'曠視科技赴港IPO，52億超高虧損+高估值=上市破發？'
曠視科技最終還是選擇了赴港上市。
創始人股權高度稀釋
8月25日晚間，曠視科技在香港聯合證券交易所披露招股說明書，公司擬採用同股不同權架構上市，聯席保薦人為高盛、摩根大通、花旗。
此次採用VIE架構，用合約安排的方式，將資產收益放在海外公司內，以海外主體上市。這也正是今年5月時，北京曠視進行股權變更的原因。
曠視科技也是最早一批在計算機視覺領域的創業公司之一，與商湯、依圖、雲從並稱為AI視覺四大獨角獸公司。
從股權架構來看，曠視科技三位創始人共計持有16.83%股份，其中印奇持股比例為8.21%，唐文斌持比例為5.9%，楊沐持股比例為2.72%。
阿里巴巴通過淘寶中國間接合共持有曠視科技已發行股份的14.33%；螞蟻金服通過全資子公司API間接持有已發行股份的15.1%。
據此計算，阿里系在曠視科技的股權佔比已達到29.43%。
曠視科技成立8年，先後融資逾12億美元，D輪融資後，曠視科技估值已達40億美元：
· 2012年8月，天使輪，由聯想之星和聯想創投參與，融資數百萬元；
· 2013年7月，A輪，由創新工場參與，融資數百萬美元；
· 2015年1月，B輪，由創新工場、啟明創投參與，4700萬美元；
· 2017年10月，C輪，由中國國有資本風險投資基金、螞蟻金服、富士康集團聯合領投，中俄戰略投資基金、陽光保險集團、SK集團等參投，融資4.6億美元；
· 2019年5月，D輪，由中銀集團投資有限公司 (BOCGI)、阿布扎比投資局 (ADIA) 旗下全資子公司、麥格理集團以及工銀資管（全球）有限公司參與，融資7.5億美元。
由於此前幾次融資，創始人股權被高度稀釋，與阿里系更是深度捆綁在一起。
但同股不同權的形式，創始人即便在持股較少的情況下，也可繼續控制公司。曠視科技創始人團隊擁有66.2%的投票權。
上半年虧52億元 商業化落地難
業績方面，曠視的招股書顯示，其收入和虧損都在大幅度增加。
2016年-2018年，曠視科技營業收入分別為6780萬元、3.13億元、14.27億元；同期虧損3.42億元、7.59億元、33.52億元。
而2019年上半年，曠視科技營業收入為9.49億元，同期虧損更是高達52億元。
曠視科技表示，這主要是由於優先股的公允價值變動及持續的研發投資造成。由於財務準則帶來的報表損益，不是真實的業務情況。
剔除此類非經營原因，曠視科技2018年的經調整淨利潤為3220萬元，2019年上半年經調整淨利潤為3270萬元。
值得注意的是，曠視科技2018年確認政府補貼為9200萬元。
研發方面，2016年-2018年，曠視科技研發投入佔營業收入比例分別為115.3%、65.6%、43.0%。
曠視科技稱“Face++”曾是曠視的第一代產品，目前已將業務拓展到了深度學習領域和AI技術領域。
人臉識別在現階段是曠視科技的主要營收來源，其主要以Face ID按調用量計費的方式向客戶收費。
阿里系的螞蟻金服首先為曠視科技的人臉識別技術提供應用場景，代表其技術正式落地。
目前，曠視科技的商業落地場景主要包括三個領域：安防、金融、移動。螞蟻金服、小米、OPPO、vivo等公司的人臉識別和智能拍照技術均使用曠視科技的解決方案。
值得注意的是，招股書顯示，城市物聯網解決方案在曠視科技的收入中佔比最大。
2017年、2018年及2019年上半年，該收入為1.68億元、10.57億元、6.95億元，分別佔同期總收入的53.6%、74.1%、73.2%。
客戶包括金融科技公司、銀行、智能手機公司、第三方系統集成商、政府機構、物業管理者、物流公司等。
招股書中，曠視科技也提到了AI企業存在的困境，包括落地、客戶、研發等方面，市場對於AI以何種模式進行大規模商業運營也抱有遲疑態度。
“曠視始終認為，只有商業應用的成功，才能為技術創新提供充足的後備動力。”印奇曾在內部信中提到。
曠視科技預計融資超85億港幣，用來儘快實現技術的商業化落地。
科創板錯失CV四小龍？
上交所？港交所？紐交所、納斯達克？
最終，曠視科技選擇了港交所。
受貿易戰影響，有安防業務的中國公司很難在美股上市。
對於為何沒有選擇科創板，曠視科技表示，因處於緘默期，目前無法對此迴應。
當然，業內人分析稱，曠視科技很有可能在觀望，科創板剛開啟，頭部的AI公司更加謹慎。
另一方面，科創板對於公司財務信息的透明公開有一定的要求，AI公司的盈利能力現情況下尚未透明，若財務數據不夠好，輿論和資本市場都會為公司帶來不小壓力。
目前，CV四小龍之一的雲從科技和AI芯片領域的寒武紀正打算謀求科創板上市。
相對海外，對於企業而言，登陸A股的好處便是市值最大化。
縱觀CV四小龍，商湯、曠視、依圖和雲從四家企業，雖然都已逐步清晰各自未來的主要發展路徑，但不容否認的是，四者最大營收領域均為安防。
對於曠視科技而言，如何在競爭中脫穎而出、明確造血路徑、維持變現能力，均是很實際的問題。
2019年以來，港股破發顯現愈發嚴重，一級市場估值過高和基石投資者的機制造成了港股破發率偏高。
曠視科技自身估值在業內也存在過高的爭議，在虧損及盈利能力不明的情況下，競爭和博弈都無法避免，如何打動投資人，實現市值最大化，更加值得思考。