'深度起底：許家印造車的進攻和防守'

【這是雪貝財經的第115篇原創文章】

許家印攻守造車

作者：周閃閃

編輯：老胡

直到今日，特斯拉依然充滿話題和爭議，在馬斯克關於這家企業的推文中，大多能招來數千條留言。

這些評論偏向於兩種極端：要麼是謾罵，要麼是讚美。

新能源汽車早已不是新概念，爭議聚集於它的投資價值。悲觀者認為這只是夢想家的“龐氏騙局”，燒錢模式不可持續；而樂觀者認為顛覆性創新的背後能帶來贏者通吃。

2018年，當許家印和董明珠都決意把鉅額資金投向新能源汽車板塊時，這種質疑同樣呼嘯而來。

稍早前，吳曉波在一場訪談中笑眯眯地問董明珠“你說你從來不會錯，那如果做錯了怎麼辦？”，這位風格強硬的女企業家先是在幾秒鐘內都面無表情，然後斬金截鐵：不可能錯！

她說自己“不犯錯”的前提基於兩點：未知的東西很多，第一，我做了風險防控，不能因為有風險就不幹了，必須幹；第二，幹了以後不影響企業生存，不影響企業健康發展，那有什麼不能去賭呢？

現今，董明珠的造車雄心已陷入泥谷，而許家印高舉高打、風頭正勁，與董明珠相比，恆大的區別是，更多倚仗於在進攻與防守中獲得平衡。

壹

2017年夏天，有101年曆史的寶馬一夜間發現，他們在總部慕尼黑、中國瀋陽、南非Rosslyn等地的多座關鍵工廠在第二天不得不拉閘停工。

憤怒的採購主管連夜飛到了他們最信任的供應商博世公司。後者向這位主管承認，他們犯了一個“很幼稚的錯誤”。問題出在博世上游一家意大利二級供貨商，這家公司一直在為博世的電子轉向系統生產鋁製外殼，而此時他們的生產突然無法繼續。

停產狀態僅僅持續了幾天後，寶馬的多款車型就在全球斷貨，隨後迅速蔓延甚至導致寶馬陷入財務危機，而當時更讓他們頭疼的是對於恢復生產的時間表一無所知。

這樣的教訓帶來的經驗在造車歷史上已多次被重申：如果立志於一家經營長久而穩定的車企，對於全產業鏈內的核心供應掌控，直接決定了一款車型在全生命週期內的命運。

不同於寄託外部代工的新能源汽車造車新勢力，對於汽車業務上的供應鏈與核心技術問題，許家印一開始就有志於最大程度掌控局面。

這是近一年半內，恆大完成的了一系列動作：

入主瑞典國家電動汽車有限公司（NEVS)，以獲得有75年曆史的瑞典薩博汽車整車研發製造技術；入主荷蘭e-Traction及英國Protean，掌握先進商用車及乘用車輪轂電機技術；與豪車製造商 Koenigsegg 組建合資公司，共同研發頂級的新能源汽車；與德國hofer成立合資公司，以掌握目前世界最先進的三合一動力總成核心技術。

同時，恆大還在國內入股廣彙集團，以拿下全球最大的汽車銷售渠道；與國家電網成立合資公司，以解決新能源汽車充電難問題。

目前，其已完整覆蓋了整車製造、電機電控、動力電池、汽車銷售、智慧充電、共享出行等領域的全產業鏈。

貳

作為為數不多的資金雄厚型造車“選手”，也是少數完成全產業鏈覆蓋的企業之一。恆大的下一步只待將技術轉化為產能，那也意味著投資回報的開始。

在8月28日晚間亞冠聯賽1/4決賽的第一場比賽中，恆大球隊的球員秋衣前方已經首次出現了“恆大汽車”以及“恆馳”的字眼，料想這也是恆大汽車品牌的正式落地。

同時，恆大官方披露的消息是，其與科尼賽克合作的高端新車型會在2020年3月的日內瓦車展展出。

按照恆大方面早前的計劃，汽車業務首期規劃100萬輛產能，而在10年內希望達到年產能500萬輛。

在這條本已漸窄的賽道上，製造是更現實的挑戰，其對產業基礎和供應鏈管理有更高的要求。

恆大目前的工廠已經佈局的地域包括瑞典和國內的廣州、上海、天津、瀋陽，這些區域本身就是這個中國傳統造車城市，具備較好的產業基礎。

而對於供應鏈管理，我們瞭解到，恆大方面擬定的計劃是與歐洲、日本、美國等地的全球頂級研發機構、技術公司、供應商接洽，而這些機構長期服務於奔馳、寶馬、大眾、豐田等知名世界汽車品牌。

叄

過去幾年，中國新能源汽車的新入局者中，有兩種力量。一種是如蔚來李斌、何小鵬一類的互聯網新貴，他們熟諳資本市場，創始人魅力四射、敢於冒險。

另一種力量，是如許家印、董明珠等在多個傳統領域已建立霸業的老一代企業家，他們從戰略上看好汽車行業，攜資本與資源優勢進行多元化轉型。

然而，在經濟增速下行的當下，我們看到了，前者因缺乏自我造血機制，如今不得不依賴資本市場輸血，並收縮戰線、節儉度日。

汽車這門生意，長久的歷史已經證明了一種共識，即企業在戰略上須有定力，執行上須有耐力。

而這一切的背後，是高聳的資金門檻。

所以，對於恆大，基本盤依然是守住高質量的地產主業，這也是讓汽車業務得以保持持久凌厲攻勢的前提條件。

早在2016年年中開始，恆大就開始佈局優化財務結構，結束了持續了11年的大規模擴張，將戰略從“三高一低”的模式轉向低負債、低槓桿、低成本、高週轉的“三低一高”模式。

在2017 年上半年，恆大還提前償還 1129 億永續債，節省出鉅額利息支出；到了2018 年底公司剔除預收賬款的負債率已降至82%，短期有息負債降至18%。

到了今年4月，國泰君安預計，源於資產負債表的增強和穩定盈利，恆大的淨資產負債率將逐漸從2017年末的151.9%，下降至2021年的88.4%。

從2017年開始，恆大就坐上了國內房企的利潤之王，並把淨利潤行業最高這一指標維持到最新的半年報。

8月28日，從中國恆大(03333.HK)最新發布的2019年度中期業績來看，主營板塊上半年營業收入2269.8億元，毛利潤772.6億元；實現了核心利潤303.5億元，淨利潤270.6億元；截至6月底，恆大總資產20985億元，淨資產3453億元。

以上指標均保持了行業第一位置。

而至關重要的是在手的現金餘額，恆大這一項的最新數據是2880億元，同比大幅增加41%。

同時，恆大還持有總土地儲備3.19億平方米，以及未納入土儲的舊改等項目7012萬平方米，可售貨值達到約5萬億。其總裁夏海鈞認為“即使不拿任何地，未來5-8年公司也可以保持穩定盈利”。

未來，這可能也是恆大能夠在造車上保持定力的底氣。

關於恆大造車的更多獨家消息，可加入我們的私密圈交流~