申銀萬國發佈投資研究報告，評級: 增持。
業績符合預期。12 年二季度公司實現銷售收入142.06 億元，同比增長9.2%，環比增長0.9%，實現歸屬母公司淨利潤為8.11 億元，相比去年同期增長5.0%，環比增長0.7%，對應每股收益0.31 元，符合我們在中報前瞻中的預期。公司上半年銷售收入282.91 億元，同比增長8.7%，實現歸屬母公司淨利潤為16.16億元，同比增長4.1%，對應每股收益0.63 元。
依託核心客戶銷量的穩定增長，產品結構有所上移，致使毛利率同比提升。上半年上海大眾及上海通用銷量分別同比增長10.4%和9.7%，表現優於狹義乘用車行業平均水平，同時上海大眾由於途觀和新帕薩特增量貢獻致使產品結構上移明顯，公司產品配套價格相比同期基本維持穩定，而由於產品結構的改善，上半年公司綜合毛利率同比上升0.4 個百分點至16.5%。預計下半年公司產品結構的上移幅度有所收窄，但總體毛利率仍將呈現小幅提升。
淨利潤增速低於收入增速主要源於自主化率提升，管理費用率同比走高。12 年上半年公司綜合費用率為8.1%，同比提升近1 個百分點。主要是由於公司加強自主研發投入致使管理費用率同比提升0.98 個百分點至7.1%。伴隨公司自主化率的逐步推進，未來公司研發投入仍會持續在較高水平，預計全年管理費用率將小幅提升。
上半年每股經營性現金流淨額為0.84 元，維持充足態勢。伴隨公司業務穩定增長，上半年經營性現金流淨額同比增長 9%；由於銷售增長，公司應收及應付款項相比年初均呈現小幅增長態勢，上半年公司產品需求持續向好，存貨水平則相比年初小幅下降6%。
維持增持評級。維持公司12、13 年EPS 分別為1.25 元、1.39 元的盈利預測，股價相當於12 年、13 年PE 分別為7 倍和6 倍。依託上汽集團，公司全年業績增長具備確定性，當前估值偏低，維持公司增持評級。
"