申銀萬國發佈投資研究報告，評級: 增持。
小幅下調盈利預測，增持評級。根據3季度業績，略小幅下調公司2011-2013年EPS 分別至0.91 元、1.21 元和1.76 元，對應2011-2013 的PE 分別為31倍、23倍和16倍。三季度由於增加工人儲備及上調人均工資使得公司業績略低於預期，四季度公司一工廠迎來產能釋放，預計毛利率將實現環比提升，從中長期看來，我們認為公司可以通過進口替代來提升自身市場份額，超越行業平均增速，維持增持評級。
業績略低於預期。三季度公司實現銷售收入0.94 億元，同比增長30.6%，實現歸屬母公司淨利潤為0.19 億元，相比去年同期增長11.1%，實現每股收益0.19 元，公司11 年前三季度實現累計銷售收入2.70 億元，同比增長24.0%，實現歸屬母公司淨利潤為0.63 億元，同比增長18.7%，對應每股收益0.63 元，由於人工成本的上漲致使公司3季度毛利率與上半年比較環比下滑2.5個百分點，導致三季度業績略低於預期。
預計四季度將環比提升。三季度公司毛利率為40.3%，相比去年同期下降4.7個百分點，相比上半年也下降2.5 個百分點。一工廠、二工廠新產能分別將於今年四季度和明年一季度釋放，當前公司為新產能釋放進行人員儲備，同時上調人工工資，致使三季度毛利率出現下滑。隨著四季度產能釋放，預計公司毛利率將環比提升至42%左右。
三季度綜合費用率小幅提升。三季度公司綜合費用率為18.3%，相比去年同期小幅上升0.3 個百分點，其中由於長期借款增多及利率提升使得公司財務費用率同比提升1.2個百分點；發行費用及研發投入的增多導致公司管理費用率上升0.5 個百分點至9.7%。2011年公司實現對大眾卡塞爾工廠及GKN 北美的銷售，同時合資品牌配套係數持續提升，客戶結構穩步上移，銷售費用率得到良好控制。伴隨公司未來借款的逐步歸還及客戶結構的持續上移，預計未來三項費用率將逐步走低。
四季度業績環比向上確定。公司當前在手訂單充裕，四季度迎來產能釋放，預計收入環比增長30%左右，同時由於前期一次性費用的投入減少，預計毛利率與費用率將大幅改善。
前三季度每股經營性現金流為 0.34 元，同比增長 57.2%。雖然前三季度支付工人工資大幅增長 61.4%，但由於銷售收入及現金回籠的增加，前三季公司經營性現金流淨額同比增長 57.2%。此外公司應收賬款相比年初小幅下降 8%，存貨水平相比年初增長 25.7%。
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