04月01日 06:34 作者：徐穎哲 來源：易三板
背靠比亞迪，連續數年業績爆表，2016年淨利潤過2億元；九鼎站臺，叱吒資本市場，三年融資3.6億元；如今的安達科技（830809）儼然已是新三板上的“貴族”。漸入佳境的安達科技也毫不掩飾要進軍A股之心。為了搭乘IPO扶貧快車，2016年11月其遷址貧困縣，並對外透露最快2017年下半年遞交IPO申請。易三板（ID：esanban）分析員發現，截至3月31日，安達科技總市值已達41.81億元。如果按照A股相關個股的市盈率推算，安達科技若IPO成功，市值或可高達百億元。然而就在即將走上“巔峰”之際，安達科技大股東和九鼎卻紛紛減持套現，這究竟是為何？
2016年淨利增長逾2億元 股價漲幅達200.25%
據易三板（ID：esanban）瞭解，安達科技是一家從事新能源動力鋰電池正極材料——磷酸鐵和磷酸鐵鋰的製造企業。2014年6月18日，該公司股票在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，2016年1月開始做市轉讓。2016年5月25日，安達科技發佈了上市輔導公告。2016年11月18日，安達科技宣佈遷址貧困縣，註冊地址變更為國家級貧困縣貴州省黔南布依族苗族自治州長順縣。
隨著國內新能源電動汽車產業的爆發性增長，動力鋰電池以及上游核心材料產業迎來數倍的成長空間。掛牌以來，安達科技經營業績芝麻開花節節高。2014年到2016年，該公司分別實現營業收入7464.79萬元、2.07億元和9.12億元。
安達科技的淨利潤也逐年走高，2014年到2016年分別為1638.12萬元、4945.16萬元和2.66億元。
不僅業績亮眼，安達科技自做市轉讓以來，股價也是一路高升。易三板（ID：esanban）查閱choice發現，2016年1月11日安達科技收盤價為7.96元，截至2016年12月30日，安達科技收盤價漲至23.90元，區間漲幅高達200.25%。2017年以來，安達科技股價一直在24元左右震動，截至3月31日，安達科技收盤價為24.08元。
符合證監會“IPO扶貧”綠色通道政策 IPO在望
此外，易三板（ID：esanban）分析員還注意到，根據證監會《中國證監會關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》，兩類企業可以通過綠色通道。一是註冊地和主要生產經營地均在貧困地區且開展生產經營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業；二是註冊地在貧困地區、最近一年在貧困地區繳納所得稅不低於2000萬元且承諾上市後三年內不變更註冊地的企業。安達科技恰好滿足後者，並且是新三板“遷址”概念股中唯一一家符合《意見》要求的企業。
九鼎退出浮盈8倍 5年或套現超4億元
九鼎系+IPO扶貧概念+新能源汽車概念+高流動性+高成長性，安達科技可謂集萬千寵愛於一身，離IPO似乎也只差臨門一腳。可就在此時，易三板（ID：esanban）分析員卻發現，安達科技大股東和投資機構多次減持股份。
2012年3月26日,九鼎系旗下的四隻基金,即楚莊九鼎、晉文九鼎、嘉齊桓九鼎和嘉贏九鼎,共計以5000萬元認購了安達科技1543.15萬股份,佔比15.48%。
此次認購雙方簽訂了對賭條款。安達科技 2011 年、2012 年、2013 年、2014 年的淨利潤分別不得低於 800 萬元、 2000 萬元、3000 萬元、4000 萬元。若在 2011 年至 2014 年中任何一年度業績未能達標,則予以九鼎補償。
2010年至2014年安達科技連續四年都沒有實現業績承諾。
2015年7月23日,安達科技最大的股東劉國安以每股1元的價格轉讓九鼎1134.9萬股。這部分股份或為兌現對賭承諾。至此,九鼎共出資6134.9萬元入股安達科技。
易三板（ID：esanban）發現，2015年，持有安達科技246.23萬股份的齊桓九鼎已經不在前十大股東之列。2016年上半年，楚莊九鼎、晉文九鼎和嘉贏九鼎三隻基金開始少量減持，共計88.6萬股份。2016年年底，安達科技前十大股東中徹底不見另外三隻基金的蹤影。
假設現在九鼎四隻基金已經全部退出。那麼，按照2015年平均成交價8.16元計算，齊桓九鼎套現2009.24萬元。2016年上半年，安達科技平均交易價為10.85元，按此計算，九鼎減持的88.6萬股共計套現961.31萬元。2016年下半年，安達科技平均股價漲至22.45元，九鼎剩餘的1822.02萬股份，可套現4.09億元。
所以，如果九鼎四隻基金全部退出，保守估計，累計套現不低於4.39億元。也就是說九鼎在安達科技賺的錢可能超過8倍。
實際控制人大幅減持 套現1.16億
值得注意的是，除了九鼎，安達科技的董監高也紛紛減持。
1月13日，安達科技公告稱，公司實際控制人劉國安由於自身資金需求，擬計劃減持公司股份不超過500萬股，減持比例不超過總股本2.88%。2017年1月16日至2月28日，劉國安實際減持486.7萬股，佔公司總股本2.8%，期間均價為23.77元，套現金額為1.16億元左右。
此外，2月23日，公司總經理劉建波在二級市場減持25.5萬股，佔公司總股本0.15%，當日成交均價為24.23元，減持金額為618萬元左右。
一家看起來“錢途”無限的超級明星企業。為何資本卻頻頻“出逃”，這背後有什麼隱情？
典型的家族式企業
易三板（ID：esanban）發現，安達科技身後是一家龐大的家族企業。
2016年報顯示，安達科技公司控股股東、實際控制人為劉建波家族，包括劉國安、劉建波、朱榮華、李忠四人，其中劉國安為劉建波之父，朱榮華為劉建波之母，李忠為劉建波之妻，四人為一致行動人，合計持有公司38.76%的股份。
此外，劉氏家族還經營著貴州開陽上達磷化工有限公司（以下簡稱“上達化工”）、貴州開陽金山礦業工貿有限公司（以下簡稱“金山礦業”） 、貴州熙霖新型材料有限公司、貴州熙霖投資有限公司、貴州德成房地產開發有限公司、北京中通博納國際貿易有限責任公司和開陽龍水磷礦（以下簡稱“龍水磷礦”） 等公司。
來源：股轉說明書，易三板
在安達科技的供應商中，也屢現這些家族企業的身影。2012年，安達科技主要向金山礦業採購磷礦石；2013年，金山礦業和龍水磷礦一併向安達科技供應磷礦石；2014年，上達化工又成為了安達科技的黃麟供應商。
目前無法確認劉國安套現的1個多億是否用在了其它家族企業的經營發展上。但是，我國很多家族企業當前確實存在財務管理不完善，融資困難等諸多弊端。
最大客戶比亞迪涉足動力電池上游原料領域 或與安達科技搶奪市場
此外，易三板分析員還發現安達科技最致命的風險還在於客戶過度集中。
安達科技是帶著“比亞迪供應商”的光環登上的新三板。比亞迪是國內最大的新能源汽車企業，藉著新能源車的風口，比亞迪近幾年來快速發展，同時也帶動了上游供應商一同發展，安達科技就是其中之一。
近年來，安達科技的經營業績也確實一路高歌。2012年至2016年，比亞迪作為安達科技的第一大客戶，分別承擔了其4005.56萬元、4146.15萬元、7117.52萬元、1.99億元和7.73億元的銷售額。尤其是2014年以來，安達科技愈加依賴比亞迪，在比亞迪的銷售額分別佔到了營業收入的95.35% 、96.14% 和84.74%。特別是2016年，比亞迪一家公司就承擔了安達科技7.73億元的銷售額，為此安達科技的經營業績實現了飛躍式增長。
客戶集中度過高也給安達科技帶了極大的風險。一旦失去該客戶，將會對其的生產經營帶來嚴重的影響。
事實上，比亞迪已經開始佈局動力電池以及上游原料領域。
目前，比亞迪在惠州、深圳坑梓兩個動力電池生產基地共有10GWh的產能，該公司還正在坑梓基地擴建6GWh的產能，預計會於2017年達產，屆時比亞迪動力電池總產能將達16GWh。按照規劃，2020年比亞迪預計電池總產能將達到34GWh。
此外，2017年1月3日，比亞迪投資的青海鹽湖比亞迪資源開發有限公司正式成立，主營動力電池用碳酸鋰（磷酸鐵鋰最主要的上游原料）。新公司的成立將為比亞迪新能源汽車鋰電池對碳酸鋰的需求提供保障。
一旦，比亞迪打通技術環節，能夠自行生產磷酸鐵鋰，很可能會不需要安達科技這個供應商，還很有可能會擠壓安達科技的市場。
三元電池受青睞 磷酸鐵鋰電池市場或逐漸被蠶食
從技術層面來看，安達科技也面臨技術更新迭代的風險。
目前，新能源汽車的電池主要採用以磷酸鐵鋰作為正極材料的動力電池和以三元材料作為正極材料的動力電池。特斯拉採用的就是三元電池，而比亞迪依然堅守磷酸鐵鋰電池。與磷酸鐵鋰電池相比，三元電池能量密度高、低溫性能好、可靠性高、壽命長等，具有更長的續航能力。
此外，科技部發布的《國家重點研發計劃新能源汽車重點專項實施方案》，明確要求2015年底轎車動力電池能量密度要達到200Wh/kg。磷酸鐵鋰理論能量密度大概在160Wh/kg，比亞迪的單體電池目前能量密度已達130Wh/kg，幾乎觸碰能量密度的天花板。
市場的需求和政策的推動，讓三元材料更加受到關注。
據悉，目前，國內多家車企也都相繼投奔三元電池陣營，包括北汽新能源E150EV二代車、長安逸動等。有媒體報道稱，比亞迪也已在開發車用三元電池體系。
隨著三元材料研發技術越來越成熟，傳統的磷酸鐵鋰動力電池市場或將逐漸被蠶食。那麼作為磷酸鐵鋰動力電池的上游供應商安達科技勢必會受到波及。