事件
公司發佈2016年年報公司發佈年報,公司16年營收465.32億,同比36.87%,實現歸屬上市公司股東淨利潤5.67億,同比39.47%,EPS為0.08元。Q4收入167.64億,同比98.18%,歸母淨利3.35億,同比36.73%,業績略超預期。公司擬每10股分紅0.26元。
簡評
1.商用車龍頭穩固,乘用車新貴登場
2016年全年總銷量53.11萬輛,同比8.37%。商用車銷量47.51萬輛,同比0.44%,保持商用車第一品牌的市場地位。商用車中,輕卡銷售35.13萬輛,同比下滑1%;中重卡銷售8.40萬輛,同比3.7%;輕客銷售3.06萬輛,同比3.7%;大中客銷售0.91萬輛,同比20.8%。商用車產品不斷升級,中高端產品比重達64%,市場認可度高。歐曼產品銷量7.80萬輛,抓穩行業週期,高速增長仍可持續。零部件方面,康明斯發動機銷量20.6萬臺,同比增長20%,ISF4.5等新品持續投放,未來增長可期。
乘用車銷量5.60萬輛,同比228.4%。乘用車中,SUV銷售3.22萬輛,同比2616.39%;MPV銷售1.87萬輛,同比236.66%。寶沃BX7站穩中高端自主SUV市場,BX5作為戰略新品,向緊湊型SUV市場延伸順利。2017年公司計劃銷售各類汽車58萬輛,同比增長9%。
2.寶沃BX7鋒芒初露,BX5爆款大概率持續
BX7上市以來,月均銷穩定在5000輛左右,均價20萬元,單車收入近15萬元;BX7起售價16.98萬,但由於供給不能滿足需求激增,大部分訂單穩定在超過萬元。因而BX7月均收入近10億元。17年初由於產品線調整和為後續車型清庫存,銷量有所下滑,但3月BX7量已恢復正常水平。
2017年3月,緊湊型SUV寶沃BX5上市,完善了產品矩陣。BX5主流車型售價16萬元-17萬元,目前蘇粵等多地經銷商反映BX5訂單較飽滿,主要得益於BX7的成功帶來的寶沃品牌的溢價、前期推廣活動的造勢以及保養優惠等措施,預計穩定期月銷量在10000輛左右,BX5每月有望貢獻收入16億元。
新品規劃方面,BX6和BX5純電動預計下半年上市。在研發產品還有BX3等3款轎車。
商用車產品升級,客車增速穩定
2016年,公司低端歐曼重卡產品(VT)繼續退出市場,中高端產品比重達到64%,調整成效顯著。隨著歐曼EST超級互聯網卡車等新品投放的加速,公司已順利度過行業和產品拐點,2017年重卡業務有望迎來爆發。
大中客銷售0.91萬輛,同比增長20.8%,市佔率4.8%;輕型客車銷售3.06萬輛,同比增長3.73%,市佔率8.7%。城市客車業務、圖雅諾及風景G9等產品,助力公司客車業務大幅提升。
4.康明斯發動機新品迭出,產品競爭力強
2016年全年,康明斯發動機銷量20.61萬臺,同比增長19.88%,貢獻收入約77.36億,利潤約6.55億,投資收益5.45億。得益於雄厚的技術積澱和強大的研發能力,康明斯新品--裝配於歐馬可S5超級中卡的ISF4.5L發動機在動力、重量、保養、成本等方面均有較強的比較優勢,歐洲市場的良好口碑使其國內市場表現值得期待。
5.新能源、智能駕駛初見成效
2016年公司新能源汽車累計銷售0.81萬輛,其中,貨車(包括純電動和插電混合動力)累計銷售0.65萬輛,同比增長62.95%,創收89.48億元;歐輝客車獲交通部“最佳新能源客車”。可以說,公司新能源汽車,尤其是新能源商用車的研發及產銷,均屬業內翹楚。
2016年11月,公司在上海智能網聯汽車展覽會發布國內首款無人駕駛卡車--福田自動駕駛超級卡車,在技術創新、清潔環保等方面的綜合評價走在國內前列。
6.產能利用率逐年提高,密雲新廠注入活力
2016年公司新建110萬平米密雲多功能車工廠,有效保證寶沃轎車產品的供應。報告期公司12家主要工廠產能逾80萬輛,產能利用率達到80%。未來5年,公司將立足北京,向周邊河北、山東輻射,同時佈局湖南、廣東等地市場。到2020年,達到整車產能逾110萬輛,產能的年複合增長率逾6.6%,增長動力強勁,發展前景光明。
7.盈利預測和投資評級:我們預計公司2017、2018年營業收入688.74億元、884.31億元,同比增長48.01%、28.40%;歸屬於母公司的淨利潤12.41億元、19.98億元;EPS為0.18元、0.28元。給予“買入”評級。
8.風險提示
寶沃銷量不及預期,新車推行計劃受阻,商用車市場週期性下滑。