■健中觀潮
■應健中
前陣子，管理層表示工具箱中有好多工具，足以穩定股市，以保持市場的活力和韌性。近兩週，當上證指數跌破2800點時，我們看到了管理層打開工具箱，拿出來三件工具：一是證金公司表示，降低轉融資的利率；二是擴大兩融規模和優化兩融機制；三是調整證券公司風控指標。
這三件工具拿出後，市場稍有些反應，但很快又迴歸常態了。有人將轉融資降利率說成是定向降準，這有點牽強了，轉融資是一個很小的槓桿產品，沒多少人做的，這個工具作用不大。而證券公司的風控指標與行情也沒啥關係，券商各有各的難處，處於困獸猶鬥狀態，這個工具作用也不大。倒是兩融規則的調整對市場會產生較大影響。
在過往的幾年中，我們見識過許多槓桿工具，場外配資、傘形信託、股權質押等，好像只有券商的兩融業務可控性較好，其它的槓桿工具野蠻生長都對市場造成了巨大的傷害。兩融規模最大時是4年前的2.3萬億元，後來隨著市場的去槓桿，縮減到7000多億元，本週三兩融的規模在8954億元，基本上接近歷史的低位，相對於當下市場約51萬億元的總市值而言，兩融的佔比只有2.07%，所以這個類型的槓桿擴容基礎相對較好。
此次兩融擴容，標的數從原來的950家擴容至1600家。從比例來看，深市擴容的數量大於滬市，深市的中小板、創業板增加較多。近期，當上證指數跌破2800點之後，股權質押的問題又顯現出來了，現在的股權質押相對於上市公司大股東的變相減持，公司的大股東將手中的股權以不同價位質押給金融機構，取得了大筆的現金，處於一種進可攻、退可守的地位。如果股市景氣，過了一年半載後按合同解押，自己可以賣個好價格；如果股市疲弱，股價跌破質押平倉線，大股東兩手一推，你去平倉吧，自己沒錢解押，將所有的問題都推給了金融機構，上市公司的大股東等於提前高價減持套現了。有意思的是，這樣的法律關係很多人還搞不清，還在為上市公司那幫大股東擔憂，要救那些大股東，真有點莫名其妙。
此次兩融擴容，從某種程度上來講，就是用一種放槓桿的辦法去救另一種槓桿的危機。通過這種運作，化解股權質押的槓桿，而將籌碼稀釋到市場中去，實際上這樣的舉措不是救上市公司，因為上市公司的大股東早就躲邊上數錢去了，而是救接進大把籌碼的金融機構。目前股權質押還有4萬億元之多，只有化解掉這個槓桿的隱患，市場才會安寧。
兩融規模的擴大以及機制的優化，將原先一刀切的風控標準130%取消，將風控的掌控權下放到由券商們自行控制，其目的就是要做大兩融的業務。但從本週幾個交易日中兩融的數據來看，還未見兩融數的增加，看來光有兩融政策的調整還不夠，關鍵是兩融要有人來做，沒人來做，政策再放寬也是白搭，這就需要市場的財富效應，行情好，有賺錢效應，就會良性循環，而市場不好，自己的錢去做股票都難以掙錢，那誰還去借錢掙錢呢？這不是死得更快嗎？
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