經過了五年的征程，3次上市失敗，2019年7月25日，丸美股份成功上市。在“彈走魚尾紋”的同時，丸美股份終於彈入了“A股”市場。丸美股份從以眼部護理為突破口的主品牌“丸美”開始，逐步發展壯大，目前已有“丸美”、“春紀”和“戀火”三大品牌，產品也是涉及護膚也彩妝兩大領域。丸美股份的上市無疑是國產化妝品品牌越來越具有市場競爭力的表現。

一、丸美股份具有良好的盈利能力

我國護膚品市場巨大。作為僅次於美國的全球第二大化妝品消費國，我國2017年的化妝品市場規模達到3615.7億元。其中護膚品佔到52.62%的份額，達到1866.55億元。2012-2017年我國護膚品市場份年複合增長率達到8.02%。

盈利能力先看業績，丸美股份業績穩定增長。近三年來，丸美股份營業收入與淨利潤穩定增長。2018年丸美股份營業收入15.76億，同比增長16.57%；淨利潤4.12億元，同比增長32.05%。穩定增長的業績是代表了丸美股份持續盈利能力，也是丸美股份發展壯大的基礎。

高毛利率給丸美股份帶來更高的利潤空間。化妝品行業屬於高毛利率行業，一般產品毛利率可達到60%以上。珀萊雅產品結構和丸美股份類似。對比兩家公司的毛利率，丸美股份2018年毛利率達67.67%，珀萊雅只有61.96%。毛利率越高代表產品越具有差異化，市場競爭力越強。2018年“丸美品牌”產品對標中高端，毛利率高達70.39%。這是因為他的定位和高價格帶來高毛利。

高資產收益率是丸美股份股東收益的保障。同樣對比珀萊雅，2018年相對於珀萊雅18.28%的淨資產收益率，丸美股份淨資產收益率高達35.57%。當然隨著丸美股份上市，股份增發，淨資產收益率之後可能會被稀釋。但目前來說，高資產收益率意味著丸美股份能給股東帶來良好的投資回報。

二、渠道力成為丸美股份的完美“護城河”

丸美股份深耕二、三線城市市場。我國一線城市主要由國外品牌霸佔。丸美股份立足於全國二三線城市及以下城市區域，二三線及以下城市區域的終端網點佔比在 95%以上。經銷網點實現了全國31個省、自治區和直轄市的全覆蓋。2018年丸美股份登記在冊的經銷商終端網點數量為16555家。隨著二三線城市人民生活水平不斷提高，其市場貢獻能力不容小覷。

線上、線下並行，丸美股份銷售模式兩開花。目前丸美股份銷售模式以經銷為主，直營為輔，同時又開闢了屈臣氏、大潤發等代銷商。線下渠道銷售佔比一直高於線上，但隨著電子商務的發展，人們消費習慣的改變，線上業務發展迅速。2018年丸美線下渠道增長7.9%，線上渠道增長高達31%。線上、線下雙線並行，給丸美股份的營收帶來保障。對於快消品來說，最重要的就是渠道建設。良好的渠道對丸美股份來說就是天然的“護城河”。

三、丸美股份資金迴流快

對下游高議價力，丸美股份應收賬款低。丸美股份應收賬款自2017年以來就大幅下降，從4986萬元下降到917萬元，2018年更是下降到290萬元。應收賬款的下降並不是因為產品銷量降低，而是丸美股份資金迴流加快，2018年丸美股份應收賬款週轉率高達261.16。原因是丸美股份下游經銷為主，採用“先錢後貨”的原則。體現了其對下游的高議價能力。

丸美股份經營性現金流淨額很健康。對下游的高議價力使得丸美股份回款快，在現金流方面也可以得到體現。近三年，丸美股份經營性現金流淨額增長趨勢與淨利潤增長趨勢相符。2018丸美股份淨利潤4.12億元，經營性現金流淨額達到5.17億元。既有利潤，又有現金流，這個企業是不缺錢的。

四、總結

丸美股份之前也爆過不少董事長黑料，並且廣告投入過多，讓人懷疑到底是丸美是靠產品質量還是廣告來提升銷量。雖然丸美股份不是百分百“完美”，但從財務分析角度，還是很健康的。良好的盈利能力，過硬的渠道力，資金的迅速回流能力。上市之後，品牌影響力又得到進一步放大。雖然大家都沒有魚尾紋，但是你會選擇丸美嗎？

文末劃重點。

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