最近，中概股逐步開啟了新一輪的美股財報季。8月8日，網易對外發布了新一季度的財報。從財報來看，網易在營收和淨利潤方面保持良好的同比增速，淨利潤同比、環比增速表現尤為亮眼。

根據核心數據來看，網易淨收入同比增長15.3%，GAAP淨利潤同比增長45.8%，環比增長28.9%；核心業務遊戲營收在本季度繼續突破百億營收規模，同比增長13.6%；電商業務穩速增長，同比增長20.2%，毛利率優化至10.9%。財報發佈後，網易盤後股價漲幅一度超過3%。

從這份財報來看，兩項核心數據營收、利潤均比較穩定，在當下的環境如此已算得上不錯的成績單，不難看出業務具備較強的競爭力。

創新板塊表現搶眼，二季度錄得淨收入為15.1億元，同比增加23.2%，毛利率轉正為1.4%，主要是由於雲音樂、CC直播和有道在線教育等收入增加，以及成本控制。

在電話會上，網易披露了網易雲音樂和有道的最新數據：網易雲音樂用戶數突破8億，同比增長50%，付費有效會員數同比大漲135%；網易有道平均月活超過1億，這從一定程度上解釋了本季度創新業務的亮眼表現由何而來。

從業務維度來看，經過今年第一季度的聚焦，目前網易三架馬車並駕齊驅，遊戲、電商和創新業務板塊中的明星業務音樂和教育均表現出較為良好的發展勢頭。這樣的戰略配置能否幫助網易在穩步發展的同時找到差異化的商業路徑，甚至帶來下一次爆發性增長，需要長期關注。

新財報營收、淨利增速良好 最大特點是穩中求進

從財報來看，網易在核心數據上表現不錯，網易公司淨收入為187.7億元，同比增加15.3%。GAAP淨利潤為30.7億元，同比增長45.8%，環比增長28.9%；Non-GAAP淨利潤為36.5億元，同比增長33.8%，環比增長20.8%。

營收增速穩定，淨利明顯提升，給了資本市場信心。財報發佈後，網易股價盤後漲幅一度超3%。

從業務營收來看，本季度遊戲淨收入114.3億元，同比增長13.6%，繼續保持百億量級收入；電商業務同比增長20.2%，毛利率優化至10.9%；創新及其他業務板塊的表現是本季度財報的一大亮點，淨收入為15.1億元人民幣，同比增加23.2%，毛利率轉正為1.4%。

此外，網易董事會宣佈，將派發每存託憑證（ADS）派發1.04美元股息，成全球範圍內少數持續向股東派發股息的中概股。

電商運營效率提升、毛利率企穩 創新業務商業化探索初露鋒芒

對於大體量的互聯網公司來說，業務版圖往往橫跨多個領域，這是提升企業市值的重要策略，網易也不例外。目前，網易的業務發展圍繞在遊戲、電商、創新業務三個板塊，我們逐一來看：

第一、遊戲仍是網易重要收入來源，堅挺與否關鍵看佈局

財報顯示，遊戲業務仍然是網易最大的收入來源。儘管國內遊戲市場環境波動較大，網易的遊戲營收規模仍保持在百億以上，其在全球的佈局也進一步加碼。

網易旗下的《荒野行動》在全球範圍內累計吸金超過了 6.4 億美元（約合人民幣 44 億元），登上全球吃雞手遊營收第一的位置。在日本，《荒野行動》人氣不減，5、6月多次登頂iOS暢銷榜。《第五人格》於7月首次躋身日本iOS暢銷榜前三，4至6月間兩度進入日本AppStore暢銷榜前五。

此外，網易已經在海外市場展開本土化運營，與更多海外工作室合作，推出更多作品，進而提升全球影響力。7月23日，網易宣佈在加拿大蒙特利爾設立新的遊戲工作室，主要負責項目研發。

在財報電話會議中，網易CEO丁磊提到，對網易遊戲在海外的發展重點關注兩個方面：一個是遊戲出海，除了現在的日本，能夠在歐美市場也獲得成功；第二，網易希望與其他有經驗的公司進行深度的合作，在中國和海外繼續開發一些好的產品，同樣取得成功。

除了在海外尋找增量市場，對於網易來說，遊戲領域內仍然有可挖掘的商機。據音數協遊戲工委統計，2019年1至6月，中國電子競技遊戲市場實際銷售收入465億元，同比增長11.3%。電子競技遊戲市場近三年均保持兩位數增長，體現出電子競技行業在國內蓬勃發展的勢頭。

網易同樣對電競行業表示出了濃厚的興趣。8月3日在上海舉行的2019全球電競大會上，網易遊戲總裁丁迎峰宣佈了一則重磅消息：網易計劃投資超過50億，在上海青浦建設網易電競生態園區。這被視作是網易完善其遊戲生態的重要佈局。

第二、電商毛利率站穩大促季，業務仍被寄予厚望

二季度，網易電商增速保持平穩，同比增長20.2%；毛利率並未受到大促季影響，改善至10.9%，盈利能力持續提升。

8月8日，第三方權威數據分析機構艾媒諮詢發佈了《2019上半年中國跨境電商市場研究報告》。報告顯示，2019上半年，網易考拉以27.7%的市場份額排名首位，第九次蟬聯跨境電商市場份額第一。

市場格局穩定，因此對網易考拉來說，現階段無需急於擴張規模，重點在通過提升運營效率來提高毛利率。結合考拉近期的動作，不難看出這一趨勢。

（1）優化供應鏈。6月5日，網易考拉1號倉在寧波開倉，年處理跨境訂單能力超過1億件；在福州、合肥等新設跨境電商綜合試驗區佈局保稅倉，提升倉儲能力和發貨能力大幅提升；全國範圍保稅倉面積超過100萬㎡，整體優化後單均運距、履約時長均顯著縮短，拆單率顯著下降。

（2）提升商品豐富度。第二季度以來，網易考拉與雀巢中國、歐緹麗、強生中國、歐萊雅中國等知名品牌達成或升級戰略合作關係。

（3）探索內容化運營。6月3日，短視頻薦物頻道"考拉ONE物"上線。此舉被視為網易考拉在內容運營上的一次嘗試，通過短視頻+電商這種直觀的方式進行流量變現，同時增加用戶黏性，滿足用戶邊看邊買的需求。

另一方面，網易嚴選也在持續優化提升運營效率。本季度，網易嚴選推出"9.9超值專區"，將好評率超過95%、復購率超過50%、高性價比標籤超過50%的180款商品重新定價讓利消費者。供應鏈方面，網易嚴選繼續推動供應鏈升級，幫助製造商改進設計，降低生產成本，提高效率。網易嚴選正進一步深化與優質供應商的合作，以獲得更好的協議條款，實施更嚴格的質量控制，優化產品創意。

第三、創新業務增幅亮眼 ，商業化探索初現鋒芒

在這個季度，創新業務交出亮眼成績單，淨收入為15.1億元人民幣，同比增加23.2%，毛利率轉正為1.4%，主要是由於雲音樂、CC直播和有道在線教育等收入增加，以及更好地成本控制。對於網易來說，對於創新及其他業務的重視凸顯其進一步實現多元化營收的意圖。

（1） 網易有道二季度月活破億，積極進軍海外市場

據網易高管在財報電話會中披露的數據，網易有道在2019年二季度平均月活超過1億。

近日，網易有道在北京發佈了基於數學、閱讀、英語和編程的四大類少兒啟蒙課程產品，併發布了全新智能查詞硬件"網易有道詞典筆2.0" 。這是繼上年網易有道宣佈"all in K12"後，在K12領域課程和產品上的進一步發力。

不難看出，網易有道已探索出了清晰的差異化增長模式：以運營多年的工具產品矩陣作為主要流量池，通過有道精品課和在線教育產品矩陣提供教學服務，最後通過智能硬件產品完成線上線下閉環。

此外，網易有道在海外的表現也可圈可點。根據Google Play統計數據顯示，網易有道出海產品U-Dictionary安裝量已達到5000萬。在印度市場，U-Dictionary已超越Google Translate, 成為印度地區Google Play教育榜第一，並在2016年被Google Play評為年度最佳應用。

（2） 網易雲音樂推出雲村社區，盈利依靠四種路徑

在網易眾多的產品當中，網易雲音樂應該算是用戶收穫好評最多的產品，不論是界面設計還是個性推薦都深受用戶喜愛。根據比達諮詢數據中心顯示，2019年一季度中國主要在線音樂APP用戶人均日運行時長中，網易雲音樂用戶人均日運行時長達26.3分鐘，酷狗音樂為23.3分鐘，酷我音樂為15.4分鐘，QQ音樂僅為9.3分鐘。比達諮詢數據也顯示，2018年網易雲音樂用戶忠誠度佔比在所有平臺中最高，達到85.4％。

作為一款擁有8億用戶的產品，網易雲音樂也在不斷創新，創造差異化優勢。近日，網易雲音樂推出全新社區版塊"雲村"，意味著其正在社交方面做更多嘗試。在提高用戶使用時長的基礎上，尋找更多商業化機遇。

在財報電話會議中，網易高管表示，公司對於網易雲音樂在會員、廣告、直播、社交等多方面的盈利具有信心和把握。

穩中求進尋找差異化打法 優質內容仍是核心競爭力

作為一家經歷了不同經濟週期的老牌互聯網公司，網易二季度財報中仍然能看出它穩中求進的發展節奏。從美股研究社上面分析的各個業務的發展情況來看，網易的業務結構正在由原先的"遊戲+電商"雙引擎，逐漸轉換成遊戲+電商+創新（音樂、教育）三駕馬車並駕齊驅的組合。

在各個業務穩定增長的前提下，網易仍在尋求創新的差異化打法。不論是網易有道探索AI+教育的"三師"模式，還是網易雲音樂進一步強化社區屬性，增加用戶黏性，同時提升推人推歌的能力，進一步孵化爆款等；這些創新業務的探索都為網易的商業化提供了有效的路徑。

事實上，在過去的20多年的時間內，從最早的郵箱到門戶網站、遊戲、電商、教育、音樂等，都可以看出網易創作優質內容的能力，這也是它收穫用戶認可的核心競爭力。隨著業務板塊之間的滲透進一步增強，未來網易仍然適合股東長期關注，進行價值投資。

本文作者：華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們