險企投資的套路似乎正在變化。舉牌、定增在監管密集而至的時候一度被人認為是激進型中小險企的行徑，不過進入2017年以來，大型險企在定增市場中正在扮演一個越發活躍的角色。
6月5日晚間，新三板公司神州優車發佈定增預案，擬向人保資產-神州優車股權投資計劃以非公開定向發行的方式發行不超過1.43億股，預計募集資金不超過24億元。中國人保以外，中國人壽、中國太保等大型險企在定增方面同樣表現活躍。
事實上，定增投資此前被視為收益穩定安全性高的投資項目，不過，在減持新規的壓力下，這一投資邏輯或將生變。定增資金退出時間將被大幅延長，市場波動的不確定性增加了定增資金的風險，這一點與險資追求穩健的特徵有所相悖。此外，隨著機構減持的嚴格要求，定增公司股票的流動性也引發市場擔憂。
在國務院發展研究中心金融研究所教授朱儁生看來，限制減持意味著公司資產配置自由度受限制，險企方面對於流動性也會有所顧慮。朱儁生具體指出，險企所受的影響具體來看有所不同，對於大型險企而言，理財型險種佔比較小，所以整體所受影響不大。但對於目前已經面臨現金流不足問題的險企而言，如果恰逢所投定增資金亟待變現或者資產重新配置，那麼其可能會受到更加嚴重的影響。
險企定增又現，中國人保斥資24億入股神州優車
6月5日晚間，新三板公司神州優車發佈定增預案，擬向人保資產-神州優車股權投資計劃以16.8元每股的價格以非公開定向發行的方式發行不超過1.43億股，預計募集資金不超過24億元。據瞭解，人保資產股權投資計劃的受託人為中國人保資產管理有限公司。
對於此次募資的用途，神州優車方面表示將全部用於神州買買車業務的發展，主要包括車輛採購(含新車和準新車)、門店建設、市場營銷及員工招募等方面。
據同花順數據顯示，截至今年5月9日，神州優車的十大股東分別持有0.9億至2.7億股。如果神州優車的定增計劃能夠順利實施，那麼人保資管將持有1.43股成為公司第6大股東。
事實上，這並非人保首次參與定增項目。去年2月，聯飛翔在新三板定向發行1338.65萬股，每股人民幣4.5元，募集資金6023.92萬元，認購名單中同樣出現人保系身影。據悉，人保系寧波人保遠望二期投資中心斥資3600萬元認購800萬股。據藍鯨保險查閱同花順數據顯示，截至去年年末，寧波人保遠望二期投資中心為聯飛翔第二大股東。
不過，從聯飛翔的價格走勢來看，截至6月16日收盤報4.09元，已跌破去年2月定增價格。以此計算，中國人保浮虧328萬元。
此外，中國人保於2015年上半年還曾參加港交所上市公司中國軟件國際定向增發項目，並認購2500萬股。據悉，彼時中國軟件國際以3.68港元的價格共增發5000萬股新股。而截至6月16日收盤，該股已漲至4.15港元，如果中國人保尚未減持，其浮盈將在1175萬元。
人保資管還曾在2013年斥資170億元參與興業銀行定增，以12.36元每股的價格認購13.8億股，佔興業銀行彼時擴大後已發行股本的10.88%。截至6月16日收盤，興業銀行報15.79元。以此計算，人保通過興業銀行定增項目浮盈47.33億元。此後人保系還曾通過旗下子公司增持興業銀行股票，持股比例一度達到14.06%逼近第一大股東席位。目前來看，儘管人保系因缺席去年興業銀行定增而出現持股比例下滑，但截至今年4月7日，人保系仍在興業銀行十大股東名單中佔據3個席位。
如此看來，除了投資新三板項目有所受挫外，中國人保參與定增整體獲益。
大型險企定增活躍，國壽太保平安入局
值得一提的是，中國人保以外，中國人壽、中國太保等大型險企在定增方面同樣表現活躍。
今年4月，中國人壽在中保協網站披露公告，稱公司參與認購京能電力一年期非公開發行股份，交易日為3月29日。中國人壽方面透露，此前公司持有京能電力的賬面餘額為5886.96萬元，此次認購金額為30億元，共計30.59億元。此次交易完成後，中國人壽及一致行動人合計持股京能電力達到10.84%，持股數量共計7.31億股。此外，中國人壽今年還披露公告稱擬斥資150億定增元申萬宏源，並以7.78億港元(約合人民幣6.9億元)的價格參與青島港新發H股配售。
中國太保同樣在定增市場有所行動。5月17日，華鑫股份披露非公開發行股票發行結果暨股本變動公告。公告顯示，中國太保股票主動管理型產品斥資4.24億元，以10.6元/股的價格認購華鑫股份4000萬股。此次交易完成後，中國太保持有華鑫股份總股本的3.77%，限售期36個月。
中國平安方面則通過旗下平安資產管理有限責任公司參與東山精密非公開股票發行。據東山精密5月24日披露的公告顯示，平安資管斥資4.5億元，以20.12元/股的價格獲配2236.58萬股，限售期為12個月。
事實上，由於定增投資具備發行折價的優勢，保險公司參與定增項目的故事其實並不罕見。除了上述大型險企外，國華人壽、華夏人壽等險企此前均在定增市場有活躍表現。不過，日前保監會披露減持新規，定增股東同樣被監管範圍覆蓋。如是背景下，險企定增風險或將增大。
A股流動性或將收窄，現金流不足險企定增退出壓力更大
5月27日，證監會減持新規突襲，上交所深交所隨後即雙雙發佈上市公司股東以及董監高減持股份細則。這並非監管層首次發佈減持規定，但此次新規將定增股東納入監管範圍，千億險資涉身其中。
具體來看，新規要求定增投資者在解禁後12個月內不得減持超過50%，通過大宗交易方式減持股份，在連續90個自然日內不得超過公司股份總數的2%，且受讓方在受讓後6個月內不得轉讓。
綜上所述，定增資金退出時間將被大幅延長，市場波動的不確定性增加了定增資金的風險，這一點與險資追求穩健的特徵有所相悖。此外，隨著機構減持的嚴格要求，發起定增的滬深上市公司流動性引發市場擔憂。
在國務院發展研究中心金融研究所教授朱儁生看來，限制減持意味著公司資產配置自由度受限制，險企方面對於流動性也會有所顧慮。朱儁生具體指出，資產配置主要考慮三個因素，分別是安全性、收益性以及流動性，那麼在流動性承壓的時候，可能需要更高的收益性補償才會選擇配置此類資產。
而在目前情況下，定增套利空間本身就在收窄。2月17日，證監會發布《關於修改〈上市公司非公開發行股票實施細則〉的決定》，同時發佈了《發行監管問題——關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》，新規明確，取消將董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為上市公司非公開發行股票定價基準日的規定，明確定價基準日只能是非公開發行股票發行期的首日。
安信證券研報同樣認為新規會對險企定增有所影響，預計保險公司參與定增的規模將有所收縮。但其同時指出，目前保險業總資產規模已超過16萬億元，其中參與定增的千億元僅佔比6.2%，因此整體來看減持新規對於保險業資產端帶來的影響不大。
不過在朱儁生看來，險企所受的影響具體來看還有所不同，對於大型險企而言，理財型險種佔比較小，所以整體所受影響不大。但對於目前已經面臨現金流不足問題的險企，如果恰逢所投定增資金急需變現或者資產重新配置，那麼其可能會受到更加嚴重的影響。
至於目前部分公司參與定增的新三板產品來看，到期退出同樣承壓。在業內人士看來，優質標的始終都有流動性，比較容易變現，即便在二級市場難以消化，通過線下點對點的協議轉讓或大宗交易直接轉讓，照樣會有收益。如果標的一般，要找到合適的接盤方很難。此外，據透露，目前已經有部分新三板產品出現變現難的問題。