事件：先導智能4月25日晚間發佈一季度業績報告稱，報告期內，歸屬於母公司所有者的淨利潤為0.90億元，較上年同期增86.45%；營業收入為2.62億元，較上年同期增52.76%；基本每股收益為0.22元，較上年同期增83.33%。
投資要點
2017年一季報業績預告亮眼：歸母淨利潤同比+86%。2016年報公司公佈的2017年淨利潤指引區間4-6億元（先導本部）。2017年一季報公佈預收款為6.9億元，預計先導本部截止到3月底的在手訂單規模在23億元，在手訂單充足。加上4月中標格力的大訂單，預計先導本部目前在手訂單為35億元左右，交付週期預計半年左右，收入確認在一年內，按照25%-30%的淨利潤率計算，預計2017年和2018年貢獻淨利潤合計約8.75-10.5億元。
龍頭效應繼續體現，盈利能力繼續提升，毛利率45%，淨利潤率35%。2017年一季報先導的盈利能力有了大幅度提升，具體分析：毛利率44.94%，同比+2.45pct；淨利潤率34.62%，同比+6.26pct，均有大幅度提升，其盈利能力在機械行業300多家上市公司中名列前茅。我們判斷，一方面是鋰電設備特別是動力鋰電設備的佔比相比以往年度增長較多；另一方面是由於規模效應的體現：動力鋰電廠商強者恆強，綁定龍頭電池廠的設備廠商將會增速更快。
收購泰坦協同效應凸顯，4月獲得11億元大訂單佔2016年收入102%。近期先導獲得格力智能裝備11億元大訂單（格力是泰坦的第一大客戶）預計2017年交付，2018年確認收入。預計此次格力智能裝備招標8GWh*5億元/GWh=40億元設備投資。此外，基於格力與泰坦的長期合作關係，我們認為，此次泰坦大概率也獲得格力訂單，且體量規模也在10億級別（佔比整線25%），預計先導+泰坦合計新接訂單20億元。
超預期的點：全球電動車發展浪潮即將到來！市場忽視了全球電動車發展的巨大潛力。除特斯拉外，全球巨頭大眾、福特、通用、奔馳2017年開始電動化大布局。我們更看好有全球競爭力的鋰電設備廠商先導智能，目前是全球第二家能給特斯拉提供鋰電卷繞機的公司。
盈利預測與投資建議：我們預計先導未來三年淨利潤複合增長率約為70%。2017/18/19年EPS為1.47,2.13,3.01元；PE分別為29,20,14X。考慮到公司高成長性，和外延業績有望超預期，維持“買入”評級。
風險提示：新能源車低於預期；收購後協同效應低於預期。
（機械行業首席分析師 陳顯帆）
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