'全球央行寬鬆不斷加碼 牛市主升浪即將展開'

本報訊 剛剛過去的週末，除了歐洲中央銀行降息，資本市場雖然沒有進一步的重要消息出來，但針對近期的資金流向及寬鬆不斷加碼的消息動向，不少機構卻罕見密集的發佈了後市策略報告，風向幾乎無一不樂觀向上。國盛策略認為，四期疊加，做多窗口繼續;天風策略認為，不必急於兌現，反彈窗口期仍將延續;海通策略的荀玉根、李影團隊更是發佈了《加速前的熱身》策略報告認為借鑑歷史，上證綜指2733點附近可能是牛市第二波上漲起點，對應波浪理論的3浪，即牛市主升浪。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍分析認為，隨著我國逆週期政策的實施，預計年底之前經濟有望回暖。這次降準也不是一次性的政策，可能開啟了寬鬆週期，未來央行還會採取包括降准以及公開市場操作，甚至不排除降息的可能性。相對而言，我國股市和債市的吸引力大增，加上外匯管理局放開QFII和RQFII投資額度限制，外資將加速流入中國資本市場。

北上資金連續11日淨流入

近日，A股國際化再提速，前有標普道瓊斯指數納入A股，後有QFII、RQFII取消投資額度限制。在各種消息刺激下，素有“聰明外資”的北上資金近期也備受關注。自8月29日至今，北上資金連續11日淨流入，連續流入天數創年內新高。

值得注意的是，數據統計顯示，近11個交易日以來，24個申萬一級行業的持股數量有所加倉，其中16個行業持股數量增超5%，佔比近六成。具體來看，採掘行業最新持股數量合計12.69億元，增幅居首，超過19%;其次是機械設備、電氣設備行業，加倉幅度均超過15%;另外，銀行、有色金屬及建築材料等4行業持股數量均增加10%以上。與此同時，休閒服務、農林牧漁及綜合、計算機行業最新持股數量較8月28日下滑。其中，休閒服務行業減倉幅度較大，超2%。不難發現，傳統行業近期受資金關注度較高。這主要與這些行業的估值水平較低，且前期一直未有過較大漲幅有關。

全球央行奔跑貨幣寬鬆大道 楊德龍：中國股債吸引力大增

隨著美聯儲宣佈降息，全球多國央行進入到降息週期。歐洲中央銀行12日召開貨幣政策會議，宣佈下調歐元區隔夜存款利率至負0.5%，同時維持歐元區主導利率為零、隔夜貸款利率為0.25%不變。這是歐洲央行自2016年3月以來首次調降歐元區關鍵利率。歐洲央行還調整了前瞻性指引，預期歐元區關鍵利率將“保持或低於當前水平”，直到歐元區通脹前景有力地趨向且足夠接近政策目標。

在非常規貨幣政策方面，歐洲央行決定從11月起重啟資產購買計劃，每月購債規模為200億歐元。為增強利率政策寬鬆效果，購債將持續足夠長時間，預期在歐洲央行首次加息前結束。歐洲央行行長德拉吉當天表示，通過新的寬鬆政策，歐洲央行向歐元區加大了貨幣刺激力度，以確保歐元區有利的融資條件，支持歐元區經濟擴張。

德拉吉表示，7月貨幣政策會議以來的一系列數據表明，歐元區經濟持續疲軟，國際貿易等方面下行風險突出且通脹回升乏力。面對當前歐元區經濟形勢，財政政策應該發揮主要作用。他呼籲有財政空間的歐元區國家政府應及時有效地採取行動。

中國央行沒有跟隨降息，而是決定9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，據測算此次降準釋放長期資金約9000億元。中國經濟增長具有韌性，我國經濟增長的潛力依然巨大，中國擁有世界上最大的消費市場，消費現在已經成為推動GDP增長最重要的引擎。國務院出臺了一系列刺激消費的政策，包括推動一些城市，取消或者放開汽車限購、推動綠色家電的使用等等。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍分析認為，隨著我國逆週期政策的實施，預計年底之前經濟有望回暖。這次降準不是一次性的政策，可能開啟了寬鬆週期，未來央行還會採取包括降准以及公開市場操作，甚至不排除降息的可能性。現在美聯儲已經實施了一次降息，將來如果連續實施多次降息，中國銀行有可能會跟隨降息，從而有利於推動經濟企穩。在美國經濟可能陷入到衰退的情況之下，中國經濟的增長相對平穩，歐洲經濟在近期也顯示出陷入衰退的風險，特別是英國脫歐和德國發行30年負利率債券來看，歐洲經濟也有可能陷入到衰退。相對而言，我國股市和債市的吸引力大增，加上外匯管理局放開QFII和RQFII投資額度限制，外資將加速流入中國資本市場。

四期疊加做多窗口繼續 機構繼續看好券商板塊

國盛策略認為，四期疊加，做多窗口繼續。此前該機構的多份報告中反覆強調珍惜這段“四期疊加”窗口(經濟尚未大幅回落、政策寬鬆已經到來、外部風險緩釋鈍化、外資在三大指數同步納入擴容下持續增配)。當前“四期疊加”持續被驗證，做多窗口將繼續。

首先，政策寬鬆持續加碼，資本市場改革開放加速推進。9月9日至10日證監會座談會定下“12項重點任務”為深化資本市場改革指明方向。同時金融數據繼續改善，8月M1、M2同比增速回升，新增社融1.98萬億也超市場預期，顯示政策寬鬆持續推進，效果已在釋放。其次，外部風險也在不斷緩解、鈍化。8月起貿易摩擦升級、海外接連大跌、匯率破“7”等外部風險接連暴露，對市場衝擊不斷。但近期外部風險已在緩釋：1、9月12日歐央行下調存款便利利率10BP至-0.5%，同時宣佈11月1日起以每月200億歐元的規模重啟QE。“降息+QE”組合下，全球貨幣寬鬆再進一步。2、美元兌人民幣大幅回落，當前離岸與在岸匯率已形成倒掛，顯示市場對於人民幣匯率持續貶值的擔憂逐漸緩解。3、10年期美債利率大幅回升，同時黃金、日元等避險資產回落，顯示海外市場風險偏好修復。此外，近期外資大幅流入，也對行情形成支撐。9月以來陸股通北上資金已大幅流入近400億，隨著QFII額度限制放開，以及9月23日富時羅素擴容及標普道瓊斯指數納入生效日臨近，外資流入窗口有望繼續。

展望後市，國盛策略認為繼續看好券商板塊的理由有兩個：1、短期內券商直接受益市場風險偏好提升且此前漲幅相對落後，基本面業績同比顯著改善、股權質押風險緩解。2、長期隨著資本市場改革深化，政策紅利將持續釋放，券商板塊最為受益。根據“12項重點任務”要求，後續配套政策有望加速落地，行業有望持續健康穩健發展。

海通策略:牛市第二波加速前熱身

海通策略的荀玉根、李影研究團隊發佈研報認為，拉長時間看未來，上證綜指2733點附近可能是牛市第二波上漲的起點，即牛市主升浪，對應波浪理論中的3浪。歷史上，主升浪加速上漲前都有個熱身階段，初期行情往往有所反覆。牛市第二波上漲行業分化源於盈利彈性差異，著眼中期，繼續看好科技和券商。

天風策略也表示，目前市場構建的“四信號”體系仍在改善中，尤其是其中最重要的信號——寬鬆的加碼帶來經濟改善的預期。歷史上每一輪信用擴張的階段，都使得A股整體估值水平出現抬升。因此，反彈窗口期大概率將延續，不建議當前就減倉或兌現收益。配置策略：長期堅守消費和科技龍頭。中短期建議關注三個維度：(1)中報ROE底部改善且有望延續的，比如券商、光伏。(2)中報ROE仍然惡化但有望很快見底的，比如風電、汽車。(3)受益於房地產竣工加快的產業鏈行業，比如傢俱、廚電、裝飾材料。