歐洲排名前十的母基金CapitalDynamics不走尋常路。這家接近30年曆史的基金高度關注私募基金二級市場的機會，以及清潔能源和基礎設施等並非熱門的另類投資，並創造了21%平均年淨回報率的驕人業績。該基金在中國市場也非常活躍，排在“2016年中國最活躍外資母基金TOP5”首位。但身為非公眾公司，該公司的大量信息又並未被公眾瞭解，這更為其蒙上了一層神祕的面紗。
坐落於阿爾卑斯山和楚格湖之間的瑞士楚格州，雖然只有11.5萬人，是這個國家26個州中最小的一個，但其低稅率和高度保密性卻吸引了上萬家跨國公司在此註冊，這一優勢也同樣吸引了大批的私募基金和母基金。與此前介紹的Partners Group一樣，母基金Capital Dynamics也落戶於此。
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成立於1988年的 Capital Dynamics，截至2016年底管理的資產規模為260億美元，在全球7個國家設有10間辦公室，與超過480家GP和超過1000個一級基金髮展了密切的關係網絡，是歐洲排名前十的母基金之一，多次獲得“歐洲年度母基金獎”。
與多數母基金側重一級市場不同，Capital Dynamics主打私募基金的二級市場、清潔能源和基礎設施業務，強調盡力理解每個客戶的獨特需求併為其創造定製化的解決方案。這些特點也造就了Capital Dynamics別具一格的投資風格，而其近30年來21%的平均年淨回報率更是母基金中的“翹楚”。此外，值得一提的是，自2013年與中國本土基金“道合金澤”深度合作以來，Capital Dynamics在中國市場非常活躍，投中更將其評為“2016年中國最活躍外資母基金TOP5”首位。
挖掘私募二級市場的藍海
Capital Dynamics的創始人Thomas Kubr背景也頗為傳奇，畢業於加州理工學院航空工程系的他，曾是一名航天工程師，在Oerlikon Contraves公司航天部門工作數年，因為項目的時間變得越來越長，他決定離開，“我所在的這個航天項目要在17年以後才能發射。”隨後，Kubr跨界成為麥肯錫的一名諮詢師，接著更是一步邁入私募基金行業，進入全球知名母基金Partners Group併成為其私募股權業務的負責人。
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Thomas Kubr
在Capital Dynamics創立之初，Kubr和他的團隊頂著融資困難等壓力，終於在1991年完成了第一支歐洲私募基金的募集。1992年他們又完成了第一支美國基金募集，並獲得了二級市場交易資格（指向其他私募股權基金或另類投資管理公司出售或買入已有投資者的投資）。
由於私募股權基金的投資年限一般為5-7年，二級市場交易旨在為投資者提供流動性，這類交易主要涉及所有權從目前的擁有者轉到新的擁有者，出售者出於多種原因清空資產，包括某個資產類型中佔比過大，在地區中再平衡一個投資組合，為了滿足監管的要求或鎖定早期回報等。
在現任Capital Dynamics董事會主席的Kubr看來，“私募股權的二級交易市場的存在，有點兒像房產交易。在買賣過程中，需要經紀人，需要廣告商。私募股權缺乏流動性，如果你需要賣出，可能需要3~6個月的時間，但是投資人買東西，打個電話給經紀人，可能十分鐘就搞定，這就是流動性。”
自從20世紀90年代，Capital Dynamics就向投資者提供私募基金資產的流動性，為他們的複雜需求提供解決方案，旗下的二級團隊主要關注全球的小量二級交易，結構和解決方案團隊則幫助提供創新的複雜的解決方案以滿足大的投資組合滿足流動性的需要。他們為各類私募基金的投資者提供流動性，包括各類養老金、捐贈基金、各類基金會、公司、家族企業和高淨值個人。
Capital Dynamics目前能為私募股權投資者提供廣泛的流動性解決方案，從獲取LP的份額到更加複雜專業的解決方案，在歐洲、美國和亞洲完成了大量各種類型的二級交易，尤其擅長小的但複雜的交易。Capital Dynamics的一級母基金平臺，與各類投資對象建立的廣泛深入的關係使其能夠找到有吸引力的專有的交易機會。
除了提供二級市場的交易機會，Capital Dynamics還成立了多支針對二級市場交易的基金，最新的一支是2016年6月24日完成資金募集的二級市場IV基金。這支基金總共募集了5.64億美元的資金，超過最初3.5億美元的目標，也是該公司歷史上最大一支二級市場基金。
根據其新聞稿披露的內容，這支基金向投資者提供了聚焦在全球較小的場外市場交易的二級市場戰略，並且具有廣泛的交易類型，包括較小的投資組合，再資本化等。這支基金從70位來自歐洲，美國，亞洲和中東的LP中獲得募資。在紐約、倫敦和硅谷團隊的支持下，這支基金將投資在私募二級市場的資產上，涉及歐洲、美國到亞洲，從LP的股權投資到結構化的投資組合，主要專注小型的和複雜的交易。
相對頂級機構扎堆的私募股權投資，二級市場基金還是一片“藍海”，尤其是交易量較小的交易——這是一個相對低估的領域，因為它要求與大交易一樣的熟練度、複雜技巧和全球的業務覆蓋。Capital Dynamics正是抓住這個機遇，在市場募資整體困難的背景下，實現了其二級市場IV基金的大幅超募。
發現清潔能源中的“金子”
除了私募二級市場外，Capital Dynamics另一塊別具特色的業務是清潔能源和基礎設施，這一業務平臺搭建於2010年，當時是為了在清潔和可循環能源業務的房地產進行直接投資而建立的。
在建立之初，清潔能源和基礎設施的投資收益並不被看好，同時存在很多管制風險和主權風險，但這一業務正在經歷巨大的變革。根據Capital Dynamics2017年剛剛發佈的研究報告，與社會責任相關的清潔能源和基礎設施投資已經正在私募基金價值創造的重要來源，一方面基於風險管理的考慮，投資者對這一領域的需求快速增長；另一方面這一業務也為投資者創造了更高的回報，大約1/3的調查對象表示，在這領域的投資為他們的EBITDA貢獻了正面作用。Kubr更是表示，“清潔能源基礎設施投資能夠給投資人帶來類似於債權投資的穩定定期現金回報，同時又能夠帶來股權投資的超額收益，很少有資產類別可以提供這樣的回報。”
目前Capital Dynamics重點關注風能、生物質燃氣、地熱、太陽能、燃氣和小的水電方面的投資機會，主要針對商業和公用的清潔和低碳的電力生產資產以及相關的技術進行投資，投資地集中於北美和歐洲，尋找已運營的，即將建設完成的和後期發展階段的資產。為了降低投資風險，Capital Dynamics的CEI團隊投資在經合組織推薦的那些機構，這些機構往往都是狀況良好的，有很低的管制和主權風險。
根據數據庫Pitchbook披露的信息，自2010年以來，Capital Dynamics已經成立了六支清潔能源和基礎設施的基金，目前管理資產的規模大概12億美元。Capital Dynamics在投資後，一般通過以下方面獲得收益：上升的電力價格，技術帶來的成本競爭優勢，增長的社會需求，發達市場陳舊的電力設備更新換代等。
近年來，Capital Dynamics在一系列北美和歐洲的重要項目上連連出手，包括2014年對洛杉磯三個重大的太陽能Rutan項目的投資；2015年從巴菲特手中接過電力開發商和能源服務提供商NTE Energy旗下的MW Moapa Southern Paiute電廠的股權；2015年建成6個瑞士本地的風能發電站並投入商業運營等。
2017年3月30日，Capital Dynamics又以現金方式收購了美國最大的太陽能系統供應商First Solar位於內華達州、發電容量250MW Moapa Southern Paiute電廠。而不到兩週前，First Solar才將Moapa Southern Paiute電廠納入併網。該電廠和拉斯維加斯水電局（LADWP）簽下25年PPA，可提供充足的潔淨能源給111,000戶洛杉磯的家庭供電。根據雙方協議，First Solar的技術將使該電廠的太陽能發電成本降低，並且讓電力供應商可擁有可靠且具競爭力的再生能源。First Solar能源服務也會持續為Capital Dynamics提供電力和維護。截至目前，Capital Dynamics並未披露它在清潔能源和基礎設施領域的投資回報數據。
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First Solar生產的太陽能組件
除了北美和歐洲等傳統市場，Capital Dynamics近年來也非常重視亞洲市場的開拓，已經將私募股權業務帶到了日本，韓國，新加坡，泰國，香港和中國大陸。中國的私募股權基金自從2010年以來被估計已經增長了五倍，為了進一步尋找在中國的投資機會，Capital Dynamics與一箇中國的合作伙伴道合金澤在2013年建立了戰略合作關係，道合金澤更名為Capital Dynamics China。Capital Dynamics對中國市場非常樂觀，認為健康醫療和消費品製造是經濟發展的主要驅動力。Capital Dynamics目前在中國嘗試的投資機會包括提供早期現金回報的二級市場基金，能夠提供有效的基金投資方式的聯合投資，以及能夠帶來穩定的高收益的清潔能源投資等。