據IPO早知道消息，瑞幸咖啡4月22日正式向美國SEC遞交了招股書，股票代碼為“LK”，暫定融資額為1億美元。它宣佈最新一輪融資的時間，就在四天前。

來源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰寫，文中觀點僅供參考

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C叔的第一感覺是，拿完一輪融資馬上宣佈上市，瑞幸咖啡的這一速度估計也是創了記錄。

認真地來看下這個項目，在它的招股書裡也依然看不到它虧本賣咖啡的商業模式在哪裡：它的流量思維有什麼創新變現空間，什麼時候、什麼條件能觸發盈虧平衡點轉換，都是此時此刻看不到的。

即便講故事，目前瑞幸咖啡也僅僅展示了自己想做“星巴克顛覆者”的形象——直至上市關頭，仍處於“想做”，而沒有辦法給出具體顛覆方案的階段。一個在中國擁有2370家門店的商業體，用著互聯網創業泡沫時期最俗套的補貼策略，與願意賭一把的風險投資機構一拍即合，就用一年多時間催生了瑞幸咖啡。

為何瑞幸咖啡選擇此時上市？無非是再做一次激進投機：剛好美股重新回到高位，錢比較好拿。

無論是道瓊斯還是納斯達克指數，最近都已接近過去一年的高點。與2018年12月的低點比，目前已經上漲30%左右。

瑞幸的本質

瑞幸咖啡一直以星巴克挑戰者自居，但從營收和淨利潤來看，瑞幸都很弱小。

根據招股書顯示，瑞幸咖啡2019年第一季度營收為4.785億元，淨虧損為5.518億元。在整個2018年全年，瑞幸咖啡營收為8.407億元，淨虧損為16.19億元。

常年價格補貼，怎麼可能不虧？

反觀星巴克，早就進入了穩定期，連續5年毛利潤超過50%，其中2018年營收、淨利潤分別達到了247.2億美元和45.2億美元。

按照星巴克的標準，一杯咖啡的平均成本里，牛奶約2元，咖啡豆約2元，杯子約0.5塊。

即使瑞幸在原材料上節省一點，也得落入4-5塊區間，如果再加上加速開店和聘請更多員工，單位成本將更高。

如果瑞幸仍然維持當前的價格策略不變，其虧損的窘境暫時難以扭轉。

瑞幸咖啡的招股書也展示了一些向好的數據。2018年Q1-Q4，瑞幸咖啡經營虧損率分別為966%、283%、201%和138%，已呈現損失逐季遞減的趨勢，2019年Q1更是進一步縮窄至110%，單位獲客成本將至16.9元。

星巴克儘管在中國佔據近60%的市場份額，2018年前三季度同店銷售額下降2%，並拖累整個亞太市場毛利率由26.6%下降至19%。

此外，截至3月底，瑞幸咖啡已躋身中國市場份額第二，擁有2370家門店，在北京、上海等城市核心區實現500米範圍內100%覆蓋。

按照瑞幸咖啡創始人錢治亞年初發布的計劃，到2019年底在中國門店數量超過4500家，屆時將超過星巴克躍居大陸第一。

瑞幸咖啡把星巴克當成對手，但事實上，兩者儘管有競爭，卻不構成正面衝突。在某種程度上，這種差別，跟一點點奶茶店與星巴克咖啡店之間的所謂競爭有些類似。

當前瑞幸咖啡開設了自取式門店、休閒式門店和配送式廚房三類門店，其中自取式門店佔據了91.3%的份額。其布點通常以寫字樓、商圈、社區等人流密集的地方為主，商店面積一般只有20㎡-60㎡，座位有限。

這種店面設置便於接近客戶，並通過低租金和裝修成本迅速擴張。而星巴克“第三空間”概念深入人心，咖啡館不止提供咖啡，還是工作、學習、社交、談事情的地方，以帶給客戶更好的體驗，門店面積通常能達到200㎡以上。

瑞幸之前一直在做價格補貼，“買二贈一，買五贈二”是常態——購買一杯咖啡的價格區間在14-18元，而星巴克的價格則在28-40元。

價格差異導致其客戶定位存在較大的差別，星巴克在中國大陸的消費者定位為追求品味、時尚的中高收入人群，瑞幸咖啡則面向中等收入人群。

這一點在年齡上也有所體現，星巴克客戶綜合年齡在25-40歲左右，而瑞幸咖啡24歲以下消費者佔比高達48%。

區位設置和體驗模式決定了瑞幸咖啡和星巴克在營銷方式方面也存在很大差別。前者採用互聯網技術（APP、“免費策略”和“裂變機制”）結合傳統廣告營銷三板斧（航空式轟炸廣告、形象代言人轟炸、大型新聞發佈會轟炸）的方式，而後者仍執行“會員營銷”，但與時俱進加進了互聯網技術。

結合區位選擇、價格策略、營銷方式三方面來看，瑞幸咖啡與星巴克截然不同，反觀全家、7-11、羅森卻在各方面和瑞幸咖啡如出一轍，因而便利店才是瑞幸直面的敵手。

咖啡杯中的賭局

瑞幸粗獷的擴張模式讓人難人難以看懂。這種近乎賭博的擴張模式，也蘊藏很大風險。

曾經與瑞幸咖啡並駕齊驅的連咖啡在春節前後完成一波店面調整，預計關閉不盈利和不符合要求的門店120家。

瑞幸咖啡要想繼續擴張，仍需大量資金投入。

截至目前，瑞幸咖啡已獲得3輪共計5.5億美元融資，可以說在其擴張的道路上不乏支持者。4月18日瑞幸獲得貝萊德領投的1.5億美元融資。

但無論是最新一輪融資的1.5億資金，還是上市計劃融資的1億美元，都只夠瑞幸咖啡撐個大半年。

資本青睞瑞幸，一個原因是中國咖啡市場的潛力巨大。據權威分析報告顯示：中國咖啡消費量每年增長幅度約20%，是世界平均增長幅度的近10倍；中國每年人均咖啡消費小於5杯，而北美和歐洲每年人均咖啡消費大約是400杯，日本每年人均咖啡消費大約是360杯。

與此同時，瑞幸咖啡也應警醒內部風險和外部壓力。內部風險主要集中於內部管理能力能否支撐如此高規模的擴張，一旦管理跟不上，帶來的是效率的低下和資金的浪費。

外部壓力主要來自競爭對手。儘管瑞幸不是星巴克的直接對手，但隨著擴張的進行，難免損害到星巴克的利益。事實上，星巴克在去年也進行了一些策略的調整，譬如2018年通過收購令3521間門店100%為自營，改變了以往自營和加盟約五五分的格局。