今年隨著股市上漲，外資湧入，要投資核心資產，擁抱白馬藍籌的話已經讓投資者耳朵磨出了繭子。雖然核心資產這個概念已經耳熟能詳，但具體定義與分類仍十分模糊。到底什麼是核心資產？核心資產都包括哪些板塊？投資什麼樣的個股才更容易獲取投資收益？本文來一一解讀。
先來定義什麼是核心資產，現在用行業分類劃分核心資產是科學的嗎？
今年隨著股市上漲，外資湧入，要投資核心資產，擁抱白馬藍籌的話已經讓投資者耳朵磨出了繭子。雖然核心資產這個概念已經耳熟能詳，但具體定義與分類仍十分模糊。到底什麼是核心資產？核心資產都包括哪些板塊？投資什麼樣的個股才更容易獲取投資收益？本文來一一解讀。
先來定義什麼是核心資產，現在用行業分類劃分核心資產是科學的嗎？
一種較為主流的分類方式是按行業歸類，很多投資者認為核心資產這個概念更偏向於大消費，並且從外資持股的角度也能給予佐證。但這並非是一個好的分類標準，主要有以下兩點原因：
第一，A股核心資產偏向消費的根本原因是A股上市公司結構。基於外資全球配置的視角，其重倉的標的應當可以定義為其眼中的中國核心資產。僅從A股市場來看，消費的佔比確實一直偏高。
然而，中國的核心資產並不等於A股的核心資產，之所以外資在A股消費遠遠超配、金融週期成長均被低配，本質原因是A股的上市公司結構：中國各行業龍頭中，多數科技龍頭並未在A股上市、金融週期龍頭多數在AH兩地上市、消費龍頭則基本只在A股上市。這導致外資配置A股時更偏向消費。
今年隨著股市上漲，外資湧入，要投資核心資產，擁抱白馬藍籌的話已經讓投資者耳朵磨出了繭子。雖然核心資產這個概念已經耳熟能詳，但具體定義與分類仍十分模糊。到底什麼是核心資產？核心資產都包括哪些板塊？投資什麼樣的個股才更容易獲取投資收益？本文來一一解讀。
先來定義什麼是核心資產，現在用行業分類劃分核心資產是科學的嗎？
一種較為主流的分類方式是按行業歸類，很多投資者認為核心資產這個概念更偏向於大消費，並且從外資持股的角度也能給予佐證。但這並非是一個好的分類標準，主要有以下兩點原因：
第一，A股核心資產偏向消費的根本原因是A股上市公司結構。基於外資全球配置的視角，其重倉的標的應當可以定義為其眼中的中國核心資產。僅從A股市場來看，消費的佔比確實一直偏高。
然而，中國的核心資產並不等於A股的核心資產，之所以外資在A股消費遠遠超配、金融週期成長均被低配，本質原因是A股的上市公司結構：中國各行業龍頭中，多數科技龍頭並未在A股上市、金融週期龍頭多數在AH兩地上市、消費龍頭則基本只在A股上市。這導致外資配置A股時更偏向消費。
第二，同行業內部股價表現分化嚴重。以消費行業為例，將相關的食品飲料、家用電器、紡織服裝、休閒服務、醫藥生物、汽車、商貿零售和農林牧漁這8個一級行業細化至三級行業，並簡單選取各三級行業中當前市值最大的公司作為行業龍頭，市值最小的公司為行業尾部。可以發現2016年至今消費龍頭已錄得25.6%的收益，大幅跑贏滬深300指數。與此同時，消費尾部企業卻大幅跑輸指數。
總結而言，核心資產不等於消費，但A股核心資產確實會偏向消費，這是由A股上市公司結構所決定：中國消費龍頭多數僅在A股上市，但科技龍頭多數不在A股，而週期、金融龍頭多數在港股又有更便宜的替代。並且，同行業間不同標的股價表現分化嚴重。因此，依照行業去劃分核心資產顯然是極為片面的。
那該怎麼劃分呢？
可以分為兩個大方向，一是財務指標，二是行業地位。
先說財務指標選取哪些。
國盛證券研究發現，區分核心資產組合與其他標的最重要的三個指標：ROE、經營性現金流增速、業績波動率。如下圖所示，核心資產組合的三大指標相對其他標的具備顯著優勢。因此，我們可將這個三個指標作為篩選定義核心資產的第一個標準：即高ROE、高現金流、業績平穩的標的。
今年隨著股市上漲，外資湧入，要投資核心資產，擁抱白馬藍籌的話已經讓投資者耳朵磨出了繭子。雖然核心資產這個概念已經耳熟能詳，但具體定義與分類仍十分模糊。到底什麼是核心資產？核心資產都包括哪些板塊？投資什麼樣的個股才更容易獲取投資收益？本文來一一解讀。
先來定義什麼是核心資產，現在用行業分類劃分核心資產是科學的嗎？
一種較為主流的分類方式是按行業歸類，很多投資者認為核心資產這個概念更偏向於大消費，並且從外資持股的角度也能給予佐證。但這並非是一個好的分類標準，主要有以下兩點原因：
第一，A股核心資產偏向消費的根本原因是A股上市公司結構。基於外資全球配置的視角，其重倉的標的應當可以定義為其眼中的中國核心資產。僅從A股市場來看，消費的佔比確實一直偏高。
然而，中國的核心資產並不等於A股的核心資產，之所以外資在A股消費遠遠超配、金融週期成長均被低配，本質原因是A股的上市公司結構：中國各行業龍頭中，多數科技龍頭並未在A股上市、金融週期龍頭多數在AH兩地上市、消費龍頭則基本只在A股上市。這導致外資配置A股時更偏向消費。
第二，同行業內部股價表現分化嚴重。以消費行業為例，將相關的食品飲料、家用電器、紡織服裝、休閒服務、醫藥生物、汽車、商貿零售和農林牧漁這8個一級行業細化至三級行業，並簡單選取各三級行業中當前市值最大的公司作為行業龍頭，市值最小的公司為行業尾部。可以發現2016年至今消費龍頭已錄得25.6%的收益，大幅跑贏滬深300指數。與此同時，消費尾部企業卻大幅跑輸指數。
總結而言，核心資產不等於消費，但A股核心資產確實會偏向消費，這是由A股上市公司結構所決定：中國消費龍頭多數僅在A股上市，但科技龍頭多數不在A股，而週期、金融龍頭多數在港股又有更便宜的替代。並且，同行業間不同標的股價表現分化嚴重。因此，依照行業去劃分核心資產顯然是極為片面的。
那該怎麼劃分呢？
可以分為兩個大方向，一是財務指標，二是行業地位。
先說財務指標選取哪些。
國盛證券研究發現，區分核心資產組合與其他標的最重要的三個指標：ROE、經營性現金流增速、業績波動率。如下圖所示，核心資產組合的三大指標相對其他標的具備顯著優勢。因此，我們可將這個三個指標作為篩選定義核心資產的第一個標準：即高ROE、高現金流、業績平穩的標的。
再說企業在行業內的地位。
當前，隨著中國經濟從成長期逐漸走向成熟期，市場也正經歷從增量擴張轉向存量爭奪、從“把餅做大”轉向“分餅”的進程。多個行業的發展格局也進入內部優勝劣汰、贏者通吃的階段。由此企業盈利能力不斷分化，並不斷向頭部聚攏。
在快速增長、野蠻發展階段，行業格局未定，小公司成長空間為廣闊、彎道超車的可能性更高，對應到市場風格上，也出現很多高彈性的“小黑馬”。但當市場逐漸進入到“分餅”階段，行業格局逐漸穩定甚至固化，一旦內外因素導致需求惡化，行業內部競爭將更加激烈，並進一步向頭部集中。
取用各申萬三級行業中市值最大的標的為行業龍頭，可以觀察到2016年以來，無論是下跌時的防禦性抑或是上漲時的彈性，龍頭指數都遠強於市場，當前已經完全收復了2018年的大跌並再創新高。
因此，我們給出篩選核心資產的第二個標準是公司的行業地位，即行業龍頭。在行業進入存量爭奪後，龍頭公司有望不斷鞏固自身“護城河”、擴大市佔率，進而收穫更好的市場表現。
今年隨著股市上漲，外資湧入，要投資核心資產，擁抱白馬藍籌的話已經讓投資者耳朵磨出了繭子。雖然核心資產這個概念已經耳熟能詳，但具體定義與分類仍十分模糊。到底什麼是核心資產？核心資產都包括哪些板塊？投資什麼樣的個股才更容易獲取投資收益？本文來一一解讀。
先來定義什麼是核心資產，現在用行業分類劃分核心資產是科學的嗎？
一種較為主流的分類方式是按行業歸類，很多投資者認為核心資產這個概念更偏向於大消費，並且從外資持股的角度也能給予佐證。但這並非是一個好的分類標準，主要有以下兩點原因：
第一，A股核心資產偏向消費的根本原因是A股上市公司結構。基於外資全球配置的視角，其重倉的標的應當可以定義為其眼中的中國核心資產。僅從A股市場來看，消費的佔比確實一直偏高。
然而，中國的核心資產並不等於A股的核心資產，之所以外資在A股消費遠遠超配、金融週期成長均被低配，本質原因是A股的上市公司結構：中國各行業龍頭中，多數科技龍頭並未在A股上市、金融週期龍頭多數在AH兩地上市、消費龍頭則基本只在A股上市。這導致外資配置A股時更偏向消費。
第二，同行業內部股價表現分化嚴重。以消費行業為例，將相關的食品飲料、家用電器、紡織服裝、休閒服務、醫藥生物、汽車、商貿零售和農林牧漁這8個一級行業細化至三級行業，並簡單選取各三級行業中當前市值最大的公司作為行業龍頭，市值最小的公司為行業尾部。可以發現2016年至今消費龍頭已錄得25.6%的收益，大幅跑贏滬深300指數。與此同時，消費尾部企業卻大幅跑輸指數。
總結而言，核心資產不等於消費，但A股核心資產確實會偏向消費，這是由A股上市公司結構所決定：中國消費龍頭多數僅在A股上市，但科技龍頭多數不在A股，而週期、金融龍頭多數在港股又有更便宜的替代。並且，同行業間不同標的股價表現分化嚴重。因此，依照行業去劃分核心資產顯然是極為片面的。
那該怎麼劃分呢？
可以分為兩個大方向，一是財務指標，二是行業地位。
先說財務指標選取哪些。
國盛證券研究發現，區分核心資產組合與其他標的最重要的三個指標：ROE、經營性現金流增速、業績波動率。如下圖所示，核心資產組合的三大指標相對其他標的具備顯著優勢。因此，我們可將這個三個指標作為篩選定義核心資產的第一個標準：即高ROE、高現金流、業績平穩的標的。
再說企業在行業內的地位。
當前，隨著中國經濟從成長期逐漸走向成熟期，市場也正經歷從增量擴張轉向存量爭奪、從“把餅做大”轉向“分餅”的進程。多個行業的發展格局也進入內部優勝劣汰、贏者通吃的階段。由此企業盈利能力不斷分化，並不斷向頭部聚攏。
在快速增長、野蠻發展階段，行業格局未定，小公司成長空間為廣闊、彎道超車的可能性更高，對應到市場風格上，也出現很多高彈性的“小黑馬”。但當市場逐漸進入到“分餅”階段，行業格局逐漸穩定甚至固化，一旦內外因素導致需求惡化，行業內部競爭將更加激烈，並進一步向頭部集中。
取用各申萬三級行業中市值最大的標的為行業龍頭，可以觀察到2016年以來，無論是下跌時的防禦性抑或是上漲時的彈性，龍頭指數都遠強於市場，當前已經完全收復了2018年的大跌並再創新高。
因此，我們給出篩選核心資產的第二個標準是公司的行業地位，即行業龍頭。在行業進入存量爭奪後，龍頭公司有望不斷鞏固自身“護城河”、擴大市佔率，進而收穫更好的市場表現。
綜上，按行業劃分核心資產可能並不貼切。有兩個標準可以幫助我們更好的定義篩選核心資產。第一個標準是從財務角度出發：即高ROE、高現金流、業績平穩的標的。第二個標準是公司的行業地位，即行業龍頭。即我們認為，可以將核心資產定義為：滿足ROE高、現金流好且業績平穩的行業龍頭。
風險提示：投資有風險，入市需謹慎，文中所提板塊、個股均只作為邏輯分析與技術交流之用，不作為操作建議，據此操作風險自擔！