作者：蔚芮
審校：一條輝
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
作者：蔚芮
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2019年7月8日，北京億華通科技股份有限公司（以下簡稱：“億華通”）的科創板上市申請獲得受理。科創板迎來了第一位氫燃料電池“考生”。
億華通是一家專注於氫燃料電池發動機系統研發及產業化的高新技術企業，簡單地來說就是生產氫氣與氧氣結合的地方，通俗可以理解為“發電機”。致力於成為氫燃料電池發動機供應商。
億華通此次在科創板上市，採用的是第四套上市標準即預計市值不低於人民幣30億元，且最近一年營業收入不低於人民幣3億元。億華通於2016年掛牌股轉市場，掛牌3年，億華通完成5輪近8億融資，估值從3億飆到25億。7月8日，億華通申請科創板上市，預計估值達到48億。
那麼億華通真的那麼有潛力嗎？
業績增長乏力，客戶集中依賴性大
作者：蔚芮
審校：一條輝
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
2019年7月8日，北京億華通科技股份有限公司（以下簡稱：“億華通”）的科創板上市申請獲得受理。科創板迎來了第一位氫燃料電池“考生”。
億華通是一家專注於氫燃料電池發動機系統研發及產業化的高新技術企業，簡單地來說就是生產氫氣與氧氣結合的地方，通俗可以理解為“發電機”。致力於成為氫燃料電池發動機供應商。
億華通此次在科創板上市，採用的是第四套上市標準即預計市值不低於人民幣30億元，且最近一年營業收入不低於人民幣3億元。億華通於2016年掛牌股轉市場，掛牌3年，億華通完成5輪近8億融資，估值從3億飆到25億。7月8日，億華通申請科創板上市，預計估值達到48億。
那麼億華通真的那麼有潛力嗎？
業績增長乏力，客戶集中依賴性大
數據來源：億華通招股書
億華通的主營業務就是生產銷售氫燃料電池發動機系統，也就是銷售能安裝在汽車上的“發電機”。2016-2019年第一季度億華通的營業收入分別為1.38億元、2.01億元、3,68億元、0.16億元。2017-2018年同比增長分別為45.5%、83.08%。
營業收入大幅增收的情況下，利潤表現卻不盡人意。2016-2019年第一季度淨利潤分別為-0.016億元、0.29億元、0.18億元、-0.39億元。連續兩年淨利潤出現虧損。其中2017年淨利潤猛增1912.50%，2018年又被打回原形，減少37.93%，且2019年第一季度的虧損就超過了上一年的整年淨利潤。
億華通業績表現如此不穩定，增長乏力的原因為何呢？
GPLP犀牛財經發現，主要是在於其對於客戶的集中依賴程度。2016-2017年，億華通的前五大交易客戶中，北汽福田一直佔據榜首的位置，銷售收入兩年分別為0.59億元、1.21億元。2017年較2016年直接翻了一倍。佔同期的營業收入比分別為83.26%、64.58%。也使得億華通淨利潤在2017年猛增。
然而2018-2019年第一季度，北汽福田的銷售收入開始出現嚴重下滑。2018年銷售收入為0.26億元，只佔到同期營業收入的7.85%，從第一位滑落到第四位；2019年第一季度更是可憐的只有0.0043億元。
應收賬款、存貨及經營活動現金流也成問題
作者：蔚芮
審校：一條輝
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
2019年7月8日，北京億華通科技股份有限公司（以下簡稱：“億華通”）的科創板上市申請獲得受理。科創板迎來了第一位氫燃料電池“考生”。
億華通是一家專注於氫燃料電池發動機系統研發及產業化的高新技術企業，簡單地來說就是生產氫氣與氧氣結合的地方，通俗可以理解為“發電機”。致力於成為氫燃料電池發動機供應商。
億華通此次在科創板上市，採用的是第四套上市標準即預計市值不低於人民幣30億元，且最近一年營業收入不低於人民幣3億元。億華通於2016年掛牌股轉市場，掛牌3年，億華通完成5輪近8億融資，估值從3億飆到25億。7月8日，億華通申請科創板上市，預計估值達到48億。
那麼億華通真的那麼有潛力嗎？
業績增長乏力，客戶集中依賴性大
數據來源：億華通招股書
億華通的主營業務就是生產銷售氫燃料電池發動機系統，也就是銷售能安裝在汽車上的“發電機”。2016-2019年第一季度億華通的營業收入分別為1.38億元、2.01億元、3,68億元、0.16億元。2017-2018年同比增長分別為45.5%、83.08%。
營業收入大幅增收的情況下，利潤表現卻不盡人意。2016-2019年第一季度淨利潤分別為-0.016億元、0.29億元、0.18億元、-0.39億元。連續兩年淨利潤出現虧損。其中2017年淨利潤猛增1912.50%，2018年又被打回原形，減少37.93%，且2019年第一季度的虧損就超過了上一年的整年淨利潤。
億華通業績表現如此不穩定，增長乏力的原因為何呢？
GPLP犀牛財經發現，主要是在於其對於客戶的集中依賴程度。2016-2017年，億華通的前五大交易客戶中，北汽福田一直佔據榜首的位置，銷售收入兩年分別為0.59億元、1.21億元。2017年較2016年直接翻了一倍。佔同期的營業收入比分別為83.26%、64.58%。也使得億華通淨利潤在2017年猛增。
然而2018-2019年第一季度，北汽福田的銷售收入開始出現嚴重下滑。2018年銷售收入為0.26億元，只佔到同期營業收入的7.85%，從第一位滑落到第四位；2019年第一季度更是可憐的只有0.0043億元。
應收賬款、存貨及經營活動現金流也成問題
資料來源：億華通招股書
企業的正常經營一定要保持有足夠的經營性資金。2016-2019年第一季度，億華通的應收賬款分別為1.02億元、2.88億元、4.19億元、3.87億元。4年間，應收賬款不斷地增加。2016-2018年應收賬款佔營業收入比分別為73.91%、143.28%、113.85%；2016-2019年第一季度存貨分別為0.21億元、0.78億元、1.11億元、1.39億元，逐年增長。
應收賬款的增長以及存貨的積壓直接或間接的會影響公司的回款能力，而回款能力的不足，直接就會表現在公司的經營活動產生的現金流上。
作者：蔚芮
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2019年7月8日，北京億華通科技股份有限公司（以下簡稱：“億華通”）的科創板上市申請獲得受理。科創板迎來了第一位氫燃料電池“考生”。
億華通是一家專注於氫燃料電池發動機系統研發及產業化的高新技術企業，簡單地來說就是生產氫氣與氧氣結合的地方，通俗可以理解為“發電機”。致力於成為氫燃料電池發動機供應商。
億華通此次在科創板上市，採用的是第四套上市標準即預計市值不低於人民幣30億元，且最近一年營業收入不低於人民幣3億元。億華通於2016年掛牌股轉市場，掛牌3年，億華通完成5輪近8億融資，估值從3億飆到25億。7月8日，億華通申請科創板上市，預計估值達到48億。
那麼億華通真的那麼有潛力嗎？
業績增長乏力，客戶集中依賴性大
數據來源：億華通招股書
億華通的主營業務就是生產銷售氫燃料電池發動機系統，也就是銷售能安裝在汽車上的“發電機”。2016-2019年第一季度億華通的營業收入分別為1.38億元、2.01億元、3,68億元、0.16億元。2017-2018年同比增長分別為45.5%、83.08%。
營業收入大幅增收的情況下，利潤表現卻不盡人意。2016-2019年第一季度淨利潤分別為-0.016億元、0.29億元、0.18億元、-0.39億元。連續兩年淨利潤出現虧損。其中2017年淨利潤猛增1912.50%，2018年又被打回原形，減少37.93%，且2019年第一季度的虧損就超過了上一年的整年淨利潤。
億華通業績表現如此不穩定，增長乏力的原因為何呢？
GPLP犀牛財經發現，主要是在於其對於客戶的集中依賴程度。2016-2017年，億華通的前五大交易客戶中，北汽福田一直佔據榜首的位置，銷售收入兩年分別為0.59億元、1.21億元。2017年較2016年直接翻了一倍。佔同期的營業收入比分別為83.26%、64.58%。也使得億華通淨利潤在2017年猛增。
然而2018-2019年第一季度，北汽福田的銷售收入開始出現嚴重下滑。2018年銷售收入為0.26億元，只佔到同期營業收入的7.85%，從第一位滑落到第四位；2019年第一季度更是可憐的只有0.0043億元。
應收賬款、存貨及經營活動現金流也成問題
資料來源：億華通招股書
企業的正常經營一定要保持有足夠的經營性資金。2016-2019年第一季度，億華通的應收賬款分別為1.02億元、2.88億元、4.19億元、3.87億元。4年間，應收賬款不斷地增加。2016-2018年應收賬款佔營業收入比分別為73.91%、143.28%、113.85%；2016-2019年第一季度存貨分別為0.21億元、0.78億元、1.11億元、1.39億元，逐年增長。
應收賬款的增長以及存貨的積壓直接或間接的會影響公司的回款能力，而回款能力的不足，直接就會表現在公司的經營活動產生的現金流上。
資料來源：億華通招股書
2016-2019年第一季度，億華通的經營活動產生的現金流分別為-0.81億元、-1.69億元、-0.79億元、-0.86億元。連續4年經營活動現金流為負。直接或間接的影響了公司的業績。
技術上有差距，關鍵材料依賴外國企業
氫燃料電池的核心就是“電堆”。而電堆的研發和生產具備較高額技術壁壘。豐田汽車等國際知名車企大多自行開發或與合作伙伴共同開發燃料電池電堆，一般不對外開放。
而Ballard、Hydrogenics為代表的國際知名電堆生產企業在燃料電池領域深耕多年，具有較強的技術積累和產業化能力，也不輕易對外開放合作。
國內目前能夠自主生產的企業不多，主要包括新源動力、神力科技，神力科技就是億華通旗下子公司。GPLP犀牛財經從其招股書中瞭解到，億華通目前掌握核心技術是點對的設計和集成能力，已經具備電堆的自主生產能力。
但是，億華通的產品與國外的巨頭相比有很大的差距。招股書中顯示，億華通生產的產品最高功率為65KW，質量功率密度最高為0.25KW/KG。不過GPLP犀牛財經通過查閱資料發現，億華通生產的最高產品只是國際巨頭Ballard最低配置的產品。
不僅技術落後於外國巨頭，集成電堆的核心材料也依賴進口。億華通招股書表示，目前國產膜電極關鍵技術指標接近國際先進水平，但在專業技術特性、產品實現能力、批量化生產工藝還存在差距。也就是說目前實驗室已經研製出了接近國際水平的產品，然而量產化仍舊是未知。
並且，招股書中顯示，2016-2018年，億華通燃料電池發動機系統產量分別為79個、203個以及314個。但是，同期電堆的進口採購數量分別為78個、225個以及212個。幾乎進口外商的電堆等同於自身產品的同期產量。
3年時間，億華通的估值從3億元翻到了現在科創板上市的48億元，3年翻了16倍。對於目前的億華通來說，估值增長的速度遠遠高於其業績的表現。億華通此次科創板的上市無疑就是自身以及氫燃料電池來博一把。然而億華通的此次能否成功，充滿著太多的不確定。