2017年一季度營收增長10.94%,歸母淨利潤增長1.52%,略低於預期。2017年一季度,公司實現營業收入52.51億元,同比增長10.94%;實現歸母淨利潤1.90億元,與上年同期相比增長1.52%,略低於我們2.06億的預期;基本每股收益0.245元,同比下降21.22%。公司2016年新開7家門店逐步貢獻業績帶來營業收入的上升。商品零售業務實現營收49.95億元,同比上升10.52%;營業成本上升11.83%;毛利率為17.14%,同比減少0.97%。財務費用同比減少66%系金融手續費減少所致。投資收益同比減少262.95%系信託理財收益減少及聯營、合營公司虧損增加。營收外支出同比159.38%源於固定資產的處置。少數股東損益同期減少系子公司哈爾濱璽鼎泰虧損所致。
提升商品與顧客經營能力,西北區域業績增厚。至一季度末,公司門店覆蓋華北、華中、華南、西南、西北和華東六大區域,經營總建築面積222.6萬平米。2016年公司新開7家門店開始增厚公司業績,其中有6家位於西北地區,帶動西北地區一季度營收快速增長,同比上升54%;華中地區營收同比上升12.59%。2017年3月16日,熙地港(鄭州)購物中心及鄭州王府井百貨熙地港店對外營業。在門店全國佈局的基礎上,公司通過強化重點商品資源建設和推進自營能力建設提升商品經營能力;同時通過完善新型服務終端體系、加快全渠道建設與會員權益維護提升客戶經營能力,進一步提升門店盈利能力。
積極進行多業態佈局,整合同業資源。公司現有業態以購物中心,奧特萊斯和百貨為主。為進一步拓展超市業態,公司3月31日與愛便利和美鄰優品簽署合資協議,成立合資公司共同發展便利店業態。同時,持續加碼奧特萊斯業態,公司成立合資公司購買長春遠洋奧特萊斯商業物業,並收購貝爾蒙特100%股權,整合貝爾蒙特旗下春天百貨與奧特萊斯資源,避免同業競爭。為繼續拓展西北區域佈局,公司與國際醫學簽署《開元商業有限公司股權轉讓框架協議》;開元商業是西安百貨業巨頭,自有業務比例超過90%。公司積極進行多業態佈局,“新店+收購店”加速全國門店擴張,規模優勢逐漸凸顯。
維持盈利預測,維持“增持”評級。由於公司仍繼續新開門店,且收購開元商業具有不確定性,我們預計2017-2019公司實現營收188/193/198億元,同比增速分別為5.5%/2.8%/2.7%,對應淨利潤分別為5.8/6.4/7.1億元,對應EPS分別為0.75/0.82/0.91元。對應股價的PE分別為22/20/18倍,維持“增持”評級。