作者：面哥投資筆記
來源：雪球
白酒有“東不入皖，西不入川”的傳說，指的是安徽和四川這兩個省的白酒企業比較多，其他地方的酒企要想打進去很難。安徽的白酒市場主要為本省的“四朵金花”和洋河等少數外省酒企把持著，這四朵金花指的是：古井貢酒、金種子酒、迎駕貢酒、口子酒。
$古井貢酒(SZ000596)$曾經輝煌過，排名行業前茅，但是後來多元化，導致沉寂了十年，2008年推出年份原漿，加碼白酒業務，對多元化進行收縮，逐漸走出了危機。@今日話題
一、“三力”分析
品牌力：有“酒中牡丹”之稱，被稱為中國八大名酒之一，多次行業評比獲得中國名酒稱號。
產品力：古井貢酒屬於濃香型白酒，具有“色清如水晶，香醇如幽蘭，入口甘美醇和，回昧經久不息”的特點。面哥現在喝白酒少不懂，聽著還不錯。年份原漿產品分為5年、7年、8年、16年、20年和26年，對應不同的價格帶，產品定位上目前是高檔為主，未來來發力次高端。
渠道力：省內統一管理+深度分銷，渠道深耕，對渠道掌控力強，省外依靠大商制開拓市場。
二、競爭優勢
1.在安徽省內絕對的老大，安徽省內白酒競爭格局是“一超多強”，“一超”指的就是古井貢酒。據東北證券的數據，古井貢酒佔比23.86%，口子窖佔比14.24%，迎駕貢酒7.81%，金種子4.23%，其他佔49.86%。
2.在省內的渠道優勢，消費品的渠道很重要，古井貢酒在安徽省內的渠道深耕多年，下沉到縣鄉鎮級，其他競品要想撬動並非易事。
三、競爭劣勢
管理層沒股權。古井貢酒的管理層口碑還是不錯的，但是能力再強，公司發展的再好，自己沒有股權還是激勵動力嚴重不足。
還有很重要的，管理層自己在年報裡列了兩條：
1.品牌不強，市場深耕仍依賴於傳統渠道；
2.機制障礙，過多的條條框框制約著活力的全方位釋放。
四、未來的增長空間
1.省內市場份額提升和省外市場的拓展，公司古8以上產品佔比近25%，未來規劃在30%-40%，省外市場目前佔10%，未來規劃到40%。
2.產品結構升級，毛利率提高，省內白酒消費升級，從過去的40元漲到現在200元左右，次高端產品古8以上產品佔比近25%，未來規劃在30%-40%。
3.降費的空間，現在的費用太高，2018年營收86億，銷售費用就有26億，三項費率38%，未來如果擴張順利，降低費用，利潤就會出來。
五、規劃目標
2019年計劃實現營業收入102.26億元，較上年增長17.74%；2019年計劃實現利潤總額25.15億元，較上年增長6.19%。
未來3-5年規劃：提出5年營收200億，再造一個新古井。安徽省內要做添平補齊，省內銷售目標突破100億元。未來次高端（古8以上）和古5+獻禮的佔比為6：4。
六、財務
從2015年開始，營收淨利潤保持穩步增長，營收增速20%左右，淨利潤增速30%+，毛利率70%+，淨現金流入和淨利潤接近。目前就是銷售費用和管理費用太高，這和公司的策略有關，公司在營銷和廣告上肯砸錢，費用有點高。
七、估值
從歷史估值看，古井貢酒當前的估值並不高，但是同行業對比和公司所處行業地位看，還是高估的；不過$古井貢B(SZ200596)$的估值不高，當前的市盈率為16倍PE左右，適合長期持有，等待業績上漲和分紅。
八、總結
古井貢酒在安徽市場佔據絕對的領先地位，品牌力和產品力足夠，管理層是營銷出身的，願意砸錢，對渠道進行深耕，只要走在正確的道路上，安徽市場是沒問題；但是在省外擴張卻並不容易，次高端競爭異常激烈。全國化不好做，如果河南和湖北市場有所突破就很不錯了，本人不會買，僅做投資筆記。
九、風險
1.宏觀經濟環境發生的系統性風險對行業和公司發展不利的影響。
2.行業政策調整和變化對公司可持續發展的影響。
3.消費行為和習慣的變化對白酒消費人群和消費趨勢替代的影響。