'興業證券王德倫：科創板潛在上市企業創造產業鏈機遇'

科創板開啟大創新時代 大公司引領技術創新

金融界：科創板開市背後有什麼意義？

王德倫：波特在《國家競爭優勢》說過，國家發展可以劃分為生產要素驅動、投資驅動、創新驅動和財富驅動四個階段。目前我國經濟已經從“投資驅動”轉向“創新驅動”，科創板資本市場增量改革，提高直接融資比重，深化脫虛向實。轉向創新最重要的是科技創新、技術研發。

站在40年的維度看，支撐中國經濟發展的主要融資模式是以銀行信貸為主的間接融資。其較低風險偏好資金屬性不利於這些創新研發企業融資。原有中小創板塊盈利等要求條件要求較嚴格，不利於初創型企業。而此時增量改革，深化脫虛向實，科創板應運而生，而且很有必要。

金融界：“大創新時代”有什麼特點？有哪些因素促成了“大創新時代”的到來？未來哪些企業可以考慮登陸科創板？

王德倫：與上一輪小公司的模式創新不同，這一輪主要以大公司引領的技術創新為特徵。主要有六個方面的因素正在催化“大創新時代”。

第一，以建設現代化經濟體系作為戰略支撐的大國戰略；第二，以5G建設為代表的基礎設施；第三，隨著高等教育畢業生比例接近日本，出國留學生歸國比例顯著提升，具備建設現代化經濟體系的創新人才。第四，以阿里成立達摩院選擇技術創新為前進方向的龍頭動向。第五，以近幾年創投機構對技術創新型企業投資，一級作為先導，有望孵化出一批代表性企業，為二級市場注入活力。第六，以360作為中概股私有化，借殼上市登陸A股表明政策和制度建設對優質龍頭企業迴歸提供了可能。

科創板主要聚焦新一代信息技術、高端裝備製造和新材料、新能源與節能環保、生物醫藥、技術服務等五大領域。佈局科創板，圍繞兩條主線：1）入股參股潛在科創板上市企業。2）科創板潛在上市企業帶來相關細分行業產業鏈主題式機會，相關受益標的。

減持更靈活退市更嚴格 考驗投資者風險承受力

金融界：科創板與主板有什麼區別？

王德倫：科創板的上市指標更多樣、包容。目前在試行註冊制，上交所負責發行上市審核，證監會決定註冊准予，流程會比A股主辦核准制上市流程快很多。而且，考慮到科創板對投資者的投資經驗、風險承受能力要求更高，取消了直接定價方式，全面採用市場化的詢價定價方式，網下詢價對象為七類專業機構。科創板還要求主承銷商必須具備詢價報告。除此以外，投資者網下詢價可報三檔價格，科創板還將初始網下發行比例升高至不低於70％-80％，以引導投資者理性投資。

金融界：科創板在減持、退市方面有什麼特別要求？

王德倫：科創板減持更加靈活，方式更多樣，而且對信息披露要求嚴格。首先科創板要求控股股東、實際控制人、核心技術人員等股東在上市後36個月不減持所持首發前股份；其次對二級市場交易，要求每人每年只能減持1％以內的首發前股份；第三，PE/VC等創投基金可通過二機市場、協議轉讓、非公開轉讓等多種方式靈活減持；最後，對部分在上市時未實現盈利的公司，在公司實現盈利前，特定股東不得減持首發前股份。在退市方面，科創板指標更多，要求也更加嚴格。

新一代信息技術等五大行業迎產業鏈主題機會

金融界：科創板有什麼指標可以作為投資參考？

王德倫：指標都各有各的優缺點，也有不同的適用行業。

市銷率P/S主要適用於銷售成本率較低的服務性企業，或者成本趨同的企業。P/S適合分析科創板裡那些處於概念期、成長期的企業，包括電力設備新能源、化工、通信、軍工、電子、計算機。

市盈率P/E適合分析科創板那些處於成長期、成熟期的企業，包括化工、通信、軍工、環保、電子、計算機。

市淨率P/B主要適用於擁有大量資產且淨資產的賬面價值為正值的企業。在科創板裡可用於分析重資產型企業，如通信、軍工、電子、電力設備新能源。

還有一些其他指標，如P/CF、EV/EBITDA可分析科創板的計算機、環保企業。對於一些特殊行業，也要採取特殊分析方法。

金融界：科創板的潛在上市企業會給行業帶來什麼新機會？

王德倫：科創板潛在上市企業帶來相關細分行業產業鏈主題式機會。結合五大行業分析，五大領域，主要可能帶來產業鏈主題機會。①新一代信息技術中，半導體、人工智能、物聯網等“to B”鏈條機會，如科大訊飛、中科曙光、佳都科技等。②高端裝備（軌交、機器人等）主題，如：匯川技術、科沃斯、機器人、埃斯頓。③新能源汽車產業鏈機會，如：寧德時代、恩捷股份等。④創新藥、優質醫療設備產業鏈，如：邁瑞醫療、艾德生物、恆瑞醫藥、藥明康德等。