這輪消費新政如下猛藥。但亂世用重典，沉痾下猛藥，比新政更值得關注的，其實是背後一系列的消費領域異動。
文：本刊記者 任慧媛 責任編輯：李靖
本期“管理百家”特約觀察家：莊錦興（恆昌坤元資產資深投資總監）
六月以來，新一輪刺激消費的政策如約而來。不論補貼還是“鬆綁”，新政看起來都足夠“刺激”。
例如：為了刺激汽車消費，6月6日，國家發改委下令為汽車限購“鬆綁”——嚴禁各地出臺新的汽車限購政策，而且特別強調各地不得對新能源汽車實行限行、限購，已實行的“應當”取消。
綜合來看，刺激消費新政在重點推動三大消費迭代：一是推動汽油車向新能源車迭代。人們將會發現汽油車的使用限制越來越多，而新能源車則敞開臂膀“歡迎”您；二是推動5G手機儘快商用，並加快建設5G基礎設施，為新一輪5G基礎上的消費變革創造條件；三是繼續推動消費品，尤其是家電消費向綠色經濟的迭代。
看起來，這輪消費新政如下猛藥。但亂世用重典，沉痾下猛藥，比新政更值得關注的，其實是背後一系列的消費領域異動。這些才是下猛藥的原因，也真正決定著未來消費市場的走向、新政效果以及將怎樣發展的觀察著眼點。為此，本期“管理百家”特採訪了恆昌坤元資產資深投資總監莊錦興先生。
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難以捉摸的消費異動
近期消費領域最讓人難以捉摸之處，一方面是社會消費總額明顯走低，而另一方面在消費總額下降的同時，一些民生領域的消費價格卻逆勢走高。
難道消費額下降、需求減少，商家不應降低價格嗎？
具體來看，根據國家統計局的數據，中國社會消費品零售總額，在今年4月（注：中美貿易談判出現波折之前）就已經出現明顯下降（見圖1），是1年以來的最低點。從房地產銷售額、汽車銷售額、智能手機銷售額，設置最新的數據顯示，連電影票房都降到了2016年以來的低點。
圖1：社會消費品零售總額分月同比增長速度（數據來源：國家統計局）
而另一方面，國家統計局的數據顯示：5月份，鮮果價格上漲26.7%，鮮菜價格上漲13.3%，畜肉類價格上漲12.5%，其中豬肉價格上漲18.2%。總體來看，5月份中國CPI同比上漲了2.7%。
為何會出現這樣的消費異動？
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透視中國人消費下降的三大影響因素
在《中外管理》的採訪中，發現近期的消費異動背後有如下幾大因素。
1，中美貿易戰一年來的持續影響
不僅是5月份談判破裂以來的影響，實際上，從1年前中美貿易摩擦中，開始對500億美元的中國出口美國商品徵收關稅之後，中國社會消費零售總額增速就已經有了弱勢的跡象。隨著中美貿易摩擦持續升級，最新消費數據走低與之不無相關性。
2，中國居民的實際消費支出能力在下降
首先，是製造業對勞動力的吸納下降。恆昌坤元資產資深投資總監莊錦興對《中外管理》表示：在貿易保護、關稅大幅提高的影響下，中外合資製造企業開始迴流或者轉移，國內製造業產投雙降，都導致製造業對勞動力的吸納能力大幅減弱，進而導致製造業勞動人口收入降低，抑制了這部分消費。
其次，是高房價、房租對居民儲蓄的“吸虹效應”影響。
莊錦興進一步表示：從消費支出方面來看，高房價對社會上的資金具有巨大的虹吸效應。雖然當前投資性支出從房地產退場，但是剛性需求和改善型換房需求仍然存在。今年第一季度70%的城市房價回暖跡象明顯。所以大多數人仍然在為了還房貸、交房租省吃儉用，或者為了攢夠房子的首付而勒緊了褲帶。而居民負債率的攀升勢必會對消費能力有大幅度的削弱。
再次，中國人私人負債過高。
“中國目前最大的痛點之一就是私人負債過高（私人負債包含企業負債和居民負債）。中國的槓桿率居高不下，中國私人債務佔GDP近210%，達到了全球歷次經濟危機的高值（美國2008年次貸危機這個指標是170%，日本1990年經濟危機是220%）。相對於居民過度貸款購房負債，中國的企業負債佔GDP的比值已經達到163%，居全球首位，企業高負債壓力凸顯。”莊錦興向《中外管理》表示。
3，消費大頭汽車消費的下降
從構成4月份社會消費品零售總額的主要銷售項目中，不難發現，汽車消費成為了墊底！下降了2.1%，並且這是自2018年出現28年首次年度銷量負增長後，連續第10個月銷量下降，汽車消費下滑已經創下歷史上最長的連續下滑月數。
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消費力下降，物價卻在上漲的三大主因
近期，人們反響最強烈的就是物價上漲，商務部甚至為此專門作了迴應。
莊錦興對《中外管理》表示，這種失衡將是短期的。
一是，蔬果和豬肉分別受季節、氣候和非洲豬瘟疫情影響，都不會持續太長時間。
二是，中美貿易摩擦導致的進口替代，在產業調整好新的供應鏈後，不長時間內也會得到有效的控制。
三則是真正影響物價上漲的長軸推動力：從2011年之後連續13次的降準。莊錦興認為：2019年之前的降準是“無針對性”的貨幣寬鬆政策，貨幣流動性釋放過多，而資金的趨利性，導致降準資金很多流向了房地產業，導致房價、租金、人工成本等一系列上漲，勢必會對物價上漲產生直接影響。
而2019年進行的兩次定向降準則對物價的影響不會太大，因為主要是定向用於扶持中小微企業，解決民營企業融資難、融資貴的問題。
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中國經濟殺出重圍的重中之重在哪裡
如今，國內外所有經濟問題的破解焦點就在消費上。
2018年，居民消費支出對中國GDP增長的貢獻度已經高達76.2%，比2017年就提高了18.6個百分點，連續5年成為中國經濟增長第一驅動力。
刺激消費，無疑就成了提振經濟的重要抓手。
中泰證券首席經濟學家李迅雷在接受媒體採訪時表示，目前阻礙消費轉型的最大掣肘是中等收入人群的收入增長放緩，2018年國內中等收入人群的平均收入增速為4.4%，恰好只有高收入人群收入增速的一半。
因此，提高中等收入人群的收入水平，就是中國經濟殺出重圍的重中之重。
李迅雷建議，應擴大國有股權無償劃撥給社保的比例。保障社保就是在讓人們敢消費。
莊錦興對《中外管理》談到，政府通過對小微企業、民營企業的“定向降準”，釋放出長期增量資金，可以有效增加小微企業、民營企業等實體經濟貸款資金來源，保證了現金流就可以降低企業運營壓力，間接提高民眾收入，從而有效的刺激居民消費的後勁。
另外，減費降稅，降低中小企業經營負擔已經成為了高層的普遍共識，為了刺激居民消費，一輪又一輪的減費降稅措施已經在路上。
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刺激消費，需重視私人負債率指標
那麼，新一輪促進消費的政策能否激發新的消費增長動能？只能說，起到的作用應該比較有限。畢竟總體來看，我國已經走完消費快速增長的歷史階段，隨著人口進入老齡化階段，消費的潛在增長空間在收窄。
但值得注意的是，刺激消費還必須得考慮負債問題，因為只有控制住居民槓桿水平過快增長，緩解私人債務壓力，才能釋放消費增長潛力。過度舉債不但透支了未來收入，還可能會現引發收不抵支風險。
來源：中外管理