'富貴豬中求：超級豬週期下的養豬股虧盈交替'
時代週報記者：黃嘉祥
2019己亥豬年，養豬業真正成為風口上的那隻豬。
截至8月30日晚間，各大生豬養殖上市公司已悉數交出今年上半年成績單。受非洲豬瘟等因素影響，除了極少數企業外，大部分養豬上市公司均出現不同程度虧損。
疫情的超強破壞性也加速了豬週期的反轉，隨著國內生豬產能加速去化，生豬供求關係失衡。今年以來生豬價格不斷上漲，尤其自第二季度以來一路猛漲，而大部分養豬上市公司也從第二季度起開始步入盈利期。
超級豬週期下，與業績虧損相對應的則是股價猛漲。今年以來，整個豬肉概念股板塊的市值由3800多億元上漲至6800多億元，漲幅近8成。包括正邦科技（002157.SZ）、唐人神（002567.SZ）、牧原股份（002714.SZ）、新希望（000876.SZ）在內多隻股票漲幅超100%。
另一邊廂，擴張成為了養豬上市公司的必備動作。傳統中小養殖戶逐漸被市場淘汰，疊加非洲豬瘟疫苗研製取得進展，溫氏股份（300498.SZ）和牧原股份等頭部企業四處跑馬圈地，紛紛擴大養殖規模，一場養豬大潮已然來臨。
虧盈交替
縱觀豬肉概念股2019年上半年的業績表現，養豬業務虧損仍然突出。
溫氏股份作為國內最大的養豬企業，今年上半年整體盈利表現不錯，實現營收 304.35億元，較上年同期增長20.22%，歸屬於上市公司股東淨利潤為13.83億元，較上年同期增長50.76%。
不過，溫氏股份的養豬業務依舊虧損。根據半年報顯示，受非洲豬瘟影響，公司生物安全防控設施、設備及人員投入增加，上半年公司商品肉豬生產成本有所上升，同時，1、2月份生豬價格低迷，導致上半年公司養豬業務整體出現小幅虧損。
牧原股份並沒有溫氏股份那般幸運，由於其業務結構單一，今年上半年虧損較為嚴重。公司上半年實現營收71.6億元，同比增長29.87%；歸屬於上市公司股東的淨虧損1.56億元，同比虧損擴大97.95%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨虧損2.02億元，同比虧損擴大98.32%。
正邦科技上半年淨利潤為-2.75億元，同比下降43.98%；淨利潤跌幅最大當屬天邦股份（002124.SZ），上半年實現淨利潤-3.67億元，同比下降555.9%。
除了養豬界四大天王“溫牧正天”，國內其他大多數生豬養殖企業也出現虧損。即將退市的雛鷹農牧（雛鷹退，002477.SZ）虧損最為嚴重，2019年上半年的淨利潤約為-15.18億元，比上年同期下降96.02%。羅牛山（000735.SZ）上半年淨利潤-4742.89億元，同比減少114.14%。
在一片虧損之中，新希望的業績表現頗為搶眼，上半年實現營收352.94億元，同比增長11.54%；淨利潤為15.62億元，同比增長84.61%。
值得注意的是，新希望上半年的養豬業績並未下滑，報告期內，公司共銷售種豬、仔豬、肥豬134.35萬頭，同比增長8.33%；實現營業收入19.23億元，同比增長27.01%；實現毛利潤3.66億元，同比增長225.08%。
與新希望齊名的大北農（002385.SZ）今年上半年錄得淨利潤3362.21萬元，同比下降67.67%，不過養豬業務仍處於虧損狀態。
儘管大部分養豬上市公司上半年出現虧損，不過從第二季度開始，隨著豬價上漲，大部分企業開始步入盈利期。
8月31日，搜豬網首席分析師馮永輝在接受時代週報記者採訪時表示，國內養豬上市公司一季度虧損實屬正常，從今年年初以來豬價雖然開始上漲，但一季度仍處於價格底部，處於成本線之下，而二季度以來生豬價格持續上漲，尤其是5-6月開始猛漲，因而二季度盈利水平較高。
同日，廣東雪球投資管理有限公司董事長李昌民對時代週報記者採訪時表示，因非洲豬瘟的影響，2019年春節前農戶加快拋售，豬價保持低位運行，3月份以來豬價持續上漲，而豬價的走勢對上市公司的業績起到決定性的作用，因而行業普遍一季度虧損，二季度開始盈利。
馮永輝認為，目前的盈利只是剛剛開始，只屬於“金山一角”，在6月之後這一輪漲價中，國內養豬上市公司徹底擺脫虧損，而且進入非常高的盈利期，後面是一個超級豬週期，未來凡是有豬的上市公司，盈利會非常可觀，不過這也取決於其出欄頭數能達到多少。
擴張大比拼
豬週期反轉之下，養豬上市公司今年以來摩拳擦掌，不斷擴大生豬養殖規模。
在這輪擴張潮中，牧原股份的步伐邁得頗大。早在2018年12月，牧原股份發佈定增預案，擬募資不超過 50 億元，其中 35 億元用於擴大生豬養殖規模。擴張項目達產後，公司將新增 475 萬頭出欄生豬。8月13日，牧原股份發佈公告表示，將擬斥資1.2億元，在依安縣、康平縣等6個知名養殖縣設立子公司。
“根據農業農村部數據顯示,2019年7月全國能繁母豬存欄同比下降31.9%,對於規模化大型養殖企業是一個很好的發展機遇,公司看到了這一點並積極應對與準備,未來幾年公司的主要精力還是會放在擴大規模化生豬養殖方面。”牧原股份在8月28日接受機構調研時如是表示。
8月29日晚間，公司公告稱本次非公開發行新增股份76663600 股，將於2019 年9月3日在深圳證券交易所上市。8月30日，時代週報記者就擴大生豬養殖方面相關問題致電致函牧原股份，截至發稿未獲回覆。
牧原股份大舉擴張只是行業的一個縮影。就在發佈半年報當日，新希望亦公告稱，公司擬投資37.48億元在蘭州新建出欄250萬頭生豬養殖項目；在河北辛集、內丘分別新建年出欄67萬頭、50萬頭生豬養殖項目，投資額為5.82億元、3.93億元；在山東高唐新建存欄7500頭種豬項目，投資額2.44億元。
此外，今年以來，溫氏股份、天邦股份、唐人神等上市公司紛紛加大對產能的佈局。
“由於上市公司防疫能力和綜合抗風險性優於普通散養戶，疊加國家增加補貼和稅收的支持，上市公司養豬企業利潤將進入一個新的景氣週期。頭部上市養豬企業抓住政策紅利，紛紛擴產搶佔散養戶讓出的市場份額。”李昌民對時代週報記者分析。
馮永輝則表示，從今年1月反轉至今，在八個月時間內，生豬價格從10元/公斤漲至近26元/公斤，累計漲幅達到150%。現在母豬的存欄還沒有出現拐點，也就是說按照母豬存欄拐點與價格拐點相差一年的規律，應該還會有一年左右的上漲空間，預計未來會刷出一個非常高的歷史記錄。
“基於此判斷，生豬養殖的投資回報率已超過100%，而持續時間有可能達到一年以上，打破以往記錄。”馮永輝告訴時代週報記者，上市公司早就開始四處跑馬圈地，目前市場上最好的資源基本上都被上市公司給買走了，凡是沒有染上非洲豬瘟的種豬場非常搶手，上市公司一般有多少要多少。
馮永輝更透露，在調研中，蒙古地區某種豬場老闆曾表示，現在前來購買低於一千頭種豬的客戶一概不接待。
非洲豬瘟疫苗取得階段性進展也是上市公司擴張的另一個底氣所在。8月16日，國家知識產權局網站發明專利公報顯示，中國農業科學院哈爾濱獸醫研究所（中國動物衛生與流行病學中心哈爾濱分中心）的《基因缺失的減毒非洲豬瘟病毒及其作為疫苗的應用》專利公佈。
馮永輝向時代週報記者透露，目前有不少養豬上市公司已經拿到了實驗疫苗，且在豬場實驗的效果也不錯，因此上市公司開始大量砸錢投資養豬。
“現在疫苗還正處於研究階段，一旦未來研製成功並市場化，加上豬價處於超高的價格，養一頭豬能賺一兩千塊，在暴利面前，預計未來整個市場上會瘋狂補欄，所以上市公司現在為了提前佔得市場先機，把市場上現有的豬趕快據為己有。”馮永輝對時代週報記者說。
申萬宏源認為，考慮到非洲豬瘟疫苗的急迫性，採用綠色通道給予新獸藥證書（臨時文號），則最快2020年上半年可能有非洲豬瘟疫苗上市。基於非洲豬瘟疫苗的臨床風險評估及國際失敗教訓，疫苗的安全性和有效性還需艱難抉擇。
“非瘟是一顆試金石，用最殘忍而直接的方式宣判豬場和企業的命運，優勝劣汰立竿見影。” 太平洋證券認為，原本漫長而焦灼的優勝劣汰被濃縮在短短數月之間，不費吹灰之力的完成，行業鉅變之快甚至來不及猶豫就已成定局。
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