1.進口車需求回升,帶動公司進口汽車批發服務業績提升。受豪華品牌國產化,購置稅補貼等原因影響,進口汽車銷量不斷下滑,影響公司業績。2016年,寶馬,奔馳等主力品牌推出新產品,強勢拉動汽車進口量增長,進口汽車市場需求回升。2016年汽車進口104.13萬輛,同比下滑3.4%,降幅比上年收窄20.8個百分點;經銷商交付客戶進口車銷量89.78 萬輛,同比下滑2.3%,降幅比上年收窄18.3個百分點。公司作為進口汽車市場多品牌進口汽車綜合服務商,業績也隨之上揚。同時,市場藉機調整庫存,截至2016年12月,進口車市場庫存下降至3.4個月,為近四年來的最低點,為未來進口量增長提供空間,2017年公司汽車批發業務有望高速增長。
公司在鞏固自身優勢的同時與客戶展開更緊密合作,拓展新項目。2016年公司與捷豹路虎、克萊斯勒、大眾、福特等多品牌續簽項目,新增長安鈴木、北京現代等合資自主品牌合作,為跨國汽車廠商提供增值服務,拓展了保時捷港口服務總包、克萊斯勒進口車包銷、林肯港口獨家服務、廣菲克國產車物流服務等項目,延伸服務鏈條,提升客戶滿意度。
2.汽車零售服務業務進行精細化管理,發揮批發+零售的協同效益,汽車零售服務業務利潤總額大幅增長。公司依託批發業務資源優勢,開展了特色車型包銷項目,豐富了4S 店產品結構,提升了零售盈利能力。公司還進一步推進4S 店EAS系統功能建設,為客戶提供更多服務,延伸服務鏈。2016年汽車零售服務業務營收104.15億,利潤總額同比增長441.7%。
3.公司佈局汽車租賃,車聯網和零部件市場,汽車後市場業務發展較快,附加值高。2016年公司大力發展汽車租賃業務,與特斯拉、寶馬、江淮等電動汽車廠商和易到、Uber、攜程等互聯網平臺開展合作。建設進出口及汽車零部件市場,拓展古巴、英國等市場。探索“互聯網+”模式,同阿里汽車簽訂“汽車電商戰略合作協議”、投資2億元參與滴滴出行A18輪融資,就汽車租賃、融資租賃、後市場等展開全面合作,與公司原有業務發揮協同作用,預期未來會有較快發展。2016年公司汽車後市場業務營收3.03億,毛利率18.37%。
4.公司積極創新業務領域,探索“互聯網+”商業模式,培育新的業務增長點。
汽車金融業務:公司資金融通能力較強,融資渠道多元,成本低,2016 年,公司取得綜合授信額度450 億元,非公開發行股票募資金10.7億元,發行公司債20億元,融資成本4%左右,從而為公司金融服務發展提供保障。
新能源業務:切入新能源汽車製造行業,出資3.2億與集團旗下子公司國機資本等設立新能源汽車製造公司國機智駿,公司持股40%,從而能夠推動公司產業轉型為科、工、貿、金一體的產銷實業集團。
平行進口業務:與捷豹路虎簽署平行進口服務協議,是首家開展“總對總”平行進口的企業,隨著汽車消費市場“國產化”影響逐步減弱,車型消費升級、個性化需求提升,預計未來平行進口業務會有較大發展。
5.加強內部管理,控制庫存與財務費用,改善盈利情況。期末存貨77.99億,同比下降39.35%,其中主要是由於庫存商品減少49.87億,同比下降39.08%;本期發生財務費用1.99億,同比下降82.59%,主要是由於公司調整融資結構,控制債務規模,降低匯率影響。
6.背靠國際集團,是集團汽車業務板塊唯一的資本運作平臺。為提升國機集團資產證券化率,預期未來將有更多優質資產注入。在目前國企改革的大環境下,公司存在較大的混合所有制改革的空間,從而能夠進一步釋放企業活力。
7.盈利預測和投資評級:我們預計公司2017、2018年營業收入1242.21億元、1436.43億元,同比增長26.18%、15.64%;歸屬於母公司的淨利潤121.23億元、142.23億元;EPS為1.33元、1.56元。給予“買入”評級。
8. 風險提示
進口車市場銷量不達預期。