鋼鐵行業4月數據點評:地產強勁再次印證判斷
機構：中泰證券股份有限公司 研究員：篤慧,賴福洋,鄧軻
主要事件:統計局公佈4月份鋼鐵行業運行數據,結合海關進出口數據如下:
2019年4月我國粗鋼產量8503萬噸,同比增長12.7%,日均產量283.4萬噸;1-4月我國粗鋼產量31496萬噸,同比增長10.1%;
4月我國生鐵產量6983萬噸,同比增長10.1%;1-4月我國生鐵產量26265萬噸,同比增長9.6%;
4月我國鋼材產量10205萬噸,同比增長11.5%;1-4月我國鋼材產量37086萬噸,同比增長11.1%;
4月我國出口鋼材632.6萬噸,同比下降2.3%;環比減少0.1萬噸,下降0.02%;1-4月我國出口鋼材2335.1噸,同比增加179萬噸,增長8.3%;
4月我國進口鋼材100萬噸,同比下降4.3%,環比增加10.1萬噸,上升11.23%;1-4月我國進口鋼材389.6萬噸,同比減少60萬噸,下降13.4%;
4月份我國鐵礦石進口量8077.2萬噸,同比減少215萬噸,下降2.6%;環比減少565.2萬噸,日均環比下降3.42%。1-4月份鐵礦石進口量為34020.8萬噸,同比減少1307萬噸,下降3.7%;
日均產量創歷史新高:4月粗鋼日產量高達283.4萬噸,創歷史第一天量,同比更是大幅增長12.7%,增速較上月進一步擴張2.7個百分點。雖然唐山等地非採暖季環保限產仍在延續,但4月各地高爐開工率卻不降反升,產量高增之下環保限產對供給壓制有限再次得以證實。另一方面,從中鋼協統計口徑來看,測得會員企業當月產量同比增速為4.64%,要遠低於統計局數據,顯示目前中小企業產量增速更加迅猛。這主要有兩點原因,一是高盈利背景下中小鋼廠具備更強更激進的增產能力;二是兩者對應下游有所差異。由於大型鋼企普遍以工業材為主,而今年其下游行業諸如汽車、機械製造、家電等表現較為萎靡,高產量難以獲得有效訂單支撐;與此不同的是,中小鋼廠多以建築材為主,4月以地產為代表的建築業表現強勁,產量大幅增長也就不難理解;
地產再次突顯對鋼鐵需求的主導地位:我們測算4月粗鋼日耗量達到265.7萬噸,同比高增15.5%,環比上月走擴6.3個百分點,旺季鋼鐵需求維持強勢。我們早在2018年4月17日就提出年內地產投資將持續超出市場預期,從去年下游的最終表現來看,地產上行對衝了大部分的基建下滑,地產投資成為支撐全年鋼鐵需求的最重要力量。而今年最新數據則再次印證了地產的強勁走勢,1-4月地產投資同比增長11.9%,增速較1-3月提升0.1%;新開工面積同比增13.1%,增速提高1.2%,房屋施工面積同比增8.8%,增速擴大0.6%,投資結構呈現前端維持強勢而後端逐步崛起之勢。另外值得注意的是,基建投資當月同比增長4.4%,雖然已經從去年的底部實現反彈,但幅度仍然偏弱,由於近期外部性風險導致經濟不確定性增加,在積極財政政策加持下,我們預計基建仍有改善空間; 鋼材出口階段性回落:繼上月鋼材出口大幅改善之後,本月鋼材出口同比回落2.3%,絕對量與上月基本持平。單月出口的回落可能與報關節奏有關,結合上月增長12%來看,整體出口維持回暖態勢。目前我國佔據主導的長流程鍊鋼相對海外電爐鍊鋼成本優勢依然明顯,只要鋼企仍有富餘的供給能力,鋼材出口改善有望繼續;
低成本礦山發貨量大幅減少:4月我國鐵礦石進口量小幅下滑2.6%,這主要和巴西、澳洲當月發運量大幅回落有關。Mysteel數據顯示,在過去的4月力拓、必和必拓、FMG發運至中國的鐵礦石合計4991.3萬噸,同比下降5.1%。雖然我們並不清楚巴西至中國鐵礦石發運量的具體數值,但考慮到其4月整體發貨量只有1401萬噸(淡水河谷為1067萬噸),同比降幅較大,預計巴西發運量的減少對我國鐵礦石進口拖累更為明顯。在這種情況下,為了滿足國內鐵礦石的旺盛需求,一方面,我們加大了從海外其他地區鐵礦石進口力度;另一方面,港口庫存以及內礦的消耗持續抬升。隨著我國對高成本礦需求的增加,今年鐵礦石邊際成本線快速上移,帶動礦價走強;
對後市行業研判:
把握市場波動後的估值修復機會:近期板塊回落幅度較大,一方面市場對貨幣政策寬鬆方向產生動搖,另一方面中美貿易摩擦再起波瀾加劇了市場調整幅度。我們認為在兩國國內政策對衝的前提下,中美貿易摩擦只是個附加因素,不影響市場判斷。同時經濟數據已經改善,貨幣政策力度並無繼續加強必要,但並不代表寬鬆政策會轉向緊縮,半途而廢。在內部政策對衝下,需求端將進一步保持韌性,而供給端雖然受環保限產放開影響存在一定壓力,但本輪鋼鐵盈利下降更多是由之前高估狀態向正常盈利迴歸,並不會回到之前極低位置。現階段個股隨風險事件階段性調整後估值端重新具備吸引力,板塊內可以關注的優質標的如寶鋼股份、大冶特鋼、華菱鋼鐵、南鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光等。同時受益於鐵礦價格上漲的標的如河北宣工、海南礦業、金嶺礦業等;
風險提示:宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓;供給釋放力度超預期。