【環球網綜合報道】連續12年正增長的“白馬股”東阿阿膠，在2019年上半年迎來滑業績鐵盧!
8月22日，東阿阿膠公佈了2019年半年報。數據顯示，東阿阿膠上半年營業收入為18.9億元，同比下降36.69%;淨利潤為1.93億元，同比下降77.62%。
然而，東阿阿膠業績“變臉”的背後，或與屢屢提價導致的經銷商瘋狂囤貨離不開關係。面對消費市場變冷，去庫存壓力驟增，東阿阿膠面臨十幾年來“最困難的時刻”。
業績下滑嚴重 東阿阿膠迎來“最困難的時刻”？
東阿阿膠是中國最大的阿膠企業，公司主要產品包括阿膠、人蔘、鹿茸，並稱“滋補三寶”。其中，阿膠系列產品一直是東阿阿膠的核心業務，2018年實現營業收入63.17億元，佔總營收的86.08%。
實際上，從2006年開始，東阿阿膠連續12年保持業績持續增長，淨利潤複合增長率達20%以上，是市場公認的“白馬股”。
去年年底，東阿阿膠首次出現負增長。2018年年度報告顯示，東阿阿膠實現營業收入73.38億元，同比減少0.46%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為19.15億元，同比下降2.32%。
在東阿阿膠股東大會上，總裁秦玉峰曾坦言，公司正面臨十幾年來最困難的時刻，東阿阿膠十幾年的高速發展帶來市場繁榮的同時，也面臨著外部環境變化，需要時間調整。
2019年的業績表現也印證了這句話。2019年一季報顯示，東阿阿膠公司實現營業總收入12.9億元，同比減少23.8%，歸屬母公司淨利潤為3.9億元，同比減少35.5%。2019年半年報顯示，東阿阿膠營業和淨利雙降，分別同比下降36.69%和77.62%。
多次提價或為“罪魁禍首”
對於業績嚴重下滑，東阿阿膠將原因歸結於渠道清庫存。“伴隨企業規模逐漸擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值迴歸預期的逐漸降低，公司下游傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降。”
東阿阿膠的庫存壓力有多大？我們可以從公司的應收賬款情況窺知一二。半年報顯示，東阿阿膠的應收賬款從2018年年末的9.02億元增加到15.70億元。
一直以來，東阿阿膠渠道靠囤貨盈利，而其背後與東阿阿膠屢次提價不無關係。
在此前發佈中報業績預告後，東阿阿膠在深交所互動易平臺上披露的投資者關係活動記錄表中表示：“渠道原本靠囤貨來盈利，我們漲價所有渠道商都盈利，因為阿膠保質期是五年，如果經銷商囤貨，差價收益就比較大。現在渠道發生了變化，由靠囤貨轉為靠週轉率，我們順應渠道變化，進行了降庫存的調整，帶來了銷售業績的短期波動，也是這次業績下滑的主要原因。”
近年來，東阿阿膠的漲價動作從未停止過。有媒體統計，從2010年到2018年這九年間，東阿阿膠對公司主力產品阿膠塊出廠價累計上調的次數高達11次。其中，2010年、2014年，公司一年內上調的次數均達到三次。從2015年起，公司提價的頻率有所放緩，改為每年一次，且集中在當年的11月，即剛好是阿膠銷售旺季。
2019年4月，浙商證券在研究報告中表示，東阿阿膠的阿膠塊自2005年起至今已經累計提價18次，價格增長20倍。
業內人士分析，東阿阿膠這樣的提價節奏，久而久之，讓渠道有了預期，因此每每預感廠家要提價了，渠道就提前囤貨。鑑於東阿阿膠自身的品牌效應，渠道亦認為公司產品不愁賣。
然而，東阿阿膠今年業績滑坡，意味著此前的連續提價行為不再奏效，反而弊端重重。
有分析人士認為，不少企業在經歷提價、搶購、囤貨的過程後，都會出現渠道庫存積壓問題，一旦外部環境發生變化，企業也多會經歷清庫存帶來的“陣痛”。
東阿阿膠表示，渠道清庫存是現階段影響公司業績的主要原因，公司將開拓新渠道、新市場，理性控制下游庫存，拉動終端純銷，夯實終端銷售基礎與質量。
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