紅刊財經 韓平
週四，在市場五大重要指數全面反彈的行情中，長江通信的股價卻因一紙重組終止的公告，被按在了跌停板上！週五則繼續下跌約4.5%左右。這次的下跌，已經將長江通信因為重組而暴漲上去的股價基本打回了原形！
紅刊財經 韓平
週四，在市場五大重要指數全面反彈的行情中，長江通信的股價卻因一紙重組終止的公告，被按在了跌停板上！週五則繼續下跌約4.5%左右。這次的下跌，已經將長江通信因為重組而暴漲上去的股價基本打回了原形！
因重組暴漲，又因終止而暴跌
長江通信8月7日晚公告，公司董事會審議通過了《關於公司終止重大資產重組事項的議案》。而在3月公司披露，董事會審議通過了的議案是，擬以發行股份的方式購買武漢烽火眾智數字技術有限責任公司(“烽火眾智”、“標的公司”)100%股權，同時擬向不超過10名符合條件的特定對象非公開發行股份募集配套資金。此次發行股份購買資產後，烽火眾智將成為公司全資子公司。
在解釋終止的原因時，公告表示：因近期市場環境發生了一定變化，交易雙方最終未能就此次重組的交易價格等核心條款達成一致意見，經充分審慎研究及友好協商，公司及主要交易對方認為現階段繼續推進本次重大資產重組的有關條件不成熟，決定終止此次重大資產重組。
事實上，在公司3月公告要實施重組後，該公司的股價就在23元到25元之間的平臺上原地起跳：連續拉了5個漲停板！最高價觸碰到44.42元才開始回調。
在前面4個一字板幾乎沒有新資金介入的情況下，從第5個漲停板（3月25日）開始的7個交易日中，該股的換手率便達到了100%！很顯然，一直深套其中的資金藉助這一利好成功地出逃了！
而現在，因為重組終止，該公司的股價再次重返23元左右！值得注意的是，這次未實現的重組本身就是向大股東，也即關聯方收購資產，換句話說，表面上是兩家公司的重組，但實際上，等於是大股東之間自己跟自己談！
主營業務連續萎縮，業績大起大落
如果仔細研究長江通信的年報，就會發現這家公司的主營業務實際上是在不斷下降的。最近五年的營收從10多個億縮減到最新的季報只有3935萬元，不到4000萬元的營收，但還掛著大約9161萬元的應收票據及應收賬款！
在業績出彩的2017年，其數據也是非常“特別”的。在報告期內實現營業收入僅2.55億元、同比下降56.35%的情況下；居然實現淨利潤2.6億元，同比增長310.58%，換句話說，淨利潤比營收還要高！究其原因，長江通信淨利潤主要來源於長期參股兩家上市公司東湖高新和長飛光纖光纜的投資收益，而其自身主營業務的規模卻在不斷萎縮甚至陷入虧損。到今年一季度，其淨利潤還是高於營收的。
該公司的淨利潤，從2016年的6353萬元，衝到2017年的2.6億元，然後2018年小幅回落到2.3億元，到今年一季度只有3966萬元了，明顯是在走下坡路了。這似乎也表明，不但公司的主營在萎縮，就是投資收益也在下降。
哪些重組很可能是畫餅？
事實上，由於投資者追進重組題材的公司，最終落得大幅虧損的結局曾屢次出現，所以市場應當對上市公司的重組加倍警惕，不要盲目地認為天上會掉下一塊大餡餅，專門來拯救業績不佳的上市公司。
首先，如果重組對象的業績非常好，那麼這個重組失敗的概率就非常高。因為既然業績這麼好，這家公司為啥不自己上市直接去圈錢，而且還能保住大股東的地位呢？
從這個角度看，長江通信收購烽火眾智具有“不可信”的一面。烽火眾智100%股權的預估值為11.2億元。披露顯示，烽火眾智2018年營業收入約11.3億元，歸屬於母公司股東的淨利潤約9700萬元。一家贏利這麼強的企業，可以說是隻大股東家會下金蛋的雞，大股東竟然願意按營收的價格賣掉？這樣光是靜態的資產收益率就是8.66%了。大股東到底出於什麼樣的動機，願意跟不相干的10個投資者分享一隻會下金蛋的雞呢？
其次，如果能有這麼好的收益，那為何不去銀行貸款來完成收購呢？長江通信作為國企，銀行是願意用低息貸款支持企業發展的，就算按6%的貸款利息算，收購完成後能有9%的收益，等於白賺3%的差價，何必要將股權攤薄下來，把利潤分給10個特定投資人？
再者，長江通信目前的負債率不到6%，明顯偏低，這樣的情況下，如果再看到好資產，當然是優先考慮債務融資，沒有理由在有好項目時不去加槓桿。過去二十多年，房價能給老百姓帶來很大的收益，一個重要的原因就是加了槓桿。有誰會為了買能夠暴賺的房子不去銀行貸款，反而要給不認識的人聯合署名成為房主融資呢？
當然，最關鍵的一條，就是不要脫離性價比這一基本的原則。以長江通信為例，重組消息一出，就是4個一字板，根本買不進，到第5個漲停時，確實有機會進入，但彼時的股價已經達到38元左右了，這與重組方案中，10家符合條件的投資者以19.53元的價格持有長江通信的股票已經高出近一倍了！這樣的價格差距，對於大股東或許真是值得投資的公司，但是對於小散，那就絕對不是了。