'四維圖新半年度業績不佳，轉型與搶風口的雙重關口？'

作者：格隆匯 糖鈺阿寶

8月25日，A股市場的“網紅”四維圖新，發佈了半年報。

財報顯示，在2019年上半年，該公司實現營收10.84億元，同比增長9.43%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8560.03萬元，與上年同期相比下降47.56%。需說明的是，四維圖新上半年研發投入5.44億元，同比增長18.59%。

​

單從財報上來看，這是一份不合格的成績單。

實際上，作為A股上一直標榜是一家下一個時代的公司，PE也一直十分地高，其專注的精準地圖業務，一直被視為是下一個時代的過江龍，背後站著眾多機構投資者已經互聯網巨頭。

財報公佈後，四維圖新低開，報14.78元，截至目前跌0.8%，報14.93元。

​

四維圖新以導航業務、高級輔助駕駛及自動駕駛業務、芯片業務、位置大數據服務、車聯網業務等為主營。從財報上看，四維圖新的主營收入來自於車聯網與導航，芯片、企業應用、輔助和自動駕駛佔據小部分的來源。

​

從板塊來看，四維圖新上半年導航業務實現營業收入4.41億元，同比增長7.36%；高級輔助駕駛及自動駕駛業務營業收入4831.44萬元，同比增長140.83%；芯片業務營業收入1.84億元，同比下降34.44%；位置大數據服務營業收入6925.99萬元，同比增長80.34%；車聯網業務營業收入3.29億元，同比增長38.16%。

此外，2019年上半年四維圖新經營活動產生的現金流淨額為-0.32億元，同比下降116.93%，對此，公司在財報中將經營活動現金流大幅下降的原因歸結於“銷售商品、提供勞務收到的現金減少”。

但是，受汽車行業上半年產銷量負增長影響，上半年汽車產業鏈上下游的經營壓力增加。據中汽協數據顯示，2019年1-7月，中國汽車產銷分別完成1393.3萬輛和1413.2萬輛，產銷量比上年同期分別下降13.5%和11.4%。

在營收小幅提升的背景下，四維圖新的淨利潤卻出現了顯著的下滑，通過查閱財報可知，2019年上半年四維圖新淨利潤的大幅下滑主要歸咎於投資損失以及計提商譽減值。具體而言，2019年上半年，四維圖新計提了1.億元的商譽減值準備，投資損失則為0.9億元（佔淨利潤總額比例為-136.82%）。

就四維圖新的商譽而言，四維圖新於2017年收購傑發科技100%的股權，交易作價38.75億元，溢價高達835.44%，因此形成了約30億元的商譽。

截至2019年6月末，四維圖新的商餘額為22.3億元，佔總資產的比重為24.57%。需要指出的是，傑發科技的業績在承諾期後趨於下滑表明鉅額的商譽將對四維圖新今後的業績增長構成潛在的隱患。

除了商譽隱患，主營業務增長瓶頸的隱現同樣將使四維圖新的業績承壓。財報顯示，四維圖新的主營業務主要包括導航業務、車聯網與芯片，其中，導航業務的佔比最高，達到40.73%，與此同時，2019年上半年四維圖新導航業務的營收增長率僅為7.36%，而2018年四維圖新導航業務營收則同比下降17.63%。因此，導航業務增長的乏力無疑將進一步加劇四維圖新的業績增長壓力。

那麼，四維圖新有啥辦法扭轉困局呢？

首先，等時代風口這是肯定的，但是自動駕駛目前已經開始啟航，這個關鍵的節點上，營收從一定程度上也說明了一個公司在未來的發展潛力。

資料顯示，四維圖新已提出“智能汽車大腦”頂層戰略，在導航、高精度地圖、汽車電子芯片、車聯網、高精度定位以及自動駕駛整體解決方案、位置大數據服務能力等方面發揮專業優勢。

從半年報來看，2019年的上半年，四維圖新的研發投入為5.44億元，也上半年同比增長了18.59%。

四維圖新表示，公司適用於輔助駕駛的ADAS Map已覆蓋全國高速、國道、省道和重要城市道路，正在聯合多個客戶進行sample數據驗證，並且已具備支持L3及以上高速道路自動駕駛高精度地圖的量產能力。

除此之外，四維圖新似乎還蹭上了華為的概念，根據中報顯示，四維圖新與華為建立戰略合作關係，在雲服務平臺、智能駕駛、車聯網、車路協同等領域展開合作，未來會在全球範圍，為全行業打造“華為+四維”智能汽車科技整體解決方案，並且還引入博世入股四維智聯，在CES Asia上，分別與德賽西威、Ibeo及亮道智能簽署戰略合作協議，在汽車智能網聯化、“激光雷達+自動駕駛地圖”研發及相關應用等領域建立合作伙伴關係。

因此，從目前的財報來看，四維圖新應該是處於一個搶風口和轉型的雙重關口，一方面加大研發的投入，一方面聚焦到一些具體的領域，實現更為專業和精細化的領域佔領，實際上這也與整個行業是相契合的，隨著自動駕駛的步伐越來越近，技術研究已經步入深水區。