公司2016年淨利潤增速53.54%,2017Q1淨利潤增速43.38%,基本符合我們的預期。2016年公司實現營業收入87.62億元,同比增長8.10%;實現歸屬於上市公司股東淨利潤4.61億元,同比增長53.54%,2017Q1實現營業收入23.03億元,同比增長19.79%,實現淨利潤0.7億元,同比增長43.38%。
海外業務毛利率大幅提升:16年公司國際工程承包業務實現收入50.96億元,同比增長22.47%,毛利率提升3.35個百分點至10.12%,主要是得益於人民幣貶值和公司管理精細化程度提升,毛利率提升趨勢有望保持。16年公司共實現海外收入63.42億元,佔總收入比例72.38%,海外業務毛利率同比提升4.78個百分點至11.55%。公司預收款保持平穩,一季度末為20.36億,比去年三季度末減少3.52億。
重大資產重組標的業績完成情況良好:16年,北方車輛實現淨利潤0.85億(公司股權100%),深圳華特實現淨利潤0.37億元(公司股權99%),北方機電實現淨利潤0.15億元(公司股權51%),萬邦物流實現淨利潤0.13億元(公司股權51%),北方新能源實現淨利潤0.05億元(公司股權51%),以上公司淨利潤均超過承諾利潤,增厚上市公司淨利潤1.38億元,如果不考慮重大資產重組,公司淨利潤同比增長47.49%。
公司現金流情況較好。國際工程業務有預付款,現金流情況通常較好,2016年公司經營活動產生的現金流淨額1.44億,同比少流入2.35億,收現比84.86%,同比提升6.96個百分點;但今年一季度經營活動現金流淨額很好,流入10.08億,同比多流出11.33億,收現比104.59%,同比大幅提升69.04個百分點。
訂單情況良好,儲備項目充足。根據公司公告,截至2016年末,公司在手生效大單未完成金額共計126億,工期在2.5年左右,我們預計公司在手生效未完成中小訂單約35億。公司16年新簽訂單21億美元,在手未生效訂單達400億人民幣,項目儲備充足。
海外市場建設不斷完善,做好海外投資,推動業務轉型升級:(1)經過多年的海外市場中心建設,公司的市場開發能力顯著提升。2016年公司簽約項目涉及9個國別,在肯尼亞、伊拉克、哈薩克斯坦取得突破。公司設置了巴基斯坦分公司、伊拉克分公司等海外機構,並以傳統市場為區域中心向周邊輻射,取得良好效果。(2)將海外投資工作作為轉型升級的主要抓手。公司報告期內跟蹤的投資項目達到10餘個,並積極做好老撾南湃水電站BOT項目管理團隊建設,為發電運營奠定了堅實基礎。公司在巴基斯坦設立的、用於投資建設和運營巴基斯坦薩塔風電投資項目的薩塔電力有限公司,成為巴基斯坦信德省當年首家獲得發電執照的風電公司,為公司在巴電力投資項目的運營管理打下基礎。
上調17-18年盈利預測,維持“增持”評級:由於公司業績超預期,上調盈利預測,預計公司2017-2019年可以實現淨利潤6.50億/8.45億/10.98億元(原預計6.20億/8.36億元),對應業績增速41%/30%/30%,對應PE為24X/19X/14X。維持“增持”評級。