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三大股指震盪上漲
稀土永磁板塊領漲
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今天上午A股三大股指震盪上漲，創業板指漲逾1%，稀土永磁板塊領漲，銀河磁體等3股漲停。釀酒板塊爆發，青島啤酒漲停，貴州茅臺股價再創新高。此外，豬肉、多元金融等板塊也漲幅居前。
截止上午收盤，滬指上漲0.68%，報2834.85點；深成指上漲1.09%，報9107.53點；創業板指上漲1.37%，報1577.06點。
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金田龍盛投資管理公司總經理 楊丙田
上海高級金融學院會計學教授 陳欣
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隨著A股市場近期的走弱，不少上市公司出現了“暴雷”事件，部分還是市場原本認為的“白馬股”優質上市公司，投資者遭受了重大損失。這些公司“暴雷”的核心，是出現了市場未能預見到的重要信息，對投資者對公司價值的判斷產生了較大負面影響，從而導致公司的股價大跌。
細細梳理，近期的“暴雷”可以分為以下幾類：
一是上市公司造假被監管證實導致“暴雷”
以康美藥業和康得新為代表，此類“暴雷”給投資者帶來的殺傷力最大。以康美藥業為例，公司在2019年4月底市值超過500億元，如今只剩150億元左右。康得新的市值則從2018年5月底逾700億元的市值下跌至近期停牌前的125億元。上市公司被發現造假意味著此前市場對其估值全部是建立在“空中樓閣”之上，其真實價值可能會相當的低。比如，康得新涉嫌四年虛增利潤119億元，公司可能沒有真實盈利能力，資產負債狀況又較差，也就是上市公司的殼還有些價值，股票還面臨下一步退市的風險。
二是業績不達預期導致的“暴雷”
7月30日晚，涪陵榨菜披露2019年二季度的歸母淨利潤同比降低16.2%，次日其股票跌停，之後持續下跌，股價從暴雷前的28元下跌至8月13日收盤的21.59元。無獨有偶，7月14日東阿阿膠預計其2019年上半年淨利潤將同比下降75%-79%，之後股價也大幅下跌。儘管公司並未虧損，但市場反應激烈。主要原因是高估值導致容錯低，市場此前給與消費白馬股較高的估值，隱含了較高的長期增長率，一旦業績增長反轉，對其內在價值帶來負面影響較大。
對比起來，有些公司的虧損遠大於預期，但市場的反應並不劇烈。比如天神娛樂在今年1月30日披露其2018年年度業績預告修正公告，虧損將遠高於預期達到73-78億元，市場僅報以一個跌停，在2月1日之後反而開始了大幅上漲。
需要理解，在我國當前面臨的經濟下行週期，業績層面的“暴雷”可能在一定程度上是公司的主動選擇。
三是信息披露存在瑕疵
日前一家公司被媒體曝光在歐洲建設8年、投資6.7億元的研發運營中心只是個酒店。8月1日其股價僅下跌了2.22%，在其董事長髮布迴應媒體的不當言論後的8月2日下跌8.81%，總體上市場反應不大，且下跌後股票價格還有較大反彈。對比起來， 7月13日，這家公司發佈2019年度半年度業績預告，預計盈利比上年同期下降超過60%，下一個交易日股價跌停。可以看出，此類信息披露方面的“暴雷”如與公司的長期盈利能力和價值相關性不大，市場並不太看重。
四是債務違約導致的“暴雷”
今年以來不少上市公司出現了債務違約的問題。比如，2019年3月18日東方金鈺公告宣佈無法支付5250萬元利息的“17金鈺債”。3月25日天翔環境公告未能如期兌付“16天翔01”本金和利息，已構成實質性違約。但市場對於此類“暴雷”信息並不敏感，東方金鈺在下個交易日3月20日反而以漲停收盤，天翔環境在3月26日也僅下跌5.4%，之後很快開始反彈。這與在成熟市場股票對於違約事件的反應大不相同，部分原因是我國在對於債權人的保護以及殼的價值方面具有較為獨特的制度環境，
由此可見，A股市場的“暴雷”負面事件根據其種類的不同，對於公司股價的影響也不一樣。即使是同一類“暴雷”事件，市場的反應也可能相差較大。
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隨著A股市場近期的走弱，不少上市公司出現了“暴雷”事件，部分還是市場原本認為的“白馬股”優質上市公司，投資者遭受了重大損失。這些公司“暴雷”的核心，是出現了市場未能預見到的重要信息，對投資者對公司價值的判斷產生了較大負面影響，從而導致公司的股價大跌。
細細梳理，近期的“暴雷”可以分為以下幾類：
一是上市公司造假被監管證實導致“暴雷”
以康美藥業和康得新為代表，此類“暴雷”給投資者帶來的殺傷力最大。以康美藥業為例，公司在2019年4月底市值超過500億元，如今只剩150億元左右。康得新的市值則從2018年5月底逾700億元的市值下跌至近期停牌前的125億元。上市公司被發現造假意味著此前市場對其估值全部是建立在“空中樓閣”之上，其真實價值可能會相當的低。比如，康得新涉嫌四年虛增利潤119億元，公司可能沒有真實盈利能力，資產負債狀況又較差，也就是上市公司的殼還有些價值，股票還面臨下一步退市的風險。
二是業績不達預期導致的“暴雷”
7月30日晚，涪陵榨菜披露2019年二季度的歸母淨利潤同比降低16.2%，次日其股票跌停，之後持續下跌，股價從暴雷前的28元下跌至8月13日收盤的21.59元。無獨有偶，7月14日東阿阿膠預計其2019年上半年淨利潤將同比下降75%-79%，之後股價也大幅下跌。儘管公司並未虧損，但市場反應激烈。主要原因是高估值導致容錯低，市場此前給與消費白馬股較高的估值，隱含了較高的長期增長率，一旦業績增長反轉，對其內在價值帶來負面影響較大。
對比起來，有些公司的虧損遠大於預期，但市場的反應並不劇烈。比如天神娛樂在今年1月30日披露其2018年年度業績預告修正公告，虧損將遠高於預期達到73-78億元，市場僅報以一個跌停，在2月1日之後反而開始了大幅上漲。
需要理解，在我國當前面臨的經濟下行週期，業績層面的“暴雷”可能在一定程度上是公司的主動選擇。
三是信息披露存在瑕疵
日前一家公司被媒體曝光在歐洲建設8年、投資6.7億元的研發運營中心只是個酒店。8月1日其股價僅下跌了2.22%，在其董事長髮布迴應媒體的不當言論後的8月2日下跌8.81%，總體上市場反應不大，且下跌後股票價格還有較大反彈。對比起來， 7月13日，這家公司發佈2019年度半年度業績預告，預計盈利比上年同期下降超過60%，下一個交易日股價跌停。可以看出，此類信息披露方面的“暴雷”如與公司的長期盈利能力和價值相關性不大，市場並不太看重。
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今年以來不少上市公司出現了債務違約的問題。比如，2019年3月18日東方金鈺公告宣佈無法支付5250萬元利息的“17金鈺債”。3月25日天翔環境公告未能如期兌付“16天翔01”本金和利息，已構成實質性違約。但市場對於此類“暴雷”信息並不敏感，東方金鈺在下個交易日3月20日反而以漲停收盤，天翔環境在3月26日也僅下跌5.4%，之後很快開始反彈。這與在成熟市場股票對於違約事件的反應大不相同，部分原因是我國在對於債權人的保護以及殼的價值方面具有較為獨特的制度環境，
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1. 關注三大表中異常變化：資產負債表，利潤表，現金流量表
關注資產負債表中貨幣資金、應收賬款、存貨、短期借款、長期借款的異常變化。關注利潤表的營收、銷售費用、管理費用、財務費用，扣非後的淨利潤，毛利率和淨利率的相關變化。現金流量表中經營活動的現金流淨額的變化，以及投資活動的現金流情況，支付其他與經營活動相關稅費的異常變化。
2. 虛增收入及通過變更會計政策虛增利潤
公司虛增收入最常用的方法便是通過關聯交易實現，前5大客戶銷售調節，因為簽了合同就可以確認收入，以應收賬款的形式進入資產負債表。還有另一種方式就是收入提前確認，把本屬於下一期的收入計入本期，就是收入的提前確認。還有一種通過變更會計政策虛增利潤，一種是減少應收款壞賬準備，另一種是減少固定資產的折舊，其影響結果是：前幾年增加利潤，會相應減少後幾年的利潤。
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1. 關注三大表中異常變化：資產負債表，利潤表，現金流量表
關注資產負債表中貨幣資金、應收賬款、存貨、短期借款、長期借款的異常變化。關注利潤表的營收、銷售費用、管理費用、財務費用，扣非後的淨利潤，毛利率和淨利率的相關變化。現金流量表中經營活動的現金流淨額的變化，以及投資活動的現金流情況，支付其他與經營活動相關稅費的異常變化。
2. 虛增收入及通過變更會計政策虛增利潤
公司虛增收入最常用的方法便是通過關聯交易實現，前5大客戶銷售調節，因為簽了合同就可以確認收入，以應收賬款的形式進入資產負債表。還有另一種方式就是收入提前確認，把本屬於下一期的收入計入本期，就是收入的提前確認。還有一種通過變更會計政策虛增利潤，一種是減少應收款壞賬準備，另一種是減少固定資產的折舊，其影響結果是：前幾年增加利潤，會相應減少後幾年的利潤。
3. 關注公司毛利潤率和淨利潤率
可以根據橫向和縱向對比，橫向看行業的整體毛利率和淨利潤率，縱向看公司過去的歷史毛利率和淨利潤率，利潤率變化較大時候，可能就是公司暴雷的前夜危機，反向可能就是公司利潤大幅增長的投資機會，公司拐點股價向上的開始
4. 關注公司賬面現金的真假
賬面擁有大額現金，公司財務費用高居不下，很多公司為了出財報讓報表好看，通過短期融資拆借來的，所以需要特別關注公司賬面現金的真假，所以能不借錢又能把主營業務做好的公司是真正值得大家關注的公司。
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本期製作：李巖鬆
稿件來源：
央視財經頻道《交易時間》
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