2017年第一季度公司實現營業收入5.52億元,同比增長+23.55%;歸屬淨利潤0.83億元,同比增長+17.74%;對應每股收益0.11元。預計2017H1歸屬淨利潤約為2.5-3.2億元,同比增長0%-30%。
業績維持高增長,運營效率提升:2017Q1公司營收增速高於去年同期水平(2016Q1為15.28%),一是受益於地產回暖時滯效應,二是在品牌、渠道等方面多年經營開花結果。分業務看,預計2017Q1公司PPR業務增速在25%左右,PE業務增速在10%-20%之間,PPR仍將是公司業績的主要增長點。受原材料成本上升影響,毛利率環比下降0.96pct、同比下降0.78pct至43.69%。公司運營效率改善,期間費用率為25.34%,同比下降0.72pct,其中銷售費用率同比下降0.72pct,主要是扁平化的銷售網絡已初具規模;此外管理費用率同比下降0.63pct,財務費用率同比下降0.12pct。
盈利能力依舊強勁,投資和資產減值拖累增速:2017Q1扣非歸屬淨利同比增長21.7%,與營收增速基本同步,主營業務盈利能力仍舊強勁。除了毛利率有所下滑外,淨利增速低於營收增速主要是(1)新設立的股權投資基金虧損786.61萬元(投資收益同比減少369.2萬元)(2)計提了資產減值損失(同比增長268.09萬元),若剔除這兩項影響,同比增速約為26.75%。 積極佈局新領域,業績貢獻有望顯現:積極佈局新領域,有效利用原有渠道低成本擴張:(1)與德國安內特合作經營家用淨水裝置:(2)與5位核心經銷商共同設立上海新材料,依託成熟的“產品+服務”模式在核心地區推動家裝防水業務,目前處在品牌建設和市場推廣期,業績貢獻有望顯現。
投資建議:維持“買入”評級:公司質地優良,經營能力有目共睹。公司專注於中高端藍海市場,走扁平化零售渠道之路,盈利能力行業領先。目前公司的市場佔有率尚有提升空間,異地擴張也逐步步入收穫期,同時又在防水材料領域進行佈局,挖掘新的增長點,未來業績穩定增長可期。我們預計2017-2019年EPS分別為1.03、1.24、1.49元,維持“買入”評級。
風險提示:房地產市場持續低迷、原材料價格上漲、新業務拓展不及預期;