公司事件：
公司發佈2018年年報和2019年一季報，18年實現營收56.9億元，同比增長25.11%；歸母淨利潤4.9億元，同比增長29.13%，每10股派發現金紅利4元（含稅），分紅比例為33%，同時每10股轉增4股。2018Q4單季度實現營收19.4億元，同比增長19.53%；歸母淨利潤2億元，同比增長22.94%，2019Q1單季實現營收12.5億元，同比增長3.1%；實現歸母淨利潤7014.3萬元，同比下降23.79%。
主營業務快速增長，國內外同步推進
2018年，公司營收規模快速增長，服務機器人創收38.7億元，同比增長34.69%；小家電產品創收17億元，同比增長7.88%，其中自有品牌業務銷售收入達1.16億元，同比增長180.05%；其他產品創收1.3億元，同比增長21.79%。報告期內，公司在全球市場共銷售414萬臺家用服務機器人，其中科沃斯品牌服務機器人實現銷售353萬臺，全局規劃類產品收入佔比超過30%。受益於服務機器人滲透率提升，公司作為行業龍頭，主營業務收入規模有望持續擴張。按地區分類，2018年，公司境內創收28億元，同比增長21.4%；境外創收28.9億元，同比增長28.91%。截至報告期末，科沃斯品牌掃地機器人進入美國3500多家主流線下零售門店,美國市場銷售收入同比增長接近100%，在全球其他主流市場收入增長均接近或超過50%。
營銷為王，加快推進品牌建設
渠道建設方面，線上渠道在深化同京東、天貓、蘇寧和唯品會等主流電商平臺合作的基礎上，積極拓展同網易嚴選和雲集等多家新興電商平臺的合作。2018年，科沃斯品牌線下零售業務收入較上年同期增長62%，線下門店數量增至1500家，平均單店銷售數量增長29%，行業上升期，單店規模疊加渠道拓展，多方提供收入正向貢獻。
業務結構變化致毛/淨利率提升
2018年公司毛利率為37.84%，同比提升1.26pp，淨利率為8.52%，同比提高0.28pp。主要由於高毛利服務機器人板塊收入增速較快，整體業務結構變動所致。分品類看，服務機器人毛利率47.57%，同比下降1.55pp，小家電產品毛利率17.78%，同比上升2.21pp。費用方面，主要由於渠道拓展與廣告投入增加，銷售費用率為18.82%，同比上升2.85pp。2019Q1公司主營業務毛利率36.6%，同比提升1.34pp，費用方面，管理費用率10.96%，同比提升1.23pp，財務費用率2.38%，同比提升3.56pp，導致公司銷售淨利率5.62%，同比下滑2.04pp。
加大研發投入，推進視覺技術研發
2018年，公司投入研發費用2.1億元，同比增長65.34%，研發投入主要用於新型傳感模組和機器視覺等方面。截至2018年底，公司共有788名研發人員，為進一步提升人工智能在機器人感知、決策、行動和人機協同方面的研究和落地，公司於2018年7月成立了科沃斯（南京）人工智能研究院，已搭建逾10人的研發團隊，初步完成AI異構節點，GPU工作站，分佈式存儲和移動機器人實驗平臺的搭建。
盈利預測與估值：
預期公司19/20/21年EPS分別為1.54/1.94/2.41元。考慮到公司產能提升，國內外市場開拓順利，預計公司內外銷將持續增長，維持“增持”評級。
風險提示：匯率波動風險，原材料價格波動的風險，新品推廣或不及預期。
