近日，京東公佈了2019年第一季度的財報。對於一直處在輿論風暴中不能自拔的京東，實在太需要用一份“亮眼”的財報來為自己正名了。而這份財報果然不負眾望，京東一季度淨利潤73億元，創下上市以來的單季最高紀錄。
不過，分析一家公司的財報，不能只看它說了什麼，更要看它沒說什麼。比如在京東73億淨利潤的背後，有69億元來自包含投資收益的其他收入。又比如，京東曾經引以為傲的GMV數據消失了。事實上在前幾個季度，京東GMV增長速度已經不斷趨緩。本季度不再披露GMV數據，或許可以認為GMV數據表現較差。
下面，就讓我們挖一挖京東財報中有哪些不願說的“祕密”，從而更客觀地理解京東的真實業績。
增速放緩成最大“心病”
從去年開始，京東的增速出現明顯的放緩跡象。2018年四個季度的營收增速分別為33.12%、31.21%、25.10%、22.39%。今年一季度，京東的營收增速為20.93%，創上市以來的單季度最低增速。
而具體到京東最核心的實物商品銷售收入方面，京東甚至落後於全國行業平均水平。一季度京東實物商品收入為1086.51億元，同比增長為18.75%。國家統計局的數據顯示，一季度，全國實物商品網上零售額17772億元，增長21.0%。
也許有人會說，隨著京東體量的增長，其增長速度肯定不能和過去相比，出現下降是非常正常的現象。但是不要忘了，京東的尷尬之處在於，比它規模更大的阿里巴巴，其增速還是比京東要快。
增速放緩的另一個表現是，京東的活躍用戶數量依然沒有回升到去年二季度的水平。截至2019年3月31日，京東過去12個月的活躍用戶數為3.105億，環比只增加了500萬人。而2018年二季度，這個數據是3.138億。
京東曾以高增長獲得華爾街的青睞，也必然會因為增速趨緩而受到拋棄。最近幾個季度，京東流量紅利消退，離天花板越來越近，京東也心知肚明。儘管一季度利潤大漲，但是營收增速沒有起色，是京東最大的“心病”。
為了緩解外界的焦慮，京東財報放出的“殺手鐗”是宣佈和騰訊續簽為期三年的戰略合作。對於京東來說，這是不可多得的好消息，不過世間從未有無緣無故的愛，京東為了和騰訊達成合作，也付出了巨大的代價。
為抱緊騰訊大腿付出超10億美元代價
一季報中，京東表示已與騰訊簽署新一輪戰略合作協議，將繼續享有微信的一級入口。而獲得騰訊流量加持的同時，京東也付出了超過10億美元的代價。京東需要在未來三年支付8億美元購買騰訊的流量、廣告等服務。同時，京東還要在未來三年向騰訊增發至少2.5億美元的A類股票。
而對比五年前，騰訊為京東提供微信一級入口，可是分文不取的。不過今非昔比，在騰訊的電商版圖中，京東不再是唯一的選擇。過去三年，拼多多借助微信的社交流量快速崛起，截至2018年年底，拼多多平臺年度活躍買家數達4.185億。此外，騰訊還佈局了包括永輝超市、家樂福中國等線下零售商。京東在騰訊系中的地位下降，也是肉眼可見的事實。
不過，這也從側面宣告了京東一系列“京X計劃”的失敗。從2017年中開始，京東與國內的一線互聯網企業（今日頭條、搜狐、網易等）開啟了轟轟烈烈的“京X計劃”，如今來看對於突破京東的流量瓶頸並沒有什麼作用。
財技調節眼花繚亂，且多看幾個季度
下面，小編想要聊聊京東這份財報中的最大亮點——淨利潤。一季度，京東取得了73億元的淨利潤，乍看下去非常“優秀”，但是其中有69億都是來自包含投資收益的其他收入。
再仔細一看，69億其他收入中有41億來源於京東投資的奢侈品電商Farfetch。去年9月，Farfetch在美國上市，為京東Q3帶來了36億元的投資收益。今年3月底，Farfetch的市值達到近三個月中最高點，而這部分增加的市值，轉化成了京東Q1賬上41億元的投資收益。
眾所周知，投資收益，特別是來自二級市場股票的投資收益，具有巨大的不確定性和波動性。同樣以Farfetch為例，2018年Q4，Farfetch股價跌至上市以來最低點，導致京東在該季度遭受41億元的投資虧損。
這也是為什麼京東業績“暴漲暴跌”的原因。股票漲了，就說我們淨利潤創歷史記錄；跌了就怪市場不好，只報喜不報憂，這可不行吧？事實上，從2018年開始，京東通過處置被投項目的股權（達達業務）、打包出售旗下部分資產（物流集團拆分）、被投企業IPO（Farfetch等公司）等形式，已經連續多個季度獲得數十億元的其他收益。
對於京東來說，通過這些眼花繚亂的財技，當然可以收穫亮眼的業績，暫時穩住市場的信心。但沒有永遠向上的市場，倘若美股下跌，亦或沒有資產可以出售之時，京東的財報又會交出什麼樣的答案呢？且讓我們多看幾個季度吧。