'半導體穩健小龍頭拐點已現，營收利潤秒殺同行，距離目標價還有34%'
今日分析師重點關注標的
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主要觀點
一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
四、財務對比：全面秒殺同行
五、投資評級：國泰君安證券上調公司目標價至8.05元，高於現價34%
相關標的：華天科技
一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
1、一季度預計行業觸底
根據SIA數據顯示，2019年第一季度全球半導體市場同比下降了5.5%。受到全球半導體市場下滑影響，我國集成電路行業2019年一季度增速大幅下降。根據中國半導體行業協會統計，2019年一季度我國集成電路產業銷售額1274億元，同比增長10.5%，增速同比下降了10.2個百分點，環比下降了10.3個百分點。其中，封裝測試業銷售額423億元，增速下降幅度最大，同比僅增長5.1%。
2、二季度集成電路行業逐步回暖
隨著二季度集成電路行業逐步回暖，2019年上半年我國集成電路產業銷售額3048.2億元，同比增長11.8%，增速比一季度略有增長。其中，封裝測試業銷售額1022.1億元，同比增長5.4%。
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主要觀點
一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
四、財務對比：全面秒殺同行
五、投資評級：國泰君安證券上調公司目標價至8.05元，高於現價34%
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一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
1、一季度預計行業觸底
根據SIA數據顯示，2019年第一季度全球半導體市場同比下降了5.5%。受到全球半導體市場下滑影響，我國集成電路行業2019年一季度增速大幅下降。根據中國半導體行業協會統計，2019年一季度我國集成電路產業銷售額1274億元，同比增長10.5%，增速同比下降了10.2個百分點，環比下降了10.3個百分點。其中，封裝測試業銷售額423億元，增速下降幅度最大，同比僅增長5.1%。
2、二季度集成電路行業逐步回暖
隨著二季度集成電路行業逐步回暖，2019年上半年我國集成電路產業銷售額3048.2億元，同比增長11.8%，增速比一季度略有增長。其中，封裝測試業銷售額1022.1億元，同比增長5.4%。
3、作為全球最大的晶圓代工廠，臺積電二季度銷售數據環比已顯著好轉，揭示行業好轉
第二季度臺積電的存貨大部分被消化，臺積電認為行業週期已經到了底部，下半年在智能手機、5G發展、HPC使用7nm技術驅動的情況下，需求或上升。二季度臺積電的毛利率已經開始反彈，臺積電目前存貨大幅下降，市場需求已經開始上升，臺積電對Q3業績作出了向好的展望.
4、結合5G帶動效應，預計半導體行業即將迎來上漲週期
半導體行業存在明顯的週期性，整個半導體行業的大週期會對產業鏈產生影響，華天科技的業務主要是封測，同樣受半導體行業影響。從歷史數據分析來看，半導體行業週期大概7年左右一次，從2004年到2010年是一個週期，從2010年起到2017年中旬大概是一個週期，目前行業還是處於一個增速放緩的階段，但是結合5G的帶動效應，半導體行業或開啟新一輪的上漲週期。
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主要觀點
一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
四、財務對比：全面秒殺同行
五、投資評級：國泰君安證券上調公司目標價至8.05元，高於現價34%
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一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
1、一季度預計行業觸底
根據SIA數據顯示，2019年第一季度全球半導體市場同比下降了5.5%。受到全球半導體市場下滑影響，我國集成電路行業2019年一季度增速大幅下降。根據中國半導體行業協會統計，2019年一季度我國集成電路產業銷售額1274億元，同比增長10.5%，增速同比下降了10.2個百分點，環比下降了10.3個百分點。其中，封裝測試業銷售額423億元，增速下降幅度最大，同比僅增長5.1%。
2、二季度集成電路行業逐步回暖
隨著二季度集成電路行業逐步回暖，2019年上半年我國集成電路產業銷售額3048.2億元，同比增長11.8%，增速比一季度略有增長。其中，封裝測試業銷售額1022.1億元，同比增長5.4%。
3、作為全球最大的晶圓代工廠，臺積電二季度銷售數據環比已顯著好轉，揭示行業好轉
第二季度臺積電的存貨大部分被消化，臺積電認為行業週期已經到了底部，下半年在智能手機、5G發展、HPC使用7nm技術驅動的情況下，需求或上升。二季度臺積電的毛利率已經開始反彈，臺積電目前存貨大幅下降，市場需求已經開始上升，臺積電對Q3業績作出了向好的展望.
4、結合5G帶動效應，預計半導體行業即將迎來上漲週期
半導體行業存在明顯的週期性，整個半導體行業的大週期會對產業鏈產生影響，華天科技的業務主要是封測，同樣受半導體行業影響。從歷史數據分析來看，半導體行業週期大概7年左右一次，從2004年到2010年是一個週期，從2010年起到2017年中旬大概是一個週期，目前行業還是處於一個增速放緩的階段，但是結合5G的帶動效應，半導體行業或開啟新一輪的上漲週期。
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
1、連續2個季度毛利率上升，上升週期確定
1）毛利率上升確定上升週期：公司處於下行週期時，出貨量會下降，產能利用率下降，毛利率下降；即使出貨量微增，也會在整個半導體行業的大週期背景下使得存貨上升，存貨上升導致經營成本上升，並且半導體行業更新換代週期很快，企業去庫存同時產品價格會出現下降的情況，結果營業成本上升速度超過營業收入，毛利率下降。使用連續兩個季度毛利率同比增長作為標準可以避免因短期波動而導致週期判斷錯誤。
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一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
四、財務對比：全面秒殺同行
五、投資評級：國泰君安證券上調公司目標價至8.05元，高於現價34%
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一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
1、一季度預計行業觸底
根據SIA數據顯示，2019年第一季度全球半導體市場同比下降了5.5%。受到全球半導體市場下滑影響，我國集成電路行業2019年一季度增速大幅下降。根據中國半導體行業協會統計，2019年一季度我國集成電路產業銷售額1274億元，同比增長10.5%，增速同比下降了10.2個百分點，環比下降了10.3個百分點。其中，封裝測試業銷售額423億元，增速下降幅度最大，同比僅增長5.1%。
2、二季度集成電路行業逐步回暖
隨著二季度集成電路行業逐步回暖，2019年上半年我國集成電路產業銷售額3048.2億元，同比增長11.8%，增速比一季度略有增長。其中，封裝測試業銷售額1022.1億元，同比增長5.4%。
3、作為全球最大的晶圓代工廠，臺積電二季度銷售數據環比已顯著好轉，揭示行業好轉
第二季度臺積電的存貨大部分被消化，臺積電認為行業週期已經到了底部，下半年在智能手機、5G發展、HPC使用7nm技術驅動的情況下，需求或上升。二季度臺積電的毛利率已經開始反彈，臺積電目前存貨大幅下降，市場需求已經開始上升，臺積電對Q3業績作出了向好的展望.
4、結合5G帶動效應，預計半導體行業即將迎來上漲週期
半導體行業存在明顯的週期性，整個半導體行業的大週期會對產業鏈產生影響，華天科技的業務主要是封測，同樣受半導體行業影響。從歷史數據分析來看，半導體行業週期大概7年左右一次，從2004年到2010年是一個週期，從2010年起到2017年中旬大概是一個週期，目前行業還是處於一個增速放緩的階段，但是結合5G的帶動效應，半導體行業或開啟新一輪的上漲週期。
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
1、連續2個季度毛利率上升，上升週期確定
1）毛利率上升確定上升週期：公司處於下行週期時，出貨量會下降，產能利用率下降，毛利率下降；即使出貨量微增，也會在整個半導體行業的大週期背景下使得存貨上升，存貨上升導致經營成本上升，並且半導體行業更新換代週期很快，企業去庫存同時產品價格會出現下降的情況，結果營業成本上升速度超過營業收入，毛利率下降。使用連續兩個季度毛利率同比增長作為標準可以避免因短期波動而導致週期判斷錯誤。
2）此次週期提前了2個季度，可能的原因有：五月份美國全面封鎖華為，華為加速國產替代進程，海思芯片國外的訂單很多轉移到了國內，國內封裝廠商分享紅利；其次，臺積電的Q2電話會議紀要表明，整個半導體行業週期即將回暖，疊加2020年5G基站迎來快速建設時期和智能手機的換代出貨量上升，我們認為公司的上行週期提前了。
2、5G、消費電子、比特幣價格帶來礦機需求，三重疊加公司訂單上漲
2018年公司封裝量同比下降，公司並沒有滿產，但在七月份投資者接待會議上公司表明，訂單數量在上漲，三四月份開始逐步回升，4-7月份都逐月上漲，我們認為三四季度的出貨量或持續上漲。出現這一輪的訂單上漲主要的原因主要有兩點：5G建設和消費電子行業回暖；比特幣價格上漲，礦機需求上升。
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
1、天水工廠主攻低端產品線，貢獻淨利潤穩定
天水廠產能約180億顆芯片。天水廠主要生產低端產品，低端產品實際上受行業景氣程度影響最小，在行業下行週期也能保持比較好的銷售情況，天水廠每年的貢獻的淨利潤比較穩定，一直保持在較高的水平。2019年上半年營業收入15.8億元，淨利潤0.7億元，毛利潤貢獻率81.1%。
2、西安工廠主攻中端產品線，預計出貨量有望快速提升
西安廠主要用於比特幣礦機芯片、指紋、射頻芯片、MENS傳感器等生產，從產品線來看屬於中端系列。西安廠2015年實現了對FCI的控股，成功進入了海外的高端客戶供應鏈，包括英飛凌、松下、恩智浦、意法半導體等。我們預計未來隨著5G對於消費電子、射頻芯片、汽車電子及比特幣礦機芯片的需求提升，西安廠的出貨量將快速上升，營收和淨利潤也會快速上升。
3、崑山工廠主攻高端產品線
崑山廠設計、研發、製造手機用數字攝錄機模塊、玻璃芯片、手機相關數模集成電路芯片模塊等通信、汽車用途的混合集成電路和MEMS 傳感器（光電子元器件）及平板顯示屏材料（模塊），銷售自產產品。崑山廠與智能手機的出貨量相關，預計行業週期開始回升，外加汽車電子和安防行業快速發展，預計2020年營收會有較大提升。
4、收購Unisem，加強射頻封裝能力
公司通過全資子公司華天馬來西亞於2018年12約對Unisem發出全面要約，2019年1約交割完成。Unisem是一家半導體封裝廠商，目前擁有Bumping、SiP、FC、MEMS等封裝技術。2018年Unisem封裝集成電路110億快，WLP封裝40萬片。由於5G智能手機射頻前端芯片增加，手機厚度會增加，廠商採取的方法就是將這些芯片的體積壓縮並進行集成，SiP系統級封裝技術將被更多的採用，這也是公司目前採用的封裝技術，預計海外收入有望大幅提升。
四、財務對比：全面秒殺同行
1、ROE上看，華天科技在國內上市公司裡表現最好
相比於大陸封測廠，華天科技以技術成熟的傳統封裝為主，並且經營策略更加穩健，精益管理，回報率表現較優。
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主要觀點
一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
四、財務對比：全面秒殺同行
五、投資評級：國泰君安證券上調公司目標價至8.05元，高於現價34%
相關標的：華天科技
一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
1、一季度預計行業觸底
根據SIA數據顯示，2019年第一季度全球半導體市場同比下降了5.5%。受到全球半導體市場下滑影響，我國集成電路行業2019年一季度增速大幅下降。根據中國半導體行業協會統計，2019年一季度我國集成電路產業銷售額1274億元，同比增長10.5%，增速同比下降了10.2個百分點，環比下降了10.3個百分點。其中，封裝測試業銷售額423億元，增速下降幅度最大，同比僅增長5.1%。
2、二季度集成電路行業逐步回暖
隨著二季度集成電路行業逐步回暖，2019年上半年我國集成電路產業銷售額3048.2億元，同比增長11.8%，增速比一季度略有增長。其中，封裝測試業銷售額1022.1億元，同比增長5.4%。
3、作為全球最大的晶圓代工廠，臺積電二季度銷售數據環比已顯著好轉，揭示行業好轉
第二季度臺積電的存貨大部分被消化，臺積電認為行業週期已經到了底部，下半年在智能手機、5G發展、HPC使用7nm技術驅動的情況下，需求或上升。二季度臺積電的毛利率已經開始反彈，臺積電目前存貨大幅下降，市場需求已經開始上升，臺積電對Q3業績作出了向好的展望.
4、結合5G帶動效應，預計半導體行業即將迎來上漲週期
半導體行業存在明顯的週期性，整個半導體行業的大週期會對產業鏈產生影響，華天科技的業務主要是封測，同樣受半導體行業影響。從歷史數據分析來看，半導體行業週期大概7年左右一次，從2004年到2010年是一個週期，從2010年起到2017年中旬大概是一個週期，目前行業還是處於一個增速放緩的階段，但是結合5G的帶動效應，半導體行業或開啟新一輪的上漲週期。
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
1、連續2個季度毛利率上升，上升週期確定
1）毛利率上升確定上升週期：公司處於下行週期時，出貨量會下降，產能利用率下降，毛利率下降；即使出貨量微增，也會在整個半導體行業的大週期背景下使得存貨上升，存貨上升導致經營成本上升，並且半導體行業更新換代週期很快，企業去庫存同時產品價格會出現下降的情況，結果營業成本上升速度超過營業收入，毛利率下降。使用連續兩個季度毛利率同比增長作為標準可以避免因短期波動而導致週期判斷錯誤。
2）此次週期提前了2個季度，可能的原因有：五月份美國全面封鎖華為，華為加速國產替代進程，海思芯片國外的訂單很多轉移到了國內，國內封裝廠商分享紅利；其次，臺積電的Q2電話會議紀要表明，整個半導體行業週期即將回暖，疊加2020年5G基站迎來快速建設時期和智能手機的換代出貨量上升，我們認為公司的上行週期提前了。
2、5G、消費電子、比特幣價格帶來礦機需求，三重疊加公司訂單上漲
2018年公司封裝量同比下降，公司並沒有滿產，但在七月份投資者接待會議上公司表明，訂單數量在上漲，三四月份開始逐步回升，4-7月份都逐月上漲，我們認為三四季度的出貨量或持續上漲。出現這一輪的訂單上漲主要的原因主要有兩點：5G建設和消費電子行業回暖；比特幣價格上漲，礦機需求上升。
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
1、天水工廠主攻低端產品線，貢獻淨利潤穩定
天水廠產能約180億顆芯片。天水廠主要生產低端產品，低端產品實際上受行業景氣程度影響最小，在行業下行週期也能保持比較好的銷售情況，天水廠每年的貢獻的淨利潤比較穩定，一直保持在較高的水平。2019年上半年營業收入15.8億元，淨利潤0.7億元，毛利潤貢獻率81.1%。
2、西安工廠主攻中端產品線，預計出貨量有望快速提升
西安廠主要用於比特幣礦機芯片、指紋、射頻芯片、MENS傳感器等生產，從產品線來看屬於中端系列。西安廠2015年實現了對FCI的控股，成功進入了海外的高端客戶供應鏈，包括英飛凌、松下、恩智浦、意法半導體等。我們預計未來隨著5G對於消費電子、射頻芯片、汽車電子及比特幣礦機芯片的需求提升，西安廠的出貨量將快速上升，營收和淨利潤也會快速上升。
3、崑山工廠主攻高端產品線
崑山廠設計、研發、製造手機用數字攝錄機模塊、玻璃芯片、手機相關數模集成電路芯片模塊等通信、汽車用途的混合集成電路和MEMS 傳感器（光電子元器件）及平板顯示屏材料（模塊），銷售自產產品。崑山廠與智能手機的出貨量相關，預計行業週期開始回升，外加汽車電子和安防行業快速發展，預計2020年營收會有較大提升。
4、收購Unisem，加強射頻封裝能力
公司通過全資子公司華天馬來西亞於2018年12約對Unisem發出全面要約，2019年1約交割完成。Unisem是一家半導體封裝廠商，目前擁有Bumping、SiP、FC、MEMS等封裝技術。2018年Unisem封裝集成電路110億快，WLP封裝40萬片。由於5G智能手機射頻前端芯片增加，手機厚度會增加，廠商採取的方法就是將這些芯片的體積壓縮並進行集成，SiP系統級封裝技術將被更多的採用，這也是公司目前採用的封裝技術，預計海外收入有望大幅提升。
四、財務對比：全面秒殺同行
1、ROE上看，華天科技在國內上市公司裡表現最好
相比於大陸封測廠，華天科技以技術成熟的傳統封裝為主，並且經營策略更加穩健，精益管理，回報率表現較優。
2、淨利率遠高於同行
今日分析師重點關注標的
主要觀點
一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
四、財務對比：全面秒殺同行
五、投資評級：國泰君安證券上調公司目標價至8.05元，高於現價34%
相關標的：華天科技
一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
1、一季度預計行業觸底
根據SIA數據顯示，2019年第一季度全球半導體市場同比下降了5.5%。受到全球半導體市場下滑影響，我國集成電路行業2019年一季度增速大幅下降。根據中國半導體行業協會統計，2019年一季度我國集成電路產業銷售額1274億元，同比增長10.5%，增速同比下降了10.2個百分點，環比下降了10.3個百分點。其中，封裝測試業銷售額423億元，增速下降幅度最大，同比僅增長5.1%。
2、二季度集成電路行業逐步回暖
隨著二季度集成電路行業逐步回暖，2019年上半年我國集成電路產業銷售額3048.2億元，同比增長11.8%，增速比一季度略有增長。其中，封裝測試業銷售額1022.1億元，同比增長5.4%。
3、作為全球最大的晶圓代工廠，臺積電二季度銷售數據環比已顯著好轉，揭示行業好轉
第二季度臺積電的存貨大部分被消化，臺積電認為行業週期已經到了底部，下半年在智能手機、5G發展、HPC使用7nm技術驅動的情況下，需求或上升。二季度臺積電的毛利率已經開始反彈，臺積電目前存貨大幅下降，市場需求已經開始上升，臺積電對Q3業績作出了向好的展望.
4、結合5G帶動效應，預計半導體行業即將迎來上漲週期
半導體行業存在明顯的週期性，整個半導體行業的大週期會對產業鏈產生影響，華天科技的業務主要是封測，同樣受半導體行業影響。從歷史數據分析來看，半導體行業週期大概7年左右一次，從2004年到2010年是一個週期，從2010年起到2017年中旬大概是一個週期，目前行業還是處於一個增速放緩的階段，但是結合5G的帶動效應，半導體行業或開啟新一輪的上漲週期。
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
1、連續2個季度毛利率上升，上升週期確定
1）毛利率上升確定上升週期：公司處於下行週期時，出貨量會下降，產能利用率下降，毛利率下降；即使出貨量微增，也會在整個半導體行業的大週期背景下使得存貨上升，存貨上升導致經營成本上升，並且半導體行業更新換代週期很快，企業去庫存同時產品價格會出現下降的情況，結果營業成本上升速度超過營業收入，毛利率下降。使用連續兩個季度毛利率同比增長作為標準可以避免因短期波動而導致週期判斷錯誤。
2）此次週期提前了2個季度，可能的原因有：五月份美國全面封鎖華為，華為加速國產替代進程，海思芯片國外的訂單很多轉移到了國內，國內封裝廠商分享紅利；其次，臺積電的Q2電話會議紀要表明，整個半導體行業週期即將回暖，疊加2020年5G基站迎來快速建設時期和智能手機的換代出貨量上升，我們認為公司的上行週期提前了。
2、5G、消費電子、比特幣價格帶來礦機需求，三重疊加公司訂單上漲
2018年公司封裝量同比下降，公司並沒有滿產，但在七月份投資者接待會議上公司表明，訂單數量在上漲，三四月份開始逐步回升，4-7月份都逐月上漲，我們認為三四季度的出貨量或持續上漲。出現這一輪的訂單上漲主要的原因主要有兩點：5G建設和消費電子行業回暖；比特幣價格上漲，礦機需求上升。
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
1、天水工廠主攻低端產品線，貢獻淨利潤穩定
天水廠產能約180億顆芯片。天水廠主要生產低端產品，低端產品實際上受行業景氣程度影響最小，在行業下行週期也能保持比較好的銷售情況，天水廠每年的貢獻的淨利潤比較穩定，一直保持在較高的水平。2019年上半年營業收入15.8億元，淨利潤0.7億元，毛利潤貢獻率81.1%。
2、西安工廠主攻中端產品線，預計出貨量有望快速提升
西安廠主要用於比特幣礦機芯片、指紋、射頻芯片、MENS傳感器等生產，從產品線來看屬於中端系列。西安廠2015年實現了對FCI的控股，成功進入了海外的高端客戶供應鏈，包括英飛凌、松下、恩智浦、意法半導體等。我們預計未來隨著5G對於消費電子、射頻芯片、汽車電子及比特幣礦機芯片的需求提升，西安廠的出貨量將快速上升，營收和淨利潤也會快速上升。
3、崑山工廠主攻高端產品線
崑山廠設計、研發、製造手機用數字攝錄機模塊、玻璃芯片、手機相關數模集成電路芯片模塊等通信、汽車用途的混合集成電路和MEMS 傳感器（光電子元器件）及平板顯示屏材料（模塊），銷售自產產品。崑山廠與智能手機的出貨量相關，預計行業週期開始回升，外加汽車電子和安防行業快速發展，預計2020年營收會有較大提升。
4、收購Unisem，加強射頻封裝能力
公司通過全資子公司華天馬來西亞於2018年12約對Unisem發出全面要約，2019年1約交割完成。Unisem是一家半導體封裝廠商，目前擁有Bumping、SiP、FC、MEMS等封裝技術。2018年Unisem封裝集成電路110億快，WLP封裝40萬片。由於5G智能手機射頻前端芯片增加，手機厚度會增加，廠商採取的方法就是將這些芯片的體積壓縮並進行集成，SiP系統級封裝技術將被更多的採用，這也是公司目前採用的封裝技術，預計海外收入有望大幅提升。
四、財務對比：全面秒殺同行
1、ROE上看，華天科技在國內上市公司裡表現最好
相比於大陸封測廠，華天科技以技術成熟的傳統封裝為主，並且經營策略更加穩健，精益管理，回報率表現較優。
2、淨利率遠高於同行
五、投資評級：國泰君安證券上調公司目標價至8.05元，高於現價34%
今日分析師重點關注標的
主要觀點
一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
四、財務對比：全面秒殺同行
五、投資評級：國泰君安證券上調公司目標價至8.05元，高於現價34%
相關標的：華天科技
一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
1、一季度預計行業觸底
根據SIA數據顯示，2019年第一季度全球半導體市場同比下降了5.5%。受到全球半導體市場下滑影響，我國集成電路行業2019年一季度增速大幅下降。根據中國半導體行業協會統計，2019年一季度我國集成電路產業銷售額1274億元，同比增長10.5%，增速同比下降了10.2個百分點，環比下降了10.3個百分點。其中，封裝測試業銷售額423億元，增速下降幅度最大，同比僅增長5.1%。
2、二季度集成電路行業逐步回暖
隨著二季度集成電路行業逐步回暖，2019年上半年我國集成電路產業銷售額3048.2億元，同比增長11.8%，增速比一季度略有增長。其中，封裝測試業銷售額1022.1億元，同比增長5.4%。
3、作為全球最大的晶圓代工廠，臺積電二季度銷售數據環比已顯著好轉，揭示行業好轉
第二季度臺積電的存貨大部分被消化，臺積電認為行業週期已經到了底部，下半年在智能手機、5G發展、HPC使用7nm技術驅動的情況下，需求或上升。二季度臺積電的毛利率已經開始反彈，臺積電目前存貨大幅下降，市場需求已經開始上升，臺積電對Q3業績作出了向好的展望.
4、結合5G帶動效應，預計半導體行業即將迎來上漲週期
半導體行業存在明顯的週期性，整個半導體行業的大週期會對產業鏈產生影響，華天科技的業務主要是封測，同樣受半導體行業影響。從歷史數據分析來看，半導體行業週期大概7年左右一次，從2004年到2010年是一個週期，從2010年起到2017年中旬大概是一個週期，目前行業還是處於一個增速放緩的階段，但是結合5G的帶動效應，半導體行業或開啟新一輪的上漲週期。
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
1、連續2個季度毛利率上升，上升週期確定
1）毛利率上升確定上升週期：公司處於下行週期時，出貨量會下降，產能利用率下降，毛利率下降；即使出貨量微增，也會在整個半導體行業的大週期背景下使得存貨上升，存貨上升導致經營成本上升，並且半導體行業更新換代週期很快，企業去庫存同時產品價格會出現下降的情況，結果營業成本上升速度超過營業收入，毛利率下降。使用連續兩個季度毛利率同比增長作為標準可以避免因短期波動而導致週期判斷錯誤。
2）此次週期提前了2個季度，可能的原因有：五月份美國全面封鎖華為，華為加速國產替代進程，海思芯片國外的訂單很多轉移到了國內，國內封裝廠商分享紅利；其次，臺積電的Q2電話會議紀要表明，整個半導體行業週期即將回暖，疊加2020年5G基站迎來快速建設時期和智能手機的換代出貨量上升，我們認為公司的上行週期提前了。
2、5G、消費電子、比特幣價格帶來礦機需求，三重疊加公司訂單上漲
2018年公司封裝量同比下降，公司並沒有滿產，但在七月份投資者接待會議上公司表明，訂單數量在上漲，三四月份開始逐步回升，4-7月份都逐月上漲，我們認為三四季度的出貨量或持續上漲。出現這一輪的訂單上漲主要的原因主要有兩點：5G建設和消費電子行業回暖；比特幣價格上漲，礦機需求上升。
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
1、天水工廠主攻低端產品線，貢獻淨利潤穩定
天水廠產能約180億顆芯片。天水廠主要生產低端產品，低端產品實際上受行業景氣程度影響最小，在行業下行週期也能保持比較好的銷售情況，天水廠每年的貢獻的淨利潤比較穩定，一直保持在較高的水平。2019年上半年營業收入15.8億元，淨利潤0.7億元，毛利潤貢獻率81.1%。
2、西安工廠主攻中端產品線，預計出貨量有望快速提升
西安廠主要用於比特幣礦機芯片、指紋、射頻芯片、MENS傳感器等生產，從產品線來看屬於中端系列。西安廠2015年實現了對FCI的控股，成功進入了海外的高端客戶供應鏈，包括英飛凌、松下、恩智浦、意法半導體等。我們預計未來隨著5G對於消費電子、射頻芯片、汽車電子及比特幣礦機芯片的需求提升，西安廠的出貨量將快速上升，營收和淨利潤也會快速上升。
3、崑山工廠主攻高端產品線
崑山廠設計、研發、製造手機用數字攝錄機模塊、玻璃芯片、手機相關數模集成電路芯片模塊等通信、汽車用途的混合集成電路和MEMS 傳感器（光電子元器件）及平板顯示屏材料（模塊），銷售自產產品。崑山廠與智能手機的出貨量相關，預計行業週期開始回升，外加汽車電子和安防行業快速發展，預計2020年營收會有較大提升。
4、收購Unisem，加強射頻封裝能力
公司通過全資子公司華天馬來西亞於2018年12約對Unisem發出全面要約，2019年1約交割完成。Unisem是一家半導體封裝廠商，目前擁有Bumping、SiP、FC、MEMS等封裝技術。2018年Unisem封裝集成電路110億快，WLP封裝40萬片。由於5G智能手機射頻前端芯片增加，手機厚度會增加，廠商採取的方法就是將這些芯片的體積壓縮並進行集成，SiP系統級封裝技術將被更多的採用，這也是公司目前採用的封裝技術，預計海外收入有望大幅提升。
四、財務對比：全面秒殺同行
1、ROE上看，華天科技在國內上市公司裡表現最好
相比於大陸封測廠，華天科技以技術成熟的傳統封裝為主，並且經營策略更加穩健，精益管理，回報率表現較優。
2、淨利率遠高於同行
五、投資評級：國泰君安證券上調公司目標價至8.05元，高於現價34%
今日分析師重點關注標的
主要觀點
一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
四、財務對比：全面秒殺同行
五、投資評級：國泰君安證券上調公司目標價至8.05元，高於現價34%
相關標的：華天科技
一、行業週期：集成電路行業一季度觸底，二季度已經回暖，拐點已現，進入上升週期
1、一季度預計行業觸底
根據SIA數據顯示，2019年第一季度全球半導體市場同比下降了5.5%。受到全球半導體市場下滑影響，我國集成電路行業2019年一季度增速大幅下降。根據中國半導體行業協會統計，2019年一季度我國集成電路產業銷售額1274億元，同比增長10.5%，增速同比下降了10.2個百分點，環比下降了10.3個百分點。其中，封裝測試業銷售額423億元，增速下降幅度最大，同比僅增長5.1%。
2、二季度集成電路行業逐步回暖
隨著二季度集成電路行業逐步回暖，2019年上半年我國集成電路產業銷售額3048.2億元，同比增長11.8%，增速比一季度略有增長。其中，封裝測試業銷售額1022.1億元，同比增長5.4%。
3、作為全球最大的晶圓代工廠，臺積電二季度銷售數據環比已顯著好轉，揭示行業好轉
第二季度臺積電的存貨大部分被消化，臺積電認為行業週期已經到了底部，下半年在智能手機、5G發展、HPC使用7nm技術驅動的情況下，需求或上升。二季度臺積電的毛利率已經開始反彈，臺積電目前存貨大幅下降，市場需求已經開始上升，臺積電對Q3業績作出了向好的展望.
4、結合5G帶動效應，預計半導體行業即將迎來上漲週期
半導體行業存在明顯的週期性，整個半導體行業的大週期會對產業鏈產生影響，華天科技的業務主要是封測，同樣受半導體行業影響。從歷史數據分析來看，半導體行業週期大概7年左右一次，從2004年到2010年是一個週期，從2010年起到2017年中旬大概是一個週期，目前行業還是處於一個增速放緩的階段，但是結合5G的帶動效應，半導體行業或開啟新一輪的上漲週期。
二、公司週期：觸底回升，即將爆發，上升週期提前來臨
1、連續2個季度毛利率上升，上升週期確定
1）毛利率上升確定上升週期：公司處於下行週期時，出貨量會下降，產能利用率下降，毛利率下降；即使出貨量微增，也會在整個半導體行業的大週期背景下使得存貨上升，存貨上升導致經營成本上升，並且半導體行業更新換代週期很快，企業去庫存同時產品價格會出現下降的情況，結果營業成本上升速度超過營業收入，毛利率下降。使用連續兩個季度毛利率同比增長作為標準可以避免因短期波動而導致週期判斷錯誤。
2）此次週期提前了2個季度，可能的原因有：五月份美國全面封鎖華為，華為加速國產替代進程，海思芯片國外的訂單很多轉移到了國內，國內封裝廠商分享紅利；其次，臺積電的Q2電話會議紀要表明，整個半導體行業週期即將回暖，疊加2020年5G基站迎來快速建設時期和智能手機的換代出貨量上升，我們認為公司的上行週期提前了。
2、5G、消費電子、比特幣價格帶來礦機需求，三重疊加公司訂單上漲
2018年公司封裝量同比下降，公司並沒有滿產，但在七月份投資者接待會議上公司表明，訂單數量在上漲，三四月份開始逐步回升，4-7月份都逐月上漲，我們認為三四季度的出貨量或持續上漲。出現這一輪的訂單上漲主要的原因主要有兩點：5G建設和消費電子行業回暖；比特幣價格上漲，礦機需求上升。
三、多產線工廠滿足不同需求，中高端產品線收入及利潤有望隨下游市場需求大幅提升，收購Unisem加強射頻封裝能力
1、天水工廠主攻低端產品線，貢獻淨利潤穩定
天水廠產能約180億顆芯片。天水廠主要生產低端產品，低端產品實際上受行業景氣程度影響最小，在行業下行週期也能保持比較好的銷售情況，天水廠每年的貢獻的淨利潤比較穩定，一直保持在較高的水平。2019年上半年營業收入15.8億元，淨利潤0.7億元，毛利潤貢獻率81.1%。
2、西安工廠主攻中端產品線，預計出貨量有望快速提升
西安廠主要用於比特幣礦機芯片、指紋、射頻芯片、MENS傳感器等生產，從產品線來看屬於中端系列。西安廠2015年實現了對FCI的控股，成功進入了海外的高端客戶供應鏈，包括英飛凌、松下、恩智浦、意法半導體等。我們預計未來隨著5G對於消費電子、射頻芯片、汽車電子及比特幣礦機芯片的需求提升，西安廠的出貨量將快速上升，營收和淨利潤也會快速上升。
3、崑山工廠主攻高端產品線
崑山廠設計、研發、製造手機用數字攝錄機模塊、玻璃芯片、手機相關數模集成電路芯片模塊等通信、汽車用途的混合集成電路和MEMS 傳感器（光電子元器件）及平板顯示屏材料（模塊），銷售自產產品。崑山廠與智能手機的出貨量相關，預計行業週期開始回升，外加汽車電子和安防行業快速發展，預計2020年營收會有較大提升。
4、收購Unisem，加強射頻封裝能力
公司通過全資子公司華天馬來西亞於2018年12約對Unisem發出全面要約，2019年1約交割完成。Unisem是一家半導體封裝廠商，目前擁有Bumping、SiP、FC、MEMS等封裝技術。2018年Unisem封裝集成電路110億快，WLP封裝40萬片。由於5G智能手機射頻前端芯片增加，手機厚度會增加，廠商採取的方法就是將這些芯片的體積壓縮並進行集成，SiP系統級封裝技術將被更多的採用，這也是公司目前採用的封裝技術，預計海外收入有望大幅提升。
四、財務對比：全面秒殺同行
1、ROE上看，華天科技在國內上市公司裡表現最好
相比於大陸封測廠，華天科技以技術成熟的傳統封裝為主，並且經營策略更加穩健，精益管理，回報率表現較優。
2、淨利率遠高於同行
五、投資評級：國泰君安證券上調公司目標價至8.05元，高於現價34%