小編按：

早盤三大股指跌漲不一，隨著銀行等權重板塊持續下探，兩市指數相繼走低，滬指在平盤線下方延續震盪態勢。臨近上午收盤，指數稍顯企穩，隨著海南、賽馬、豬肉等板塊的異動拉昇，股指稍顯回升。午後指數震盪走高，滬指、深成指跌幅收窄，創指一度翻紅。臨近盤尾，三大股指再度回落。

市場這幾天指數強歸強，但是盤面整體持續性還是沒走出來，比如今天盤中一下抽風了五六個板塊，昨天比較強勢的醫藥板塊今天一下就散夥了，還有早上比較熱的軍工，午後大部分軍工股也是直接掉隊，操作很難！李螢老師則認為，要想在Ａ股市場賺錢，只有找到選了不賣的好公司才能抵禦這種波動和非持續。不妨看看她最近的公司研究又有什麼心得？

李螢

今天我想和大家分享一下選擇上市公司進行投資的心得，最近我開始在二級市場尋找處於供應鏈樞紐位置的公司。

通過2016年到現在三年的長期投資教育，我相信相當一部分投資者已經明白了在A股市場，能夠積攢財富的方法只有做長期價值投資和定期投資寬基指數基金。如果想獲得長期財富增值，只有去投資買了就不賣的公司。否則絕大多數人在二級市場奮鬥，最後都是以虧損或者獲取微薄的利益收場的。

• 一則因為絕大多數上市公司高溢價進入二級市場，新股發行時就透支了未來十年、二十年的利潤；
• 二則是現在相當部分的核心資產已經開始泡沫化，並不是最好合情合理的價格；
• 三則絕大多數中國上市公司的企業文化存在問題，且不說那些虛假的垃圾公司，就是有一點盈利能力的大多數企業也無視中小股東利益更傾向於把上市公司做成融資平臺，變成插在投資者身體上的吸管，只想找項目融資向投資者伸手要錢，很少考慮股東回報——那些業績看起來不錯但負債率卻一直很高的公司，乾的就是這種事情。

我最著重考慮的是兩個條件：

目標公司是不是在經營一門好生意？

目標公司是不是有先進的企業文化？

好生意才能賺大錢。市場有很多追捧概念的熱潮，股票也被炒上天，但早晚總要落下來的。比如追捧5G行業的概念股，我在上週的直播裡就告訴大家了這塊虛高的股票很多。

做通信技術也好，消費電子也好坡道看起來很長，可堆積在上面的雪卻很薄，進入者太多競爭格局也不清晰，真正好的地方還是幾家海外頭部企業佔領著，滾不起財富的雪球。但值得注意的是這當中做得出眾的公司，他們的共性是處於產業供應鏈的樞紐位置。是我喜歡的全能冠軍型，它們正在把艱難的生意變成一門好生意。

處於供應鏈樞紐位置的公司決定其他企業的生死，在週期循環或貿易摩擦中他們有外部層層供應商保護著，它自己就可以做到反脆弱。比如華為就是給全世界供應鏈上的公司派單的公司，有人想限制華為扼殺華為，但在華為周圍的供應商要掙華為的錢，不答應。供應商的遊說和支持，替華為保護了華為。佔據樞紐位置為什麼好？因為決定了供應鏈環節企業的命運。

這個強者恆強的道理其實在可口可樂帝國早就表現得淋漓盡致——可口可樂一直堅持輕資產運作，只負責生產濃縮糖漿送到全世界。其他的生產環節比如罐裝、飲用水提供、運輸、包裝全部讓各類供應商去做。

當全球反對可口可樂的飲料，控訴“肥宅快樂水”導致肥胖，要求抑制這家超級跨國公司的時候，利益鏈條上的供應商不答應。商業在強大的供應鏈生態下頑強推進，可口可樂帝國被包裹在一層又一層的護城河，只管核心的東西。

為什麼今年的不少白馬倒下？

大家感受一下，蘋果公司是不是非常類似這種供應鏈樞紐模式？我認為巴菲特不僅是看到蘋果手機的暢銷，應該是看到蘋果已經具備當初他投資可口可樂的商業邏輯和好生意的本質。

相反在A股市場上能把自己做成供應鏈樞紐的公司非常非常稀缺。大多數企業不管做到多大，都是在為採購商提供材料、產品，必須苦哈哈地等待人家的訂單，有大訂單他們就揚眉吐氣，沒有訂單就一敗塗地。

今年倒下的白馬相當一部分就是這種公司：康美藥業、康得新、三安光電、大族激光等等。他們過度投資過度擴張但命運又沒有控制在自己手裡，企業自身只是供應鏈上的一個環節，而沒有佔據供應鏈的樞紐位置：康美藥業必須要靠中藥製藥企業的擴張，康得新要依靠面板企業的擴張活著，三安光電依靠照明行業，大族激光業績全憑蘋果公司的訂單……

沒有製造出自己的差異化產品，而只是把自己的命運綁在供應鏈條上，就像在食物鏈上一樣，企業的生命週期只得承受巨大的外部波動。一旦決策者看錯方向或者明知故犯乘大家熱捧時拼命圈錢，投資這種企業就等於買了臺碎鈔機。

能夠站在供應鏈樞紐位置的企業，它的霸主地位是靠產品和服務打出來的。所以才能做到給別人派單而不是自己接單。這種企業的生命線會很長，故事線也很長。如果自己的產品還能做到最賺錢，我們就可以說這是一家會做生意的好公司。做到供應鏈樞紐位置，就是一家公司能力的標誌。這種公司既然市場上的大贏家，也有可能成為資本市場的印鈔機。

講到這裡，我們不由得要誇一誇在香港上市的美團點評（03690），這周港股跌得稀里嘩啦，但美團點評刷新了上市以來新高，這又是一家站在供應鏈樞紐位置的公司。連接消費者和服務者，通過這樣的樞紐提供服務，公司不僅實現了智能化，還做到了生活服務的全能冠軍。

年初收看我直播視頻節目的朋友應該有印象，當時我們就盛讚了美團點評的盈利模式，現在看到公司不負眾望，成為經濟下行環境中的大贏家，真好。

李螢，伊然基金創始人，第一批中國註冊分析師。具有二十年股票和固定收益市場投資經驗。曾任職證券公司資產管理分析師、高級分析師；投資諮詢公司研發總經理、董事長。

專注公司價值的挖掘和發現，著力於投資國內Tenbagger（十倍股）極品標的。近幾年成功挖掘並投資了涪陵榨菜、海天味業等優質標的。