本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
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也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
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只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
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漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
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也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
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漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
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東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
提價了20倍，收入只增長了9倍，毛利增長了10倍，毛利率高了6.5%，可以說提價的幅度是高於驢皮漲價的幅度，至於為什麼驢皮漲那麼多，也是因為中國驢的存欄量在大幅度下滑，再加上阿膠需求量增大，導致供求失衡價格上漲
阿膠作為一種中藥OTC藥物，實質上是被人當做營養保健品來消費的，這才造就了藥物銷售額第一的情況，但是現在卻遭遇了銷量的大幅度下滑，真的完全是價格的原因嗎？
其實這3年阿膠提價的幅度明顯降低了很多，16到18年，阿膠塊分別提價14%,10%和6%，複方阿膠漿分別提價14%,10%和0%，桃花姬分別提價25%,0%和0%
那麼到底還有什麼原因造成了銷量的下滑是我們需要關注的地方
二、“驢皮凍”究竟有沒有效
阿膠引發的爭議從來沒有停止過，尤其是去年春節期間國家衛生計生委（原衛生部，簡稱衛計委）的官方微博“全國衛生12320”，發了一條微博，內容大意是阿膠不值得買，因為只是水煮驢皮，並且不是好的蛋白質來源
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
提價了20倍，收入只增長了9倍，毛利增長了10倍，毛利率高了6.5%，可以說提價的幅度是高於驢皮漲價的幅度，至於為什麼驢皮漲那麼多，也是因為中國驢的存欄量在大幅度下滑，再加上阿膠需求量增大，導致供求失衡價格上漲
阿膠作為一種中藥OTC藥物，實質上是被人當做營養保健品來消費的，這才造就了藥物銷售額第一的情況，但是現在卻遭遇了銷量的大幅度下滑，真的完全是價格的原因嗎？
其實這3年阿膠提價的幅度明顯降低了很多，16到18年，阿膠塊分別提價14%,10%和6%，複方阿膠漿分別提價14%,10%和0%，桃花姬分別提價25%,0%和0%
那麼到底還有什麼原因造成了銷量的下滑是我們需要關注的地方
二、“驢皮凍”究竟有沒有效
阿膠引發的爭議從來沒有停止過，尤其是去年春節期間國家衛生計生委（原衛生部，簡稱衛計委）的官方微博“全國衛生12320”，發了一條微博，內容大意是阿膠不值得買，因為只是水煮驢皮，並且不是好的蛋白質來源
當然爭議最後以衛計委致歉而終結，但是對於阿膠的疑問依然沒有解決，阿膠到底是什麼，有什麼作用？
都說阿膠是“驢皮凍”，其實阿膠最開始不是用驢皮做得
《神農本草經》記載：
味甘平
主心腹，內崩，勞極，灑灑如瘧狀，腰腹痛，四肢痠疼，女子下血安胎，久服輕身益氣，一名傅致膠
名醫曰：生平東郡煮牛皮作之，出東阿
案二膠，本經不著所出，疑本經但作膠，名醫增白字阿字，分為二條
上獸，上品六種，舊同
李時珍在《本草綱目》中寫到：
時珍曰︰凡造諸膠，自十月至二三月間，用㸺牛、水牛、驢皮者為上，豬、馬、騾、駝皮者次之，其舊皮、鞋、履等物者為下
至於後來為啥選擇用驢皮，除了藥效上的差別
主要是五代至宋實行的“牛皮之禁”有關。古代牛皮特別是軍事上製作將士的甲冑、盾牌、車馬挽具及制膠用於弓弩，用量甚大。唐末五代，戰亂不已。禁止牛革筋角出境“皆輸於官”,初由官收買，後作稅交納。宋初“民間自死牛皮筋角，並中賣入官，量為三等支作錢。至宋仁宗時，因與契丹戰爭頻繁，“人戶自死牛馬皮筋角，限半月赴官送納。”再加上當時耕牛是極重要的生產工具，不能隨便宰殺，只有病、老死之牛皮。正是上述原因，唐代已大量用驢皮阿膠
至於阿膠的療效，如下圖所示：
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
提價了20倍，收入只增長了9倍，毛利增長了10倍，毛利率高了6.5%，可以說提價的幅度是高於驢皮漲價的幅度，至於為什麼驢皮漲那麼多，也是因為中國驢的存欄量在大幅度下滑，再加上阿膠需求量增大，導致供求失衡價格上漲
阿膠作為一種中藥OTC藥物，實質上是被人當做營養保健品來消費的，這才造就了藥物銷售額第一的情況，但是現在卻遭遇了銷量的大幅度下滑，真的完全是價格的原因嗎？
其實這3年阿膠提價的幅度明顯降低了很多，16到18年，阿膠塊分別提價14%,10%和6%，複方阿膠漿分別提價14%,10%和0%，桃花姬分別提價25%,0%和0%
那麼到底還有什麼原因造成了銷量的下滑是我們需要關注的地方
二、“驢皮凍”究竟有沒有效
阿膠引發的爭議從來沒有停止過，尤其是去年春節期間國家衛生計生委（原衛生部，簡稱衛計委）的官方微博“全國衛生12320”，發了一條微博，內容大意是阿膠不值得買，因為只是水煮驢皮，並且不是好的蛋白質來源
當然爭議最後以衛計委致歉而終結，但是對於阿膠的疑問依然沒有解決，阿膠到底是什麼，有什麼作用？
都說阿膠是“驢皮凍”，其實阿膠最開始不是用驢皮做得
《神農本草經》記載：
味甘平
主心腹，內崩，勞極，灑灑如瘧狀，腰腹痛，四肢痠疼，女子下血安胎，久服輕身益氣，一名傅致膠
名醫曰：生平東郡煮牛皮作之，出東阿
案二膠，本經不著所出，疑本經但作膠，名醫增白字阿字，分為二條
上獸，上品六種，舊同
李時珍在《本草綱目》中寫到：
時珍曰︰凡造諸膠，自十月至二三月間，用㸺牛、水牛、驢皮者為上，豬、馬、騾、駝皮者次之，其舊皮、鞋、履等物者為下
至於後來為啥選擇用驢皮，除了藥效上的差別
主要是五代至宋實行的“牛皮之禁”有關。古代牛皮特別是軍事上製作將士的甲冑、盾牌、車馬挽具及制膠用於弓弩，用量甚大。唐末五代，戰亂不已。禁止牛革筋角出境“皆輸於官”,初由官收買，後作稅交納。宋初“民間自死牛皮筋角，並中賣入官，量為三等支作錢。至宋仁宗時，因與契丹戰爭頻繁，“人戶自死牛馬皮筋角，限半月赴官送納。”再加上當時耕牛是極重要的生產工具，不能隨便宰殺，只有病、老死之牛皮。正是上述原因，唐代已大量用驢皮阿膠
至於阿膠的療效，如下圖所示：
對於這個療效，很明顯的分成了兩個派別，有的人認為很有效，或者是親身試驗覺得有用，有的人認為是在收智商稅，而阿膠作為OTC藥品能賣的出去，就是建立在我們都認為它是有效的前提下
目前來說阿膠的療效並沒有得到有效的證實，查閱知網相關的文獻資料，確實是有對阿膠藥理作用的文章發表，但基本上是對於動物及少量人體做出的對照試驗，比如：
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
提價了20倍，收入只增長了9倍，毛利增長了10倍，毛利率高了6.5%，可以說提價的幅度是高於驢皮漲價的幅度，至於為什麼驢皮漲那麼多，也是因為中國驢的存欄量在大幅度下滑，再加上阿膠需求量增大，導致供求失衡價格上漲
阿膠作為一種中藥OTC藥物，實質上是被人當做營養保健品來消費的，這才造就了藥物銷售額第一的情況，但是現在卻遭遇了銷量的大幅度下滑，真的完全是價格的原因嗎？
其實這3年阿膠提價的幅度明顯降低了很多，16到18年，阿膠塊分別提價14%,10%和6%，複方阿膠漿分別提價14%,10%和0%，桃花姬分別提價25%,0%和0%
那麼到底還有什麼原因造成了銷量的下滑是我們需要關注的地方
二、“驢皮凍”究竟有沒有效
阿膠引發的爭議從來沒有停止過，尤其是去年春節期間國家衛生計生委（原衛生部，簡稱衛計委）的官方微博“全國衛生12320”，發了一條微博，內容大意是阿膠不值得買，因為只是水煮驢皮，並且不是好的蛋白質來源
當然爭議最後以衛計委致歉而終結，但是對於阿膠的疑問依然沒有解決，阿膠到底是什麼，有什麼作用？
都說阿膠是“驢皮凍”，其實阿膠最開始不是用驢皮做得
《神農本草經》記載：
味甘平
主心腹，內崩，勞極，灑灑如瘧狀，腰腹痛，四肢痠疼，女子下血安胎，久服輕身益氣，一名傅致膠
名醫曰：生平東郡煮牛皮作之，出東阿
案二膠，本經不著所出，疑本經但作膠，名醫增白字阿字，分為二條
上獸，上品六種，舊同
李時珍在《本草綱目》中寫到：
時珍曰︰凡造諸膠，自十月至二三月間，用㸺牛、水牛、驢皮者為上，豬、馬、騾、駝皮者次之，其舊皮、鞋、履等物者為下
至於後來為啥選擇用驢皮，除了藥效上的差別
主要是五代至宋實行的“牛皮之禁”有關。古代牛皮特別是軍事上製作將士的甲冑、盾牌、車馬挽具及制膠用於弓弩，用量甚大。唐末五代，戰亂不已。禁止牛革筋角出境“皆輸於官”,初由官收買，後作稅交納。宋初“民間自死牛皮筋角，並中賣入官，量為三等支作錢。至宋仁宗時，因與契丹戰爭頻繁，“人戶自死牛馬皮筋角，限半月赴官送納。”再加上當時耕牛是極重要的生產工具，不能隨便宰殺，只有病、老死之牛皮。正是上述原因，唐代已大量用驢皮阿膠
至於阿膠的療效，如下圖所示：
對於這個療效，很明顯的分成了兩個派別，有的人認為很有效，或者是親身試驗覺得有用，有的人認為是在收智商稅，而阿膠作為OTC藥品能賣的出去，就是建立在我們都認為它是有效的前提下
目前來說阿膠的療效並沒有得到有效的證實，查閱知網相關的文獻資料，確實是有對阿膠藥理作用的文章發表，但基本上是對於動物及少量人體做出的對照試驗，比如：
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
提價了20倍，收入只增長了9倍，毛利增長了10倍，毛利率高了6.5%，可以說提價的幅度是高於驢皮漲價的幅度，至於為什麼驢皮漲那麼多，也是因為中國驢的存欄量在大幅度下滑，再加上阿膠需求量增大，導致供求失衡價格上漲
阿膠作為一種中藥OTC藥物，實質上是被人當做營養保健品來消費的，這才造就了藥物銷售額第一的情況，但是現在卻遭遇了銷量的大幅度下滑，真的完全是價格的原因嗎？
其實這3年阿膠提價的幅度明顯降低了很多，16到18年，阿膠塊分別提價14%,10%和6%，複方阿膠漿分別提價14%,10%和0%，桃花姬分別提價25%,0%和0%
那麼到底還有什麼原因造成了銷量的下滑是我們需要關注的地方
二、“驢皮凍”究竟有沒有效
阿膠引發的爭議從來沒有停止過，尤其是去年春節期間國家衛生計生委（原衛生部，簡稱衛計委）的官方微博“全國衛生12320”，發了一條微博，內容大意是阿膠不值得買，因為只是水煮驢皮，並且不是好的蛋白質來源
當然爭議最後以衛計委致歉而終結，但是對於阿膠的疑問依然沒有解決，阿膠到底是什麼，有什麼作用？
都說阿膠是“驢皮凍”，其實阿膠最開始不是用驢皮做得
《神農本草經》記載：
味甘平
主心腹，內崩，勞極，灑灑如瘧狀，腰腹痛，四肢痠疼，女子下血安胎，久服輕身益氣，一名傅致膠
名醫曰：生平東郡煮牛皮作之，出東阿
案二膠，本經不著所出，疑本經但作膠，名醫增白字阿字，分為二條
上獸，上品六種，舊同
李時珍在《本草綱目》中寫到：
時珍曰︰凡造諸膠，自十月至二三月間，用㸺牛、水牛、驢皮者為上，豬、馬、騾、駝皮者次之，其舊皮、鞋、履等物者為下
至於後來為啥選擇用驢皮，除了藥效上的差別
主要是五代至宋實行的“牛皮之禁”有關。古代牛皮特別是軍事上製作將士的甲冑、盾牌、車馬挽具及制膠用於弓弩，用量甚大。唐末五代，戰亂不已。禁止牛革筋角出境“皆輸於官”,初由官收買，後作稅交納。宋初“民間自死牛皮筋角，並中賣入官，量為三等支作錢。至宋仁宗時，因與契丹戰爭頻繁，“人戶自死牛馬皮筋角，限半月赴官送納。”再加上當時耕牛是極重要的生產工具，不能隨便宰殺，只有病、老死之牛皮。正是上述原因，唐代已大量用驢皮阿膠
至於阿膠的療效，如下圖所示：
對於這個療效，很明顯的分成了兩個派別，有的人認為很有效，或者是親身試驗覺得有用，有的人認為是在收智商稅，而阿膠作為OTC藥品能賣的出去，就是建立在我們都認為它是有效的前提下
目前來說阿膠的療效並沒有得到有效的證實，查閱知網相關的文獻資料，確實是有對阿膠藥理作用的文章發表，但基本上是對於動物及少量人體做出的對照試驗，比如：
我們知道，新藥上市之前需要進行三期的臨床試驗，其實第三期需要大範圍的去做，而這種試驗是遠遠達不到臨床三期的要求的，同時試驗還需要對藥物安全性提出要求，需要知道不良反應和禁忌
而東阿阿膠不良反應和禁忌尚不明確，新上市的藥物的說明書都會有這些內容，比如阿司匹林的說明書
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
提價了20倍，收入只增長了9倍，毛利增長了10倍，毛利率高了6.5%，可以說提價的幅度是高於驢皮漲價的幅度，至於為什麼驢皮漲那麼多，也是因為中國驢的存欄量在大幅度下滑，再加上阿膠需求量增大，導致供求失衡價格上漲
阿膠作為一種中藥OTC藥物，實質上是被人當做營養保健品來消費的，這才造就了藥物銷售額第一的情況，但是現在卻遭遇了銷量的大幅度下滑，真的完全是價格的原因嗎？
其實這3年阿膠提價的幅度明顯降低了很多，16到18年，阿膠塊分別提價14%,10%和6%，複方阿膠漿分別提價14%,10%和0%，桃花姬分別提價25%,0%和0%
那麼到底還有什麼原因造成了銷量的下滑是我們需要關注的地方
二、“驢皮凍”究竟有沒有效
阿膠引發的爭議從來沒有停止過，尤其是去年春節期間國家衛生計生委（原衛生部，簡稱衛計委）的官方微博“全國衛生12320”，發了一條微博，內容大意是阿膠不值得買，因為只是水煮驢皮，並且不是好的蛋白質來源
當然爭議最後以衛計委致歉而終結，但是對於阿膠的疑問依然沒有解決，阿膠到底是什麼，有什麼作用？
都說阿膠是“驢皮凍”，其實阿膠最開始不是用驢皮做得
《神農本草經》記載：
味甘平
主心腹，內崩，勞極，灑灑如瘧狀，腰腹痛，四肢痠疼，女子下血安胎，久服輕身益氣，一名傅致膠
名醫曰：生平東郡煮牛皮作之，出東阿
案二膠，本經不著所出，疑本經但作膠，名醫增白字阿字，分為二條
上獸，上品六種，舊同
李時珍在《本草綱目》中寫到：
時珍曰︰凡造諸膠，自十月至二三月間，用㸺牛、水牛、驢皮者為上，豬、馬、騾、駝皮者次之，其舊皮、鞋、履等物者為下
至於後來為啥選擇用驢皮，除了藥效上的差別
主要是五代至宋實行的“牛皮之禁”有關。古代牛皮特別是軍事上製作將士的甲冑、盾牌、車馬挽具及制膠用於弓弩，用量甚大。唐末五代，戰亂不已。禁止牛革筋角出境“皆輸於官”,初由官收買，後作稅交納。宋初“民間自死牛皮筋角，並中賣入官，量為三等支作錢。至宋仁宗時，因與契丹戰爭頻繁，“人戶自死牛馬皮筋角，限半月赴官送納。”再加上當時耕牛是極重要的生產工具，不能隨便宰殺，只有病、老死之牛皮。正是上述原因，唐代已大量用驢皮阿膠
至於阿膠的療效，如下圖所示：
對於這個療效，很明顯的分成了兩個派別，有的人認為很有效，或者是親身試驗覺得有用，有的人認為是在收智商稅，而阿膠作為OTC藥品能賣的出去，就是建立在我們都認為它是有效的前提下
目前來說阿膠的療效並沒有得到有效的證實，查閱知網相關的文獻資料，確實是有對阿膠藥理作用的文章發表，但基本上是對於動物及少量人體做出的對照試驗，比如：
我們知道，新藥上市之前需要進行三期的臨床試驗，其實第三期需要大範圍的去做，而這種試驗是遠遠達不到臨床三期的要求的，同時試驗還需要對藥物安全性提出要求，需要知道不良反應和禁忌
而東阿阿膠不良反應和禁忌尚不明確，新上市的藥物的說明書都會有這些內容，比如阿司匹林的說明書
這裡不是說阿膠完全沒有用處，我們要相信祖國的醫學，因此更需要通過實驗證明其是有效的，但是越來越多的人傾向於認為無效，曾經看到過一張圖片，是個投票，大致就是認為阿膠就是在收智商稅，圖片找不到在哪了，阿膠的危機真的來了
三、阿膠的未來及暴雷啟示
有危機就得解決危機，東阿阿膠的2019年計劃如下：
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
提價了20倍，收入只增長了9倍，毛利增長了10倍，毛利率高了6.5%，可以說提價的幅度是高於驢皮漲價的幅度，至於為什麼驢皮漲那麼多，也是因為中國驢的存欄量在大幅度下滑，再加上阿膠需求量增大，導致供求失衡價格上漲
阿膠作為一種中藥OTC藥物，實質上是被人當做營養保健品來消費的，這才造就了藥物銷售額第一的情況，但是現在卻遭遇了銷量的大幅度下滑，真的完全是價格的原因嗎？
其實這3年阿膠提價的幅度明顯降低了很多，16到18年，阿膠塊分別提價14%,10%和6%，複方阿膠漿分別提價14%,10%和0%，桃花姬分別提價25%,0%和0%
那麼到底還有什麼原因造成了銷量的下滑是我們需要關注的地方
二、“驢皮凍”究竟有沒有效
阿膠引發的爭議從來沒有停止過，尤其是去年春節期間國家衛生計生委（原衛生部，簡稱衛計委）的官方微博“全國衛生12320”，發了一條微博，內容大意是阿膠不值得買，因為只是水煮驢皮，並且不是好的蛋白質來源
當然爭議最後以衛計委致歉而終結，但是對於阿膠的疑問依然沒有解決，阿膠到底是什麼，有什麼作用？
都說阿膠是“驢皮凍”，其實阿膠最開始不是用驢皮做得
《神農本草經》記載：
味甘平
主心腹，內崩，勞極，灑灑如瘧狀，腰腹痛，四肢痠疼，女子下血安胎，久服輕身益氣，一名傅致膠
名醫曰：生平東郡煮牛皮作之，出東阿
案二膠，本經不著所出，疑本經但作膠，名醫增白字阿字，分為二條
上獸，上品六種，舊同
李時珍在《本草綱目》中寫到：
時珍曰︰凡造諸膠，自十月至二三月間，用㸺牛、水牛、驢皮者為上，豬、馬、騾、駝皮者次之，其舊皮、鞋、履等物者為下
至於後來為啥選擇用驢皮，除了藥效上的差別
主要是五代至宋實行的“牛皮之禁”有關。古代牛皮特別是軍事上製作將士的甲冑、盾牌、車馬挽具及制膠用於弓弩，用量甚大。唐末五代，戰亂不已。禁止牛革筋角出境“皆輸於官”,初由官收買，後作稅交納。宋初“民間自死牛皮筋角，並中賣入官，量為三等支作錢。至宋仁宗時，因與契丹戰爭頻繁，“人戶自死牛馬皮筋角，限半月赴官送納。”再加上當時耕牛是極重要的生產工具，不能隨便宰殺，只有病、老死之牛皮。正是上述原因，唐代已大量用驢皮阿膠
至於阿膠的療效，如下圖所示：
對於這個療效，很明顯的分成了兩個派別，有的人認為很有效，或者是親身試驗覺得有用，有的人認為是在收智商稅，而阿膠作為OTC藥品能賣的出去，就是建立在我們都認為它是有效的前提下
目前來說阿膠的療效並沒有得到有效的證實，查閱知網相關的文獻資料，確實是有對阿膠藥理作用的文章發表，但基本上是對於動物及少量人體做出的對照試驗，比如：
我們知道，新藥上市之前需要進行三期的臨床試驗，其實第三期需要大範圍的去做，而這種試驗是遠遠達不到臨床三期的要求的，同時試驗還需要對藥物安全性提出要求，需要知道不良反應和禁忌
而東阿阿膠不良反應和禁忌尚不明確，新上市的藥物的說明書都會有這些內容，比如阿司匹林的說明書
這裡不是說阿膠完全沒有用處，我們要相信祖國的醫學，因此更需要通過實驗證明其是有效的，但是越來越多的人傾向於認為無效，曾經看到過一張圖片，是個投票，大致就是認為阿膠就是在收智商稅，圖片找不到在哪了，阿膠的危機真的來了
三、阿膠的未來及暴雷啟示
有危機就得解決危機，東阿阿膠的2019年計劃如下：
總體的思路就是轉向保健品的宣傳，對於藥的要求和對於保健品的要求是完全不一樣了，所以要突破藥品化的認知
東阿阿膠的在建工程裡有毛驢博物館，東阿阿膠聊城博物館以及東阿阿膠樂活中心和旅遊服務區景觀建設，這是要開拓旅遊的業務
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
提價了20倍，收入只增長了9倍，毛利增長了10倍，毛利率高了6.5%，可以說提價的幅度是高於驢皮漲價的幅度，至於為什麼驢皮漲那麼多，也是因為中國驢的存欄量在大幅度下滑，再加上阿膠需求量增大，導致供求失衡價格上漲
阿膠作為一種中藥OTC藥物，實質上是被人當做營養保健品來消費的，這才造就了藥物銷售額第一的情況，但是現在卻遭遇了銷量的大幅度下滑，真的完全是價格的原因嗎？
其實這3年阿膠提價的幅度明顯降低了很多，16到18年，阿膠塊分別提價14%,10%和6%，複方阿膠漿分別提價14%,10%和0%，桃花姬分別提價25%,0%和0%
那麼到底還有什麼原因造成了銷量的下滑是我們需要關注的地方
二、“驢皮凍”究竟有沒有效
阿膠引發的爭議從來沒有停止過，尤其是去年春節期間國家衛生計生委（原衛生部，簡稱衛計委）的官方微博“全國衛生12320”，發了一條微博，內容大意是阿膠不值得買，因為只是水煮驢皮，並且不是好的蛋白質來源
當然爭議最後以衛計委致歉而終結，但是對於阿膠的疑問依然沒有解決，阿膠到底是什麼，有什麼作用？
都說阿膠是“驢皮凍”，其實阿膠最開始不是用驢皮做得
《神農本草經》記載：
味甘平
主心腹，內崩，勞極，灑灑如瘧狀，腰腹痛，四肢痠疼，女子下血安胎，久服輕身益氣，一名傅致膠
名醫曰：生平東郡煮牛皮作之，出東阿
案二膠，本經不著所出，疑本經但作膠，名醫增白字阿字，分為二條
上獸，上品六種，舊同
李時珍在《本草綱目》中寫到：
時珍曰︰凡造諸膠，自十月至二三月間，用㸺牛、水牛、驢皮者為上，豬、馬、騾、駝皮者次之，其舊皮、鞋、履等物者為下
至於後來為啥選擇用驢皮，除了藥效上的差別
主要是五代至宋實行的“牛皮之禁”有關。古代牛皮特別是軍事上製作將士的甲冑、盾牌、車馬挽具及制膠用於弓弩，用量甚大。唐末五代，戰亂不已。禁止牛革筋角出境“皆輸於官”,初由官收買，後作稅交納。宋初“民間自死牛皮筋角，並中賣入官，量為三等支作錢。至宋仁宗時，因與契丹戰爭頻繁，“人戶自死牛馬皮筋角，限半月赴官送納。”再加上當時耕牛是極重要的生產工具，不能隨便宰殺，只有病、老死之牛皮。正是上述原因，唐代已大量用驢皮阿膠
至於阿膠的療效，如下圖所示：
對於這個療效，很明顯的分成了兩個派別，有的人認為很有效，或者是親身試驗覺得有用，有的人認為是在收智商稅，而阿膠作為OTC藥品能賣的出去，就是建立在我們都認為它是有效的前提下
目前來說阿膠的療效並沒有得到有效的證實，查閱知網相關的文獻資料，確實是有對阿膠藥理作用的文章發表，但基本上是對於動物及少量人體做出的對照試驗，比如：
我們知道，新藥上市之前需要進行三期的臨床試驗，其實第三期需要大範圍的去做，而這種試驗是遠遠達不到臨床三期的要求的，同時試驗還需要對藥物安全性提出要求，需要知道不良反應和禁忌
而東阿阿膠不良反應和禁忌尚不明確，新上市的藥物的說明書都會有這些內容，比如阿司匹林的說明書
這裡不是說阿膠完全沒有用處，我們要相信祖國的醫學，因此更需要通過實驗證明其是有效的，但是越來越多的人傾向於認為無效，曾經看到過一張圖片，是個投票，大致就是認為阿膠就是在收智商稅，圖片找不到在哪了，阿膠的危機真的來了
三、阿膠的未來及暴雷啟示
有危機就得解決危機，東阿阿膠的2019年計劃如下：
總體的思路就是轉向保健品的宣傳，對於藥的要求和對於保健品的要求是完全不一樣了，所以要突破藥品化的認知
東阿阿膠的在建工程裡有毛驢博物館，東阿阿膠聊城博物館以及東阿阿膠樂活中心和旅遊服務區景觀建設，這是要開拓旅遊的業務
對於活驢循環的說法，我一直不理解什麼意思，看到這些產品就大致瞭解了，就是不光要利用驢皮，其他的驢肉，驢乳都可以開發成產品銷售，這也算一條新的路子，下圖這個凍幹驢乳粉還不咋便宜，225g賣899元
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
提價了20倍，收入只增長了9倍，毛利增長了10倍，毛利率高了6.5%，可以說提價的幅度是高於驢皮漲價的幅度，至於為什麼驢皮漲那麼多，也是因為中國驢的存欄量在大幅度下滑，再加上阿膠需求量增大，導致供求失衡價格上漲
阿膠作為一種中藥OTC藥物，實質上是被人當做營養保健品來消費的，這才造就了藥物銷售額第一的情況，但是現在卻遭遇了銷量的大幅度下滑，真的完全是價格的原因嗎？
其實這3年阿膠提價的幅度明顯降低了很多，16到18年，阿膠塊分別提價14%,10%和6%，複方阿膠漿分別提價14%,10%和0%，桃花姬分別提價25%,0%和0%
那麼到底還有什麼原因造成了銷量的下滑是我們需要關注的地方
二、“驢皮凍”究竟有沒有效
阿膠引發的爭議從來沒有停止過，尤其是去年春節期間國家衛生計生委（原衛生部，簡稱衛計委）的官方微博“全國衛生12320”，發了一條微博，內容大意是阿膠不值得買，因為只是水煮驢皮，並且不是好的蛋白質來源
當然爭議最後以衛計委致歉而終結，但是對於阿膠的疑問依然沒有解決，阿膠到底是什麼，有什麼作用？
都說阿膠是“驢皮凍”，其實阿膠最開始不是用驢皮做得
《神農本草經》記載：
味甘平
主心腹，內崩，勞極，灑灑如瘧狀，腰腹痛，四肢痠疼，女子下血安胎，久服輕身益氣，一名傅致膠
名醫曰：生平東郡煮牛皮作之，出東阿
案二膠，本經不著所出，疑本經但作膠，名醫增白字阿字，分為二條
上獸，上品六種，舊同
李時珍在《本草綱目》中寫到：
時珍曰︰凡造諸膠，自十月至二三月間，用㸺牛、水牛、驢皮者為上，豬、馬、騾、駝皮者次之，其舊皮、鞋、履等物者為下
至於後來為啥選擇用驢皮，除了藥效上的差別
主要是五代至宋實行的“牛皮之禁”有關。古代牛皮特別是軍事上製作將士的甲冑、盾牌、車馬挽具及制膠用於弓弩，用量甚大。唐末五代，戰亂不已。禁止牛革筋角出境“皆輸於官”,初由官收買，後作稅交納。宋初“民間自死牛皮筋角，並中賣入官，量為三等支作錢。至宋仁宗時，因與契丹戰爭頻繁，“人戶自死牛馬皮筋角，限半月赴官送納。”再加上當時耕牛是極重要的生產工具，不能隨便宰殺，只有病、老死之牛皮。正是上述原因，唐代已大量用驢皮阿膠
至於阿膠的療效，如下圖所示：
對於這個療效，很明顯的分成了兩個派別，有的人認為很有效，或者是親身試驗覺得有用，有的人認為是在收智商稅，而阿膠作為OTC藥品能賣的出去，就是建立在我們都認為它是有效的前提下
目前來說阿膠的療效並沒有得到有效的證實，查閱知網相關的文獻資料，確實是有對阿膠藥理作用的文章發表，但基本上是對於動物及少量人體做出的對照試驗，比如：
我們知道，新藥上市之前需要進行三期的臨床試驗，其實第三期需要大範圍的去做，而這種試驗是遠遠達不到臨床三期的要求的，同時試驗還需要對藥物安全性提出要求，需要知道不良反應和禁忌
而東阿阿膠不良反應和禁忌尚不明確，新上市的藥物的說明書都會有這些內容，比如阿司匹林的說明書
這裡不是說阿膠完全沒有用處，我們要相信祖國的醫學，因此更需要通過實驗證明其是有效的，但是越來越多的人傾向於認為無效，曾經看到過一張圖片，是個投票，大致就是認為阿膠就是在收智商稅，圖片找不到在哪了，阿膠的危機真的來了
三、阿膠的未來及暴雷啟示
有危機就得解決危機，東阿阿膠的2019年計劃如下：
總體的思路就是轉向保健品的宣傳，對於藥的要求和對於保健品的要求是完全不一樣了，所以要突破藥品化的認知
東阿阿膠的在建工程裡有毛驢博物館，東阿阿膠聊城博物館以及東阿阿膠樂活中心和旅遊服務區景觀建設，這是要開拓旅遊的業務
對於活驢循環的說法，我一直不理解什麼意思，看到這些產品就大致瞭解了，就是不光要利用驢皮，其他的驢肉，驢乳都可以開發成產品銷售，這也算一條新的路子，下圖這個凍幹驢乳粉還不咋便宜，225g賣899元
至於推進阿膠+產品的延伸，在其他中藥企業已經是很常見的事情了，比如雲南白藥牙膏，馬應龍化妝品等等，阿膠也有一些零食，比如阿膠糕和阿膠金絲棗，280g賣35塊錢也還是不咋便宜
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
提價了20倍，收入只增長了9倍，毛利增長了10倍，毛利率高了6.5%，可以說提價的幅度是高於驢皮漲價的幅度，至於為什麼驢皮漲那麼多，也是因為中國驢的存欄量在大幅度下滑，再加上阿膠需求量增大，導致供求失衡價格上漲
阿膠作為一種中藥OTC藥物，實質上是被人當做營養保健品來消費的，這才造就了藥物銷售額第一的情況，但是現在卻遭遇了銷量的大幅度下滑，真的完全是價格的原因嗎？
其實這3年阿膠提價的幅度明顯降低了很多，16到18年，阿膠塊分別提價14%,10%和6%，複方阿膠漿分別提價14%,10%和0%，桃花姬分別提價25%,0%和0%
那麼到底還有什麼原因造成了銷量的下滑是我們需要關注的地方
二、“驢皮凍”究竟有沒有效
阿膠引發的爭議從來沒有停止過，尤其是去年春節期間國家衛生計生委（原衛生部，簡稱衛計委）的官方微博“全國衛生12320”，發了一條微博，內容大意是阿膠不值得買，因為只是水煮驢皮，並且不是好的蛋白質來源
當然爭議最後以衛計委致歉而終結，但是對於阿膠的疑問依然沒有解決，阿膠到底是什麼，有什麼作用？
都說阿膠是“驢皮凍”，其實阿膠最開始不是用驢皮做得
《神農本草經》記載：
味甘平
主心腹，內崩，勞極，灑灑如瘧狀，腰腹痛，四肢痠疼，女子下血安胎，久服輕身益氣，一名傅致膠
名醫曰：生平東郡煮牛皮作之，出東阿
案二膠，本經不著所出，疑本經但作膠，名醫增白字阿字，分為二條
上獸，上品六種，舊同
李時珍在《本草綱目》中寫到：
時珍曰︰凡造諸膠，自十月至二三月間，用㸺牛、水牛、驢皮者為上，豬、馬、騾、駝皮者次之，其舊皮、鞋、履等物者為下
至於後來為啥選擇用驢皮，除了藥效上的差別
主要是五代至宋實行的“牛皮之禁”有關。古代牛皮特別是軍事上製作將士的甲冑、盾牌、車馬挽具及制膠用於弓弩，用量甚大。唐末五代，戰亂不已。禁止牛革筋角出境“皆輸於官”,初由官收買，後作稅交納。宋初“民間自死牛皮筋角，並中賣入官，量為三等支作錢。至宋仁宗時，因與契丹戰爭頻繁，“人戶自死牛馬皮筋角，限半月赴官送納。”再加上當時耕牛是極重要的生產工具，不能隨便宰殺，只有病、老死之牛皮。正是上述原因，唐代已大量用驢皮阿膠
至於阿膠的療效，如下圖所示：
對於這個療效，很明顯的分成了兩個派別，有的人認為很有效，或者是親身試驗覺得有用，有的人認為是在收智商稅，而阿膠作為OTC藥品能賣的出去，就是建立在我們都認為它是有效的前提下
目前來說阿膠的療效並沒有得到有效的證實，查閱知網相關的文獻資料，確實是有對阿膠藥理作用的文章發表，但基本上是對於動物及少量人體做出的對照試驗，比如：
我們知道，新藥上市之前需要進行三期的臨床試驗，其實第三期需要大範圍的去做，而這種試驗是遠遠達不到臨床三期的要求的，同時試驗還需要對藥物安全性提出要求，需要知道不良反應和禁忌
而東阿阿膠不良反應和禁忌尚不明確，新上市的藥物的說明書都會有這些內容，比如阿司匹林的說明書
這裡不是說阿膠完全沒有用處，我們要相信祖國的醫學，因此更需要通過實驗證明其是有效的，但是越來越多的人傾向於認為無效，曾經看到過一張圖片，是個投票，大致就是認為阿膠就是在收智商稅，圖片找不到在哪了，阿膠的危機真的來了
三、阿膠的未來及暴雷啟示
有危機就得解決危機，東阿阿膠的2019年計劃如下：
總體的思路就是轉向保健品的宣傳，對於藥的要求和對於保健品的要求是完全不一樣了，所以要突破藥品化的認知
東阿阿膠的在建工程裡有毛驢博物館，東阿阿膠聊城博物館以及東阿阿膠樂活中心和旅遊服務區景觀建設，這是要開拓旅遊的業務
對於活驢循環的說法，我一直不理解什麼意思，看到這些產品就大致瞭解了，就是不光要利用驢皮，其他的驢肉，驢乳都可以開發成產品銷售，這也算一條新的路子，下圖這個凍幹驢乳粉還不咋便宜，225g賣899元
至於推進阿膠+產品的延伸，在其他中藥企業已經是很常見的事情了，比如雲南白藥牙膏，馬應龍化妝品等等，阿膠也有一些零食，比如阿膠糕和阿膠金絲棗，280g賣35塊錢也還是不咋便宜
看了如上的戰略，東阿阿膠將其產品定位為高端產品，一切都建立在阿膠是名貴藥材，是有效果的，即使是作為保健品也需要證明其有效果
在這種情況下，人們才願意支付高價去購買驢乳阿膠相關的產品，但如果人們都不相信了，建立在這種情況下的高價將不可持續的
我們願意相信阿膠，但是阿膠也應該證明其是真的有效的，不是在動物實驗上，也不是找幾個個例實驗，而是基於現有的最科學的辦法驗證其療效，這樣才對得起相信它並因此支付高價的人們
聊完了阿膠的未來，我還在想一個問題，就是我們如何避免大白馬的雷，畢竟從高點的70，跌倒現在不到35塊錢，跌幅超過了50%，如果你不幸高位站崗，那麼也算是損失慘重
我們先看看現金流：
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
提價了20倍，收入只增長了9倍，毛利增長了10倍，毛利率高了6.5%，可以說提價的幅度是高於驢皮漲價的幅度，至於為什麼驢皮漲那麼多，也是因為中國驢的存欄量在大幅度下滑，再加上阿膠需求量增大，導致供求失衡價格上漲
阿膠作為一種中藥OTC藥物，實質上是被人當做營養保健品來消費的，這才造就了藥物銷售額第一的情況，但是現在卻遭遇了銷量的大幅度下滑，真的完全是價格的原因嗎？
其實這3年阿膠提價的幅度明顯降低了很多，16到18年，阿膠塊分別提價14%,10%和6%，複方阿膠漿分別提價14%,10%和0%，桃花姬分別提價25%,0%和0%
那麼到底還有什麼原因造成了銷量的下滑是我們需要關注的地方
二、“驢皮凍”究竟有沒有效
阿膠引發的爭議從來沒有停止過，尤其是去年春節期間國家衛生計生委（原衛生部，簡稱衛計委）的官方微博“全國衛生12320”，發了一條微博，內容大意是阿膠不值得買，因為只是水煮驢皮，並且不是好的蛋白質來源
當然爭議最後以衛計委致歉而終結，但是對於阿膠的疑問依然沒有解決，阿膠到底是什麼，有什麼作用？
都說阿膠是“驢皮凍”，其實阿膠最開始不是用驢皮做得
《神農本草經》記載：
味甘平
主心腹，內崩，勞極，灑灑如瘧狀，腰腹痛，四肢痠疼，女子下血安胎，久服輕身益氣，一名傅致膠
名醫曰：生平東郡煮牛皮作之，出東阿
案二膠，本經不著所出，疑本經但作膠，名醫增白字阿字，分為二條
上獸，上品六種，舊同
李時珍在《本草綱目》中寫到：
時珍曰︰凡造諸膠，自十月至二三月間，用㸺牛、水牛、驢皮者為上，豬、馬、騾、駝皮者次之，其舊皮、鞋、履等物者為下
至於後來為啥選擇用驢皮，除了藥效上的差別
主要是五代至宋實行的“牛皮之禁”有關。古代牛皮特別是軍事上製作將士的甲冑、盾牌、車馬挽具及制膠用於弓弩，用量甚大。唐末五代，戰亂不已。禁止牛革筋角出境“皆輸於官”,初由官收買，後作稅交納。宋初“民間自死牛皮筋角，並中賣入官，量為三等支作錢。至宋仁宗時，因與契丹戰爭頻繁，“人戶自死牛馬皮筋角，限半月赴官送納。”再加上當時耕牛是極重要的生產工具，不能隨便宰殺，只有病、老死之牛皮。正是上述原因，唐代已大量用驢皮阿膠
至於阿膠的療效，如下圖所示：
對於這個療效，很明顯的分成了兩個派別，有的人認為很有效，或者是親身試驗覺得有用，有的人認為是在收智商稅，而阿膠作為OTC藥品能賣的出去，就是建立在我們都認為它是有效的前提下
目前來說阿膠的療效並沒有得到有效的證實，查閱知網相關的文獻資料，確實是有對阿膠藥理作用的文章發表，但基本上是對於動物及少量人體做出的對照試驗，比如：
我們知道，新藥上市之前需要進行三期的臨床試驗，其實第三期需要大範圍的去做，而這種試驗是遠遠達不到臨床三期的要求的，同時試驗還需要對藥物安全性提出要求，需要知道不良反應和禁忌
而東阿阿膠不良反應和禁忌尚不明確，新上市的藥物的說明書都會有這些內容，比如阿司匹林的說明書
這裡不是說阿膠完全沒有用處，我們要相信祖國的醫學，因此更需要通過實驗證明其是有效的，但是越來越多的人傾向於認為無效，曾經看到過一張圖片，是個投票，大致就是認為阿膠就是在收智商稅，圖片找不到在哪了，阿膠的危機真的來了
三、阿膠的未來及暴雷啟示
有危機就得解決危機，東阿阿膠的2019年計劃如下：
總體的思路就是轉向保健品的宣傳，對於藥的要求和對於保健品的要求是完全不一樣了，所以要突破藥品化的認知
東阿阿膠的在建工程裡有毛驢博物館，東阿阿膠聊城博物館以及東阿阿膠樂活中心和旅遊服務區景觀建設，這是要開拓旅遊的業務
對於活驢循環的說法，我一直不理解什麼意思，看到這些產品就大致瞭解了，就是不光要利用驢皮，其他的驢肉，驢乳都可以開發成產品銷售，這也算一條新的路子，下圖這個凍幹驢乳粉還不咋便宜，225g賣899元
至於推進阿膠+產品的延伸，在其他中藥企業已經是很常見的事情了，比如雲南白藥牙膏，馬應龍化妝品等等，阿膠也有一些零食，比如阿膠糕和阿膠金絲棗，280g賣35塊錢也還是不咋便宜
看了如上的戰略，東阿阿膠將其產品定位為高端產品，一切都建立在阿膠是名貴藥材，是有效果的，即使是作為保健品也需要證明其有效果
在這種情況下，人們才願意支付高價去購買驢乳阿膠相關的產品，但如果人們都不相信了，建立在這種情況下的高價將不可持續的
我們願意相信阿膠，但是阿膠也應該證明其是真的有效的，不是在動物實驗上，也不是找幾個個例實驗，而是基於現有的最科學的辦法驗證其療效，這樣才對得起相信它並因此支付高價的人們
聊完了阿膠的未來，我還在想一個問題，就是我們如何避免大白馬的雷，畢竟從高點的70，跌倒現在不到35塊錢，跌幅超過了50%，如果你不幸高位站崗，那麼也算是損失慘重
我們先看看現金流：
16年和18年的現金流都不正常，其中16年是原材料採購增加，18年是銷售回款減少，16年存貨比15年多了13個億，其中大部分都是原材料，導致16-18年原材料的金額都在16個億以上，這些應該都是驢皮，為什麼要突然增加這麼多驢皮？
當然這十幾個億的驢皮大致為東阿阿膠1年的驢皮使用量，是為了避免驢皮漲價提前囤積驢皮？
18年是因為銷售收到銀行承兌匯票尚未到期託收影響，那麼意味著這些收入都是12月賣出的且都是賒銷，為什麼要賒銷為什麼12月才賣出去
2018年的三季度是東阿阿膠銷售比較慘淡的一個季節，單季度同比下滑了10%，且應收賬款同比增長了90%，所以1-3季度整體的營收下滑了2.12%
到2018年全年，營收同比僅下滑0.46%，所以四季度單季度增長了2%，應收賬款同比增長127.8%，有提前向渠道壓貨的情況出現
本文首發自公眾號：叛逆的磚頭
也不知道啥時候起知道有阿膠這麼個東西，也知道阿膠是營養品，吃了對身體有好處，所以有時候就會吃點阿膠蜜棗，一方面是好吃，另一方面是覺得這種零食還是比較健康的
小時候看電視劇《大宅門》，白景琦被他老媽趕出家門之後來到了山東濟南，在那搞起了阿膠的生意，現在想想弄阿膠生意也在正常不過，本身就是中藥世家，再加上那塊就是阿膠的主產地，也就覺得很正常了
東阿阿膠所在的東阿縣就在濟南的旁邊，這也是最為知名的阿膠企業，大部分人應該只知道東阿阿膠，按理來說這家企業在市場上具有壟斷性地位，品牌護城河很強，事實也確實如此
只不過嘛，這個世界上哪有100%的確定，就在前幾天，東阿阿膠發佈了其2019年中報業績預告，讓人大跌眼鏡
淨利潤同比下滑接近80%，曾經的大白馬股票出了一個大雷，至於為什麼這樣，很多人都知道，就是提價，自從2006年秦玉峰上任以來，阿膠在這十幾年裡瘋狂的漲價，漲到了每斤3000元，漲了20倍，活脫脫將普通保健品漲成了奢侈品
漲了那麼錢，究竟業績如何呢，這才是我們要關心的事情
一、起飛的阿膠
看到這張圖，不知道你會不會有種很驚訝的感覺，這收入利潤增速實在是太棒了，其中收入增長了6.86倍，利潤更是增長了13.15倍，年化增長率分別為17%和24%
而股價也反應了利潤的增長，東阿阿膠股票的最高點出現在2017年上半年，突破了70元，相比2006年股價大概上漲了14倍左右
而詭異的是，自從2017年6月刷出了新高之後就不斷下滑，當然這裡面有18年股票市場低迷的影響，所以2019年又漲回到50元以上，隨著半年報的報出，股價又開始下跌，大致只是高峰期的一半
東阿阿膠在14和18年兩個年份的收入增長有停滯的樣子，14年阿膠本身的銷售增長沒有問題，是其他業務減少拖累了，所以利潤還是繼續增長，而18年就已經呈現出問題了，收入利潤增長都停滯了
傳導到19年，一季度營收下滑24%，利潤下滑36%，沒想到二季度更慘，這才導致半年報業績預告的暴雷
東阿阿膠的業務構成就是以阿膠產品為主，佔了收入的86%，還有10%是毛驢養殖相關，那麼又引申出來一個問題，伴隨著阿膠的提價，阿膠本身的銷售額增長了多少，毛利率又增長了多少
提價了20倍，收入只增長了9倍，毛利增長了10倍，毛利率高了6.5%，可以說提價的幅度是高於驢皮漲價的幅度，至於為什麼驢皮漲那麼多，也是因為中國驢的存欄量在大幅度下滑，再加上阿膠需求量增大，導致供求失衡價格上漲
阿膠作為一種中藥OTC藥物，實質上是被人當做營養保健品來消費的，這才造就了藥物銷售額第一的情況，但是現在卻遭遇了銷量的大幅度下滑，真的完全是價格的原因嗎？
其實這3年阿膠提價的幅度明顯降低了很多，16到18年，阿膠塊分別提價14%,10%和6%，複方阿膠漿分別提價14%,10%和0%，桃花姬分別提價25%,0%和0%
那麼到底還有什麼原因造成了銷量的下滑是我們需要關注的地方
二、“驢皮凍”究竟有沒有效
阿膠引發的爭議從來沒有停止過，尤其是去年春節期間國家衛生計生委（原衛生部，簡稱衛計委）的官方微博“全國衛生12320”，發了一條微博，內容大意是阿膠不值得買，因為只是水煮驢皮，並且不是好的蛋白質來源
當然爭議最後以衛計委致歉而終結，但是對於阿膠的疑問依然沒有解決，阿膠到底是什麼，有什麼作用？
都說阿膠是“驢皮凍”，其實阿膠最開始不是用驢皮做得
《神農本草經》記載：
味甘平
主心腹，內崩，勞極，灑灑如瘧狀，腰腹痛，四肢痠疼，女子下血安胎，久服輕身益氣，一名傅致膠
名醫曰：生平東郡煮牛皮作之，出東阿
案二膠，本經不著所出，疑本經但作膠，名醫增白字阿字，分為二條
上獸，上品六種，舊同
李時珍在《本草綱目》中寫到：
時珍曰︰凡造諸膠，自十月至二三月間，用㸺牛、水牛、驢皮者為上，豬、馬、騾、駝皮者次之，其舊皮、鞋、履等物者為下
至於後來為啥選擇用驢皮，除了藥效上的差別
主要是五代至宋實行的“牛皮之禁”有關。古代牛皮特別是軍事上製作將士的甲冑、盾牌、車馬挽具及制膠用於弓弩，用量甚大。唐末五代，戰亂不已。禁止牛革筋角出境“皆輸於官”,初由官收買，後作稅交納。宋初“民間自死牛皮筋角，並中賣入官，量為三等支作錢。至宋仁宗時，因與契丹戰爭頻繁，“人戶自死牛馬皮筋角，限半月赴官送納。”再加上當時耕牛是極重要的生產工具，不能隨便宰殺，只有病、老死之牛皮。正是上述原因，唐代已大量用驢皮阿膠
至於阿膠的療效，如下圖所示：
對於這個療效，很明顯的分成了兩個派別，有的人認為很有效，或者是親身試驗覺得有用，有的人認為是在收智商稅，而阿膠作為OTC藥品能賣的出去，就是建立在我們都認為它是有效的前提下
目前來說阿膠的療效並沒有得到有效的證實，查閱知網相關的文獻資料，確實是有對阿膠藥理作用的文章發表，但基本上是對於動物及少量人體做出的對照試驗，比如：
我們知道，新藥上市之前需要進行三期的臨床試驗，其實第三期需要大範圍的去做，而這種試驗是遠遠達不到臨床三期的要求的，同時試驗還需要對藥物安全性提出要求，需要知道不良反應和禁忌
而東阿阿膠不良反應和禁忌尚不明確，新上市的藥物的說明書都會有這些內容，比如阿司匹林的說明書
這裡不是說阿膠完全沒有用處，我們要相信祖國的醫學，因此更需要通過實驗證明其是有效的，但是越來越多的人傾向於認為無效，曾經看到過一張圖片，是個投票，大致就是認為阿膠就是在收智商稅，圖片找不到在哪了，阿膠的危機真的來了
三、阿膠的未來及暴雷啟示
有危機就得解決危機，東阿阿膠的2019年計劃如下：
總體的思路就是轉向保健品的宣傳，對於藥的要求和對於保健品的要求是完全不一樣了，所以要突破藥品化的認知
東阿阿膠的在建工程裡有毛驢博物館，東阿阿膠聊城博物館以及東阿阿膠樂活中心和旅遊服務區景觀建設，這是要開拓旅遊的業務
對於活驢循環的說法，我一直不理解什麼意思，看到這些產品就大致瞭解了，就是不光要利用驢皮，其他的驢肉，驢乳都可以開發成產品銷售，這也算一條新的路子，下圖這個凍幹驢乳粉還不咋便宜，225g賣899元
至於推進阿膠+產品的延伸，在其他中藥企業已經是很常見的事情了，比如雲南白藥牙膏，馬應龍化妝品等等，阿膠也有一些零食，比如阿膠糕和阿膠金絲棗，280g賣35塊錢也還是不咋便宜
看了如上的戰略，東阿阿膠將其產品定位為高端產品，一切都建立在阿膠是名貴藥材，是有效果的，即使是作為保健品也需要證明其有效果
在這種情況下，人們才願意支付高價去購買驢乳阿膠相關的產品，但如果人們都不相信了，建立在這種情況下的高價將不可持續的
我們願意相信阿膠，但是阿膠也應該證明其是真的有效的，不是在動物實驗上，也不是找幾個個例實驗，而是基於現有的最科學的辦法驗證其療效，這樣才對得起相信它並因此支付高價的人們
聊完了阿膠的未來，我還在想一個問題，就是我們如何避免大白馬的雷，畢竟從高點的70，跌倒現在不到35塊錢，跌幅超過了50%，如果你不幸高位站崗，那麼也算是損失慘重
我們先看看現金流：
16年和18年的現金流都不正常，其中16年是原材料採購增加，18年是銷售回款減少，16年存貨比15年多了13個億，其中大部分都是原材料，導致16-18年原材料的金額都在16個億以上，這些應該都是驢皮，為什麼要突然增加這麼多驢皮？
當然這十幾個億的驢皮大致為東阿阿膠1年的驢皮使用量，是為了避免驢皮漲價提前囤積驢皮？
18年是因為銷售收到銀行承兌匯票尚未到期託收影響，那麼意味著這些收入都是12月賣出的且都是賒銷，為什麼要賒銷為什麼12月才賣出去
2018年的三季度是東阿阿膠銷售比較慘淡的一個季節，單季度同比下滑了10%，且應收賬款同比增長了90%，所以1-3季度整體的營收下滑了2.12%
到2018年全年，營收同比僅下滑0.46%，所以四季度單季度增長了2%，應收賬款同比增長127.8%，有提前向渠道壓貨的情況出現
應收賬款在最近兩年節節攀升，到19年一季度已經達到了28億，而東阿阿膠總資產才136個億
其實從17年底就可以看出來東阿阿膠確實開始出現問題，18年一季度報出來之後就更加可以看出來問題，至於股票投資，除了通過財報看出來問題，還要有一個東西，那就是有點常識吧