找到了一些拼多多賣家進行交流，有不少賣家是電商老江湖，也有些賣水果的是直接從原產地發貨的，這些商家在拼多多上有自己賺錢的生意經，能賺到錢；
3、第三方數據和從業人員：拼多多流量很大，包括從給拼多多賣家做服務的供應商，得知拼多多的單量很大；
這個階段我認為拼多多有可能做成全球最大的十元店和農產品集貿市場，成功的原因是前幾年淘寶中小商家的溢出效應和從微信搞來的巨大社交流量。
第三個階段認為拼多多有可能成為中國電商的重要一極。
這個階段的研究方式和二階段其實差不多，但是加強了產業調研以及數據分析，特別是有三組數據讓我對拼多多的認知有了升級：
1、拼多多的用戶規模已然是中國電商裡第二大，截至2018年6月的前十二個月，拼多多的活躍買家數是3.436億，超過京東的3.138億，僅次於淘寶的5.76億，並且增速仍然是所有電商裡最快的；
2、通過第三方數據得知拼多多的平均用戶時長大概能做到淘寶的60%多以及京東的2-3倍（非精確數據，但能說明問題），這點很顛覆我之前的認知，說明拼多多核心用戶也是和淘寶用戶一樣是在“刷”或者“逛”的，有海量用戶又有用戶時長，並且是直接變現的商業流量，2017年訂單數43億，2018年上半年又升至75億單；
3、是拼多多水果農產品的GMV佔比估計是不足10%的，服裝等其他品類的GMV佔比更高，說明我在第二階段對拼多多的定位是錯誤的（估計我那時候的樣本不夠大），或者說十元店和農產品是拼多多的優勢品類，但不是僅僅侷限於此，拼多多的SKU是覆蓋其他品類，而拼多多上市後對其集中攻擊的品類大多數也是服裝、電器、化妝品等多元化的各個品類，這是個側面驗證；
而拼多多能在短短三年取得飛速增長，並且成為中國電商的重要一極，我認為主要是：
1、阿里和騰訊對物流和支付這兩大基礎設施的完善：主要是指阿里帶動下的通達系，使得我國快遞行業非常發達，低成本+速度快，能有類似10塊錢包郵若干斤水果的能力；以及微信紅包帶動下的微信支付，很多原來不會網購的人群因為微信紅包裡收到的零錢嘗試網購，所以拼多多是站在阿里和騰訊這兩大巨頭肩上做起來的；
2、商業模式的兩大創新——社交拼購和商品信息流：微商在此前被認為是社交電商，很好的利用了微信的社交流量，但是拼多多的拼購模式又更進一步，以為微商本身是缺乏互動的，而拼購則是很強的互動行為，拼多多相當於用了社交遊戲的方式很好地把微信的社交流量轉化為了商業流量，這才是社交流量最佳使用說明；拼多多把流量從微信導入到APP後，APP裡採用的不是淘寶的社區和京東的貨架模式，而是今日頭條的商品信息流方式，進行高效的流量分發，並且黏住了用戶。這是商業模式的成功。
3、團隊：一是黃崢作為創始人的能力，二是從騰訊、阿里等過去了一大批高素質人才，這個團隊有錢有能力，有思路方向對，並且用創新、毫無歷史束縛的方式在玩轉拼多多。
03
靚麗的Q2財報
拼多多股價不斷創新高，從其最近發佈的一次季報數據中，我們就能發現拼多多的表現足夠驚豔：虧損逐年收窄，APP月活環比增7600萬達3.66億！以下我們詳細分析：
"高仿貨聚集地？惡意營銷？捆綁式消費？在不斷的唱空聲中，拼多多股價屢創新高。8月30日美股收盤，拼多多大漲8.66%，市值達390.67億美元，超過百度一躍成為中國第五大互聯網上市公司。百度當日收盤漲幅為1.2%，收於每股104.83美元，市值363.4億美元。
01
有人曾花100萬做空拼多多
2019年1月，一篇《為什麼我要花100萬做空拼多多》的帖子在雪球火了起來，雪球用戶@臭皮匠投資研究 100萬實盤做空拼多多，並發表文章梳理自己的投資邏輯，文中提到：做空拼多多的原因大抵只有兩點，一是商業模式註定行不通，二是拼多多沒有產生正向的社會價值，甚至產生了負面影響。
他覺得拼多多和歷史上夭折的小電商沒有太大區別，廉價商品的模式不會有太可觀的用戶留存，大家動動手指就轉到另一個平臺；而且不認同黃徵所講的C2M、供應鏈、聚攏客戶需求等商業模式，恰恰相反認為這種模式是拼多多行不通的。拼多多低廉的價格對應的是商品本身的質量問題，而非最好的貨+最好的價格。
此貼一發引得無數持同樣觀念的球友贊同：
“而且我覺得賺沒錢人的錢，是更加不靠譜的事。”
“擺脫不了假貨形象的拼多多沒有長期的未來，這也是為什麼阿里當時全力扶持天貓脫離於淘寶。”
“農貨屬於生鮮品類，長途生鮮運輸損失非常大，客單價30元可能運輸成本需10元以上，成本高企無法盈利，在一號店和飛牛網中已經證偽，所以我認為生鮮品類是最難做C2M的，如果可以做，也是擁有最強物流體系的京東。”
02
多空頭觀點博弈
在2018年，雪球用戶@Ricky 發帖《對$拼多多(PDD)$ 的認知，我大概經過了三個不同的階段》講到：
第一個階段認為拼多多是不可持續的社交電商泡沫。
這個階段對拼多多的認知主要是微信群朋友圈的拼多多拼團鏈接、媒體各種負面報道以及報道下面附帶的各種抨擊，我自己也完全沒有下載使用拼多多，讓我對拼多多完全是低價和LOW的印象，和現在很多質疑拼多多的人一樣甚至認為這是個“騙局”。
第二個階段認為拼多多是線上最大的十元店+農產品集貿市場。
拼多多作為中國互聯網現象級的產品，作為職業習慣，不應當把認知停留在自己的偏見中，在拼多多IPO前後加強了對拼多多的研究，主要通過自己做用戶體驗、找到拼多多的買家和賣家用戶做草根調研、翻讀招股書、黃崢的公開訪談和公眾號、電商從業者訪談等等，對拼多多的認知有很大的改觀，主要是：
1、買家端：找到了一些拼多多的用戶，他們在日常生活用品和水果這兩大品類上用拼多多的購買頻率很高；
2、賣家端：找到了一些拼多多賣家進行交流，有不少賣家是電商老江湖，也有些賣水果的是直接從原產地發貨的，這些商家在拼多多上有自己賺錢的生意經，能賺到錢；
3、第三方數據和從業人員：拼多多流量很大，包括從給拼多多賣家做服務的供應商，得知拼多多的單量很大；
這個階段我認為拼多多有可能做成全球最大的十元店和農產品集貿市場，成功的原因是前幾年淘寶中小商家的溢出效應和從微信搞來的巨大社交流量。
第三個階段認為拼多多有可能成為中國電商的重要一極。
這個階段的研究方式和二階段其實差不多，但是加強了產業調研以及數據分析，特別是有三組數據讓我對拼多多的認知有了升級：
1、拼多多的用戶規模已然是中國電商裡第二大，截至2018年6月的前十二個月，拼多多的活躍買家數是3.436億，超過京東的3.138億，僅次於淘寶的5.76億，並且增速仍然是所有電商裡最快的；
2、通過第三方數據得知拼多多的平均用戶時長大概能做到淘寶的60%多以及京東的2-3倍（非精確數據，但能說明問題），這點很顛覆我之前的認知，說明拼多多核心用戶也是和淘寶用戶一樣是在“刷”或者“逛”的，有海量用戶又有用戶時長，並且是直接變現的商業流量，2017年訂單數43億，2018年上半年又升至75億單；
3、是拼多多水果農產品的GMV佔比估計是不足10%的，服裝等其他品類的GMV佔比更高，說明我在第二階段對拼多多的定位是錯誤的（估計我那時候的樣本不夠大），或者說十元店和農產品是拼多多的優勢品類，但不是僅僅侷限於此，拼多多的SKU是覆蓋其他品類，而拼多多上市後對其集中攻擊的品類大多數也是服裝、電器、化妝品等多元化的各個品類，這是個側面驗證；
而拼多多能在短短三年取得飛速增長，並且成為中國電商的重要一極，我認為主要是：
1、阿里和騰訊對物流和支付這兩大基礎設施的完善：主要是指阿里帶動下的通達系，使得我國快遞行業非常發達，低成本+速度快，能有類似10塊錢包郵若干斤水果的能力；以及微信紅包帶動下的微信支付，很多原來不會網購的人群因為微信紅包裡收到的零錢嘗試網購，所以拼多多是站在阿里和騰訊這兩大巨頭肩上做起來的；
2、商業模式的兩大創新——社交拼購和商品信息流：微商在此前被認為是社交電商，很好的利用了微信的社交流量，但是拼多多的拼購模式又更進一步，以為微商本身是缺乏互動的，而拼購則是很強的互動行為，拼多多相當於用了社交遊戲的方式很好地把微信的社交流量轉化為了商業流量，這才是社交流量最佳使用說明；拼多多把流量從微信導入到APP後，APP裡採用的不是淘寶的社區和京東的貨架模式，而是今日頭條的商品信息流方式，進行高效的流量分發，並且黏住了用戶。這是商業模式的成功。
3、團隊：一是黃崢作為創始人的能力，二是從騰訊、阿里等過去了一大批高素質人才，這個團隊有錢有能力，有思路方向對，並且用創新、毫無歷史束縛的方式在玩轉拼多多。
03
靚麗的Q2財報
拼多多股價不斷創新高，從其最近發佈的一次季報數據中，我們就能發現拼多多的表現足夠驚豔：虧損逐年收窄，APP月活環比增7600萬達3.66億！以下我們詳細分析：
高仿貨聚集地？惡意營銷？捆綁式消費？在不斷的唱空聲中，拼多多股價屢創新高。8月30日美股收盤，拼多多大漲8.66%，市值達390.67億美元，超過百度一躍成為中國第五大互聯網上市公司。百度當日收盤漲幅為1.2%，收於每股104.83美元，市值363.4億美元。
01
有人曾花100萬做空拼多多
2019年1月，一篇《為什麼我要花100萬做空拼多多》的帖子在雪球火了起來，雪球用戶@臭皮匠投資研究 100萬實盤做空拼多多，並發表文章梳理自己的投資邏輯，文中提到：做空拼多多的原因大抵只有兩點，一是商業模式註定行不通，二是拼多多沒有產生正向的社會價值，甚至產生了負面影響。
他覺得拼多多和歷史上夭折的小電商沒有太大區別，廉價商品的模式不會有太可觀的用戶留存，大家動動手指就轉到另一個平臺；而且不認同黃徵所講的C2M、供應鏈、聚攏客戶需求等商業模式，恰恰相反認為這種模式是拼多多行不通的。拼多多低廉的價格對應的是商品本身的質量問題，而非最好的貨+最好的價格。
此貼一發引得無數持同樣觀念的球友贊同：
“而且我覺得賺沒錢人的錢，是更加不靠譜的事。”
“擺脫不了假貨形象的拼多多沒有長期的未來，這也是為什麼阿里當時全力扶持天貓脫離於淘寶。”
“農貨屬於生鮮品類，長途生鮮運輸損失非常大，客單價30元可能運輸成本需10元以上，成本高企無法盈利，在一號店和飛牛網中已經證偽，所以我認為生鮮品類是最難做C2M的，如果可以做，也是擁有最強物流體系的京東。”
02
多空頭觀點博弈
在2018年，雪球用戶@Ricky 發帖《對$拼多多(PDD)$ 的認知，我大概經過了三個不同的階段》講到：
第一個階段認為拼多多是不可持續的社交電商泡沫。
這個階段對拼多多的認知主要是微信群朋友圈的拼多多拼團鏈接、媒體各種負面報道以及報道下面附帶的各種抨擊，我自己也完全沒有下載使用拼多多，讓我對拼多多完全是低價和LOW的印象，和現在很多質疑拼多多的人一樣甚至認為這是個“騙局”。
第二個階段認為拼多多是線上最大的十元店+農產品集貿市場。
拼多多作為中國互聯網現象級的產品，作為職業習慣，不應當把認知停留在自己的偏見中，在拼多多IPO前後加強了對拼多多的研究，主要通過自己做用戶體驗、找到拼多多的買家和賣家用戶做草根調研、翻讀招股書、黃崢的公開訪談和公眾號、電商從業者訪談等等，對拼多多的認知有很大的改觀，主要是：
1、買家端：找到了一些拼多多的用戶，他們在日常生活用品和水果這兩大品類上用拼多多的購買頻率很高；
2、賣家端：找到了一些拼多多賣家進行交流，有不少賣家是電商老江湖，也有些賣水果的是直接從原產地發貨的，這些商家在拼多多上有自己賺錢的生意經，能賺到錢；
3、第三方數據和從業人員：拼多多流量很大，包括從給拼多多賣家做服務的供應商，得知拼多多的單量很大；
這個階段我認為拼多多有可能做成全球最大的十元店和農產品集貿市場，成功的原因是前幾年淘寶中小商家的溢出效應和從微信搞來的巨大社交流量。
第三個階段認為拼多多有可能成為中國電商的重要一極。
這個階段的研究方式和二階段其實差不多，但是加強了產業調研以及數據分析，特別是有三組數據讓我對拼多多的認知有了升級：
1、拼多多的用戶規模已然是中國電商裡第二大，截至2018年6月的前十二個月，拼多多的活躍買家數是3.436億，超過京東的3.138億，僅次於淘寶的5.76億，並且增速仍然是所有電商裡最快的；
2、通過第三方數據得知拼多多的平均用戶時長大概能做到淘寶的60%多以及京東的2-3倍（非精確數據，但能說明問題），這點很顛覆我之前的認知，說明拼多多核心用戶也是和淘寶用戶一樣是在“刷”或者“逛”的，有海量用戶又有用戶時長，並且是直接變現的商業流量，2017年訂單數43億，2018年上半年又升至75億單；
3、是拼多多水果農產品的GMV佔比估計是不足10%的，服裝等其他品類的GMV佔比更高，說明我在第二階段對拼多多的定位是錯誤的（估計我那時候的樣本不夠大），或者說十元店和農產品是拼多多的優勢品類，但不是僅僅侷限於此，拼多多的SKU是覆蓋其他品類，而拼多多上市後對其集中攻擊的品類大多數也是服裝、電器、化妝品等多元化的各個品類，這是個側面驗證；
而拼多多能在短短三年取得飛速增長，並且成為中國電商的重要一極，我認為主要是：
1、阿里和騰訊對物流和支付這兩大基礎設施的完善：主要是指阿里帶動下的通達系，使得我國快遞行業非常發達，低成本+速度快，能有類似10塊錢包郵若干斤水果的能力；以及微信紅包帶動下的微信支付，很多原來不會網購的人群因為微信紅包裡收到的零錢嘗試網購，所以拼多多是站在阿里和騰訊這兩大巨頭肩上做起來的；
2、商業模式的兩大創新——社交拼購和商品信息流：微商在此前被認為是社交電商，很好的利用了微信的社交流量，但是拼多多的拼購模式又更進一步，以為微商本身是缺乏互動的，而拼購則是很強的互動行為，拼多多相當於用了社交遊戲的方式很好地把微信的社交流量轉化為了商業流量，這才是社交流量最佳使用說明；拼多多把流量從微信導入到APP後，APP裡採用的不是淘寶的社區和京東的貨架模式，而是今日頭條的商品信息流方式，進行高效的流量分發，並且黏住了用戶。這是商業模式的成功。
3、團隊：一是黃崢作為創始人的能力，二是從騰訊、阿里等過去了一大批高素質人才，這個團隊有錢有能力，有思路方向對，並且用創新、毫無歷史束縛的方式在玩轉拼多多。
03
靚麗的Q2財報
拼多多股價不斷創新高，從其最近發佈的一次季報數據中，我們就能發現拼多多的表現足夠驚豔：虧損逐年收窄，APP月活環比增7600萬達3.66億！以下我們詳細分析：
Q2年度活躍買家達4.83億，環比新增3990萬，APP月活達3.66億，環比新增7600萬，這數據的足夠驚豔，也超出了不小的預期，有打了其他家的臉了。
"高仿貨聚集地？惡意營銷？捆綁式消費？在不斷的唱空聲中，拼多多股價屢創新高。8月30日美股收盤，拼多多大漲8.66%，市值達390.67億美元，超過百度一躍成為中國第五大互聯網上市公司。百度當日收盤漲幅為1.2%，收於每股104.83美元，市值363.4億美元。
01
有人曾花100萬做空拼多多
2019年1月，一篇《為什麼我要花100萬做空拼多多》的帖子在雪球火了起來，雪球用戶@臭皮匠投資研究 100萬實盤做空拼多多，並發表文章梳理自己的投資邏輯，文中提到：做空拼多多的原因大抵只有兩點，一是商業模式註定行不通，二是拼多多沒有產生正向的社會價值，甚至產生了負面影響。
他覺得拼多多和歷史上夭折的小電商沒有太大區別，廉價商品的模式不會有太可觀的用戶留存，大家動動手指就轉到另一個平臺；而且不認同黃徵所講的C2M、供應鏈、聚攏客戶需求等商業模式，恰恰相反認為這種模式是拼多多行不通的。拼多多低廉的價格對應的是商品本身的質量問題，而非最好的貨+最好的價格。
此貼一發引得無數持同樣觀念的球友贊同：
“而且我覺得賺沒錢人的錢，是更加不靠譜的事。”
“擺脫不了假貨形象的拼多多沒有長期的未來，這也是為什麼阿里當時全力扶持天貓脫離於淘寶。”
“農貨屬於生鮮品類，長途生鮮運輸損失非常大，客單價30元可能運輸成本需10元以上，成本高企無法盈利，在一號店和飛牛網中已經證偽，所以我認為生鮮品類是最難做C2M的，如果可以做，也是擁有最強物流體系的京東。”
02
多空頭觀點博弈
在2018年，雪球用戶@Ricky 發帖《對$拼多多(PDD)$ 的認知，我大概經過了三個不同的階段》講到：
第一個階段認為拼多多是不可持續的社交電商泡沫。
這個階段對拼多多的認知主要是微信群朋友圈的拼多多拼團鏈接、媒體各種負面報道以及報道下面附帶的各種抨擊，我自己也完全沒有下載使用拼多多，讓我對拼多多完全是低價和LOW的印象，和現在很多質疑拼多多的人一樣甚至認為這是個“騙局”。
第二個階段認為拼多多是線上最大的十元店+農產品集貿市場。
拼多多作為中國互聯網現象級的產品，作為職業習慣，不應當把認知停留在自己的偏見中，在拼多多IPO前後加強了對拼多多的研究，主要通過自己做用戶體驗、找到拼多多的買家和賣家用戶做草根調研、翻讀招股書、黃崢的公開訪談和公眾號、電商從業者訪談等等，對拼多多的認知有很大的改觀，主要是：
1、買家端：找到了一些拼多多的用戶，他們在日常生活用品和水果這兩大品類上用拼多多的購買頻率很高；
2、賣家端：找到了一些拼多多賣家進行交流，有不少賣家是電商老江湖，也有些賣水果的是直接從原產地發貨的，這些商家在拼多多上有自己賺錢的生意經，能賺到錢；
3、第三方數據和從業人員：拼多多流量很大，包括從給拼多多賣家做服務的供應商，得知拼多多的單量很大；
這個階段我認為拼多多有可能做成全球最大的十元店和農產品集貿市場，成功的原因是前幾年淘寶中小商家的溢出效應和從微信搞來的巨大社交流量。
第三個階段認為拼多多有可能成為中國電商的重要一極。
這個階段的研究方式和二階段其實差不多，但是加強了產業調研以及數據分析，特別是有三組數據讓我對拼多多的認知有了升級：
1、拼多多的用戶規模已然是中國電商裡第二大，截至2018年6月的前十二個月，拼多多的活躍買家數是3.436億，超過京東的3.138億，僅次於淘寶的5.76億，並且增速仍然是所有電商裡最快的；
2、通過第三方數據得知拼多多的平均用戶時長大概能做到淘寶的60%多以及京東的2-3倍（非精確數據，但能說明問題），這點很顛覆我之前的認知，說明拼多多核心用戶也是和淘寶用戶一樣是在“刷”或者“逛”的，有海量用戶又有用戶時長，並且是直接變現的商業流量，2017年訂單數43億，2018年上半年又升至75億單；
3、是拼多多水果農產品的GMV佔比估計是不足10%的，服裝等其他品類的GMV佔比更高，說明我在第二階段對拼多多的定位是錯誤的（估計我那時候的樣本不夠大），或者說十元店和農產品是拼多多的優勢品類，但不是僅僅侷限於此，拼多多的SKU是覆蓋其他品類，而拼多多上市後對其集中攻擊的品類大多數也是服裝、電器、化妝品等多元化的各個品類，這是個側面驗證；
而拼多多能在短短三年取得飛速增長，並且成為中國電商的重要一極，我認為主要是：
1、阿里和騰訊對物流和支付這兩大基礎設施的完善：主要是指阿里帶動下的通達系，使得我國快遞行業非常發達，低成本+速度快，能有類似10塊錢包郵若干斤水果的能力；以及微信紅包帶動下的微信支付，很多原來不會網購的人群因為微信紅包裡收到的零錢嘗試網購，所以拼多多是站在阿里和騰訊這兩大巨頭肩上做起來的；
2、商業模式的兩大創新——社交拼購和商品信息流：微商在此前被認為是社交電商，很好的利用了微信的社交流量，但是拼多多的拼購模式又更進一步，以為微商本身是缺乏互動的，而拼購則是很強的互動行為，拼多多相當於用了社交遊戲的方式很好地把微信的社交流量轉化為了商業流量，這才是社交流量最佳使用說明；拼多多把流量從微信導入到APP後，APP裡採用的不是淘寶的社區和京東的貨架模式，而是今日頭條的商品信息流方式，進行高效的流量分發，並且黏住了用戶。這是商業模式的成功。
3、團隊：一是黃崢作為創始人的能力，二是從騰訊、阿里等過去了一大批高素質人才，這個團隊有錢有能力，有思路方向對，並且用創新、毫無歷史束縛的方式在玩轉拼多多。
03
靚麗的Q2財報
拼多多股價不斷創新高，從其最近發佈的一次季報數據中，我們就能發現拼多多的表現足夠驚豔：虧損逐年收窄，APP月活環比增7600萬達3.66億！以下我們詳細分析：
Q2年度活躍買家達4.83億，環比新增3990萬，APP月活達3.66億，環比新增7600萬，這數據的足夠驚豔，也超出了不小的預期，有打了其他家的臉了。
二、財務情況
1.GMV 及貨幣化率
Q2 GMV-TTM增長至7091億，環比增長27%，較上季度有顯著提高，人均GMV（TTM）也快速提升至1468元，不過相較京東仍約有3倍差距，想要繼續保持高增速，拼多多在3C家電品類的優惠補貼就不能停，當前把用戶習慣培養起來遠比追求利潤要重要。
"高仿貨聚集地？惡意營銷？捆綁式消費？在不斷的唱空聲中，拼多多股價屢創新高。8月30日美股收盤，拼多多大漲8.66%，市值達390.67億美元，超過百度一躍成為中國第五大互聯網上市公司。百度當日收盤漲幅為1.2%，收於每股104.83美元，市值363.4億美元。
01
有人曾花100萬做空拼多多
2019年1月，一篇《為什麼我要花100萬做空拼多多》的帖子在雪球火了起來，雪球用戶@臭皮匠投資研究 100萬實盤做空拼多多，並發表文章梳理自己的投資邏輯，文中提到：做空拼多多的原因大抵只有兩點，一是商業模式註定行不通，二是拼多多沒有產生正向的社會價值，甚至產生了負面影響。
他覺得拼多多和歷史上夭折的小電商沒有太大區別，廉價商品的模式不會有太可觀的用戶留存，大家動動手指就轉到另一個平臺；而且不認同黃徵所講的C2M、供應鏈、聚攏客戶需求等商業模式，恰恰相反認為這種模式是拼多多行不通的。拼多多低廉的價格對應的是商品本身的質量問題，而非最好的貨+最好的價格。
此貼一發引得無數持同樣觀念的球友贊同：
“而且我覺得賺沒錢人的錢，是更加不靠譜的事。”
“擺脫不了假貨形象的拼多多沒有長期的未來，這也是為什麼阿里當時全力扶持天貓脫離於淘寶。”
“農貨屬於生鮮品類，長途生鮮運輸損失非常大，客單價30元可能運輸成本需10元以上，成本高企無法盈利，在一號店和飛牛網中已經證偽，所以我認為生鮮品類是最難做C2M的，如果可以做，也是擁有最強物流體系的京東。”
02
多空頭觀點博弈
在2018年，雪球用戶@Ricky 發帖《對$拼多多(PDD)$ 的認知，我大概經過了三個不同的階段》講到：
第一個階段認為拼多多是不可持續的社交電商泡沫。
這個階段對拼多多的認知主要是微信群朋友圈的拼多多拼團鏈接、媒體各種負面報道以及報道下面附帶的各種抨擊，我自己也完全沒有下載使用拼多多，讓我對拼多多完全是低價和LOW的印象，和現在很多質疑拼多多的人一樣甚至認為這是個“騙局”。
第二個階段認為拼多多是線上最大的十元店+農產品集貿市場。
拼多多作為中國互聯網現象級的產品，作為職業習慣，不應當把認知停留在自己的偏見中，在拼多多IPO前後加強了對拼多多的研究，主要通過自己做用戶體驗、找到拼多多的買家和賣家用戶做草根調研、翻讀招股書、黃崢的公開訪談和公眾號、電商從業者訪談等等，對拼多多的認知有很大的改觀，主要是：
1、買家端：找到了一些拼多多的用戶，他們在日常生活用品和水果這兩大品類上用拼多多的購買頻率很高；
2、賣家端：找到了一些拼多多賣家進行交流，有不少賣家是電商老江湖，也有些賣水果的是直接從原產地發貨的，這些商家在拼多多上有自己賺錢的生意經，能賺到錢；
3、第三方數據和從業人員：拼多多流量很大，包括從給拼多多賣家做服務的供應商，得知拼多多的單量很大；
這個階段我認為拼多多有可能做成全球最大的十元店和農產品集貿市場，成功的原因是前幾年淘寶中小商家的溢出效應和從微信搞來的巨大社交流量。
第三個階段認為拼多多有可能成為中國電商的重要一極。
這個階段的研究方式和二階段其實差不多，但是加強了產業調研以及數據分析，特別是有三組數據讓我對拼多多的認知有了升級：
1、拼多多的用戶規模已然是中國電商裡第二大，截至2018年6月的前十二個月，拼多多的活躍買家數是3.436億，超過京東的3.138億，僅次於淘寶的5.76億，並且增速仍然是所有電商裡最快的；
2、通過第三方數據得知拼多多的平均用戶時長大概能做到淘寶的60%多以及京東的2-3倍（非精確數據，但能說明問題），這點很顛覆我之前的認知，說明拼多多核心用戶也是和淘寶用戶一樣是在“刷”或者“逛”的，有海量用戶又有用戶時長，並且是直接變現的商業流量，2017年訂單數43億，2018年上半年又升至75億單；
3、是拼多多水果農產品的GMV佔比估計是不足10%的，服裝等其他品類的GMV佔比更高，說明我在第二階段對拼多多的定位是錯誤的（估計我那時候的樣本不夠大），或者說十元店和農產品是拼多多的優勢品類，但不是僅僅侷限於此，拼多多的SKU是覆蓋其他品類，而拼多多上市後對其集中攻擊的品類大多數也是服裝、電器、化妝品等多元化的各個品類，這是個側面驗證；
而拼多多能在短短三年取得飛速增長，並且成為中國電商的重要一極，我認為主要是：
1、阿里和騰訊對物流和支付這兩大基礎設施的完善：主要是指阿里帶動下的通達系，使得我國快遞行業非常發達，低成本+速度快，能有類似10塊錢包郵若干斤水果的能力；以及微信紅包帶動下的微信支付，很多原來不會網購的人群因為微信紅包裡收到的零錢嘗試網購，所以拼多多是站在阿里和騰訊這兩大巨頭肩上做起來的；
2、商業模式的兩大創新——社交拼購和商品信息流：微商在此前被認為是社交電商，很好的利用了微信的社交流量，但是拼多多的拼購模式又更進一步，以為微商本身是缺乏互動的，而拼購則是很強的互動行為，拼多多相當於用了社交遊戲的方式很好地把微信的社交流量轉化為了商業流量，這才是社交流量最佳使用說明；拼多多把流量從微信導入到APP後，APP裡採用的不是淘寶的社區和京東的貨架模式，而是今日頭條的商品信息流方式，進行高效的流量分發，並且黏住了用戶。這是商業模式的成功。
3、團隊：一是黃崢作為創始人的能力，二是從騰訊、阿里等過去了一大批高素質人才，這個團隊有錢有能力，有思路方向對，並且用創新、毫無歷史束縛的方式在玩轉拼多多。
03
靚麗的Q2財報
拼多多股價不斷創新高，從其最近發佈的一次季報數據中，我們就能發現拼多多的表現足夠驚豔：虧損逐年收窄，APP月活環比增7600萬達3.66億！以下我們詳細分析：
Q2年度活躍買家達4.83億，環比新增3990萬，APP月活達3.66億，環比新增7600萬，這數據的足夠驚豔，也超出了不小的預期，有打了其他家的臉了。
二、財務情況
1.GMV 及貨幣化率
Q2 GMV-TTM增長至7091億，環比增長27%，較上季度有顯著提高，人均GMV（TTM）也快速提升至1468元，不過相較京東仍約有3倍差距，想要繼續保持高增速，拼多多在3C家電品類的優惠補貼就不能停，當前把用戶習慣培養起來遠比追求利潤要重要。
拼多多的貨幣化率和預期一致增速大幅趨緩，Q2為2.94%，整體與阿里還有些差距，但拆分來看Q1的廣告費率就已經超過阿里，這是很難再快速提升的原因。佣金方面，拼多多目前只是替第三方代收。
"高仿貨聚集地？惡意營銷？捆綁式消費？在不斷的唱空聲中，拼多多股價屢創新高。8月30日美股收盤，拼多多大漲8.66%，市值達390.67億美元，超過百度一躍成為中國第五大互聯網上市公司。百度當日收盤漲幅為1.2%，收於每股104.83美元，市值363.4億美元。
01
有人曾花100萬做空拼多多
2019年1月，一篇《為什麼我要花100萬做空拼多多》的帖子在雪球火了起來，雪球用戶@臭皮匠投資研究 100萬實盤做空拼多多，並發表文章梳理自己的投資邏輯，文中提到：做空拼多多的原因大抵只有兩點，一是商業模式註定行不通，二是拼多多沒有產生正向的社會價值，甚至產生了負面影響。
他覺得拼多多和歷史上夭折的小電商沒有太大區別，廉價商品的模式不會有太可觀的用戶留存，大家動動手指就轉到另一個平臺；而且不認同黃徵所講的C2M、供應鏈、聚攏客戶需求等商業模式，恰恰相反認為這種模式是拼多多行不通的。拼多多低廉的價格對應的是商品本身的質量問題，而非最好的貨+最好的價格。
此貼一發引得無數持同樣觀念的球友贊同：
“而且我覺得賺沒錢人的錢，是更加不靠譜的事。”
“擺脫不了假貨形象的拼多多沒有長期的未來，這也是為什麼阿里當時全力扶持天貓脫離於淘寶。”
“農貨屬於生鮮品類，長途生鮮運輸損失非常大，客單價30元可能運輸成本需10元以上，成本高企無法盈利，在一號店和飛牛網中已經證偽，所以我認為生鮮品類是最難做C2M的，如果可以做，也是擁有最強物流體系的京東。”
02
多空頭觀點博弈
在2018年，雪球用戶@Ricky 發帖《對$拼多多(PDD)$ 的認知，我大概經過了三個不同的階段》講到：
第一個階段認為拼多多是不可持續的社交電商泡沫。
這個階段對拼多多的認知主要是微信群朋友圈的拼多多拼團鏈接、媒體各種負面報道以及報道下面附帶的各種抨擊，我自己也完全沒有下載使用拼多多，讓我對拼多多完全是低價和LOW的印象，和現在很多質疑拼多多的人一樣甚至認為這是個“騙局”。
第二個階段認為拼多多是線上最大的十元店+農產品集貿市場。
拼多多作為中國互聯網現象級的產品，作為職業習慣，不應當把認知停留在自己的偏見中，在拼多多IPO前後加強了對拼多多的研究，主要通過自己做用戶體驗、找到拼多多的買家和賣家用戶做草根調研、翻讀招股書、黃崢的公開訪談和公眾號、電商從業者訪談等等，對拼多多的認知有很大的改觀，主要是：
1、買家端：找到了一些拼多多的用戶，他們在日常生活用品和水果這兩大品類上用拼多多的購買頻率很高；
2、賣家端：找到了一些拼多多賣家進行交流，有不少賣家是電商老江湖，也有些賣水果的是直接從原產地發貨的，這些商家在拼多多上有自己賺錢的生意經，能賺到錢；
3、第三方數據和從業人員：拼多多流量很大，包括從給拼多多賣家做服務的供應商，得知拼多多的單量很大；
這個階段我認為拼多多有可能做成全球最大的十元店和農產品集貿市場，成功的原因是前幾年淘寶中小商家的溢出效應和從微信搞來的巨大社交流量。
第三個階段認為拼多多有可能成為中國電商的重要一極。
這個階段的研究方式和二階段其實差不多，但是加強了產業調研以及數據分析，特別是有三組數據讓我對拼多多的認知有了升級：
1、拼多多的用戶規模已然是中國電商裡第二大，截至2018年6月的前十二個月，拼多多的活躍買家數是3.436億，超過京東的3.138億，僅次於淘寶的5.76億，並且增速仍然是所有電商裡最快的；
2、通過第三方數據得知拼多多的平均用戶時長大概能做到淘寶的60%多以及京東的2-3倍（非精確數據，但能說明問題），這點很顛覆我之前的認知，說明拼多多核心用戶也是和淘寶用戶一樣是在“刷”或者“逛”的，有海量用戶又有用戶時長，並且是直接變現的商業流量，2017年訂單數43億，2018年上半年又升至75億單；
3、是拼多多水果農產品的GMV佔比估計是不足10%的，服裝等其他品類的GMV佔比更高，說明我在第二階段對拼多多的定位是錯誤的（估計我那時候的樣本不夠大），或者說十元店和農產品是拼多多的優勢品類，但不是僅僅侷限於此，拼多多的SKU是覆蓋其他品類，而拼多多上市後對其集中攻擊的品類大多數也是服裝、電器、化妝品等多元化的各個品類，這是個側面驗證；
而拼多多能在短短三年取得飛速增長，並且成為中國電商的重要一極，我認為主要是：
1、阿里和騰訊對物流和支付這兩大基礎設施的完善：主要是指阿里帶動下的通達系，使得我國快遞行業非常發達，低成本+速度快，能有類似10塊錢包郵若干斤水果的能力；以及微信紅包帶動下的微信支付，很多原來不會網購的人群因為微信紅包裡收到的零錢嘗試網購，所以拼多多是站在阿里和騰訊這兩大巨頭肩上做起來的；
2、商業模式的兩大創新——社交拼購和商品信息流：微商在此前被認為是社交電商，很好的利用了微信的社交流量，但是拼多多的拼購模式又更進一步，以為微商本身是缺乏互動的，而拼購則是很強的互動行為，拼多多相當於用了社交遊戲的方式很好地把微信的社交流量轉化為了商業流量，這才是社交流量最佳使用說明；拼多多把流量從微信導入到APP後，APP裡採用的不是淘寶的社區和京東的貨架模式，而是今日頭條的商品信息流方式，進行高效的流量分發，並且黏住了用戶。這是商業模式的成功。
3、團隊：一是黃崢作為創始人的能力，二是從騰訊、阿里等過去了一大批高素質人才，這個團隊有錢有能力，有思路方向對，並且用創新、毫無歷史束縛的方式在玩轉拼多多。
03
靚麗的Q2財報
拼多多股價不斷創新高，從其最近發佈的一次季報數據中，我們就能發現拼多多的表現足夠驚豔：虧損逐年收窄，APP月活環比增7600萬達3.66億！以下我們詳細分析：
Q2年度活躍買家達4.83億，環比新增3990萬，APP月活達3.66億，環比新增7600萬，這數據的足夠驚豔，也超出了不小的預期，有打了其他家的臉了。
二、財務情況
1.GMV 及貨幣化率
Q2 GMV-TTM增長至7091億，環比增長27%，較上季度有顯著提高，人均GMV（TTM）也快速提升至1468元，不過相較京東仍約有3倍差距，想要繼續保持高增速，拼多多在3C家電品類的優惠補貼就不能停，當前把用戶習慣培養起來遠比追求利潤要重要。
拼多多的貨幣化率和預期一致增速大幅趨緩，Q2為2.94%，整體與阿里還有些差距，但拆分來看Q1的廣告費率就已經超過阿里，這是很難再快速提升的原因。佣金方面，拼多多目前只是替第三方代收。
2.營收及成本
公司具體收入及利潤情況見下表，其中毛利率變化不大，但虧損率有顯著收窄，主要得益費用最大頭的營銷費用增速不及營收的增速。
"高仿貨聚集地？惡意營銷？捆綁式消費？在不斷的唱空聲中，拼多多股價屢創新高。8月30日美股收盤，拼多多大漲8.66%，市值達390.67億美元，超過百度一躍成為中國第五大互聯網上市公司。百度當日收盤漲幅為1.2%，收於每股104.83美元，市值363.4億美元。
01
有人曾花100萬做空拼多多
2019年1月，一篇《為什麼我要花100萬做空拼多多》的帖子在雪球火了起來，雪球用戶@臭皮匠投資研究 100萬實盤做空拼多多，並發表文章梳理自己的投資邏輯，文中提到：做空拼多多的原因大抵只有兩點，一是商業模式註定行不通，二是拼多多沒有產生正向的社會價值，甚至產生了負面影響。
他覺得拼多多和歷史上夭折的小電商沒有太大區別，廉價商品的模式不會有太可觀的用戶留存，大家動動手指就轉到另一個平臺；而且不認同黃徵所講的C2M、供應鏈、聚攏客戶需求等商業模式，恰恰相反認為這種模式是拼多多行不通的。拼多多低廉的價格對應的是商品本身的質量問題，而非最好的貨+最好的價格。
此貼一發引得無數持同樣觀念的球友贊同：
“而且我覺得賺沒錢人的錢，是更加不靠譜的事。”
“擺脫不了假貨形象的拼多多沒有長期的未來，這也是為什麼阿里當時全力扶持天貓脫離於淘寶。”
“農貨屬於生鮮品類，長途生鮮運輸損失非常大，客單價30元可能運輸成本需10元以上，成本高企無法盈利，在一號店和飛牛網中已經證偽，所以我認為生鮮品類是最難做C2M的，如果可以做，也是擁有最強物流體系的京東。”
02
多空頭觀點博弈
在2018年，雪球用戶@Ricky 發帖《對$拼多多(PDD)$ 的認知，我大概經過了三個不同的階段》講到：
第一個階段認為拼多多是不可持續的社交電商泡沫。
這個階段對拼多多的認知主要是微信群朋友圈的拼多多拼團鏈接、媒體各種負面報道以及報道下面附帶的各種抨擊，我自己也完全沒有下載使用拼多多，讓我對拼多多完全是低價和LOW的印象，和現在很多質疑拼多多的人一樣甚至認為這是個“騙局”。
第二個階段認為拼多多是線上最大的十元店+農產品集貿市場。
拼多多作為中國互聯網現象級的產品，作為職業習慣，不應當把認知停留在自己的偏見中，在拼多多IPO前後加強了對拼多多的研究，主要通過自己做用戶體驗、找到拼多多的買家和賣家用戶做草根調研、翻讀招股書、黃崢的公開訪談和公眾號、電商從業者訪談等等，對拼多多的認知有很大的改觀，主要是：
1、買家端：找到了一些拼多多的用戶，他們在日常生活用品和水果這兩大品類上用拼多多的購買頻率很高；
2、賣家端：找到了一些拼多多賣家進行交流，有不少賣家是電商老江湖，也有些賣水果的是直接從原產地發貨的，這些商家在拼多多上有自己賺錢的生意經，能賺到錢；
3、第三方數據和從業人員：拼多多流量很大，包括從給拼多多賣家做服務的供應商，得知拼多多的單量很大；
這個階段我認為拼多多有可能做成全球最大的十元店和農產品集貿市場，成功的原因是前幾年淘寶中小商家的溢出效應和從微信搞來的巨大社交流量。
第三個階段認為拼多多有可能成為中國電商的重要一極。
這個階段的研究方式和二階段其實差不多，但是加強了產業調研以及數據分析，特別是有三組數據讓我對拼多多的認知有了升級：
1、拼多多的用戶規模已然是中國電商裡第二大，截至2018年6月的前十二個月，拼多多的活躍買家數是3.436億，超過京東的3.138億，僅次於淘寶的5.76億，並且增速仍然是所有電商裡最快的；
2、通過第三方數據得知拼多多的平均用戶時長大概能做到淘寶的60%多以及京東的2-3倍（非精確數據，但能說明問題），這點很顛覆我之前的認知，說明拼多多核心用戶也是和淘寶用戶一樣是在“刷”或者“逛”的，有海量用戶又有用戶時長，並且是直接變現的商業流量，2017年訂單數43億，2018年上半年又升至75億單；
3、是拼多多水果農產品的GMV佔比估計是不足10%的，服裝等其他品類的GMV佔比更高，說明我在第二階段對拼多多的定位是錯誤的（估計我那時候的樣本不夠大），或者說十元店和農產品是拼多多的優勢品類，但不是僅僅侷限於此，拼多多的SKU是覆蓋其他品類，而拼多多上市後對其集中攻擊的品類大多數也是服裝、電器、化妝品等多元化的各個品類，這是個側面驗證；
而拼多多能在短短三年取得飛速增長，並且成為中國電商的重要一極，我認為主要是：
1、阿里和騰訊對物流和支付這兩大基礎設施的完善：主要是指阿里帶動下的通達系，使得我國快遞行業非常發達，低成本+速度快，能有類似10塊錢包郵若干斤水果的能力；以及微信紅包帶動下的微信支付，很多原來不會網購的人群因為微信紅包裡收到的零錢嘗試網購，所以拼多多是站在阿里和騰訊這兩大巨頭肩上做起來的；
2、商業模式的兩大創新——社交拼購和商品信息流：微商在此前被認為是社交電商，很好的利用了微信的社交流量，但是拼多多的拼購模式又更進一步，以為微商本身是缺乏互動的，而拼購則是很強的互動行為，拼多多相當於用了社交遊戲的方式很好地把微信的社交流量轉化為了商業流量，這才是社交流量最佳使用說明；拼多多把流量從微信導入到APP後，APP裡採用的不是淘寶的社區和京東的貨架模式，而是今日頭條的商品信息流方式，進行高效的流量分發，並且黏住了用戶。這是商業模式的成功。
3、團隊：一是黃崢作為創始人的能力，二是從騰訊、阿里等過去了一大批高素質人才，這個團隊有錢有能力，有思路方向對，並且用創新、毫無歷史束縛的方式在玩轉拼多多。
03
靚麗的Q2財報
拼多多股價不斷創新高，從其最近發佈的一次季報數據中，我們就能發現拼多多的表現足夠驚豔：虧損逐年收窄，APP月活環比增7600萬達3.66億！以下我們詳細分析：
Q2年度活躍買家達4.83億，環比新增3990萬，APP月活達3.66億，環比新增7600萬，這數據的足夠驚豔，也超出了不小的預期，有打了其他家的臉了。
二、財務情況
1.GMV 及貨幣化率
Q2 GMV-TTM增長至7091億，環比增長27%，較上季度有顯著提高，人均GMV（TTM）也快速提升至1468元，不過相較京東仍約有3倍差距，想要繼續保持高增速，拼多多在3C家電品類的優惠補貼就不能停，當前把用戶習慣培養起來遠比追求利潤要重要。
拼多多的貨幣化率和預期一致增速大幅趨緩，Q2為2.94%，整體與阿里還有些差距，但拆分來看Q1的廣告費率就已經超過阿里，這是很難再快速提升的原因。佣金方面，拼多多目前只是替第三方代收。
2.營收及成本
公司具體收入及利潤情況見下表，其中毛利率變化不大，但虧損率有顯著收窄，主要得益費用最大頭的營銷費用增速不及營收的增速。
三費方面，最需要重點關注的自然還是營銷費用，Q2佔比營收降低至84%，這也是另一大超出預期的地方，Q2的轉化效率是有明顯的改善。從5月份上線的“百億補貼” 對以iPhone為代表的手機品類很傾斜，在用戶增長趨緩的背景下提升客單價對公司業績至關重要，補貼最大目的也是改變用戶心智，增加用戶對拼多多的信任，讓用戶感知到除了天貓、京東，拼多多實際也能提供3C家電等高價商品的優質服務。能否改變用戶心智（摘掉“五環外”的帽子）這對拼多多的成長意義非凡，目前來看做的還是不錯的。
此外，管理費用顯著下降主因是去年同期的一次性股票補償費用所致。
"高仿貨聚集地？惡意營銷？捆綁式消費？在不斷的唱空聲中，拼多多股價屢創新高。8月30日美股收盤，拼多多大漲8.66%，市值達390.67億美元，超過百度一躍成為中國第五大互聯網上市公司。百度當日收盤漲幅為1.2%，收於每股104.83美元，市值363.4億美元。
01
有人曾花100萬做空拼多多
2019年1月，一篇《為什麼我要花100萬做空拼多多》的帖子在雪球火了起來，雪球用戶@臭皮匠投資研究 100萬實盤做空拼多多，並發表文章梳理自己的投資邏輯，文中提到：做空拼多多的原因大抵只有兩點，一是商業模式註定行不通，二是拼多多沒有產生正向的社會價值，甚至產生了負面影響。
他覺得拼多多和歷史上夭折的小電商沒有太大區別，廉價商品的模式不會有太可觀的用戶留存，大家動動手指就轉到另一個平臺；而且不認同黃徵所講的C2M、供應鏈、聚攏客戶需求等商業模式，恰恰相反認為這種模式是拼多多行不通的。拼多多低廉的價格對應的是商品本身的質量問題，而非最好的貨+最好的價格。
此貼一發引得無數持同樣觀念的球友贊同：
“而且我覺得賺沒錢人的錢，是更加不靠譜的事。”
“擺脫不了假貨形象的拼多多沒有長期的未來，這也是為什麼阿里當時全力扶持天貓脫離於淘寶。”
“農貨屬於生鮮品類，長途生鮮運輸損失非常大，客單價30元可能運輸成本需10元以上，成本高企無法盈利，在一號店和飛牛網中已經證偽，所以我認為生鮮品類是最難做C2M的，如果可以做，也是擁有最強物流體系的京東。”
02
多空頭觀點博弈
在2018年，雪球用戶@Ricky 發帖《對$拼多多(PDD)$ 的認知，我大概經過了三個不同的階段》講到：
第一個階段認為拼多多是不可持續的社交電商泡沫。
這個階段對拼多多的認知主要是微信群朋友圈的拼多多拼團鏈接、媒體各種負面報道以及報道下面附帶的各種抨擊，我自己也完全沒有下載使用拼多多，讓我對拼多多完全是低價和LOW的印象，和現在很多質疑拼多多的人一樣甚至認為這是個“騙局”。
第二個階段認為拼多多是線上最大的十元店+農產品集貿市場。
拼多多作為中國互聯網現象級的產品，作為職業習慣，不應當把認知停留在自己的偏見中，在拼多多IPO前後加強了對拼多多的研究，主要通過自己做用戶體驗、找到拼多多的買家和賣家用戶做草根調研、翻讀招股書、黃崢的公開訪談和公眾號、電商從業者訪談等等，對拼多多的認知有很大的改觀，主要是：
1、買家端：找到了一些拼多多的用戶，他們在日常生活用品和水果這兩大品類上用拼多多的購買頻率很高；
2、賣家端：找到了一些拼多多賣家進行交流，有不少賣家是電商老江湖，也有些賣水果的是直接從原產地發貨的，這些商家在拼多多上有自己賺錢的生意經，能賺到錢；
3、第三方數據和從業人員：拼多多流量很大，包括從給拼多多賣家做服務的供應商，得知拼多多的單量很大；
這個階段我認為拼多多有可能做成全球最大的十元店和農產品集貿市場，成功的原因是前幾年淘寶中小商家的溢出效應和從微信搞來的巨大社交流量。
第三個階段認為拼多多有可能成為中國電商的重要一極。
這個階段的研究方式和二階段其實差不多，但是加強了產業調研以及數據分析，特別是有三組數據讓我對拼多多的認知有了升級：
1、拼多多的用戶規模已然是中國電商裡第二大，截至2018年6月的前十二個月，拼多多的活躍買家數是3.436億，超過京東的3.138億，僅次於淘寶的5.76億，並且增速仍然是所有電商裡最快的；
2、通過第三方數據得知拼多多的平均用戶時長大概能做到淘寶的60%多以及京東的2-3倍（非精確數據，但能說明問題），這點很顛覆我之前的認知，說明拼多多核心用戶也是和淘寶用戶一樣是在“刷”或者“逛”的，有海量用戶又有用戶時長，並且是直接變現的商業流量，2017年訂單數43億，2018年上半年又升至75億單；
3、是拼多多水果農產品的GMV佔比估計是不足10%的，服裝等其他品類的GMV佔比更高，說明我在第二階段對拼多多的定位是錯誤的（估計我那時候的樣本不夠大），或者說十元店和農產品是拼多多的優勢品類，但不是僅僅侷限於此，拼多多的SKU是覆蓋其他品類，而拼多多上市後對其集中攻擊的品類大多數也是服裝、電器、化妝品等多元化的各個品類，這是個側面驗證；
而拼多多能在短短三年取得飛速增長，並且成為中國電商的重要一極，我認為主要是：
1、阿里和騰訊對物流和支付這兩大基礎設施的完善：主要是指阿里帶動下的通達系，使得我國快遞行業非常發達，低成本+速度快，能有類似10塊錢包郵若干斤水果的能力；以及微信紅包帶動下的微信支付，很多原來不會網購的人群因為微信紅包裡收到的零錢嘗試網購，所以拼多多是站在阿里和騰訊這兩大巨頭肩上做起來的；
2、商業模式的兩大創新——社交拼購和商品信息流：微商在此前被認為是社交電商，很好的利用了微信的社交流量，但是拼多多的拼購模式又更進一步，以為微商本身是缺乏互動的，而拼購則是很強的互動行為，拼多多相當於用了社交遊戲的方式很好地把微信的社交流量轉化為了商業流量，這才是社交流量最佳使用說明；拼多多把流量從微信導入到APP後，APP裡採用的不是淘寶的社區和京東的貨架模式，而是今日頭條的商品信息流方式，進行高效的流量分發，並且黏住了用戶。這是商業模式的成功。
3、團隊：一是黃崢作為創始人的能力，二是從騰訊、阿里等過去了一大批高素質人才，這個團隊有錢有能力，有思路方向對，並且用創新、毫無歷史束縛的方式在玩轉拼多多。
03
靚麗的Q2財報
拼多多股價不斷創新高，從其最近發佈的一次季報數據中，我們就能發現拼多多的表現足夠驚豔：虧損逐年收窄，APP月活環比增7600萬達3.66億！以下我們詳細分析：
Q2年度活躍買家達4.83億，環比新增3990萬，APP月活達3.66億，環比新增7600萬，這數據的足夠驚豔，也超出了不小的預期，有打了其他家的臉了。
二、財務情況
1.GMV 及貨幣化率
Q2 GMV-TTM增長至7091億，環比增長27%，較上季度有顯著提高，人均GMV（TTM）也快速提升至1468元，不過相較京東仍約有3倍差距，想要繼續保持高增速，拼多多在3C家電品類的優惠補貼就不能停，當前把用戶習慣培養起來遠比追求利潤要重要。
拼多多的貨幣化率和預期一致增速大幅趨緩，Q2為2.94%，整體與阿里還有些差距，但拆分來看Q1的廣告費率就已經超過阿里，這是很難再快速提升的原因。佣金方面，拼多多目前只是替第三方代收。
2.營收及成本
公司具體收入及利潤情況見下表，其中毛利率變化不大，但虧損率有顯著收窄，主要得益費用最大頭的營銷費用增速不及營收的增速。
三費方面，最需要重點關注的自然還是營銷費用，Q2佔比營收降低至84%，這也是另一大超出預期的地方，Q2的轉化效率是有明顯的改善。從5月份上線的“百億補貼” 對以iPhone為代表的手機品類很傾斜，在用戶增長趨緩的背景下提升客單價對公司業績至關重要，補貼最大目的也是改變用戶心智，增加用戶對拼多多的信任，讓用戶感知到除了天貓、京東，拼多多實際也能提供3C家電等高價商品的優質服務。能否改變用戶心智（摘掉“五環外”的帽子）這對拼多多的成長意義非凡，目前來看做的還是不錯的。
此外，管理費用顯著下降主因是去年同期的一次性股票補償費用所致。
用營銷費用/新增買家 換算出獲客成本，成本較Q1下降至154元/位，但此公式計算的結果是越來越失真的，以前買家基數小，絕大部分營銷開支是用在增加用戶上，但目前的體量就要分兩部分，一是老用戶的留存，二是新用戶的增加，但財報並未具體披露，同樣阿里也是，直接比較存在的bug。
"高仿貨聚集地？惡意營銷？捆綁式消費？在不斷的唱空聲中，拼多多股價屢創新高。8月30日美股收盤，拼多多大漲8.66%，市值達390.67億美元，超過百度一躍成為中國第五大互聯網上市公司。百度當日收盤漲幅為1.2%，收於每股104.83美元，市值363.4億美元。
01
有人曾花100萬做空拼多多
2019年1月，一篇《為什麼我要花100萬做空拼多多》的帖子在雪球火了起來，雪球用戶@臭皮匠投資研究 100萬實盤做空拼多多，並發表文章梳理自己的投資邏輯，文中提到：做空拼多多的原因大抵只有兩點，一是商業模式註定行不通，二是拼多多沒有產生正向的社會價值，甚至產生了負面影響。
他覺得拼多多和歷史上夭折的小電商沒有太大區別，廉價商品的模式不會有太可觀的用戶留存，大家動動手指就轉到另一個平臺；而且不認同黃徵所講的C2M、供應鏈、聚攏客戶需求等商業模式，恰恰相反認為這種模式是拼多多行不通的。拼多多低廉的價格對應的是商品本身的質量問題，而非最好的貨+最好的價格。
此貼一發引得無數持同樣觀念的球友贊同：
“而且我覺得賺沒錢人的錢，是更加不靠譜的事。”
“擺脫不了假貨形象的拼多多沒有長期的未來，這也是為什麼阿里當時全力扶持天貓脫離於淘寶。”
“農貨屬於生鮮品類，長途生鮮運輸損失非常大，客單價30元可能運輸成本需10元以上，成本高企無法盈利，在一號店和飛牛網中已經證偽，所以我認為生鮮品類是最難做C2M的，如果可以做，也是擁有最強物流體系的京東。”
02
多空頭觀點博弈
在2018年，雪球用戶@Ricky 發帖《對$拼多多(PDD)$ 的認知，我大概經過了三個不同的階段》講到：
第一個階段認為拼多多是不可持續的社交電商泡沫。
這個階段對拼多多的認知主要是微信群朋友圈的拼多多拼團鏈接、媒體各種負面報道以及報道下面附帶的各種抨擊，我自己也完全沒有下載使用拼多多，讓我對拼多多完全是低價和LOW的印象，和現在很多質疑拼多多的人一樣甚至認為這是個“騙局”。
第二個階段認為拼多多是線上最大的十元店+農產品集貿市場。
拼多多作為中國互聯網現象級的產品，作為職業習慣，不應當把認知停留在自己的偏見中，在拼多多IPO前後加強了對拼多多的研究，主要通過自己做用戶體驗、找到拼多多的買家和賣家用戶做草根調研、翻讀招股書、黃崢的公開訪談和公眾號、電商從業者訪談等等，對拼多多的認知有很大的改觀，主要是：
1、買家端：找到了一些拼多多的用戶，他們在日常生活用品和水果這兩大品類上用拼多多的購買頻率很高；
2、賣家端：找到了一些拼多多賣家進行交流，有不少賣家是電商老江湖，也有些賣水果的是直接從原產地發貨的，這些商家在拼多多上有自己賺錢的生意經，能賺到錢；
3、第三方數據和從業人員：拼多多流量很大，包括從給拼多多賣家做服務的供應商，得知拼多多的單量很大；
這個階段我認為拼多多有可能做成全球最大的十元店和農產品集貿市場，成功的原因是前幾年淘寶中小商家的溢出效應和從微信搞來的巨大社交流量。
第三個階段認為拼多多有可能成為中國電商的重要一極。
這個階段的研究方式和二階段其實差不多，但是加強了產業調研以及數據分析，特別是有三組數據讓我對拼多多的認知有了升級：
1、拼多多的用戶規模已然是中國電商裡第二大，截至2018年6月的前十二個月，拼多多的活躍買家數是3.436億，超過京東的3.138億，僅次於淘寶的5.76億，並且增速仍然是所有電商裡最快的；
2、通過第三方數據得知拼多多的平均用戶時長大概能做到淘寶的60%多以及京東的2-3倍（非精確數據，但能說明問題），這點很顛覆我之前的認知，說明拼多多核心用戶也是和淘寶用戶一樣是在“刷”或者“逛”的，有海量用戶又有用戶時長，並且是直接變現的商業流量，2017年訂單數43億，2018年上半年又升至75億單；
3、是拼多多水果農產品的GMV佔比估計是不足10%的，服裝等其他品類的GMV佔比更高，說明我在第二階段對拼多多的定位是錯誤的（估計我那時候的樣本不夠大），或者說十元店和農產品是拼多多的優勢品類，但不是僅僅侷限於此，拼多多的SKU是覆蓋其他品類，而拼多多上市後對其集中攻擊的品類大多數也是服裝、電器、化妝品等多元化的各個品類，這是個側面驗證；
而拼多多能在短短三年取得飛速增長，並且成為中國電商的重要一極，我認為主要是：
1、阿里和騰訊對物流和支付這兩大基礎設施的完善：主要是指阿里帶動下的通達系，使得我國快遞行業非常發達，低成本+速度快，能有類似10塊錢包郵若干斤水果的能力；以及微信紅包帶動下的微信支付，很多原來不會網購的人群因為微信紅包裡收到的零錢嘗試網購，所以拼多多是站在阿里和騰訊這兩大巨頭肩上做起來的；
2、商業模式的兩大創新——社交拼購和商品信息流：微商在此前被認為是社交電商，很好的利用了微信的社交流量，但是拼多多的拼購模式又更進一步，以為微商本身是缺乏互動的，而拼購則是很強的互動行為，拼多多相當於用了社交遊戲的方式很好地把微信的社交流量轉化為了商業流量，這才是社交流量最佳使用說明；拼多多把流量從微信導入到APP後，APP裡採用的不是淘寶的社區和京東的貨架模式，而是今日頭條的商品信息流方式，進行高效的流量分發，並且黏住了用戶。這是商業模式的成功。
3、團隊：一是黃崢作為創始人的能力，二是從騰訊、阿里等過去了一大批高素質人才，這個團隊有錢有能力，有思路方向對，並且用創新、毫無歷史束縛的方式在玩轉拼多多。
03
靚麗的Q2財報
拼多多股價不斷創新高，從其最近發佈的一次季報數據中，我們就能發現拼多多的表現足夠驚豔：虧損逐年收窄，APP月活環比增7600萬達3.66億！以下我們詳細分析：
Q2年度活躍買家達4.83億，環比新增3990萬，APP月活達3.66億，環比新增7600萬，這數據的足夠驚豔，也超出了不小的預期，有打了其他家的臉了。
二、財務情況
1.GMV 及貨幣化率
Q2 GMV-TTM增長至7091億，環比增長27%，較上季度有顯著提高，人均GMV（TTM）也快速提升至1468元，不過相較京東仍約有3倍差距，想要繼續保持高增速，拼多多在3C家電品類的優惠補貼就不能停，當前把用戶習慣培養起來遠比追求利潤要重要。
拼多多的貨幣化率和預期一致增速大幅趨緩，Q2為2.94%，整體與阿里還有些差距，但拆分來看Q1的廣告費率就已經超過阿里，這是很難再快速提升的原因。佣金方面，拼多多目前只是替第三方代收。
2.營收及成本
公司具體收入及利潤情況見下表，其中毛利率變化不大，但虧損率有顯著收窄，主要得益費用最大頭的營銷費用增速不及營收的增速。
三費方面，最需要重點關注的自然還是營銷費用，Q2佔比營收降低至84%，這也是另一大超出預期的地方，Q2的轉化效率是有明顯的改善。從5月份上線的“百億補貼” 對以iPhone為代表的手機品類很傾斜，在用戶增長趨緩的背景下提升客單價對公司業績至關重要，補貼最大目的也是改變用戶心智，增加用戶對拼多多的信任，讓用戶感知到除了天貓、京東，拼多多實際也能提供3C家電等高價商品的優質服務。能否改變用戶心智（摘掉“五環外”的帽子）這對拼多多的成長意義非凡，目前來看做的還是不錯的。
此外，管理費用顯著下降主因是去年同期的一次性股票補償費用所致。
用營銷費用/新增買家 換算出獲客成本，成本較Q1下降至154元/位，但此公式計算的結果是越來越失真的，以前買家基數小，絕大部分營銷開支是用在增加用戶上，但目前的體量就要分兩部分，一是老用戶的留存，二是新用戶的增加，但財報並未具體披露，同樣阿里也是，直接比較存在的bug。
在《為什麼我要花100萬做空拼多多》文末，作者寫到：“或許很久之後的一天，拼多多成了中國最火的購物APP，拼多多的成功成了我們的經典範例。拼多多的目標客戶，廣大並不富裕的同胞，就如同拼多多廣告中說的一樣，每天隨時隨地拼多多，有事沒事拼多多，沉浸在拼多多帶來的即時快感中，我做空拼多多的一百萬也就虧完了。”
半年後，拼多多還不是中國最火的購物APP，也沒有收穫100%的成功，但是隨著用戶及投資者對它模式的認知的不斷改變，或許這段話會逐一實現。
部分內容引用：雪球用戶Ricky、對數資產等
風險提示：雪球裡任何用戶或者嘉賓的發言，都有其特定立場，不構成投資建議，投資決策需要建立在獨立思考之上。
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