新三板報繼續拆解九鼎集團(430719.OC)2019年半年報，上文中講到《九鼎集團2019半年報：淨利潤暴降249.49% 虧損責任推卸給新會計準則》，因為新會計準則要求權益投資的損益計入淨利潤，但是在其半年報中，根本無法找到損益的具體內容（有一部分但是數據差距大，無法比對），所以不知道究竟是那些權益基金的權益虧損了。只能從邏輯上講，九鼎集團以前對權益投資的估值水平高於當前市場的估值水平。如今，其半年報的虧損只能算是價值迴歸，給投資者一個更真實的九鼎集團。
本文為新三板報出品的九鼎集團2019半年報解讀第二篇：《錯過科創板 現金為王的背後》。
在對九鼎集團2018年年報進行系列解讀時，已經得出一個結論：九鼎集團進入現金為王時代。這可能是九鼎集團對於當前宏觀經濟的判斷及自身面臨風險的一個戰略發展，而這一結論在2019年半年報中也得到了驗證。
理由一：減員繼續
九鼎集團2019年半年報中，在職員工的人數從年初的1841人下降到1625人，減員216人。但是半年報並沒能給出減員的理由及減員所涉及的子公司。
新三板報繼續拆解九鼎集團(430719.OC)2019年半年報，上文中講到《九鼎集團2019半年報：淨利潤暴降249.49% 虧損責任推卸給新會計準則》，因為新會計準則要求權益投資的損益計入淨利潤，但是在其半年報中，根本無法找到損益的具體內容（有一部分但是數據差距大，無法比對），所以不知道究竟是那些權益基金的權益虧損了。只能從邏輯上講，九鼎集團以前對權益投資的估值水平高於當前市場的估值水平。如今，其半年報的虧損只能算是價值迴歸，給投資者一個更真實的九鼎集團。
本文為新三板報出品的九鼎集團2019半年報解讀第二篇：《錯過科創板 現金為王的背後》。
在對九鼎集團2018年年報進行系列解讀時，已經得出一個結論：九鼎集團進入現金為王時代。這可能是九鼎集團對於當前宏觀經濟的判斷及自身面臨風險的一個戰略發展，而這一結論在2019年半年報中也得到了驗證。
理由一：減員繼續
九鼎集團2019年半年報中，在職員工的人數從年初的1841人下降到1625人，減員216人。但是半年報並沒能給出減員的理由及減員所涉及的子公司。
九鼎集團2019年半年報第31頁
新三板報繼續拆解九鼎集團(430719.OC)2019年半年報，上文中講到《九鼎集團2019半年報：淨利潤暴降249.49% 虧損責任推卸給新會計準則》，因為新會計準則要求權益投資的損益計入淨利潤，但是在其半年報中，根本無法找到損益的具體內容（有一部分但是數據差距大，無法比對），所以不知道究竟是那些權益基金的權益虧損了。只能從邏輯上講，九鼎集團以前對權益投資的估值水平高於當前市場的估值水平。如今，其半年報的虧損只能算是價值迴歸，給投資者一個更真實的九鼎集團。
本文為新三板報出品的九鼎集團2019半年報解讀第二篇：《錯過科創板 現金為王的背後》。
在對九鼎集團2018年年報進行系列解讀時，已經得出一個結論：九鼎集團進入現金為王時代。這可能是九鼎集團對於當前宏觀經濟的判斷及自身面臨風險的一個戰略發展，而這一結論在2019年半年報中也得到了驗證。
理由一：減員繼續
九鼎集團2019年半年報中，在職員工的人數從年初的1841人下降到1625人，減員216人。但是半年報並沒能給出減員的理由及減員所涉及的子公司。
九鼎集團2019年半年報第31頁
新三板報結合九鼎集團歷年報告數據製表
新三板報統計了自2017年以來的九鼎集團的年報及半年報，其在職員工數量在2018年出現快速下降，進入2019年以後，這一情況開始放緩，銷售人員和技術人員減員比較明顯。對於人員的變化，九鼎集團似乎有意隱瞞，其2018年半年報，2018年年報，與2019年半年報的“員工薪酬政策、培訓計劃以及需公司承擔費用的離退休職工人數等情況”欄目內容一模一樣，這不符合信息披露真實性的原則。
究竟是哪家子公司的職員工在減少？減少的原因是什麼？從九鼎集團的公開信息中無從考證。只能說， 自2017年7月開始，九鼎集團的“在職人員”下降近60%，員工人數的極速下降，說明九鼎集團開始了全面的收縮，這就意味著投資業務的減少，現金來自項止的退出。
理由二：除通富保險外，投資業績全面放緩
員工總數的減少必然對公司的業務層面。從2019年半年報上看，營業總收入下降7.34%，而營業收入上漲了31.52%。與此對應，富通保險保費同比增長31%。可見富通保險對於九鼎集團的業績貢獻最大，可是富通保險已經處於交易之中，未來的九鼎集團會全面迴歸投資本業，那麼在看待這份半年報時就要剔除富通保險的數據，這樣才能看到一個真實的九鼎集團。
新三板報繼續拆解九鼎集團(430719.OC)2019年半年報，上文中講到《九鼎集團2019半年報：淨利潤暴降249.49% 虧損責任推卸給新會計準則》，因為新會計準則要求權益投資的損益計入淨利潤，但是在其半年報中，根本無法找到損益的具體內容（有一部分但是數據差距大，無法比對），所以不知道究竟是那些權益基金的權益虧損了。只能從邏輯上講，九鼎集團以前對權益投資的估值水平高於當前市場的估值水平。如今，其半年報的虧損只能算是價值迴歸，給投資者一個更真實的九鼎集團。
本文為新三板報出品的九鼎集團2019半年報解讀第二篇：《錯過科創板 現金為王的背後》。
在對九鼎集團2018年年報進行系列解讀時，已經得出一個結論：九鼎集團進入現金為王時代。這可能是九鼎集團對於當前宏觀經濟的判斷及自身面臨風險的一個戰略發展，而這一結論在2019年半年報中也得到了驗證。
理由一：減員繼續
九鼎集團2019年半年報中，在職員工的人數從年初的1841人下降到1625人，減員216人。但是半年報並沒能給出減員的理由及減員所涉及的子公司。
九鼎集團2019年半年報第31頁
新三板報結合九鼎集團歷年報告數據製表
新三板報統計了自2017年以來的九鼎集團的年報及半年報，其在職員工數量在2018年出現快速下降，進入2019年以後，這一情況開始放緩，銷售人員和技術人員減員比較明顯。對於人員的變化，九鼎集團似乎有意隱瞞，其2018年半年報，2018年年報，與2019年半年報的“員工薪酬政策、培訓計劃以及需公司承擔費用的離退休職工人數等情況”欄目內容一模一樣，這不符合信息披露真實性的原則。
究竟是哪家子公司的職員工在減少？減少的原因是什麼？從九鼎集團的公開信息中無從考證。只能說， 自2017年7月開始，九鼎集團的“在職人員”下降近60%，員工人數的極速下降，說明九鼎集團開始了全面的收縮，這就意味著投資業務的減少，現金來自項止的退出。
理由二：除通富保險外，投資業績全面放緩
員工總數的減少必然對公司的業務層面。從2019年半年報上看，營業總收入下降7.34%，而營業收入上漲了31.52%。與此對應，富通保險保費同比增長31%。可見富通保險對於九鼎集團的業績貢獻最大，可是富通保險已經處於交易之中，未來的九鼎集團會全面迴歸投資本業，那麼在看待這份半年報時就要剔除富通保險的數據，這樣才能看到一個真實的九鼎集團。
從上述營業總收入構成中可以發現，“投資管理業務收入”、“投資收益”都較同期有所下降，尤其是“投資收益”下降近3億元。這說明九鼎集團的投資業務與往年持平或處於下跌的狀態。
與2018年年報對比發現，九鼎集團新三板企業減少5家，已投企業在國內外各資本市場上市的累計數量沒有變化，依然為62家。已投企業完全退出的共有17個投資項目（其中上市減持退出5家，掛牌減持/轉讓退出5家，其他轉讓/回購退出7家）。這一數據已經超過了2018年全年的16個投資項目（其中上市減持退出5 家，掛牌減持/轉讓退出7 家，其他轉讓/回購退出4 家）。
截至2019年6月30日，九鼎集團歷史管理的基金累計投資項目數量358家，較2018年底多了5家，期末在管基金累計投資項目數量343家，較2018年底多2家，而在管基金尚未退出項目數量229家，較2018年底減少了20家。
於此對應的是，九鼎集團在管基金收到項目回款（含退出款、分紅、業績補償款等）合計43.84億元，獲得管理費收入為0.69億元，管理報酬收入為3.20億元。截至2019年6月30日，九鼎集團在管基金已完全退出項目的全部投資本金為102.84億元（收回金額為286.72億元，綜合IRR為32.90%），已完全退出項目數量120家。
2019年上半年裡，九鼎集團管理的股權基金新增實繳規模5.27億元；新增投資規模5.6億元。已上市及新三板掛牌但尚未完全退出的項目投資本金為59.52億元。
從上述對比數據來看，九鼎集團錯過了科創板盛宴，在IPO加速審批中也沒有出現九鼎的身影，但是九鼎退出項目的速度卻在加快。雖然上半年新增5.6億元，但是2018年全年的數據是18.47億，如今只有其1/3，而且投資規模的增長還大於新增實繳規模的增長，有點入不敷出。這說明九鼎集團2019年上半年核心業務的發展進入瓶頸期，缺席科創板的九鼎投資正在走向現金為王。
理由三：錯失科創板 現金為王正是加速
2019年上半年，九鼎集團雖然錯過了科創板盛宴，但是其手裡的現金確實在增長，2019年半年報顯示，九鼎集團可隨時用於支付的銀行存款就達83.11億元，較2018年底時增加了28億元。
新三板報繼續拆解九鼎集團(430719.OC)2019年半年報，上文中講到《九鼎集團2019半年報：淨利潤暴降249.49% 虧損責任推卸給新會計準則》，因為新會計準則要求權益投資的損益計入淨利潤，但是在其半年報中，根本無法找到損益的具體內容（有一部分但是數據差距大，無法比對），所以不知道究竟是那些權益基金的權益虧損了。只能從邏輯上講，九鼎集團以前對權益投資的估值水平高於當前市場的估值水平。如今，其半年報的虧損只能算是價值迴歸，給投資者一個更真實的九鼎集團。
本文為新三板報出品的九鼎集團2019半年報解讀第二篇：《錯過科創板 現金為王的背後》。
在對九鼎集團2018年年報進行系列解讀時，已經得出一個結論：九鼎集團進入現金為王時代。這可能是九鼎集團對於當前宏觀經濟的判斷及自身面臨風險的一個戰略發展，而這一結論在2019年半年報中也得到了驗證。
理由一：減員繼續
九鼎集團2019年半年報中，在職員工的人數從年初的1841人下降到1625人，減員216人。但是半年報並沒能給出減員的理由及減員所涉及的子公司。
九鼎集團2019年半年報第31頁
新三板報結合九鼎集團歷年報告數據製表
新三板報統計了自2017年以來的九鼎集團的年報及半年報，其在職員工數量在2018年出現快速下降，進入2019年以後，這一情況開始放緩，銷售人員和技術人員減員比較明顯。對於人員的變化，九鼎集團似乎有意隱瞞，其2018年半年報，2018年年報，與2019年半年報的“員工薪酬政策、培訓計劃以及需公司承擔費用的離退休職工人數等情況”欄目內容一模一樣，這不符合信息披露真實性的原則。
究竟是哪家子公司的職員工在減少？減少的原因是什麼？從九鼎集團的公開信息中無從考證。只能說， 自2017年7月開始，九鼎集團的“在職人員”下降近60%，員工人數的極速下降，說明九鼎集團開始了全面的收縮，這就意味著投資業務的減少，現金來自項止的退出。
理由二：除通富保險外，投資業績全面放緩
員工總數的減少必然對公司的業務層面。從2019年半年報上看，營業總收入下降7.34%，而營業收入上漲了31.52%。與此對應，富通保險保費同比增長31%。可見富通保險對於九鼎集團的業績貢獻最大，可是富通保險已經處於交易之中，未來的九鼎集團會全面迴歸投資本業，那麼在看待這份半年報時就要剔除富通保險的數據，這樣才能看到一個真實的九鼎集團。
從上述營業總收入構成中可以發現，“投資管理業務收入”、“投資收益”都較同期有所下降，尤其是“投資收益”下降近3億元。這說明九鼎集團的投資業務與往年持平或處於下跌的狀態。
與2018年年報對比發現，九鼎集團新三板企業減少5家，已投企業在國內外各資本市場上市的累計數量沒有變化，依然為62家。已投企業完全退出的共有17個投資項目（其中上市減持退出5家，掛牌減持/轉讓退出5家，其他轉讓/回購退出7家）。這一數據已經超過了2018年全年的16個投資項目（其中上市減持退出5 家，掛牌減持/轉讓退出7 家，其他轉讓/回購退出4 家）。
截至2019年6月30日，九鼎集團歷史管理的基金累計投資項目數量358家，較2018年底多了5家，期末在管基金累計投資項目數量343家，較2018年底多2家，而在管基金尚未退出項目數量229家，較2018年底減少了20家。
於此對應的是，九鼎集團在管基金收到項目回款（含退出款、分紅、業績補償款等）合計43.84億元，獲得管理費收入為0.69億元，管理報酬收入為3.20億元。截至2019年6月30日，九鼎集團在管基金已完全退出項目的全部投資本金為102.84億元（收回金額為286.72億元，綜合IRR為32.90%），已完全退出項目數量120家。
2019年上半年裡，九鼎集團管理的股權基金新增實繳規模5.27億元；新增投資規模5.6億元。已上市及新三板掛牌但尚未完全退出的項目投資本金為59.52億元。
從上述對比數據來看，九鼎集團錯過了科創板盛宴，在IPO加速審批中也沒有出現九鼎的身影，但是九鼎退出項目的速度卻在加快。雖然上半年新增5.6億元，但是2018年全年的數據是18.47億，如今只有其1/3，而且投資規模的增長還大於新增實繳規模的增長，有點入不敷出。這說明九鼎集團2019年上半年核心業務的發展進入瓶頸期，缺席科創板的九鼎投資正在走向現金為王。
理由三：錯失科創板 現金為王正是加速
2019年上半年，九鼎集團雖然錯過了科創板盛宴，但是其手裡的現金確實在增長，2019年半年報顯示，九鼎集團可隨時用於支付的銀行存款就達83.11億元，較2018年底時增加了28億元。
九鼎集團2019年半年報第123頁
如果富通保險的交易在下半年順利完成，九鼎集團收到剩餘尾款的話，新三板報預計，九鼎集團的現金儲備將達到253億元之巨。
綜上所述，九鼎集團裁員，放緩投資，手裡持有大量現金，確實符合現金為王的戰略。而這一結論在新三板報對其2018年年報進行分析時就已經有所表述。這種戰略可以解釋為對未來經濟發展的判斷，也可以解釋為迴歸投資主業前的積累。但是事實真如此嗎？
缺錢的九鼎集團
雖然九鼎集團現金儲備達已到87.89億元，未來預計獲得的現金總額達到253億元，但是九鼎集團的流動性依舊顯得緊張。
緊張一：未來1-2年的到期債券總和達高到55.49億元，再加上近3億的利息，總計需要準備現金近60億元。
新三板報繼續拆解九鼎集團(430719.OC)2019年半年報，上文中講到《九鼎集團2019半年報：淨利潤暴降249.49% 虧損責任推卸給新會計準則》，因為新會計準則要求權益投資的損益計入淨利潤，但是在其半年報中，根本無法找到損益的具體內容（有一部分但是數據差距大，無法比對），所以不知道究竟是那些權益基金的權益虧損了。只能從邏輯上講，九鼎集團以前對權益投資的估值水平高於當前市場的估值水平。如今，其半年報的虧損只能算是價值迴歸，給投資者一個更真實的九鼎集團。
本文為新三板報出品的九鼎集團2019半年報解讀第二篇：《錯過科創板 現金為王的背後》。
在對九鼎集團2018年年報進行系列解讀時，已經得出一個結論：九鼎集團進入現金為王時代。這可能是九鼎集團對於當前宏觀經濟的判斷及自身面臨風險的一個戰略發展，而這一結論在2019年半年報中也得到了驗證。
理由一：減員繼續
九鼎集團2019年半年報中，在職員工的人數從年初的1841人下降到1625人，減員216人。但是半年報並沒能給出減員的理由及減員所涉及的子公司。
九鼎集團2019年半年報第31頁
新三板報結合九鼎集團歷年報告數據製表
新三板報統計了自2017年以來的九鼎集團的年報及半年報，其在職員工數量在2018年出現快速下降，進入2019年以後，這一情況開始放緩，銷售人員和技術人員減員比較明顯。對於人員的變化，九鼎集團似乎有意隱瞞，其2018年半年報，2018年年報，與2019年半年報的“員工薪酬政策、培訓計劃以及需公司承擔費用的離退休職工人數等情況”欄目內容一模一樣，這不符合信息披露真實性的原則。
究竟是哪家子公司的職員工在減少？減少的原因是什麼？從九鼎集團的公開信息中無從考證。只能說， 自2017年7月開始，九鼎集團的“在職人員”下降近60%，員工人數的極速下降，說明九鼎集團開始了全面的收縮，這就意味著投資業務的減少，現金來自項止的退出。
理由二：除通富保險外，投資業績全面放緩
員工總數的減少必然對公司的業務層面。從2019年半年報上看，營業總收入下降7.34%，而營業收入上漲了31.52%。與此對應，富通保險保費同比增長31%。可見富通保險對於九鼎集團的業績貢獻最大，可是富通保險已經處於交易之中，未來的九鼎集團會全面迴歸投資本業，那麼在看待這份半年報時就要剔除富通保險的數據，這樣才能看到一個真實的九鼎集團。
從上述營業總收入構成中可以發現，“投資管理業務收入”、“投資收益”都較同期有所下降，尤其是“投資收益”下降近3億元。這說明九鼎集團的投資業務與往年持平或處於下跌的狀態。
與2018年年報對比發現，九鼎集團新三板企業減少5家，已投企業在國內外各資本市場上市的累計數量沒有變化，依然為62家。已投企業完全退出的共有17個投資項目（其中上市減持退出5家，掛牌減持/轉讓退出5家，其他轉讓/回購退出7家）。這一數據已經超過了2018年全年的16個投資項目（其中上市減持退出5 家，掛牌減持/轉讓退出7 家，其他轉讓/回購退出4 家）。
截至2019年6月30日，九鼎集團歷史管理的基金累計投資項目數量358家，較2018年底多了5家，期末在管基金累計投資項目數量343家，較2018年底多2家，而在管基金尚未退出項目數量229家，較2018年底減少了20家。
於此對應的是，九鼎集團在管基金收到項目回款（含退出款、分紅、業績補償款等）合計43.84億元，獲得管理費收入為0.69億元，管理報酬收入為3.20億元。截至2019年6月30日，九鼎集團在管基金已完全退出項目的全部投資本金為102.84億元（收回金額為286.72億元，綜合IRR為32.90%），已完全退出項目數量120家。
2019年上半年裡，九鼎集團管理的股權基金新增實繳規模5.27億元；新增投資規模5.6億元。已上市及新三板掛牌但尚未完全退出的項目投資本金為59.52億元。
從上述對比數據來看，九鼎集團錯過了科創板盛宴，在IPO加速審批中也沒有出現九鼎的身影，但是九鼎退出項目的速度卻在加快。雖然上半年新增5.6億元，但是2018年全年的數據是18.47億，如今只有其1/3，而且投資規模的增長還大於新增實繳規模的增長，有點入不敷出。這說明九鼎集團2019年上半年核心業務的發展進入瓶頸期，缺席科創板的九鼎投資正在走向現金為王。
理由三：錯失科創板 現金為王正是加速
2019年上半年，九鼎集團雖然錯過了科創板盛宴，但是其手裡的現金確實在增長，2019年半年報顯示，九鼎集團可隨時用於支付的銀行存款就達83.11億元，較2018年底時增加了28億元。
九鼎集團2019年半年報第123頁
如果富通保險的交易在下半年順利完成，九鼎集團收到剩餘尾款的話，新三板報預計，九鼎集團的現金儲備將達到253億元之巨。
綜上所述，九鼎集團裁員，放緩投資，手裡持有大量現金，確實符合現金為王的戰略。而這一結論在新三板報對其2018年年報進行分析時就已經有所表述。這種戰略可以解釋為對未來經濟發展的判斷，也可以解釋為迴歸投資主業前的積累。但是事實真如此嗎？
缺錢的九鼎集團
雖然九鼎集團現金儲備達已到87.89億元，未來預計獲得的現金總額達到253億元，但是九鼎集團的流動性依舊顯得緊張。
緊張一：未來1-2年的到期債券總和達高到55.49億元，再加上近3億的利息，總計需要準備現金近60億元。
九鼎集團2019半年報第27頁
緊張二：截止到2019年6月30日，九鼎集團的質押、抵押融資賬面價值達到184.51億，剔除富通保險和保證金後，也有106.77億元。
新三板報繼續拆解九鼎集團(430719.OC)2019年半年報，上文中講到《九鼎集團2019半年報：淨利潤暴降249.49% 虧損責任推卸給新會計準則》，因為新會計準則要求權益投資的損益計入淨利潤，但是在其半年報中，根本無法找到損益的具體內容（有一部分但是數據差距大，無法比對），所以不知道究竟是那些權益基金的權益虧損了。只能從邏輯上講，九鼎集團以前對權益投資的估值水平高於當前市場的估值水平。如今，其半年報的虧損只能算是價值迴歸，給投資者一個更真實的九鼎集團。
本文為新三板報出品的九鼎集團2019半年報解讀第二篇：《錯過科創板 現金為王的背後》。
在對九鼎集團2018年年報進行系列解讀時，已經得出一個結論：九鼎集團進入現金為王時代。這可能是九鼎集團對於當前宏觀經濟的判斷及自身面臨風險的一個戰略發展，而這一結論在2019年半年報中也得到了驗證。
理由一：減員繼續
九鼎集團2019年半年報中，在職員工的人數從年初的1841人下降到1625人，減員216人。但是半年報並沒能給出減員的理由及減員所涉及的子公司。
九鼎集團2019年半年報第31頁
新三板報結合九鼎集團歷年報告數據製表
新三板報統計了自2017年以來的九鼎集團的年報及半年報，其在職員工數量在2018年出現快速下降，進入2019年以後，這一情況開始放緩，銷售人員和技術人員減員比較明顯。對於人員的變化，九鼎集團似乎有意隱瞞，其2018年半年報，2018年年報，與2019年半年報的“員工薪酬政策、培訓計劃以及需公司承擔費用的離退休職工人數等情況”欄目內容一模一樣，這不符合信息披露真實性的原則。
究竟是哪家子公司的職員工在減少？減少的原因是什麼？從九鼎集團的公開信息中無從考證。只能說， 自2017年7月開始，九鼎集團的“在職人員”下降近60%，員工人數的極速下降，說明九鼎集團開始了全面的收縮，這就意味著投資業務的減少，現金來自項止的退出。
理由二：除通富保險外，投資業績全面放緩
員工總數的減少必然對公司的業務層面。從2019年半年報上看，營業總收入下降7.34%，而營業收入上漲了31.52%。與此對應，富通保險保費同比增長31%。可見富通保險對於九鼎集團的業績貢獻最大，可是富通保險已經處於交易之中，未來的九鼎集團會全面迴歸投資本業，那麼在看待這份半年報時就要剔除富通保險的數據，這樣才能看到一個真實的九鼎集團。
從上述營業總收入構成中可以發現，“投資管理業務收入”、“投資收益”都較同期有所下降，尤其是“投資收益”下降近3億元。這說明九鼎集團的投資業務與往年持平或處於下跌的狀態。
與2018年年報對比發現，九鼎集團新三板企業減少5家，已投企業在國內外各資本市場上市的累計數量沒有變化，依然為62家。已投企業完全退出的共有17個投資項目（其中上市減持退出5家，掛牌減持/轉讓退出5家，其他轉讓/回購退出7家）。這一數據已經超過了2018年全年的16個投資項目（其中上市減持退出5 家，掛牌減持/轉讓退出7 家，其他轉讓/回購退出4 家）。
截至2019年6月30日，九鼎集團歷史管理的基金累計投資項目數量358家，較2018年底多了5家，期末在管基金累計投資項目數量343家，較2018年底多2家，而在管基金尚未退出項目數量229家，較2018年底減少了20家。
於此對應的是，九鼎集團在管基金收到項目回款（含退出款、分紅、業績補償款等）合計43.84億元，獲得管理費收入為0.69億元，管理報酬收入為3.20億元。截至2019年6月30日，九鼎集團在管基金已完全退出項目的全部投資本金為102.84億元（收回金額為286.72億元，綜合IRR為32.90%），已完全退出項目數量120家。
2019年上半年裡，九鼎集團管理的股權基金新增實繳規模5.27億元；新增投資規模5.6億元。已上市及新三板掛牌但尚未完全退出的項目投資本金為59.52億元。
從上述對比數據來看，九鼎集團錯過了科創板盛宴，在IPO加速審批中也沒有出現九鼎的身影，但是九鼎退出項目的速度卻在加快。雖然上半年新增5.6億元，但是2018年全年的數據是18.47億，如今只有其1/3，而且投資規模的增長還大於新增實繳規模的增長，有點入不敷出。這說明九鼎集團2019年上半年核心業務的發展進入瓶頸期，缺席科創板的九鼎投資正在走向現金為王。
理由三：錯失科創板 現金為王正是加速
2019年上半年，九鼎集團雖然錯過了科創板盛宴，但是其手裡的現金確實在增長，2019年半年報顯示，九鼎集團可隨時用於支付的銀行存款就達83.11億元，較2018年底時增加了28億元。
九鼎集團2019年半年報第123頁
如果富通保險的交易在下半年順利完成，九鼎集團收到剩餘尾款的話，新三板報預計，九鼎集團的現金儲備將達到253億元之巨。
綜上所述，九鼎集團裁員，放緩投資，手裡持有大量現金，確實符合現金為王的戰略。而這一結論在新三板報對其2018年年報進行分析時就已經有所表述。這種戰略可以解釋為對未來經濟發展的判斷，也可以解釋為迴歸投資主業前的積累。但是事實真如此嗎？
缺錢的九鼎集團
雖然九鼎集團現金儲備達已到87.89億元，未來預計獲得的現金總額達到253億元，但是九鼎集團的流動性依舊顯得緊張。
緊張一：未來1-2年的到期債券總和達高到55.49億元，再加上近3億的利息，總計需要準備現金近60億元。
九鼎集團2019半年報第27頁
緊張二：截止到2019年6月30日，九鼎集團的質押、抵押融資賬面價值達到184.51億，剔除富通保險和保證金後，也有106.77億元。
九鼎集團2019年半年報第27頁
對於金融負債，九鼎集團給出一份金融負債的情況表：
新三板報繼續拆解九鼎集團(430719.OC)2019年半年報，上文中講到《九鼎集團2019半年報：淨利潤暴降249.49% 虧損責任推卸給新會計準則》，因為新會計準則要求權益投資的損益計入淨利潤，但是在其半年報中，根本無法找到損益的具體內容（有一部分但是數據差距大，無法比對），所以不知道究竟是那些權益基金的權益虧損了。只能從邏輯上講，九鼎集團以前對權益投資的估值水平高於當前市場的估值水平。如今，其半年報的虧損只能算是價值迴歸，給投資者一個更真實的九鼎集團。
本文為新三板報出品的九鼎集團2019半年報解讀第二篇：《錯過科創板 現金為王的背後》。
在對九鼎集團2018年年報進行系列解讀時，已經得出一個結論：九鼎集團進入現金為王時代。這可能是九鼎集團對於當前宏觀經濟的判斷及自身面臨風險的一個戰略發展，而這一結論在2019年半年報中也得到了驗證。
理由一：減員繼續
九鼎集團2019年半年報中，在職員工的人數從年初的1841人下降到1625人，減員216人。但是半年報並沒能給出減員的理由及減員所涉及的子公司。
九鼎集團2019年半年報第31頁
新三板報結合九鼎集團歷年報告數據製表
新三板報統計了自2017年以來的九鼎集團的年報及半年報，其在職員工數量在2018年出現快速下降，進入2019年以後，這一情況開始放緩，銷售人員和技術人員減員比較明顯。對於人員的變化，九鼎集團似乎有意隱瞞，其2018年半年報，2018年年報，與2019年半年報的“員工薪酬政策、培訓計劃以及需公司承擔費用的離退休職工人數等情況”欄目內容一模一樣，這不符合信息披露真實性的原則。
究竟是哪家子公司的職員工在減少？減少的原因是什麼？從九鼎集團的公開信息中無從考證。只能說， 自2017年7月開始，九鼎集團的“在職人員”下降近60%，員工人數的極速下降，說明九鼎集團開始了全面的收縮，這就意味著投資業務的減少，現金來自項止的退出。
理由二：除通富保險外，投資業績全面放緩
員工總數的減少必然對公司的業務層面。從2019年半年報上看，營業總收入下降7.34%，而營業收入上漲了31.52%。與此對應，富通保險保費同比增長31%。可見富通保險對於九鼎集團的業績貢獻最大，可是富通保險已經處於交易之中，未來的九鼎集團會全面迴歸投資本業，那麼在看待這份半年報時就要剔除富通保險的數據，這樣才能看到一個真實的九鼎集團。
從上述營業總收入構成中可以發現，“投資管理業務收入”、“投資收益”都較同期有所下降，尤其是“投資收益”下降近3億元。這說明九鼎集團的投資業務與往年持平或處於下跌的狀態。
與2018年年報對比發現，九鼎集團新三板企業減少5家，已投企業在國內外各資本市場上市的累計數量沒有變化，依然為62家。已投企業完全退出的共有17個投資項目（其中上市減持退出5家，掛牌減持/轉讓退出5家，其他轉讓/回購退出7家）。這一數據已經超過了2018年全年的16個投資項目（其中上市減持退出5 家，掛牌減持/轉讓退出7 家，其他轉讓/回購退出4 家）。
截至2019年6月30日，九鼎集團歷史管理的基金累計投資項目數量358家，較2018年底多了5家，期末在管基金累計投資項目數量343家，較2018年底多2家，而在管基金尚未退出項目數量229家，較2018年底減少了20家。
於此對應的是，九鼎集團在管基金收到項目回款（含退出款、分紅、業績補償款等）合計43.84億元，獲得管理費收入為0.69億元，管理報酬收入為3.20億元。截至2019年6月30日，九鼎集團在管基金已完全退出項目的全部投資本金為102.84億元（收回金額為286.72億元，綜合IRR為32.90%），已完全退出項目數量120家。
2019年上半年裡，九鼎集團管理的股權基金新增實繳規模5.27億元；新增投資規模5.6億元。已上市及新三板掛牌但尚未完全退出的項目投資本金為59.52億元。
從上述對比數據來看，九鼎集團錯過了科創板盛宴，在IPO加速審批中也沒有出現九鼎的身影，但是九鼎退出項目的速度卻在加快。雖然上半年新增5.6億元，但是2018年全年的數據是18.47億，如今只有其1/3，而且投資規模的增長還大於新增實繳規模的增長，有點入不敷出。這說明九鼎集團2019年上半年核心業務的發展進入瓶頸期，缺席科創板的九鼎投資正在走向現金為王。
理由三：錯失科創板 現金為王正是加速
2019年上半年，九鼎集團雖然錯過了科創板盛宴，但是其手裡的現金確實在增長，2019年半年報顯示，九鼎集團可隨時用於支付的銀行存款就達83.11億元，較2018年底時增加了28億元。
九鼎集團2019年半年報第123頁
如果富通保險的交易在下半年順利完成，九鼎集團收到剩餘尾款的話，新三板報預計，九鼎集團的現金儲備將達到253億元之巨。
綜上所述，九鼎集團裁員，放緩投資，手裡持有大量現金，確實符合現金為王的戰略。而這一結論在新三板報對其2018年年報進行分析時就已經有所表述。這種戰略可以解釋為對未來經濟發展的判斷，也可以解釋為迴歸投資主業前的積累。但是事實真如此嗎？
缺錢的九鼎集團
雖然九鼎集團現金儲備達已到87.89億元，未來預計獲得的現金總額達到253億元，但是九鼎集團的流動性依舊顯得緊張。
緊張一：未來1-2年的到期債券總和達高到55.49億元，再加上近3億的利息，總計需要準備現金近60億元。
九鼎集團2019半年報第27頁
緊張二：截止到2019年6月30日，九鼎集團的質押、抵押融資賬面價值達到184.51億，剔除富通保險和保證金後，也有106.77億元。
九鼎集團2019年半年報第27頁
對於金融負債，九鼎集團給出一份金融負債的情況表：
九鼎集團2019年半年報第132頁
可以看出，1年內的金融債務是90.46億元，1-2年的金融債務是159.77億元。也就說是，如果不賣掉富通保險，就憑藉九鼎集團87億的現金根本無法應對現有的債務負擔，所以現金為王應該是九鼎集團不得已而為之的戰略。
投資者需要注意的九鼎集團的風險
另外，值得注意的是富通保險尾款的用途已經確定為歸還到期債務，而這個“債務”究竟所指哪類負債？九鼎集團並沒有給出具體的內容。對此，市場傳言也存在不同的爭論，有一種說法是，富通保險的215億港幣約為185億人民幣，其中100億用於回購九州證券之前的100億融資款，而有媒體採訪九鼎集團所得到的消息其中130億人民幣（佔富通保險總價的70%）的資金用於償還到期債務，剩餘的近56億元人民幣將用於投資。而無論那一種猜測，九鼎集團都需要賣掉富通保險。
而投資者需要注意的是風險，九鼎集團用現金資產償還債務會引發資產負債表的變化，況且這一變化達到130億元。目前九鼎集團的風險包括：2018年3月21日證監會對九鼎集團立案調查，目前尚無最新進展。2017年10月24日關於“九鼎投資”的商標侵權權糾紛尚未結案，九鼎集團有失去“九鼎投資”的可能。這兩大潛在風險一項涉及公司是否違法違規，一項涉及多年來的品牌中否還能使用。
值得注意的是，九鼎集團存在對外個人借款的問題。吳延煒、徐春林、錢國榮在2019年上半年又增加借款9.03億元，總計借了25.30億元。對於這個問題，全國股轉公司已經發布過問詢函。而九鼎集團的答覆是“（借款）嚴格履行了總經理辦公室內部審批流程。吳延煒不涉及股權質押，徐春林和錢國榮均為股權質押。上述借款人與公司不存在關聯關係。”
許多公司在道德風險發生之前都出現過鉅額的個人借款現象，雖然上述這三人與九鼎集團及子公司存在聯繫，但是不排除違約的概率。
另外一個不合乎邏輯是，2018年3月23日九鼎集團宣佈將於2019年3月22前增加公司股份，以不超過5元/股的價格增加10億元人民幣，但是截止2019年6月30日，僅增持了8,815,537股，估算的金額不超過900萬元，如果九鼎集團真的存在價值低估，為什麼沒有完成增持計劃呢？就算新三板缺乏流動性，但是隻有提高增持的價格，也不會只增持不到總額1/100吧，況且增持價格的上限為5元/股，是當前價格的5倍多。
如今，九鼎集團將增持的期限由2019年3月22日前延長至2020年3月22日前，這樣的增持顯然不是為了穩定股價、注入信心那麼簡單，畢竟之前還有一大部分是債轉股的投資者。