低調的百強民企杭州錦江集團（以下簡稱杭州錦江）近兩年在資本市場上動作頻頻。
2016－2017兩年間，杭州錦江集團先後了入股魯北化工（600727.SH）、德力股份（002571.SZ）、焦作萬方（000612.SZ）三家上市公司，還參與了深紡織A (000045.SZ）子公司的增資擴股，並隨後進行了一系列的資本運作。
特殊的是，杭州錦江每次入股都是以較低的出資額實現，且並不謀求控制上市公司，但最終經常能實現”以小博大”的效果。
老玩家
杭州錦江比較青睞國資的股權，且其投資的企業比較集中於傳統行業。
杭州錦江集團向來低調，董事長鈄正剛也鮮少接受媒體採訪，但其實力不容小覷。
作為大型的民營企業集團，杭州錦江連續多年位列我國民營企業500強的前100位。2018年，杭州錦江位於中國民企百強榜第51位，其總營收超過850億元。
目前，杭州錦江旗下包括環保能源、有色金屬、化工新材料三大主業。在環保領域，旗下的錦江環境是國內垃圾發電行業的龍頭企業，其總裝機量位於國內第二位。在有色金屬領域，杭州錦江是國內三大氧化鋁現貨供應商之一，可供交易的氧化鋁佔據國內市場的前列。
化工新材料產業也是杭州錦江的三大主業之一，旗下細分產業領域包括鹽化工、煤化工光學膜、偏光片等。
目前，杭州錦江旗下業務中僅有能源環保業務實現上市，且上市地點選擇的是境外的新加坡。且直到2016年，錦江環境才在新加坡交易所主板掛牌。
從表面看，杭州錦江對A股市場似乎並無太高的興致，但實際上，它早已經是資本市場的老玩家，其先後入股的A股上市公司不下10家。
根據公告及公開資料，杭州錦江涉足A股市場可以分為兩個階段，從1992-2005年，杭州錦江以及實控人先後染指了上市公司包括凱地絲綢（後改為英特集團）、中國鳳凰（後更名為長航鳳凰）、江西紙業（後更名為九鼎投資）、*ST華控（現更名為華聯控股）、安源股份。隨後杭州錦江便在A股市場上銷聲匿跡了數年，直到2016年才重新發起新攻勢。
從其近兩年的資本運作來看，杭州錦江比較青睞國資的股權，且其投資的企業比較集中於傳統行業，在產業鏈上也與杭州錦江有一定的關聯。如魯北化工與杭州錦江都有化工領域的佈局，焦作萬方與杭州錦江都生產氧化鋁以及鋁製品。
以小博大
錦江的收購對象大多股權結構比較分散。
比較特殊的是，杭州錦江非常擅長“以小博大”，往往以較少的投資撬動了巨大的股權，甚至能夠拿下上市公司的控制權。
2016年5月，杭州金投錦眾投資合夥企業通過股權轉讓的方式獲得了焦作萬方2.11億股(佔總股本的17.56%)，由於這家上市公司自身股權結構比較分散，並無控股股東和實際控制人，因此錦江順利成為了第一大股東。
本次收購的主體金投錦眾，是一家成立於2016年4月的有限合夥企業。資料顯示，截至2016年6月29日，該合夥企業實繳金額20.41億元，其中浙江恆傑實業作為普通合夥人出資100萬元，杭州富陽投資作為優先級有限合夥人出資10億元，杭州金投建設作為中間級有限合夥人出資7億元，杭州錦江作為劣後級有限合夥人出資3.4億元。
杭州金投建設與杭州富陽投資的實控人都是杭州國資委。而杭州錦江實際出資只有3.4億元，但通過合夥企業實現了17億元的融資，以約1比5的高槓杆的方式，成為了焦作萬方的第一大股東。
參股德力股份時，杭州錦江同樣實現了“以小博大”的效果。2017年11月，德力股份公告稱，公司的實控人施衛東擬將持有的10.56%的股權以3.875億轉讓給杭州錦江集團，並將持有的19.43%股權的對應表決權委託給錦江集團。
轉讓成功之後，杭州錦江集團將實際控制上市公司。這意味著，杭州錦江僅以3.875億元代價，就獲得公司29.99%股份的表決權。
常做二股東
有了之前多次入股上市公司的經驗，杭州錦江近兩年的資本運作可謂是輕車熟路。
雖然“曲線”掌握了兩家上市公司的控制權，但在投資中，杭州錦江並不謀求獲得控股地位。往往是作為二股東參與其中。參股的意圖雖然各不相同，但可以明確的是，杭州錦江在意的顯然不是所謂“殼價值”以及短炒利益。
考慮到通過協議轉讓獲得的股權需要有較長的持有期限，一般來講，杭州錦江應該是比較看好標的產業邏輯和發展方向。
2016年初，魯北集團首次啟動“混改”，引進戰略投資者。當時杭州錦江出資6.04億元，取得魯北集團44.5%的股份，成為魯北集團第二大股東，也因此成為了魯北化工的第二大股東。
經過接近兩年的磨合之後，2018年12月，魯北化工發佈公告稱，公司計劃以2.7億元的價格獲得杭州錦江集團實際控制的廣西田東錦億科技有限公司共計51%的股權。該公司主營甲烷氯化物產品，是杭州錦江旗下的鹽化工資產。
雖然並未獲得魯北化工控制權，但經過與魯北集團的戰略合作，杭州錦江作為二股東已經將旗下資產納入上市公司。
另一個案例是參與深紡織A (000045.SZ）子公司的增資擴股。2016年9月，杭州錦江牽頭成立的合夥企業杭州錦航股權投資基金合夥企業（有限合夥）作為戰略投資方投資13.5億入股了深紡織的子公司深圳市盛波光電，獲得了其40%的股權。
其中，杭州錦江在合夥企業中僅出資了20%，同樣是典型的以小博大。而合夥企業中其他的投資者則包括華能貴誠信託、華融資管、東方資管等國資。
簡單計算，杭州錦江四次收購出資僅17億，卻已將兩家上市公司的控制權收入囊中，且作為二股東通過與大股東的密切合作，將旗下化工資產成功上市。有了之前多次入股上市公司的經驗，杭州錦江近兩年的資本運作可謂是輕車熟路。
不過，儘管股權和投資額都相對分散、降低了投資風險，但各項投資仍然不可避免的會遭受到宏觀經濟、行業波動等多種問題的影響和衝擊。
如在2018年，杭州錦江投資的多家企業業績表現不盡人意。其中，焦作萬方2018年虧損4.42億元；德力股份2017年剛摘帽，2018年又再次虧損1.28億元；盛波光電2018年則未完成業績承諾，按照約定，杭州錦江需要掏出真金白銀進行業績補償。