'科創板巡禮：唯一央企會成千億股嗎？'

本期分析科創板最後5只股票，這5只股票屬於兩大行業：一個是鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備製造業，另一個是軟件和信息技術服務業。最受關注的是中國通號，這是首次央企登陸科創板，發行價也是最低的，大家關心股價會不會翻倍，成為A股市值過千億的公司。軟件公司虹軟科技是提高手機攝影質量的公司，科技含量高，市場潛力大，也是受到市場關注的公司。

本期分析科創板最後5只股票，這5只股票屬於兩大行業：一個是鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備製造業，另一個是軟件和信息技術服務業。最受關注的是中國通號，這是首次央企登陸科創板，發行價也是最低的，大家關心股價會不會翻倍，成為A股市值過千億的公司。軟件公司虹軟科技是提高手機攝影質量的公司，科技含量高，市場潛力大，也是受到市場關注的公司。

本期分析科創板最後5只股票，這5只股票屬於兩大行業：一個是鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備製造業，另一個是軟件和信息技術服務業。最受關注的是中國通號，這是首次央企登陸科創板，發行價也是最低的，大家關心股價會不會翻倍，成為A股市值過千億的公司。軟件公司虹軟科技是提高手機攝影質量的公司，科技含量高，市場潛力大，也是受到市場關注的公司。

中國通號

央企首次登陸科創板

中國通號（688009）是科創板首批25只股票中規模最大的公司，屬於中字頭的央企，同時有H股，也是發行價、發行市盈率最低的股票，受到市場廣泛關注。公司屬於鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備製造業，註冊地北京。本次發行18億股，發行後總股本1058981.90 萬股，其中：A股數量為862101.80萬股，H股數量為196880.10萬股，本次上市流通的A股為11.84億股。發行價5.85元，發行市盈率18.8倍，對應A股市值為504億元。

中國通號自成立以來始終專注於軌道交通控制系統技術的研究與探索，致力於為國家軌道交通運營提供安全與高效的核心支撐，已成為全球領先的軌道交通控制系統解決方案提供商，擁有行業領先的研發與集成能力，為客戶提供軌道交通控制系統全產業鏈一體化服務。

公司的營業收入和淨利潤也是25家公司中最高的，2016年至2018年營業收入分別為297.7億元、345.8億元、400.1億元，淨利潤30.45億元、32.22億元、34.08億元，業績保持小幅增長。

中國通號有H股（代碼03969），7月19日H股收盤價為6.15港元，與A股的發行價差不多。A股可比公司中，央企中國中鐵、中國鐵建靜態市盈率不到10倍，但2家公司主要是建築施工，與中國通號業務差距較大。眾合科技（000925）2018年淨利潤2701萬元，目前市值42億元，規模相差太大，可比性也很小。相比之下，中國中車（601766）可比性更高一些，2018年淨利潤113億元，目前市值2239億元。

中國通號如果上市後股價翻倍，A股市值就將超過千億，中國中車、中國中鐵、中國鐵建市值都是千億公司，但淨利潤都是百億公司，中國中車扣非後淨利潤也達到81億元，比中國通號扣非淨利潤（32.95億元）高了近一倍半。從這個角度看，中國通號A股市值要超過千億有難度，但股價穩健上漲是可以預期的。

交控科技

又一家軌道交通信號公司

交控科技（688015）屬於鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備製造業，註冊地北京。本次發行4000萬股，發行後總股本1.6億股，本次上市流通股3273.81萬股。發行價16.18元，發行市盈率43.03倍，對應市值25.89億元。

公司的主營業務是以具有自主知識產權的 CBTC 技術為核心，專業從事城市軌道交通信號系統的研發、關鍵設備的研製、系統集成以及信號系統總承包。公司是國內十二家城市軌道交通信號系統總承包商之一，是國內首家成功研製並應用自主化 CBTC 核心技術的廠商。作為行業內國產廠商的龍頭企業，公司也是多項行業標準制定的重要參與者，推動了全自動運行、互聯互通等行業技術的發展和進步，是國內自主化城市軌道交通信號系統技術的領跑者。

公司2016年至2018年營業收入8.86億元、8.79億元、11.62億元，淨利潤5369萬元、4487萬元、6639萬元。今年上半年淨利潤3120.38萬元，同比增長69.95%。

交控科技主營軌道交通信號系統，與中國通號比較接近，但股本要小，所以市盈率也高一些。公司例舉的可比公司中，鼎漢技術2018年虧損；世紀瑞爾（300150）雖然2018年淨利潤8823萬元，但扣非後虧損。

眾合科技（000925）2018年淨利潤2701萬元，目前市值42億元；輝煌科技（002296）2018年淨利潤2773萬元，目前市值28億元；神州高鐵（000008）2018年淨利潤3.25億，目前市值104億；思維列控（603508）2018年淨利潤1.87億，目前市值136億元。除了神州高鐵，其他公司估值都不低，其中，眾合科技、輝煌科技業績比交控科技低了一半，但市值與交控科技發行市值差不多，從這個定位看，交控科技有一定的上升空間。

天宜上佳

可比公司估值低上升空間有限

天宜上佳（688033）屬於鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備製造業，註冊地北京。本次發行4788萬股，發行後總股本44873.71萬股，本次上市流通股4343.59萬股。發行價20.37元，發行市盈率35.32倍，對應市值91.4億元。

公司是國內領先的高鐵動車組用粉末冶金閘片供應商，報告期內主要從事高鐵動車組用粉末冶金閘片及機車、城軌車輛閘片、閘瓦系列產品的研發、生產和銷售。公司是時速 350 公里“復興號”中國標準動車組粉末冶金閘片的核心供貨商，公司自主研發、生產的高鐵動車組用粉末冶金閘片已覆蓋鐵路總公司下屬的全部18 個地方鐵路局。

天宜上佳2016年至2018年營業收入4.68億、5.07億元、5.57億元，淨利潤19454萬元、22193萬元、26311萬元。

公司例舉的可比公司中，華伍股份（300095）、鼎漢技術（300011）、康尼機電（603111）2018年均虧損，晉西車軸（600495）扣非後淨利潤也是虧損。另外2家公司，博深股份（002282）2018年淨利潤8617萬元，目前市值43億；神州高鐵（000008）2018年淨利潤3.25億，目前市值104億。總體看可比公司市值都不高，目前A股公司中與高鐵有關的公司大部分估值不高，天宜上佳91.4億元的市值估值合理但也不算低，上升空間有限。

虹軟科技

科技含量高市場潛力大

虹軟科技（688088）屬於軟件和信息技術服務業，註冊地為浙江杭州。本次發行4600萬股，發行後總股本4.06億股，本次上市流通股3800.62萬股。發行價28.88元，發行市盈率74.41倍，對應市值117億元。

虹軟科技始終致力於視覺人工智能技術的研發和應用，堅持以原創技術為核心驅動力，在全球範圍內為智能手機、智能汽車、物聯網（IoT）等智能設備提供一站式視覺人工智能解決方案。

目前，公司提供的視覺人工智能解決方案主要應用於智能手機行業，主要客戶包括三星、華為、小米、OPPO、VIVO、LG、索尼、傳音等全球知名手機廠商。虹軟科技根據硬件性能的差異分別進行了算法的深入優化，激發硬件潛能。優化後的算法不僅提升了手機的攝像成像效果，更降低了各類成像效果的硬件門檻，擴大瞭解決方案的硬件適配範圍。基於多年的研究開發，公司可以提供目前市面上大部分主流智能手機視覺人工智能產品，包括雙攝（多）攝像頭拍攝、深度攝像頭拍攝、潛望式長焦攝像頭無級變焦、3D 表情、AR/VR、人臉解鎖、超像素無損變焦等前沿功能。實際上，公司軟件就是提升手機攝影的效果，類似於美圖。

公司2016年至2018年營業收入分別為2.61億元、3.45億元、4.58億元，淨利潤7279萬元、7435萬元、15755萬元。2018年淨利潤增速很高。

可比公司中，網達軟件（603189）2018年扣非後淨利潤虧損，齊心集團（002301）2018年淨利潤1.9億元，目前市值76億元，但這家主要生產文教用品，可比性差一點。誠邁科技（300598）2018年淨利潤只有1591萬元，目前市值27億元，業績比虹軟科技低很多。最具可比性的是中科創達（300496），也是一家受到市場關注的軟件公司，中科創達2018年淨利潤1.64億元，目前市值124億元。從業績看，虹軟科技和中科創達差不多，發行市值和中科創達也差不多，按這個估值，虹軟科技上升空間似乎不大，但是，虹軟科技業務具有較強的特殊性，市場潛力更大，上市後會不會受到市場追捧，還看下週一的表現。

航天宏圖

發行市盈率與可比股票接軌

航天宏圖（688066）屬於軟件和信息技術服務業，註冊地北京。本次發行4150萬股，發行後總股本16598.33萬股，7月22日上市流通股3764.71萬股。發行價17.25元，發行市盈率46.15倍，對應市值28.6億元。

公司是國內領先的遙感和北斗導航衛星應用服務商，致力於衛星應用軟件國產化和衛星應用產業化，研發並掌握了具有完全自主知識產權的基礎軟件平臺和核心技術，依託平臺為政府、企業以及其他有關部門提供系統設計開發和數據分析應用服務。公司自主創新研製的遙感影像處理軟件平臺 PIE，2017 年入選中央國家機關軟件協議供貨清單，是遙感類唯一入選的產品。

從財務數據看，淨利潤額不是很高。公司2016年至2018年營業收入分別為1.94億元、2.96億元、4.23億元；淨利潤3163.2萬元、4759.61萬元、6359.43萬元。

航天宏圖可比A股為超圖軟件（300036）、合眾思壯（002383）、數字政通（300075）和北斗星通（002151），除北斗星通2018年扣除非經常性損益後虧損，其餘3只股票對應的靜態市盈率在48倍左右，與航天宏圖基本一致。

超圖軟件2018年淨利潤1.67億元，目前市值75億；合眾思壯2018年淨利潤1.9億，目前市值82億；數字政通2018年淨利潤1.17億，目前市值54億。這3家公司市值在50億至80億，其中淨利潤最低的數字政通，市值也最低。航天宏圖淨利潤大約是數字政通的一半，發行市值也是數字政通市值的一半，按這個估值定位，股價上升空間不大。不過，航天尤其是北斗衛星相關的股票市場估值都比較高，如北斗星通雖然虧損，市值高達114億元，航天宏圖發行價相對較低，會有怎樣的表現，還要看下週的市場。

金海岸工作室

作 者| 連建明

編 輯 |陸佳慧