在經歷了多年的漲價後，一貫優秀的白馬股東阿阿膠業績增長驟降。7月14日傍晚，這位曾經的“優等生”發佈了2019年半年度業績預告，預計上半年未經審計的淨利潤為1.81億至2.16億元，同比大幅下降75%至79%。業績預報發佈後的7月15日，東阿阿膠股價開盤一字跌停，收於35.42元/股，當日市值蒸發超25億元。而東阿阿膠上一次出現“一字跌停”，還是在2008年。
11年後再現“一字跌停”
中金公司下調評級
7月14日晚，東阿阿膠發佈了2019年半年度業績預告，公告顯示，東阿阿膠2019年上半年淨利潤預計同比下降75%-79%。
北京青年報記者注意到，根據業績預告，公司上半年實現歸屬於上市公司股東淨利潤為1.81億-2.16億元。而公司一季報中歸屬於上市公司股東淨利潤還有3.93億元。對比東阿阿膠披露的一季報數據，不難看出，其在2019年二季度出現了大幅虧損。
而東阿阿膠的業績下滑在一季度就有預兆。根據其一季報，東阿阿膠營收和淨利首次出現雙降，分別同比下滑23.83%和35.48%。與此同時，其應收票據同比增加75.43%，應收賬款則下滑了19.39%。
業績預報發佈後的7月15日，東阿阿膠股價開盤一字跌停，收於35.42元/股，當日市值蒸發超25億元。北青報記者查詢歷史記錄發現，東阿阿膠上一次出現“一字跌停”，還是在2008年。
7月16日中金公司發佈研究報告稱，下調東阿阿膠的盈利預測，同時評級相應下調至“中性”。考慮到短期業績承壓，下調公司目標價至33.8元。而7月16日，東阿阿膠再度收跌5.59%，股價報33.44元。
13年間價漲近19倍
漲價速度超過茅臺
事實上，東阿阿膠作為白馬股是靠一貫優異的表現。統計數據顯示，東阿阿膠淨利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元，連續保持了正增長，且淨利潤年複合增長率在20%以上。業界認為，這一增長與東阿阿膠逐年漲價有一定的關係。
北青報記者不完全統計發現，自2006年以來，東阿阿膠已經進行了18次調價，最後一次是2018年12月，出廠價從每公斤196元提升至如今的3858元，上漲接近19倍。而其終端零售的阿膠塊價格摺合成公斤價已經逼近5000元大關。事實上，從2006年到今年，貴州茅臺的實際零售價格上漲不足5倍，東阿阿膠漲價幅度之大可見一斑。
“驢皮”稀缺成漲價主因
經銷商也開始去庫存
對於漲價的原因，東阿阿膠歷年來提價公告顯示，“驢皮”稀缺成了漲價的主因，此外也有公司加大研發投入的因素。對於東阿阿膠來說，其面臨的最大問題就是驢皮不夠了。
有關數據顯示，進入21世紀以來，我國的毛驢數量從2000年的923萬頭降至2017年的268萬頭，下跌近八成。從東阿阿膠過去五年的營業成本構成來看，直接原材料及能源佔比是節節高升，基本上都在90％以上，說明東阿阿膠的成本高度依賴於原材料驢皮。
原材料供給不足，無疑會對阿膠的供給量有很大的限制。按照這個邏輯，影響東阿阿膠業績最大的因素應該是產能問題，但此次業績爆雷卻不是因為產量不足，而是由於去庫存。
有分析認為，東阿阿膠的業績下滑或與原材料阿膠價格上漲乏力，渠道囤貨動力不足有關。在過去數十年中，阿膠的價格一直保持著穩定上漲的態勢，一旦市場上出現阿膠價格上調的預期，就會有客戶大量囤貨。“原來渠道商對阿膠漲價有預期，就會通過囤貨去獲得盈利，現在隨著漲價預期降低，經銷商也開始去庫存。”
而東阿阿膠價格“漲不動”的背後是不再一家獨大的市場。與其十幾年前獨佔市場約70%的份額不同的是，前瞻產業研究院發佈的數據顯示，目前國內阿膠生產廠商超過200家，東阿阿膠佔據41%市場份額，福膠集團佔據32%份額。
有分析稱，東阿阿膠營收淨利雙降的根本原因是公司的核心競爭力不足，公司產品被市場逐漸拋棄所致。也有分析師表示，東阿阿膠過分依賴提價來增加體量、增加利潤、提振股價的做法是“殺雞取卵”的行為。而企業的可持續發展應該從產品創新升級、與消費者互動方面多下功夫。
文/本報記者 張鑫
記者追訪
東阿阿膠：業績下滑並非提價所致 不會打價格戰
針對預計今年上半年公司淨利潤同比下降75%至79%的業績預告引發的外界關注，上市公司東阿阿膠昨天作出迴應，否認了業績下滑是因為前期接連提價導致消費需求下降所致，同時強調東阿阿膠不會去追隨價格戰。作為東阿阿膠的大股東，被國務院國資委著力打造的“央企醫藥平臺”華潤醫藥也表示對東阿阿膠的前景依然看好，特別是其極具價值的民族品牌和高質量的生產標準，並表示不排除進一步增持東阿阿膠的可能性。
對於自2008年以來已經提價13次，東阿阿膠方面昨天迴應北青報記者時表示，單純認為價格上漲影響了公司業績的理解過於簡單。“其實早些年公司提價幅度較大時，反而公司業績增長得更明顯；而近三年來東阿阿膠的提價幅度已經明顯放緩。”這位人士指出，“原來經銷商對阿膠漲價有預期，就會通過囤貨去獲得盈利；但經歷了長期的高增長後，加上當前宏觀經濟背景的影響，經銷商對東阿阿膠漲價預期開始降低，也開始去庫存。”另據瞭解，目前東阿阿膠正在整合營銷渠道、開拓新渠道，理性控制下游庫存，這一過程至少還需要一年左右完成，短期也會對業績造成影響。
東阿阿膠相關人士強調，其實恰恰是不正當的價格戰競爭對阿膠行業的負面影響最大。他舉例說，前些年阿膠行業快速發展，擠進這個行業的競爭者越來越多，以致在過去一兩年出現了過度競爭現象。一些競爭對手把價格降到了東阿阿膠的一半，市面上買一贈多的現象更是比比皆是。但事實上，在這種價格戰中，2018年國內阿膠行業的整體銷量卻是下滑的。因此東阿阿膠是不會去打價格戰的。同時他強調，之前的漲價其實是對阿膠價值的迴歸，目前來看，在各種名貴中藥材中，阿膠的價格還是偏低的。
另據瞭解，針對年輕人群，近來東阿阿膠明顯加大了與阿里、京東等的合作，並計劃啟動“真顏”品牌作為公司的第二增長引擎。這位人士向北青報記者透露，目前該品牌已完成市場調研及品牌戰略運營戰術的設計，併成立了專門項目組進行新品的開發運營。文/本報記者 張欽
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