事件
公司2016年年報披露,2016年公司實現營業收入168.91億元,同比增長1.17%;實現歸母淨利潤2.09億元,同比增長268.05%;應收賬款同比下降14.53%;經營現金流淨額22.45億元,同比增長19.3倍;財務費用同比下降105.18%,管理費用基本持平,銷售費用增長4.7%,三項費用合計同比壓降27.55%。
受益工程機械行業回暖,業績迎來向上拐點
2011到2016年國內工程機械市場經歷了5年4個月連續下降,市場容量萎縮到不足高點的1/3。工程機械行業經歷寒冬後,從2016年8月以後表現出強勁反彈趨勢,根據主要產品的銷售情況和開工小時數,同時結合未來固定資產投資情況,判斷工程機械行業已經入新一輪復甦週期,回暖趨勢基本確立。國內主要汽車起重機2016四季度各月分別同比實現32.9%、44.5%和29.8%的高速增長,2017年1月同比增長50.19%,草根調研顯示高增長行情仍將延續,公司作為國內起重機龍頭企業和主要工程機械生產企業,將受益於行業回暖,業績迎來向上拐點。
有效控制應收賬款,甩掉包袱
公司於2016年年初將壓降應收賬款列為“一號工程”,通過建立應收賬款責任終身制度、將應收賬款列為一把手首要考核指標、重新分類計提應收賬款等方式對應收賬款進行清理和控制。目前公司應收賬款方面按照賬齡分類計提,計提比例1年以內(含1年)為2%,1-2年為10%,2-3年50%,3年以上100%,應收賬款計提較為充分。2016年應收賬款同比下降14.53%,財務包袱得到有效控制。
受海外子公司匯兌損益增加影響,財務費用大幅下降
公司2016年財務費用為-0.55億元,同比下降105.18%,大幅減少,主要因為2016年人民幣對美元中間價貶值幅度超過6%,公司加大海外產品市場以美元報價和結算,受匯率市場影響,海外公司匯兌損益大幅增加。
加快海外市場拓展,有望受益“一帶一路”
擬投資建設印度工程機械生產製造基地,項目總投資額為13.26億元,將抓住印度工程機械產品的市場機遇,立足印度,輻射東南亞、南亞、中東、東非等周邊工程機械市場,進一步落實國際化發展戰略。2017 年有“一帶一路”峰會,“一帶一路”無疑是2017年資本市場和實體經濟最值得期待的亮點。隨著“一帶一路”戰略的推進,基建領域的投資將為工程機械產品帶來巨大市場空間,公司加快海外市場佈局,有望充分受益。
盈利預測與投資建議
預計公司2017-2019年歸母淨利潤分別為6.95億元、13.03億元和18.41億元,EPS分別為0.10元、0.19元、0.26元,對應的P/E分別為42.17x、22.48x、15.91x。鑑於工程機械行業持續回暖,公司主要產品銷量大幅提升,目前在手訂單飽滿;另外,看好2017年“一帶一路”戰略推進為工程機械行業帶來重大發展機遇,給予“買入”評級。
風險提示
“一帶一路”戰略推進不及預期;國內固定資產投資不及預期。
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