過去七年跑贏美股之後，日本股市是否還值得投資？如何把握日本新經濟帶來的投資機遇？記者請到了上投摩根日本精選基金擬任基金經理張軍和摩根資產管理日本股票團隊主管水澤祥一兩位投資專家，為投資人全面解析日本股市的投資機會。
一、提到日本經濟，很多人會想到“失落的20年”，為什麼現在日本市場值得關注？
張軍：提到日本經濟，離不開“失落的20年”，似乎“失落的20年”是日本經濟衰敗的代名詞，但正是泡沫經濟破滅後的20年，日本積極提升社會生產效率、大力發展科技創新能力、努力提高國民生活品質。因此，2012年後的日本經濟在寬鬆的貨幣政策、激進的財政政策和靈活的經濟結構改革中逐漸復甦，在不少領域取得成效。日本經濟復甦為日本股市過去7年的牛市行情提供了支撐。過去7年，日經225指數上漲了141.2%，超越同期標普500指數、上證綜指。
水澤祥一：日本作為全球第三大經濟體，其股票市場一直是全球股市的重要組成部分，也是海外投資者重點佈局的區域之一。放諸當下，日本穩固的經濟、相對穩定的政局、較有吸引力的估值以及日本企業在監管與治理上取得的重大進展，都是日本股票市場的亮點和吸引力所在。
二、過去7年，日股實現了翻倍的漲幅，表現足以媲美美股。這是不是意味著日本股市的估值已經偏高？還值得投資嗎？
張軍：從估值水平來看，日本股市目前整體估值較低，彭博數據顯示，截至2019年5月31日，MSCI日本指數當前估值在13倍，處於近10年以來的較低水平，橫向比較也低於MSCI發達市場指數。
從企業盈利來看，目前日本產業的轉型步伐在明顯提速，經濟的穩健性有所增強，從而帶動了日本股市盈利能力的提升。彭博數據顯示，MSCI日本指數的淨資產收益率從2012年的5.80%提升到2018年的9.82%。
從相關性來看，日本經濟週期表現得相對獨立。彭博數據顯示，截至2019年5月31日，日經225與上證綜指過去10年的相關性僅為0.28，是分散權益投資的良好配置工具。
水澤祥一：目前日本股市的估值仍然很有吸引力。無論是相較於歷史，還是橫向比較歐洲和美國等發達股票市場，無論是市盈率還是市淨率，日本股票市場估值均處在一個較有吸引力的、偏底部的水平。
換一個角度來看，相較於歐美股市，日本上市公司的資產負債表也更加穩健。東證指數中處於淨現金狀況（現金減負債後為正值）的非金融企業佔比高達56.2%，相比之下標普500和MSCI歐洲指數的這一比例僅為19.6%和18.6%（資料來源：CLSA，彭博，摩根資產管理，截至2018年12月31日）。
三、請問國內投資人該如何參與日本市場的投資，把握日本新經濟帶來的機遇？
張軍：日本相較於歐美等發達國家，研究覆蓋率極低，這就給了優秀的主動管理人提供了抓住錯誤定價、爭取跑贏市場的機會。通過主動管理可以找到許多未被發現的投資機會，特別是在研究不充分的中小盤領域，可能隱藏著細分行業的隱形龍頭。另外，主動管理可以突破指數對於個股權重的限制，超配看好的優質個股或行業，充分把握日本經濟轉型和新經濟的投資機遇。
上投摩根現正在發行的上投摩根日本精選基金，或許是投資日本較佳選擇。它是國內第一隻聚焦日本的主動管理基金，引入具有全球研究資源、百年投研經驗的摩根資產管理提供投資顧問服務，希望在嚴格控制風險的前提下，為投資人爭取長期穩健的主動管理回報。
水澤祥一：我們一直認為主動管理可以放大日本股市的投資機會。作為全球最大的資產管理公司之一，摩根資產管理為很多全球大型的養老金、主權財富基金和央行提供股票投資方案。內部研究是我們股票投資的基石。
摩根資產管理擁有近50年的日本主動管理經驗，我們團隊自1969年起就開始管理日本股票基金。除了在地投研優勢之外，還可以無縫對接摩根資產管理的全球資源。截至2019年3月31日，團隊管理的日本股票基金的規模接近200億美元，廣泛覆蓋一系列的投資策略、多種多樣的類型、風險收益特徵和不同層次的資本市場的產品。