天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
新易盛(300502)
事件：公司發佈2019年中報，報告期內實現營收4.8億元，同比增長42.92%，歸屬上市公司股東淨利潤8066萬元，同比增長632.27%。
業績高增長，未來趨勢有望持續向好
2019H1公司收入4.8億元，同比增長42.92%，其中點對點光模塊收入4.41億元，同比增長53.45%，主要為中高速率光模塊增長拉動；歸母淨利潤為8066萬元，同比增長632.27%，環比增長50%，源於一方面收入快速增長，另一方面因高速光模塊佔比提升，毛利率顯著提升，同時三項費用率也有明顯下降。
毛利率顯著提升，隨著高速產品佔比持續提升，盈利能力有望進一步增強
公司2019H1毛利率31%，同比提升16.56個百分點，環比提升1.37個百分點，其中點對點光模塊毛利率33.53%，同比大幅提升14.94個百分點，主要源於高毛利的高速產品佔比提升，同時公司工藝流程優化，進一步提高了產線的自動化水平。我們認為，隨著公司中高速率光模塊銷量持續增長，未來毛利率有望持續改善，盈利能力有望進一步增強。
公司2019H1整體費用率11.27%，同比下降2.99個百分點，其中銷售費用率為2.14%，同比略降0.17個百分點；管理費用率為2.94%，同比下降1.66個百分點；研發費用率為6.55%，同比下降2.05個百分點；財務費用率為-0.36%，同比提升0.89個百分點。
產品競爭力凸顯，5G+數通升級有望打開未來持續成長空間
公司是國內少數批量交付100G光模塊、掌握高速率光器件芯片封裝和光器件封裝的企業，並已成功研發出200G、400G光模塊產品，部分產品已通過驗證並實現量產，其中成功出樣的400G光模塊為業界最低功耗，未來將顯著受益超大數據中心和雲網絡升級。另外，公司產品種類豐富，光模塊產品近3000種，一方面使公司可以從量大、主流的光模塊盈利，另一方面使公司可以從量小、非標的光模塊盈利，可分散公司經營風險。隨著未來5G規模建設及數據中心的持續升級，將會給光模塊行業帶來全新的市場機遇，公司在電信市場和數通市場都將直接受益。
盈利預測及投資建議：
公司電信市場中高速產品受益5G傳輸網建設，未來有望持續快速增長；數通高速光模塊產品在雲計算流量增長驅動下迭代需求較強，而公司400G產品也已成功出樣，未來有望充分受益。因公司毛利顯著改善，並且高毛利的高速率產品佔比有望持續提升，我們將19-21年盈利預測從1.66億、2.54億和3.35億元上調為1.98億、2.95億和3.86億元，對應19-20年PE分別為37倍和25倍，上調為“買入”評級。
風險提示：5G推進、400G升級進度低於預期，產品價格大幅下降等風險
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